多數美國人認為經濟衰退或將到來?

究竟美國經濟衰退是否來臨呢?

新華網紐約8月2日據美國全國廣播公司與《華爾街日報》聯合進行的一項最新民意調查顯示，三分之二的美國人認為經濟衰退已經來臨或即將在明年到來。
美國商務部上周公佈的資料顯示，今年第二季度，美國經濟按年率計算增長了3．4％，是去年第一季度以來的最大單季增幅。不過普通美國民眾似乎並不認同這一數字。約一半的受訪者回復了調查問卷，其中46％的人認為經濟衰退已經降臨。專家認為，如果國內生產總值連續兩個季度下降，一般就可以認定宏觀經濟出現衰退。不過，想要事先預測經濟發展的拐點絕非易事。2001年，不少華爾街和美國政府的預測專家直到經濟已經進入負增長，才意識到衰退來臨。

根據中國證券報發表中國銀行副行長朱民、中國銀行戰略發展部宏觀經濟研究主管鍾紅文章分析，美國的債務負擔加重、石油價格上漲、通脹加劇等，都是美國經濟近年來發展中長期存在的風險，這些風險對美國經濟造成深刻影響需要具備一定的條件，例如國際投資者同時放棄美元資產，或者國際油價突然出現大幅度的迅猛上漲等，而事實上，極端性經濟金融事件發生的可能性降低；其他一些風險，例如住房市場危機、製造業下滑等，目前涉及的範圍還比較有限。同時，從短期經濟走勢决定因素看，消費者支出、固定投資、政府支出、就業和公司盈利五個方面雖然在不同程度上存在著一些風險，但基本走向並未明顯轉壞，更多反映的是經濟增長階段的一些調整。因此，2007年美國經濟的基本走向是放緩而非衰退。

而我們亦可以透過紛繁複雜的經濟指標，判斷出美國經濟的基本走向。

(一)收益率曲綫

　　收益率曲綫是美國常用的預期性經濟指標之一。過去50年的實踐證明，收益率曲綫對美國經濟走勢預測的準確性和前瞻性都很强，也是市場上一直較受關注的一個先導指數。其中，10年期和3個月收益率曲綫的變動關係有更强的預測能力，一般當兩者之間出現反轉現象時，很大可能顯示未來12個月左右美國經濟即將陷入衰退。對1960年以來美國經濟的分析，顯示在收益率曲綫發生反轉的8次中，有6次都發生了衰退，而且衰退一般發生在收益率曲綫反轉的5- 17個月以後。最近的一次收益率曲綫反轉發生在2000年8月，恰好是在2001年3月美國經濟衰退發生之前。

　　自2004年6月美聯儲連續加息以來，美國國債長期利率上昇滯後于短期利率上昇，2006年1月，二者首次出現了本輪經濟週期以來的負利差 (即反轉)，之後二者在正、負利差之間上下波動，5月份後再次發生反轉並持續至今。這種情况加上最近一段時間美國經濟增長的放緩，不可避免地加劇了人們對美國經濟衰退的擔心。

　　但仔細分析後我們發現，問題並沒有想像般嚴重，原因主要在於：首先，從歷史上看，一般發生衰退前的收益率曲綫反轉不僅非常陡直，平均反轉超過 150個基點左右，而且反轉的平均長度超過1年。相比之下，最近的反轉幅度比較輕微，持續時間比較短，而且大部分同步指標和一致性預測均顯示經濟增長尚屬不錯，因此目前的收益率曲綫反轉尚不足以構成經濟衰退的重要指標；其次，過去的反轉及之後發生的衰退主要是由於貨幣緊縮要達到將通貨膨脹納入可控制範圍之內，通常需要將聯邦基金利率提高4個百分點以上。目前的情况則有所不同，聯邦基金利率由1%提高到5.25%後，政策利率尚處於中性水平，而且實際聯邦基金利率也處於比較低的水平。再次，由於固定收入投資者對價格水平的變動比較敏感，通貨膨脹的波動通常會對期限昇水產生較大的影響，近年來由於美聯儲政策透明度的改善和可信度的提高，通貨膨脹預期變得更加穩定，因此，投資者不再對波動性或意外的通貨膨脹風險要求同樣的補償，收益率曲綫的期限昇水已經遞减，結果導致收益率曲綫平直或反轉的因素已經改變，略微反轉的收益率曲綫已不再具有過去那樣强的負面信號。這種情况下，對美國未來經濟走勢的預測需要更多地轉向其他的預期性指數，包括經濟先導指數和股票市場指數等。

