中國人壽：一季度淨利潤是不是在造假？！

中國人壽2008年一季度淨利潤只有35.24億，比去年同期大跌60.58%，據公司稱是資本市場持續低迷，投資收益下降，公允價值收益大幅變動所致。但是，算上投資收益減收的16.61億元和公允價值收益-55.15億元，公司本年一季度營業收入還有1110.73億元，比去年同期 增收172.41億元，增長18.37%。如果所有的會計準則都與去年一致。那麼，公司今年一季度淨利潤應該是大幅增長而不是大幅下降！

問題就出在公司對營業支出計算的標準與上年不一致上。在公司營業成本中，提取保險責任準備金項十分顯眼，本期共提438.65億元，占保險業務收入43%，而上年同期提取金額為198.00億元，提取比例為27%，即便是在去年中期，公司保險業務收入1205.76億元，也只提取保險責任準備金397.02億元。如果按去年同期提取比例計算，公司今年一季度營業利潤應為201.03億元，稅後淨利潤148.73億元，同比增長 66.38%，而不是下降60.58%。

但凡瞭解壽險公司經營特性的人都知道，保險責任準備金往往能成為其人為調節利潤的調節器。即：承保業務豐年時，多提，以豐養歉；歉收時，少提，當期業績可以看上去很美。中國人壽今年一季度承保業務當屬豐年，比上年同期增長38.31%，那麼，它是否出於此目的而大比例多提了近165億元的保險責任準備金，而借資本市場持續低迷冠冕堂皇的說事兒，借坡下驢呢？其中個就，只有中國人壽自己心知肚明。如果要真是如此，中國人壽剛剛公佈的業績又有何參考價值呢？還是好好看看它的現金流量表吧，也許那才是實實在在的真金白銀！


解密分析:

1.提取未到期責任準備金(Unearned Premium Reserve),是指給保障期小於等於1年的短期險提取的責任準備金,人身保險中,一般由三類保險構成,壽險,意外險,和健康險,而意外險一般都為短期險,這種保險的賠付一般具有射幸性,也就是如果出險,保險公司給予賠付,如果不出險保險公司利潤就是所收取的保費,這種賠付並不是確定給付的,所以當一個財務結算期結束,有部分短期期險還未到期,保險公司必須在當年短期險已收保費中提取一部分保費結轉到下一個財務週期,以這種形式提取的保險責任準備金是未到期保險責任準備金,而且提取比例有嚴格規定,上市公司不能亂提取.

2.公允價值變動收益,反映的是上市公司的交易性金融資產的浮盈狀況,利潤報表中他屬於未實現損益,所謂未實現損益,就是如果該值為正,只能說明這只是帳面上還未實現的利潤,並不是真正的利潤,如果該值為負,只能說明這是帳面上還未實現的損失,並不是真正的損失,所以如果想正確分析上市公司價值,應該去掉這一塊對利潤的影響,以這種評價方式,人壽三家保險公司中最有投資價值的.

3.交易性金融資產是上市公司所持有的期限較短,以博取二級市場的買賣差價為目的的金融資產,若出售該金融資產產生盈利,則計入投資收益(增加), 若出售產生虧損,則計入投資收益(減少),若未出售,但產生帳面盈利,則計入公允價值變動收益(增加),若未出售,產生帳面虧損,則計入公允價值變動收益 (減少)

4.可拱出售的金融資產,是指持有目的不明確,可以短期持有,也可長期持有的金融資產,若出售該金融資產產生盈利,則計入投資收益(增加),若出售產生虧損,則計入投資收益(減少),若未出售,但產生帳面盈利,則計入資本公積(增加),若未出售,產生帳面虧損,則計入資本公積(減少),此外若產生被投資金融資產的產生的派現或利息,則直接計入投資收益(增加),不計入利潤表,只有出售金融資產,將浮盈變成實際利潤,才可以計入投資收益,反映在利潤表中,所以可供出售金融資產和總資產比率,反映的是該公司利潤釋放程度,比率越高,說明上市公司反映在業績表中的業績越有保留,我們可以用此方法比較三家保險公司,人壽的業績是三家保險上市公司中最有保留的.

5.提取保險責任準備金所反映的餘額是當年所收取所有保費中(不包含短期險)所提取的保險責任準備金,扣除當年發生的所有有效保單的賠付,和退保金 餘下的保險責任準備金,所以這種直接拿"提取保險責任準備金/保險業務收入"是不正確的,而是(提取未到期責任準備金+退保金+賠付支出+提取保險責任准 備金)/已賺保費,當然每年的比例會略有差異,因為這只是一個毛姑姑的演算法,因為每年所賣的各個產品的比重會有所不同,而不同產品,責任準備金的提取比例 會有所不同,比方說萬能險的提取比例就會高於傳統壽險,而且由於新增保單業務每年都會不同,也會造成提取比例會有不同.

保險業務收入
2008 年1—3 月102,154
2007 年1—3 月73,861

保費多收,當然保險責任準備金就要多提,哪有光收保費不承擔責的,而且這種"提取保險責任準備金/保險業務收入"計算保險責任準備金提取率的方法更本就是不正確的,如果真得按有些說法就提27%的準備金,那未來給付的時候保險公司靠什麼給付,不要忘了,一般情況保單的確定給付額是不會倒掛的,也就是說我現在交7萬(分20年交)到保險公司,未來30年後,保險公司確定給付至少在10萬元,還有分紅,如果7萬裡只提27%,三十年之後打死都不可能到 10萬,所以保險責任準備金至少在90%以上才是正確的.

為什麼還要在當作成本反映呢?

是為了讓投資者更清楚資金流向,因為無論是退保金還是賠款都是在保險責任準備金裡出,如果在利潤表中不反映退保金和賠付款專案,那保險責任準備金的額度應該就=退保金+賠付款+保險責任準備金,根據財務制度規定,當期發生的賠款和退保金在當期所記提的保險責任準備金中扣減,但是你想一想就知道,當期所記提的保險責任準備金一定在當期所收的保費中記提,而當期所發生賠款或退保金並不一定是當期所收保費的保單時候會出現一種極端的情況,也就是在計提保險責任準備金數額出現正值(相反變成利潤表中收益),說明當期發生的保險賠款和退保金大於當期提取的保險責任準備金,而出現需要把這些大於的部分扣在往期提取的保險責任準備金上. 當期所提的保險責任準備金總和=退保金+賠付支出+保險責任準備金+未到期責任準備金.

http://guba2.eastmoney.com/601628,guba.html

羅傑斯：賣掉中國股票是個錯誤

北京晚報報導昨天，吉姆‧羅傑斯現身北京招商銀行“理財教育公益行”報告會上，再次語出驚人。

　　財道：一季度A股的跌幅非常大，您認為政府是否應當救市？
　　羅傑斯：政府應該遠離股票市場。政府干預市場，只能使股市更加糟糕。因為政府不瞭解股市，你們不要認為政府知道怎麼從股市裡賺錢。(股市裡的)投機應該停止，但是不能依賴政府。

　　財道：2004年5月您曾經成功預測，4到16個月之後，A股底部將顯現。您能否預測一下今年的底部在哪兒？
　　羅傑斯：我還不夠聰明能說出它的底部。3月份(A股)下降了20%，4月份繼續下降，一周，甚至一天就下降5%，造成了恐慌，這意味著股市會走到底線或者接近底線，至少是暫時的底線。我1999年開始買中國股票，2005年我也買了。最近又加倉，3月份開始買，過去五周又少量買了一些；而且一直沒有賣出。我還會繼續持有，希望我的女兒將來能接手這些股票。2008年賣出中國股票就像1908年賣出美國股票一樣是個錯誤。

　　財道：有人認為，您之所以主張一直持有A股，是因為您已經買了其中大量的品種，如果賣掉會有很大損失。
　　羅傑斯：也許你們不同意我的看法。如果你這樣認為，是因為你不相信中國的未來。而我相信你們未來會成為一個最偉大的國家。當然，我不鼓勵人們在股價非常高的時候買。我在西方一直跟他們講，我最好的忠告就是：教你的孩子學中文吧，不管你喜歡不喜歡，這都是一項重要的技能。我的大女兒今年4歲，能說一口漂亮的中文。我給她請了一個中國保姆，要求她跟我的小姑娘說中文。這是我送給我女兒最好的禮物，我希望她能從對中國的瞭解中獲益。你們也應該瞭解在中國發生的(事情)深度和廣度，很多人不喜歡這個事實，但21世紀屬於中國。當然，中國的經濟發展中也會有倒退期，比如一些地產商會破產……但這些問題是暫時性的。

　　財道：您最近對中國股票是怎麼操作的？
　　羅傑斯：我最近購買了旅遊業和教育股，此外還有水治理和航空。在中國，教育是非常重要的一個產業。水問題也非常關鍵，政府花費了2億美元甚至更多的錢來治理。我覺得，肯定有人能從中獲利。至於旅遊板塊，中國有300多年沒有進行對外交往，現在政府鼓勵你出遊，很方便的給你簽證。在紐約我看到過很多日本遊客，現在，你們也可以出遊了，中國比日本人口多12億，可以在國內也可以到國外遊覽。今後10年到20年間，旅遊業會非常繁榮。

　　財道：您和巴菲特都是著名的投資家，您對他的投資怎樣評價？
　　羅傑斯：我對中國更樂觀，他很悲觀。巴菲特很精明，我也想知道他對我投資的想法。你們應該聽聽他的，聽聽我的，都聽聽。我持有石油的股票，很少有因素能讓原油價格下降。石油不會長期低價，原油價格會繼續上漲。我認為巴菲特賣中國股票是一個錯誤。

　　財道：近兩年，您一直不看好美元走勢。那麼“破7”之後，美元還會繼續貶值麼？會貶值到什麼程度呢？
　　羅傑斯：我告訴你你也不會相信。日元上漲了400倍，對美元還是有競爭力。如果人民幣變成2比1，我也不會覺得驚訝。當然這不是立即會發生的， 如果你們想用手裡的人民幣買美元就來找我，我把我的美元全賣給你。不要扔手裡的人民幣，未來會漲得非常高。我預期美元會出現反彈，但不能改變市場的基本情 況和波動。美元作為世界儲備資金的地位正在改變。變革發生在1987年，美國變成了世界上最大的債務國，我們的外債有13萬億美元，情況非常糟糕；並且還在以每15個月增加1萬億的速度增長，這不是什麼好事。華盛頓的政策是讓美元貶值，這對各種各樣的投資行為都有巨大的影響。

　　財道：您所看好的商品市場目前狀況如何？
　　羅傑斯：我以前向人們解釋商品投資的時候，人們根本不瞭解，不知道這樣可以賺錢。商品市場的發展很迅速，牛市大約從20年之前出現，已經保持了15年，我認為在今後的10年、20年還會持續下去。商品市場是世界上最好的市場，非常穩健。這是由市場供需決定的。全世界都出現了供需的不平衡，供給不足，需求不斷上升，而補充供給非常困難。很多人在抱怨通脹，抱怨物價上漲，沒有足夠的商品供應。全世界都在發生這種狀況，而且會越來越糟。所以你們要考慮如何保護自己，最好的辦法就是擁有要漲價的東西。

　　財道：但是3月份，芝加哥期貨市場商品期貨指數下降了。
　　羅傑斯：確實有所下降，當價格上漲過快的時候，市場會有糾正和調整。不過，我甚至沒有太注意這種短暫的下降。商品市場與股市的走向不同，相比之下，從大的週期來看，長期擁有商品更上算。我從1998年購買的商品一直沒有賣。我不是短期投機商，甚至是個非常差的短期投機商，我願意看長期。未來十年，中國將成為全球的商品中心。現在韓國和日本的石油人均使用量是中國的10倍，而中國的需求會不斷上升，商品的價格會很快上漲。

　　財道：您如何從商品指數上獲利？
　　羅傑斯：我的商品指數投資包括農業、金屬和能源。最近購買了更多的農業指數，我特別鍾愛農業指數。現在農業問題很嚴峻，中國政府在不斷地恢復農業。最好的機會來自農業，糖、咖啡、棉花價格長期低迷，比如糖的價格比歷史同期低了18%。我不建議你現在去投資，但是可以嘗試關注，就可能發現機會。

財道：普通投資者如何進行商品投資？應該注意哪些方面？
　　羅傑斯：如果沒有知識就不應該投資。想要投資商品市場應該多看電視、多讀書，做好作業。中國有三大商品交易所：大連、上海和鄭州。或者普通投資者更適於投資商品指數，事實證明，指數做得非常好。

　　財道：全球糧價飛漲，而中國糧食價格相對穩定，您認為中國糧價能一直保持穩定麼？
　　羅傑斯：在過去30年中，糧食的種植面積不斷下降。這並非由於惡性壟斷，而是因為沒有足夠的農民。在15到20年裡，糧食的價格一直非常低，農民處於非常困難的境地；年輕人不希望成為農民。糧價如果持續上漲，就會有更多的農民，擴大種植面 積。而政府不能生產，不能提供糧食，也不能提供任何產品。限制糧價是告訴農民糧食的價格會很低，農民沒有積極性，就不願意生產更多的糧食，糧價會變得更高。任何政府都應當讓農民能賺錢，他們才會有積極性。政府控制價格在任何時候任何地方都是錯誤的。

　　財道：如果美國經濟持續衰退，中國經濟能否獨善其身？
　　羅傑斯：美國是世界上最大的經濟體，它的經濟衰退對其他國家肯定會有影響。如果你在向美國的零售商進行銷售，那麼你會受影響。但是中國不會受太大損失，你們不必太在意美國經濟是否出現衰退。你們只是每天工作、賺錢就可以了。對於中國來說，有很多公司不管美國經濟是否出 現衰退，他們都會做得很好。美國經濟衰退，有些企業會受影響，你不要和他們交易就行了。大家一定要知道，即使市場衰退，也總會有一些公司做得很好。

　　財道：您有哪些新的投資？
　　羅傑斯：我新的投資主要是關注中國。債券將處於長期的熊市，我只買商品或者中國內地股票。過去6周我還買了中國香港、新加坡和臺灣地區的股票。過去60年，我都沒有買過臺灣股票；現在買，是因為我覺得兩岸之間會有和平，如果是這樣的話，臺灣會有一個燦爛的未來。

　　財道：您最好的投資經歷是什麼？
　　羅傑斯：我最好的投資是我的女兒。等我老的時候，她們能支持我的事業。她們的媽媽不在這兒，所以我就說是女兒了，其實她們三個都是我最好的投資。

越南4月通膨急升21.4% 上升速度至少創1992年來最快

根據鉅享網報導，由於全球對商品的需求激增，促使糧食成本走高，越南4月的消費者物價急升21.4%，上升速度至少創1992年來最快。

加速上揚的通貨膨脹，將使得越南總理阮晉勇(Nguyen Tan Dung)難以達成今年的經濟成長目標，並降低了該國8500萬人的生活水準。Goldman Sachs Group Inc.上周在報告中指出，隨著越南於去年加入世界貿易組織(WTO)，對外開放市場，控制通膨對該國政府的挑戰性越來越大。
糧食和能源成本的走揚，正在該地區點燃通膨火苗。新加坡3月的物價增幅創26年來最大，日本物價的上升速度創10年來最快，而澳洲的通膨更7年來首度突破4%。

越南政府在今年調升基準利率，告知銀行界必須調高他們持有的儲備金，並出售更多的債券，以企圖降低貨幣供應量級減緩通貨膨脹。在投資人擔心該國政府將會抑制借貸的情況下，越南股市今年狂跌逾44%。消費者物價指數的增幅至少至1992年來最大，不過越南統計局並沒有公佈1991年及1992年的比較數字。政府的統計數據顯示，1993年通膨躥升15.8%，1990年12月的通膨更飆升67.1%。

住在河內婆徵郡的Luu Thi Nhan說：「我們一家4口就僅靠我丈夫300萬盾(1450港元)的月薪過活，以前我會買豬肉、牛肉來準備三餐，但現在每樣東西都變得非常昂貴。」Luu Thi Nhan嫁給一名卡車司機。

該國計畫投資部長Vo Hong Phuc本周在官方網站上指出，越南可能會將國內生產毛額(GDP)的成長目標下修至7%左右。政府先前的預估目標高達9%。去年經濟擴張8.5%。