(二)經濟先導指數

　　美國市場比較常用的經濟先導指數是會議局指數，該指數也是反映美國經濟走向的一個重要的前瞻性指標。從會議局指數最近幾個月的變動趨勢看，波動非常劇烈，而且從今年1月份以來持續下降，1月下降0.3%，2月下降0.5%；過去3個月該指數按年率計下降0.6%，是去年9月份以來的首次。另外，在該指數的10個組成成分中有6個為下降，包括房屋開工下降、失業預期上昇、消費支出預期下降、製造業下滑等，而上昇的要素僅有4個，如能源價格下降等。根據經驗數據，如果該指數年率達到-2%，則預示未來經濟將會出現衰退。目前美國經濟先導指數顯示，經濟出現衰退的概率仍然相對較低，但在未來一至兩個季度內，經濟增長將是低速的。

(三)股票市場指標

　　美國股票市場指標也是預測經濟前景的一個重要指標，一般當經濟前景看好、通脹預期上昇時，資金流入股票市場增多，帶動股票市場指數上昇。 2006年以來，美國三大股市指數全面上漲，至今年2月27日全球股票市場同步大幅下跌前，股票市場指數均保持上揚。美聯儲3月21日决定將聯邦基金利率保持在5.25%不變，同時表示“如果經濟增長减速風險加大，美聯儲可能迅速作出降息决定”。降息預期成為股市向上的巨大動力，雖然次級抵押貸款問題依然是懸在投資者心頭的一把達摩克利斯之劍，但美國三大股票市場指數還是大幅上漲，其中道瓊斯30種工業股票平均價格指數累計上漲3.06%，是其4年以來最大周漲幅；標準普爾500種股票指數和納斯達克綜合指數也分別上漲了3.54%和4.52%。推動本輪美國股票市場指數上漲的因素主要有：企業盈利水平提高增强了投資者信心；寬鬆的貨幣政策導致流動性的充裕；近年來家庭資產收益的上昇等。儘管次級抵押貸款業務問題暴露、住房市場降溫、個人消費支出可能下降等潜在的風險日益突出，但市場普遍認為，2007年美國股市仍然具有很大的上漲空間。

　　綜合看，美國最新公佈的一些經濟指標顯示經濟數據的指向比較含糊。例如，3月份就業率為1.8%，失業率為4.4%，新增工作崗位為18萬人，顯示經濟狀况良好；但ISM指數和ISM新訂單指數分別僅為50.9和51.6，4月份NAHB住房市場指數也僅為33，反映經濟中存在的問題仍較嚴重。考慮以上因素，最近國際組織和機構都先後調低了對2007年美國經濟增長的預測，特別是IMF發佈的《世界經濟展望報告》將2007年美國經濟增長率預測由去年9月份預測的2.9%調低為2.2%。

總體看，2007年美國經濟出現衰退的可能性不大，但總體經濟增長將低於歷史水平，經濟减速不可避免。具體看，預計全年GDP增長2.4%(低於2006 年的3.3%)，其中個人消費支出增長3.0%，固定投資支出增長-0.8%，出口增長7.5%，進口增長3.2%，政府支出增長1.8%，；失業率將在 4.5%-5%左右；CPI預計將穩定在2%左右，去除食品和能源的核心CPI將在2.5%左右。

　　預期2007年美國貨幣政策將相對穩定，政策走向將取决於三個指標的變動：核心通脹率在潜在的目標範圍之內，即低於2.5%；通脹預期保持在較低而且穩定的水平；失業率在5%以內。由於目前經濟指標正反兩方面互相交錯，為保持穩妥，美聯儲有可能在一段時間內保持利率水平不變。一旦經濟下滑風險加大，美聯儲在下半年開始減息的可能性比較大。

　　我們同時要看到，本輪美國經濟增長前期的經濟擴張主要得益于財政貨幣政策的刺激、消費者支出的增長和住房市場的持續繁榮。由於財政支出的减弱以及對通貨膨脹擔憂的增加，以上政策刺激正在削弱，新的經濟增長點開始轉向商業投資的增加和出口貿易的發展方面，而這兩方面目前還難以填平住房市場和製造業增長减慢所留下的空白。因此，2008年美國經濟走向更為關鍵。

所以個人認為如果聯儲局開始減息，大家就要小心小心了。