由於高通漲率出現，越南不得不調高銀行儲備金率﹕

根據 《Financial Times》報導，由於越南政府為了控制通膨而收緊貨幣供應，造成市面上越南盾(dong)嚴重短缺，外資企業大感頭痛。上周政府還特別允許Morgan Stanley支付給一家越南石油天然氣企業 10%股權的價款單位可用美元，顯示越南盾的嚴重不足。

越南央行 (State Bank of Vietnam)為了遏止當地通膨情況惡化，選擇強勢壓低越南盾兌美元的匯率，試圖收緊金融體系的流動資金，有許多外資企業因而受到影響。

報導中也提起某一家外資企業的會計為了支薪給員工，想將 3萬美元換成越南盾時，卻遭到銀行以貨幣量不足為由而拒絕。

海外券商和經濟學家表示，過去 4個月來越南央行約束了美元購買量，不願讓一般商業銀行進行美元兌換越南盾的交易。雖然上周在央行稍作注資後，隔夜銀行間拆借利率回落至 9-10%，不過現在利率已經攀升 40%，仍處高位。

而銀行接下來的將面臨的挑戰不僅這些，央行日前又祭出另一個控制通膨、收緊金流的手法，宣布將實行強制購買債券，預估將有41家銀行與信貸機構必須購買價值12.7億美元的 1年期債券，年利率為7.8%。

「越南央行知道通膨的形成，部分原因是貨幣供應量過多所造成，而唯一能夠收緊這個水龍頭的方法就是停止購買美元。」聯合國開發計畫署(UNDP)的首席經濟學家 Jonathan Pincus分析。

根據過往歷史，一但政府利用高利率或行政手段去控通貨膨脹，股市必然會發生大震盪，甚至可能會影響整體經濟發展，現在唯有靜侯時機來臨。

中國人壽開賣投連險

　　據中國保險報報導，4月22日，中國人壽保險股份有限公司在銀行保險管道推出 “國壽裕豐投資連結保險”，這是中國人壽首個投連險產品。

　　據中國人壽銀行保險部總經理助理于泳介紹，裕豐投連險目前只在北京、上海、廣州、深圳、蘇州這5個城市銷售，“這是投連險市場相對成熟的地區。”只在銀行管道銷售，除中國農業銀行外，將在中國銀行、工商銀行、交通銀行、建設銀行、招商銀行、廣東發展銀行正式開始銷售。

　 　早在去年9月，中國人壽就完成了裕豐投連險的開發、設計， 之所以選擇現在面市，於泳說：“目前是相對安全的時機。” 去年下半年以來，由於股市異常火爆，各家保險公司開始熱銷投連產品，將全國保費收入提升到一個快速發展的階段，投連險和萬能險同比分別增長了558%和110%。今年以來，股市巨幅震 蕩，使得去年高位進入市場的投連產品投資收益水準大幅度下挫。中國人壽選在股指3000點左右時推出投連險產品，避過高位元套牢的風險，可以看作是投連險的 “抄底”。

　　長期以來，中國人壽堅守傳統險和分紅險，萬能險和投連險一直是其“小心翼翼”的領域，在付出了保費收入和市場份額雙降的代價後，尤其在2007年下半年的高速增長態勢面前，中國人壽面臨更大的市場壓力。先是從去年開始，中國人壽在部分試點城市銷售萬能險，今年3月底，中國人壽總裁萬峰表示將順應市場環境採取積極的進取策略。裕豐投連險的推出是舉措之一。

　　另一方面，在股市巨幅震盪中，投資風險增大，從資本市場出逃的資金迫切尋找新的投資管道，萬能、投連險成為熱門。來自上海保監局的最新統計表明，1-3月，上海市場壽險公司實現保費收入139.19億元，其中，投連險和萬能險增幅分別為342.19%和133.04%，占同期壽險市場份額的20.30%和21.07%。

　　單以中國人壽來看，截至4月18日，中國人壽銀保管道實現保費收入575億元，同比增長98%，分紅保險首季也大幅增長。此時推出裕豐投連險，用中國人壽總裁助理蘇恒軒的表述：“是公司基於對市場的認真分析和準確定位，是對自身資本運作能力和綜合管理水準的信心。”

　　但於泳透露，短期內，中國人壽還不會大範圍銷售裕豐投連險，試點銷售1-2個月之後，總結經驗後再考慮第二批試點地區，至於個險管道銷售投連險“可能已經作了些準備”。

　 　據介紹，裕豐投連險在功能設置上，為被保險人提供了最高可達帳戶價值205%的意外身故保障，分別設立了進取股票、平衡增長、精選價值、穩健債券4個投資帳戶，客戶可根據投資偏好和對投資環境的判斷，確定資金在各投資帳戶的分配比例，在帳戶之間資產轉換不收取任何轉換手續費。另外，投保人可以隨時從保單 帳戶中提取資金應對燃眉之急，也可以當作是為特定目標設立的投資帳戶而長期持有。

　　據悉，裕豐投連險將由中國人壽資產管理有限公司組織專門的管理團隊投資運作，投資方向將分散於股票、基金、債券，股票以大盤藍籌股為主。

　 　另外昨日，中國保監會在一季度例行新聞發佈會上表示，今年首季度實現保費收入2979億餘元，同比增幅高達51.6%。但資料顯示，一季度保險資金投資基金比例稍有下降，保險公司共實現資金運用收益311.3億元，僅占去年全年保險資金運用收益的11%，平均收益率僅為1.2%。

　　保監會披露，截至3月末，保險公司保險資金運用餘額為2.7萬億元，比年初減少了0.5億元。資料表明，不僅保險資金投資基金比例有所下降，保險業資金投資收益也一路走低。

　　中國人壽一向作風是比較保守穩健，且看今次人壽管理層是否眼光獨到了。

搞笑版最快方法記五十音圖

搞笑版最快方法記五十音圖

ぁ あ

上面一个十字，象不象粪叉子？下面一根绳子打了个结，这一围一捆，是不是拿，东西被人拿了，你就“a”一声吧！ァ ア
口腔上部平行，舌头下垂到半圆，模仿一下，这个就是前面的ぁ

ぃ い

右面是小手指，左面的當然是你了，很鄙視的發“i”。 ： ィ イ
前面我们用很鄙视的语气表达过“你”，这里的半个你自然就是ぃ

ぅ う

这就是屁股已经到达板凳上空，还未贴板凳的前一刹那，弯腰那一刹那当然要把肚子里的气挤出来，所以轻轻的和我一起说“u”。 ゥ ゥ
这个与字母变化不大，不过是前面加了一双手，屁股与腿成原来的角度，没边，ぅ

ぇ え

我就說日本人就這麼幾下了，在小板凳上坐實了，自然就“安”，“an”了。エ ェ
坐实了，腰直了，工整了，就ぇ了。

ぉ お

哦，我姓李，李字的草体就是这样了，日本人为什么要这么敬重姓李的人呢？大家就“o”一下就当纪念我祖先吧。ォ オ
前面我们怎么说ぉ的？为什么日本人这么尊敬我李家的人呢，答案在这里，因为他们有才。再发一个ぉ以表纪念

か が

首先这是个力字，用力砍下一个小点来，比如是从木头身上，会不会“卡”的一声？来“ka”一个.カ ガ
力量就是一切，前面か的一声，这里就简单的表示一下声音的来源，力！

き ぎ

两个斜斜的线下来，近乎平行，下面的就是被刀子斜着划了个口子，上面的自然是刀子了，两个横就是护手，想象刀子刻木板的声音，“Ki” キ ギ
这也是把刻痕隐掉了，因为各人刻的都不统一了，但是刀子就好标准化了，所以还是き

く ぐ

如果把口腔拼成这种三角形会发出什么音？只有“ku” ク グ
前面是用く的发音口型来记忆，这里明显描绘的就是半张哭脸，眼睛眯缝，两个眼角珠泪低垂。

け げ

这个就太明显了，左面是刀鞘，右面是刀，刀都出鞘了，要干吗？砍啊！“kie” ケ ゲ
为什么眼泪不在眼角了，因为眼睛睁开了啊，这就是要看了，け。

こ ご

两个大男人并排躺着，中间还有这么大地方，真阔！“kuo” コ ゴ
两个男人睡觉也得盖点什么啊，这里在脚下加了条被，还是こ

さ ざ

面对这个字母，我会第一意识中感受到那份杀气，看上面那个大叉，旁边的那具尸体，这是什么？“sa” サ ザ
草菅人命，注意草菅上的两个草字头，联系前面的さ，期间的杀气已经修炼到若隐若现的地步了。

し じ

鼻涕太长了，都拐弯了，快吸吧，“xi” シ ジ
前面的し已经长的拐弯了，这里两个眼睛，由大到小，由下到上很用力的这么一挑，当然是把鼻涕吸进去了。

す ず

这就是梳子上的一根头发丝，“si” ス ズ
す是丝垂在架子上的状态，这里两股合一股已经开始加工了，也是す

せ ぜ

世界的世字怎么中间少了一块？中间都空了，这世界不就散了吗？“sie” セ ゼ
せ，笔画规整了些。

そ ぞ

横着看这就是麦当劳那个大M，去麦当劳喝加病块的可乐爽吧，爽你就“suo” ソ ゾ
想起麦当劳的そ了吧？美国人爽的时候说什么？“YES！”，日本人也ソ

た だ

这个就是草书的“他”，很自然就读“ta”了。タ ダ
夕日的た，た好象只出现于夕日。

ち ぢ

七字拐个尾巴，还是“qi” チ ヂ
七，ち，就是下面的尾巴摇来摇去的。

っ つ

钩子怎么才能抓的住东西，当然要先刺进去，“ci” ッ ツ ヅ
这回由上到下，斜向左下脚甩去，日本人怎么这么喜欢玩鼻涕呢？大的已经吸到眼高了，算得上っ掉大半

て で

这种上面一个直棍做头，旁边一个把子的工具可以用来做什么？好好想一下！做煎饼果子的时候，是不是有这么个东西把煎饼贴平了？对了就是“tie” テ デ
て前面加了个擀面棒，还是用来て的。

と ど

你用力拉我的胳膊，把我的胳膊都拉弯了，这当然就叫“tuo” ト ド
这个字母也只有男人拖了裤子的时候才看的到，と好象前面可能我也解释的太文明了，太色情了！

な

左上角兩根交叉的那是筷子，右面下端是條小蛇，上面的一個點是蛇腦袋，為什麼腦袋和身子不在一起呢？因為被夾到了，也就等於被手“na”到了。 ナ
前面な又是筷子又是蛇的，这里只简化成筷子。

に

中国人要仁义理智信，日本人只记得一个仁字，而且根本也没学好，因为他们一想起仁就先问问你到底仁不仁。所以这个字也就读成了“ni” ニ
に把左边的去掉了，二又通尔，都是に

ぬ

这个就是奴的草体，“nu” ヌ
把ぬ的左边去掉了，同样的方法又用了一次！

ね

有人手伸的长长的去捏一根木头叉子，“nie” ネ
前面ね是捏了个木棍，这里把右边的福字捏了过来

の

這個是撓癢癢用的，左面一個把子，右面一個鉤子，日本人發音重了，“好癢啊，給我“nuo”“nuo””陝西味。 ノ
の只剩下挠痒痒的那个头，用草棍也可以挠痒痒的

は ば ぱ

一堆人看右面一个人跳舞，什么声音？哈哈“ha”“ha”了 ハ バ パ
は是动作，ハ是形态，笑的时候两片胡子翘起来。日本人是先造的字母，后造的部首，挠痒痒很爽然后就哈哈，造的太粗糙了。

ひ び ぴ

一个大大的笑的嘴纹，“hi”“hi”坏笑ヒ ビ ピ
ひ是微笑，口蜜腹剑，日本人的哲学，微笑的另一个名字就是匕首

ふ ぶ ぷ

上面一点，下面一个小，想想咱无钱无权不就是下面那个小啊，等娶了老婆，就等于头上有多了一层压迫，日本人就直接念“fu” フ ブ プ　
男儿膝下有黄金，不是说男儿跪一下多值钱，而是说男儿常常会不得不忍气吞声的跪，所以这个ふ用弯着的膝盖表示

へ べ ぺ

波涛浩瀚，这个波浪一样的字母就表达的是浩瀚的瀚字，所以就念“hie” ヘ ベ ペ
这个就是へ稍微直一点而已

ほ ぼ ぽ

右边烟囱，左面上头两根木头，下面开始冒烟，这当然是生“huo”了 ホ ボ ポ
木生火，还是ほま

通“马”，上面两条行头夹马脖子，中间一条缰绳，读“ma” マ
马的提笔第一划，剩下的都简略成一点，ま

み

這個我不好意思對女生解釋了，日本人太色了，你看地上橫躺的是男性的符號，一個圈上面一個十字，手伸的那麼長在摸什麼呢？當然是“mi”“mi”了。罪过，罪过。 ミ
前面说日本人手不老实，这会不冲着两点去了，成三点了，名字还是み

む

刚才我们说过す，也就是树，现在树下面倒下一块，上面去掉一节，这离开了的自然就是木头了，“mu” ム
日本人为什么练空手道？看这个分明就是膝盖前顶，一边劈柴，一边喊む

め

篱笆更象铁丝网，作用都一样，遮掩着不让外人知道,眉毛也是一样，保护眼睛，“mei”毛. メ
前面我们说眉毛的作用和铁丝网其实是类似的，这里就简单打个铁丝扣，表示め

も

日本人照搬漢字還七改八改，摸掉一片這也是毛啊，日本人就不念毛，我摸就“muo”。 モ
简单，毛字少一横，も，就是玩帽子，一会戴头上，一会夹胳膊下

ゃ や

屁股坐在椅子上，“ya” ャ ヤ
ゃ少了一点，还是压

ゅ ゆ　

中国在日本人的心里是最强、最优秀的，所以中字他们就念“you” ュ ユ
前面说中国就是优秀，中就是ゅ，这里是大拇指顶的指甲盖都向后翻了

ょ よ

潜艇，上面一个平衡翼，前面一个圆头，洋人的东西，就念“yo” ョ ヨ
潜艇在海洋里的威力就是海神波塞东的三叉戟，这里用一个戟头表示前面日本人对潜艇的惊叹，ょ！

ら　

前面的し是丝带，然后っ是要刺进去抠东西，前两个组合起来就是鱼钩，鱼钩上头有了鱼该怎么办，还不用力“la” ラ
对ら笔画标准化，点变成横，去掉丝带只保留个鱼钩。

り

力字被腐蚀掉个右下脚，还是“li” リ
这个是り更明显的标准化

る

感觉舌头在发“lu”的时候，是不是要打个卷？嘴唇、牙齿、舌头组合起来是不是就是这个字母的样子？ ル
前面的る是模拟发音时的嘴型，从上唇到门牙到舌头，这个是两片嘴唇，中间是气流通道，注意发这个音上唇上翘，下唇突出，很形象吧！　

れ

大将军背后的斗篷垂下来了，收敛了，“lian” レ
将军的斗篷后面不鼓当然就有折角了，同れ，简化右侧的小钩

ろ

這個和る一樣，發“luo”的時候舌頭就直了吧。ロ
这个口腔成圆形，ろ和る都是一样的来源

ゎ わ ゐ ゑ

大将军的斗篷鼓起来了，“wa”，有型！ ヮ ワ
很明显前面将军的斗篷是レ的，没わ起来，现在起来了，有型

を

这个少儿不宜的动作肯定要叫了，“o”“o” ヲ
少儿不宜的另一种体位，日本人为什么这么色呢，をを！

ん
n胳膊拉长了还是“n”,是不是要偷东西？所以要轻轻的发 ン将ん的右下脚标准化

轉載自大學生網﹕http://www.stuun.com/riyu/jingyanjiaoliu/117973430710982.shtml

日語五十音圖快速記憶法

日語的五十音對於大多數初學者來說都是比較困難的，雖說熟能生巧，但是死記硬背要用去很多時間和精力，效果也不見得好。我覺得比較好的方法就是聯想記憶法， 這篇文章參考了網上流傳的《日語五十音圖快速記憶法》，更多的是結合自己的經驗，總結出一些記憶方法，給初學的朋友一些參考。

あ　ア a ‘あ’看上去像是一個武術高手施展了一個掃堂腿，敵人肯定被掃得冷落花流水，啊的一聲倒下去啦，所以讀a。‘ア’片假名指示出了你发音的样子，嘴巴张开，舌头放到下面，a。

い　イ i ‘い’通漢字‘以’，也念i，所以很好記的。‘イ’呢，我每次看到它就会想起汉字‘依’，也就记住了。

う　ウ u ‘う’表示你发音时的样子，上嘴唇倾斜，下巴朝上撅，就发出了u。‘ウ’代表一个人，左胳膊好好的，右胳膊给生生截掉一半，他疼啊，在55的哭呢。念u。

‘え’通汉字‘衣’，读音稍微改变了一些，成了e。‘エ’可以看成大写的英文字母I，很自然就读出e音来了。

‘お’是一个人帽子被风吹走了，他急了，嗷嗷叫着去追帽子，所以读o。‘オ’片假名像是哈里波特穿上了一件魔法斗篷在空中飞翔，好爽啊，他激动的嗷嗷大叫。读o。

か　カ ka ‘か’各位应该比较熟悉吧？在漫画中经常会出现这个字，表示卡卡的声音，这个假名应该记起来不难，再说，力量给人的感觉就是干净利索的，发ka也让人感到有力。‘カ’跟‘か’很接近，书写正规些而已，容易记，ka。

き　キ ki ‘き’是一把刀子在刻东西，已经刻了一点了，刻就是ki了。‘キ’只剩下刀子了，但也是刻，ki。

く　ク ku ‘く’很容易记，你把嘴的角度调整成‘く’的样子，是不是自然而然就发出了ku音呢？‘ク’是一只没有眼珠眼睛（是侧面图，片假名‘タ’是有眼珠的眼睛），为什么看不到眼珠呢？因为她在哭，念ku。

け　ケ ke ’け’是一扇门，门锁被打开了，门自然就开了， 读ke。‘ケ’片假名是眼睛，但明显要比‘ク’大，因为眼睛张开了，（眼珠呢？可能张太大掉了），读ke。

こ　コ ko ‘こ’是你读ko时的嘴型，嘴分得很开。‘コ’也是嘴型，只不过方向变了一下，嘴分开，大声念，ko。

さ　サ sa ‘さ’通‘杀’，仔细看的话，像一把匕首刺入了一个人的脖子，杀人啦，所以是sa。‘サ’也是在杀人，左边的一竖是一个人，右边的一竖是他手中的弓，那一横表示他在开弓放箭，还是杀人，读sa。

し　シ si ‘し’这个平假名像是一只喝饮料的吸管，所以念xi。‘シ’这个片假名要跟后面那个‘ミ（mi）’结合起来记忆，合起来不就是米西吗。米西之前，眼儿眯着，嘴儿抿着，就是‘ミ’这个样子，开始米西了，瞪着眼，伸直了胳膊去抢，就成了‘シ’。

す　ス su ’す’ 这个平假名看起来像挂在竹竿上的丝线，所以念si。’ス’呢，是晾晒完毕的丝线开始加工了，两股合为一股，所以也是si。

せ　セ se ‘せ’这个平假名是一只手在往口袋里面塞东西呢，念se。塞呀塞，塞进去了，好了，就成了‘セ’了。

そ　ソ so ‘そ’這個平假名，講了一個女人不守婦道的故事，這個女人啊，很不象話，下面露著肚子，上面露出她尖尖的小奶，好不風騷，所以念so。‘ソ’这个片假名我 是很犯难的，它跟后面的‘ン’很像，容易搞混，所以最好把它看做英文字母‘y’，因为‘そ’是比较骚的，所以你不得不对她yy啦。记住了，读so。

た　タ ta ‘た’这个平假名通汉字‘他’，读ta。‘タ’呢，是一只眼睛，还有黑眼珠，你自己肯定不能从侧面看到你的眼睛啦，肯定是看他人的时候啦。所以这不是你的眼睛，是ta。

ち　チ ti ‘ち’这个平假名很像是七，虽然下面多了一些零碎，但也是七，你把它看成七就成了，很好记，读音是qi。‘チ’看起来不像七了，倒像是千，没关系，千的发音也很像qi。

つ　ツ tu ‘つ’是日语中的促音，是很常见的，促音的发音也是tsu，很容易记。‘ツ’是你发音时的样子，两个鼻孔张开，嘴成一条缝，蛮形象的。

て　テ te ‘て’这个平假名引人注目的是下面那个半圆，像什么呢？像是孕妇的大肚子，看来是怀胎了，所以读te。‘テ’呢，说明这个人重男轻女，一开始生了个女孩，不满意，又要了第二胎，二表示是二胎，下面那个小东西说明生了个带把儿的，这下满意啦？记住读te。

と　ト to ‘と’是一個男人正跪在那裡費力的脫褲子，所以讀to。‘ト’呢，很明显，裤子脱掉了，男人还很没羞的站了起来，就成这个样子了。总之都是to。

な　ナ na ‘な’这个平假名不太好写，但是记起来却不难。仔细看，上面的十字和点中间形成了一个小缺口，下面的那个东西好像一个人在指向那个缺口，想像一下警匪片 中，警察追捕坏人，但是拐了一个弯儿坏人不见了，一个警察扫视了一下周围的环境，发现了一个缺口，伸手一指，大声说：长官，哪儿！所以这个假名就读na 了，我这么记，记得很牢固。再看‘ナ’，这个片假名左看右看都少了点东西，要是再多个捺就好了，可惜了一个大字。少什么你就念什么就可以了，所以就念na 了。

に　二 ni 因为‘二’通汉字‘尔’，也就是你的意思，所以‘に’这个平假名看主体就是表示你，所以读ni。‘二’更明显了，明显就是ni嘛。

ぬ　ヌ nu ‘ぬ’通汉字‘奴’，非常好记，读nu。‘ヌ’呢，是对劳动中的奴隶的一只胳膊的特写，请注意看，胳膊上还带着手铐，唉，悲惨的奴隶。

ね　ネ ne ‘ね’的左边是一个小孩，瘦小柔弱，右边是妈**乳房（下垂扁平而又大头），母亲在奶自己的孩子，是nai。‘ネ’呢，大家看，孩子已经长大了，成了顶天立地的男子汉了，他的母亲已经苍凉，mimi已经成为了干瘪的一点。一个感人的故事，关于nai的故事。

の　ノ no ‘の’这个假名我不想多讲了，这个是极其常见的一个日语假名，是‘的’的意思，读音是no，这个不用刻意去记也记住了。‘ノ’是‘の’的一个简写，只保留了‘の’的第一笔，也挺好记的，不啰嗦了。

は　ハ ha ‘は’这个平假名左边是一个人在翩翩起舞，右边是站成一条线的围观的人，有人跳舞给大家看，大家当然高兴啦，每个人都笑哈哈。读ha。‘ハ’呢，请尽量去联系汉字‘哈’来记，‘ハ’相当于哈的右上部分，请多多联系。

ひ　ヒ hi ‘ひ’是一个人在微笑的笑脸，虽然有些夸张，但还是能看出是在：）来，笑的有点大，所以出声了，嘿嘿的笑，读hi。‘ヒ’呢是一把匕首，这把匕首能让你白 刀子进去黑刀子出来，为什么是黑刀子呢？因为在这里写字不具有彩色功能，没办法，只好黑刀子啦。这把刀子现在已经黑啦，就读hi。

ふ　フ hu ‘ふ’充分展现了一个大丈夫的形象，就是上面的大头很小，下面的小头却很大，哈哈，好猛啊，是个大丈夫。读fu。‘フ’说明大丈夫在家里却没什么了不起，见了太太照样要低三下四，还要卑躬屈膝，好惨啊。‘フ’是大丈夫在下跪呢。

へ　へ he ‘へ’这个平假名让人想起了大海上的波涛，读he。片假名‘へ’与平假名极其相似，这个记起来就容易多了。

ほ　ホ ho ‘ほ’呢，还是大家在看一个人在跳舞，不过这次舞者在头上顶了一个盘子跳，这可是真功夫，有水平，大家都给她叫好，所以你见了也要叫ho。过了一会儿，跳舞的姑娘旋转起来，裙子都像伞一样撑开了，成了‘ホ’，好精彩啊，你还不叫好？

ま　マ ma ‘ま’通‘马’，是一个人骑在马背上的俯视图，读ma。‘マ’是‘马’的缩写，写完第一笔后，其余的缩成一个点，但还是个马。

み　ミ mi ‘み’这个假名看起来乱七八糟的，其实不然，你要善于抓住重点。看仔细了，左边那个小圈，还有点下垂，明显是一个大头的mimi嘛（汗，这样的mimi也 太有特色了），忍忍吧，为了记住这个假名，它就是个大mimi啦，读mi。‘ミ’这个片假名要跟前面那个‘シ（xi）’结合起来记忆，合起来不就是米西 吗。米西之前，眼儿眯着，嘴儿抿着，就是‘ミ’这个样子，开始米西了，瞪着眼，伸直了胳膊去抢，就成了‘シ’。

む　ム mu ‘む’像一头牛，正在mu，mu叫着呢。‘ム’呢，是牟的一部分，二者联系起来的话，很容易记住。读mu。

め　メ me ‘め’很像‘女’字，而‘メ’像是一把匕首，你想想用刀子逼迫一个女人还能干什么呢？当然是拿去让她卖啦，所以读me。

も　モ mo ‘も’一眼看上去就像是汉字‘毛’，日本人为了不让别人说他一毛不拔，就狠狠心拔了一毛，成了现在这个样子，很好记，你看成毛就可以了。‘モ’写得更正规了一些，更像毛了，读音也是mo。

や　ヤ ya 以前网上有个帖子，讨论用马桶大便的时候如何压水花的问题，日本人在这里给出了解释。你看‘や’，坐在马桶上，便便已经快落进去了，但是水花没有压好，溅出来了一点，好臭啊，没压好。而‘ヤ’就很棒，一点都没有水花，因为坐得靠前了嘛。这就是ya。

ゆ　ユ yu ‘ゆ’在我看来就是一个幼女的‘幼’的草写，一看到它，就是yu了。‘ユ’呢，很明显是一只手，四指握拳，大拇指朝右，给你指方向呢。读yu。

よ　ヨ yo ‘よ’这个假名我看了一眼就记住了，因为它的样子就像一把钥匙，读yo就很自然了。‘ヨ’呢，是所有假名里面含数字‘1（读yao）’最多的一个假名，横竖加起来有4个1，自然，由1组成的‘ヨ’也就读yo啦。

ら　ラ ra ‘ら’这个假名相当好笑，你看那个人低着头蹲那儿在干什么呢？拉屎呗，那这个假名就是la了。‘ラ’也相当好记，拉完了，人走了，只剩下了马桶，而且马桶盖也盖上了，这个是拉完了的la。
り　リ ri ‘り’也是一个容易记忆的假名，两个人立在哪儿，自然就是li了。‘リ’立得更直一些了，反正都是li。

る　ル ru ‘る’表示的是发音时的口型，先发‘L’音，此时你的舌头是向上翘的，‘る’的上半部分就是代表向上的舌头，下面是一个大圈加一个小圈，代表你发’U’音 的时候，你的口型由大变小。所以你看到‘る’这个假名，自然而然就把它读出来了。‘ル’呢，是写得比较夸张的‘LU’，也是表示出了读音，lu。

れ　レ re ‘れ’我看着像礼品的‘礼’，当有人提着礼品来了，你肯定会迫不及待地冲人家喊，来来来，所以见了礼，你就喊le就行了。刚才是别人拿着礼，现在这个‘レ’是你看到礼来了的表现，你仰着脖子，大喊，来—————

‘ろ’也是发音时的口型，上面是发‘L’时的口型，下面嘴大张着，这是在发‘O’呢，所以一看到‘ろ’你就张嘴发lo。‘ロ’呢，是用两个‘L’组成了发音时的口型，很自然就发出了lo音了。

わ　ワ wa 这个假名念wa，一般人在惊讶的情况下才会哇的一声，这里也是这个样子。‘わ’表示一位亭亭玉立的少女，突然裙子被大风给卷起来了，你看了不替她着急吗？ 一急就wa的一声叫出来了。‘ワ’看上去是一张大张着的嘴，右边那一竖是一串黄鼻涕，快进到嘴里去啦。wa！

を　ヲ wo ‘を’这个假名呢，代表比较刺激的事情，才会嗷嗷叫。‘を’好像一个人去游泳，先把一只脚放到水池里试一试水温，wa，好凉。（其实把‘を’看成体位的话 会更生动啦）。‘ヲ’呢，你有办法把它想成体位也可以啦，如果不能，你就可以把它看成一个人在滑雪或冲浪，正在腾空而起，好刺激。所以读o。

ん　ン　n ‘ん’很像字母‘n’，只不过头上长了一些，你把它当成n就记住了。‘ン’呢，又是一个发音表情，上边一点表示鼻子，下面一画表示闭着的嘴，怎么样？你发n的时候是不是这个样子呢？这个假名轻读n。

轉載自青青子衿﹕http://blog.blogwhy.com/poplove/e_44192.html

發改委預計二季度房價將呈溫和上漲趨勢

據中國國家發改委網站消息，發改委今日發佈1季度中國住房市場價格形勢分析。分析認為,中國部分城市經過一段時期調整後住房交易將會有所回升，二季度房價上漲壓力加大，全國房價整體將保持溫和上漲趨勢。

發改委分析，今年1季度，隨著中央宏觀調控政策的逐步落實，房價總體漲幅明顯趨緩，住房成交量持續下降，住房市場呈現一定的觀望氛圍。
　　
一、基本情況

　　(一)房價漲幅總體趨緩。今年1季度，全國70個大中城市新建住房銷售價格同比上漲11.8%，1-3月環比漲幅分別為0.3%、0.2%和 0.3%，明顯低於去年月均1.0%的漲幅，今年3月份有13個城市為負增長。二手住房價格運行態勢與新建住房價格運行態勢基本一致。分地區看，廣州、深 圳等珠三角主要城市新建住房今年以來一直呈負增長，個別樓盤比其前期最高銷售下降較多；杭州、南京等長三角城市房價基本穩定，北京、天津、石家莊等環渤海 主要城市小幅上升，但漲勢趨緩。烏魯木齊、銀川等西北主要城市漲幅高於全國平均漲幅。

　　(二)住房成交量持續下降。1季度全國商品住房竣工面積6397萬平方米，同比增加27.4%；銷售面積9500萬平方米，同比降低0.3%，雖然商品住房銷售面積仍然大於竣工面積，但銷售面積已呈現小幅下降的趨勢，未來住房供求矛盾會有所緩解。

　　(三)房地產投資快速增長。今年1季度，房地產開發投資總額4687億元，同比增長32.3%，比去年同期漲幅高15.4個百分點。其中，住宅和經濟適用住房開發投資總額分別為3316億元和120億元，比去年同期分別上漲34.7%和36.7%。

　　(四)房地產開發交易成本持續攀升。一是土地交易價格明顯上升。隨著征地制度和土地使用制度改革和嚴格土地管理等措施的逐步深入，土地資源價值 顯著提升。2007年1-4季度，居住用地交易價格漲幅分別為8.9%、16.2%、17.4%和11.2%。2008年1季度，居住用地交易價格上漲 21.7%，明顯高於去年同期漲幅和住房價格上漲幅度。二是住房開發建設和交易成本增加進一步推高房價。資金和勞動力等生產要素價格逐步上升，強制型住房 節能環保標準的實施，拆遷費用的提高，建材價格的上漲，導致住房開發成本持續上升，對房價特別是中小城市房價產生明顯影響。

　　二、走勢判斷及建議

　　從當前宏觀經濟情況看，流動性過剩、人民幣升值對包括房地產在內的資產價格有一定拉動；鋼材、人工成本的快速上升，也會推動住房價格特別是中小 城市住房價格的上升；近期股票市場深幅調整，大量資金逃離股市，同時，隨著我國經濟增長的放緩，部分生產流通環節也會退出部分資金，在投資管道狹窄和通貨 膨脹率居高不下的情況下，這些資金很可能選擇再次進入房地產市場，而不是存入銀行，從而拉動房價繼續走高；居民在等待觀望後也會逐步選擇進入住房市場。我 們認為,部分城市經過一段時期調整後住房交易將會有所回升，二季度房價上漲壓力加大，全國房價整體將保持溫和上漲趨勢。

　　當前，要密切關注住房市場發展情況，加強對房地產市場走勢分析和預判，繼續貫徹落實國務院已出臺的政策措施；著力穩定住房價格，防止出現過快上漲趨勢。

　　一是要著力解決城市低收入家庭住房困難。要按照《關於解決城市低收入家庭住房困難的若干意見》(國發[2007]24號)的要求，進一步建立健 全城市廉租住房制度，逐步擴大廉租住房的保障範圍，合理確定廉租住房保障對象和保障標準，切實落實廉租住房保障資金，多管道增加廉租住房房源。要改進和規 範經濟適用住房制度，合理確定經濟適用住房建設標準，規範經濟適用住房供應物件，嚴格上市交易管理。

　　二是要調整居住用地供應結構。在嚴控土地管理的同時，要調整用地供應節奏，調整用地比例，加大居住用地供應規模，盤活存量土地，增加中低價位、 中小套型商品住房土地供應規模，廉租住房、經濟適用住房和中低價位、中小套型普通商品住房建設用地的年度供應量不得低於居住用地供應總量的70%。同時要 合理引導住房需求。嚴格控制第二套住房的信貸政策，抑制不合理住房需求。

　　三是要加強房地產市場監管。要嚴格經濟適用住房價格、廉租住房租金標準和政策租賃性住房租賃價格管理，使經濟適用住房銷售價格和廉租住房租金與 城市低收入家庭經濟承受能力相適應，切實體現政府給予的各項優惠政策。要明確對限房價、限套型的普通商品住房的銷售價格實行政府指導價管理，按照低於周邊 同品質普通商品住房銷售價格的一定比例，合理確定最高銷售價格。同時，要加大市場整治力度，制止哄抬房價等違法違規行為，合理引導正確的輿論導向，促進住房市場健康發展。

由於樓價下跌及成本上升(特別是借貸)的情況下，加上政府政策落實，對中小型地產開發商影響更是重大。不過個人認為中國整體樓市長遠仍然是看好。

成思危教授講座：「中國經濟形勢的分析」

今天出席了成教授的講座,教授指中國2010人均GPD有機會達到3000美元,超越德國成為世界第三大經濟體系,到2050年,中國人均GPD有機會達到10000美元,而成為世界第一大經濟體系(假設中國人口已經到達16億,那麼總GDP是 1600000000人x10000美元=16000000000000美元).

美國次按必然會影響中國經濟,但是影響是有限,這是由於國內經濟因素及美國聯邦儲備局措施所致.

教授指油價開採成本大約是30美元左右，而合理價大約是60美元，超過100美元顯然是不太合理，因為油價太高是會令很多替代產品出現,如煤轉油等,另外國際需求量亦會下降，所以長遠來說必然會有所下降.而中國對石油需求量會持續上升,但幅度會慢慢下降.

而中國經濟則存在三個反常的金融現象：人民群眾收入不斷提高而消費率不斷下降；人民幣國際購買力提高，國內購買力卻在下降；股市和房市同時快速增長，而這三個反常現象的原因是流動性過剩。之所以出現資金充裕，一方面是來自個人、企業、政府的儲蓄，另一方面來自大量的外匯儲備。而外匯儲備的快速增長，主要是由于外國投資、外貿順差以及熱錢從各個渠道流入。此外，個人和企業手頭閒置貨幣的增加，也加大了資金充裕程度。大量閒置資金尋求保值、增值的手段，這造成了投資過熱。在流動性過剩情況下，由于貨幣供應量大大超過實體經濟需要，資金必然會投資各種金融資產，從而造成金融資產價格上升，而金融資產價格上升又會吸引更多資金進入。所以要設法降低人們對人民幣\資產升值預期。方法包括：一、提高存款利率；二、提高存款準備金；三、直接市場操作。

教授亦指出，要正確運用從緊貨幣政策，包括：一、有保有壓，不搞一刀切，要重點滿足農業、高新技術產業及企業的流動資金的需要；二、掌握節奏，不搞急煞車，要嚴格壓縮新建項目，對在建項目要按照輕重緩急區別對待；三、嚴格防止熱錢流入；四、堅決打擊非法金融活動，取締地下錢莊。(教授表示地下錢莊有的收取接近十二倍的正常貸款的利息率)

教授表示，目前的中國經濟正受到多方面的影響，包括：收入差距增大、地區及城鄉發展不均衡、環境及能源的制約及金融體系不健全。他又承認，內地經濟正處於偏快，但尚未過熱，惟固定資產投資確實已經過熱。

關於糧食問題，教授表示往年，國內糧食總產量達到5.1億噸，是90年代之來第4次超過5億噸之糧食總產量，所以中國基本上不存在糧食短缺問題。

另外教授回應馬時亨有關股市問題，指出內地股市仍處於牛市階段，只是以「慢牛」方式發展。牛市仍然存在，他告誡大家，不要把上證指數作為中國股市的代表。因為上證指數只能代表中國70％的上市公司，不能代表深圳的上市公司；此外，上證指數是按照全流通總市值的整個樣本來計算，存在很大偏差。

目前中國股市的總市值還不等於可流通市值。按照總市值計算其結果，就是大藍籌占的權重特別高。所以不能夠只看指數，還是要看個別股份。

教授建議投資者不要過分重視上證指數的波幅，因為上證指數成份股的總市值涵蓋了大部分不流通的股份，且上證指數的代表性不足，不像恆生指數或納斯達克指數有代表性。在內地1,400間上市公司中，大約只有30%具有投資價值，所以要小心選股，千萬不要借款炒作，而長遠來說必然是回報可觀的。他預測，內地2008年的經濟發展將會減緩，全年GDP增速為8%至10%，貿易順差有可能會減少20%至30%。

中國近三成公司首季業績報憂

根據全景網路－證券時報報導 :
　　
　　截至4月18日，已公佈一季度業績預告的308家公司中，預減、預虧的公司有88家，占比28.57%，接近三成。究其原因，主要有以下六個方面因素造成的。

1.原材料上漲

　　據初步統計，在88家公司中，有37家公司提到了原材料等上漲對一季度利潤空間的擠壓。原油、煤炭、鋼材等價格的上漲對下游企業影響較大，加上 其他原料、輔料及人力成本等的上漲，拖累了不少公司一季度的業績。其中，石化、火電公司業績的下降或虧損，則反映出整個行業所面臨的經營困境。如上石化儘管一季度獲得財政補貼24728萬元，但經營仍出現虧損。在油價高企，原油和成品油價格倒掛的情況下，其虧損具有行業的典型性。漳澤電力一季度首次出現虧損，虧損數額達7100萬元左右，更是昭示了整個火電行業的困境。其他電力公司，如華能國際、華電能源、上海電力、九龍電力、東方熱電、贛能股份、ST惠天等，均因發電用煤價格大幅上漲，新一輪煤電聯動沒有啟動，一季度業績出現下降或虧損。此外，雲南鹽化、江蘇索普、中捷股份)、標準股份、冠豪高新、錢江生化、北人股份、博聞科技、鋅業股份、蘭州黃河等多家公司一季度業績下降也都與原材料成本上漲有關。吉林化纖披露，一季度以來，生產用原材料價格普漲，其中最高漲幅竟達270%，原材料價格上漲已導致公司經營困難。

2.投資收益下降

　　投資收益下降對上市公司業績的殺傷性效果在一季報裡得到很好顯現。“現金奶牛”佛山照明10多年連續盈利歷史驟然改變，其主要原因就是該公司一季度投資收益虧損超過1億元。其它如首創股份、士蘭微、中西藥業、京山輕機、中水漁業、 萬家樂等，一季度業績的下降也都是由投資收益變動所引起。以士蘭微為例，2008年一季度，其出售金融資產獲得的投資收益為3475萬元，而去年同期則為 10447萬元，投資收益同比下降60%以上，一季度業績也隨之下降了60%以上。京山輕機、中水漁業明確表示，主營業務等與上年同期變化持平，一季度業 績的下降主要表現為投資收益的變動。如果剔除投資收益因素的影響，萬家樂的經營利潤甚至較上年同期還有所增長。另外，投資收益下降對業績的助跌作用在石油 濟柴、錢江生化、風華高科、中衛國脈、黑牡丹等多家公司的一季報裡都得到了體現。

3.人民幣升值

　　在88家公司中，有10多家公司提到了人民幣升值帶來的匯兌損失。紡織服裝等出口占比較大的企業自不必說，其下游企業，生產縫紉機的中捷股份和 標準股份也“同病相憐”，因人民幣升值，匯兌損失增加，加上縫紉機出口退稅率下調，產品外銷的毛利率出現下降。面對同樣問題，海鷗衛浴目前正積極與客戶建 立匯率調價機制，並加大進料加工比例，降低成本，擴大對歐洲等其他市場的銷售。其他公司，如冠豪高新、白貓股份、北人股份、北方國際、長江投資、佛山照明、風華高科、美欣達、黑牡丹、澳洋科技、萊茵生物等都面臨著匯兌損失導致的利潤縮水問題。

4.冰凍雪災

　　一季度的雪災給上市公司造成的危害顯而易見，或因雪災造成停產、限產；或因運力不暢，銷售受阻。湖南的華菱管線、南嶺民爆、湘潭電化，雲南的羅平鋅電，廣西的萊茵生物，因地處災區，受影響較直接。華菱管線經測算的雪災損失達9億元，雖經3月份全力扭虧，一季度利潤與上年同期相比仍有較大幅度下降。其他公司華潤錦華、標準股份、馳宏鋅鍺、河池化工、蘭州黃河、中科合臣、涪陵電力等一季度的業績或多或少，都受到了雪災的影響。

5.行業週期

　　部分公司一季度業績下降，是因為處於季節性行業淡季。最為典型的是旅遊行業的三特索道，地處武漢，四季分明。淡季期間客流減少，旺季期間客流集中，公司的營業收入和利潤產生季節性波動，一般第一季度表現為虧損。深天地A的混凝土生產和銷售也因季節性影響和春節假期關係，產銷量出現下滑。另外，水利發電公司，如廣安愛眾、涪陵電力的發電量受到了季節性、週期性的水源變化的影響。

　　地產類公司也有不少在一季度業績出現下降，如金融街、陸家嘴、深長城、綠景地產、沙河股份等。 或是因為銷售項目沒有達到收入確認條件，或是一季度沒有竣工項目可銷售。由於房地產開發的週期相對較長，銷售的產品又屬於單宗大額產品，公司通常存在季度 之間收入與利潤的不均衡性。以金融街為例，去年一季度，公司確認金融街F1 寫字樓銷售收入19.60 億元，集中實現利潤。而今年一季度，公司簽署了金融街F3 專案等銷售協定，但是由於部分已銷售專案尚未達到收入確認條件，導致2008 年一季度實現淨利潤較去年同期大幅下降。智多盈投資餘凱表示，如果公司的經營管理優秀、專案儲備豐厚，一個季度的虧損是十分正常的，對房地產公司，更要關 注其財務狀況和負債率的高低。

6.主營業務困難

　　一些主業經營出現困難的公司，主要是ST族，依然沒有走出虧損的泥淖，有的甚至面臨暫停或終止上市的風險。如S*ST 朝華、S*ST大通、ST科苑、*ST華源A、*ST源發、*ST滬科、*ST得亨、*ST金瑞、SST天海、SST蘭光、*ST長運等，有的主營業務陷入困境，有的已經沒有經營性資產。其中大部分把扭虧的希望寄託在資產重組上，但因歷史遺留問題等複雜因素，重組也是困難重重。對部分公司而言，時間拖得越久，重組的成本越高，其重組的路程也更漫長。

個人覺得除了雪災是短期問題外，其餘問題都可能會持續一段比較長的時間，所以如果要選擇股票的話，應該避免一些需求大量原材料，或以出口為主的企業，另外一些具有明顯行業週期的行業，如運輸，高級消費品行業亦需要小心。個人則比較喜歡金融類股份。

價值投資法

一、甚麼是價值投資法？

價值投資法是一套買賣股票的方法，在選擇股票時，有它獨特的準則。但基本上，價值投資法是教人買賣股票時，這些股票一定要平宜，更加要物超所值才可以買入，如非物超所值就不值得買入。價值投資法還有其他準則，不過始終都是以抵買，超值為主。但怎樣才算是抵買超值呢？這一點在以下將會作更詳細的解析。

二、價值投資法的產生歷史

這一個投資方法其實已經有幾十年歷史。價值投資法誕生於1930年代，當時世界出現經濟大蕭條之時，由一位名為格咸(Graham)所創設的。格咸生於十九世紀末，在二十世紀的二十年代，他正當盛年，已經在美國華爾街打滾。初時他投資無往而不利，根本不識死字點寫，這也是大多數投資人的寫照。很多投資人，尤其是未見過大風大浪的投資人，當他們投資順境時，簡直以為自己是神仙，目中無人，不可一世。格威當時也是這樣的一個人，投資順利，自然內心也是飄飄然。

但花不常好，月不常圓。一九二零年代末期，即是在1929年，華爾街股市暴跌，引發全球的世界經濟大蕭條。格咸也在這一役中慘敗，欠人一身債，由富翁搖身一變，變成一無所有。格咸唯有找一份哥倫比亞大學的教職，暫時以作糊口棲身之用。

但痛定思痛，格咸在教學期間，經常反覆回想，自己為甚麼在這一役當中竟然會大敗收場呢？是甚麼原因令他的投資出現問題呢？是投資組合不完善？是投資方法過於勇進？還是所買的股票有問題？在經過多番研究之後，他發覺，原來在股票市場，有不少股票根本是物非所值的。這些股票一旦遇到大風浪，便會首當其衝的跌到一仆一碌。他最後發展了一套股票投資理論，買賣股票，成功之道就是一定要避開風險，價值投資法是一種投資方法，亦是一種投資哲學。道個方法，或是這套思維，是使投資人盡量在股票市場將風險減到最低限度。風險越接近零就越好。

後來，格咸和他大學同事，多特(Dodd)合著了一本在當時頗有影響力的股票投資書籍，名為《證券分析》Security Analysis，講解了他們所研究出來的價值投資方法和投資哲學。

三、價值投資法的中心思想

格咸和多特發展出來的價值投資法，其中心思想有以下各點：

1.投資定要以最低風險進行。若果比較收益和風險，首先是要避開風險。寧願賺少些，也不寧願冒上太大的風險。

2. 投資方法，格咸認為有三個，即是多層面投資(Cross-Section)、預期方法(Anticipation)及內在價值(Intrinsic Value)。所謂多層面投資方法，是研究一問上市公司時，要從多方面去看，又要研究其每股實值，又要看其市盈率，派息率，公司的計劃，公司董事局作風是保守還是進取等等。預期方法是分析一間公司的預期收益，再以數學的折算方法(Discounting　Method)去計算一間公司每股價值是多少內在價值則是看現時這一間公司每股實價是多少，而將之和每股市價作一比較。如果每一股實值是十元，但現時市價卻是二十元，當然就是物非所值。但如果每股實值是十元，現時市價卻只是一元，就認真是物超所值。

3.三個方法當中，格咸認為，以內在價值的投資方法風險最低。試想第一方法，即是多層面方法，所研究的因素實在太多。而這些因素，譬如是公司的作風等等，可以說是捉摸不著(Intengible)的因素，並不可以量化 (Quantifiable)。投資人如以這個方法投資，便可能會流於主觀，所以這個方法他認為風險較高，並不可取。至於第二個方法，計算一間公司的預期收益，更加困難。因為預期收益受太多因素所影響，譬如是政治因素、經濟大勢、經濟循環起落、政府干預市場的手段，包括政府政策 (FiscalPolicy)，即是政府以公共開支和稅收去調節經濟，貨幣政策(Monetary　Policy)以利率和信貸去調節經濟，此外不同行業有不同的發展情況，個別公司亦有其個別因素去影響其收益。如果以預期收益去衡量一間公司是否值得投資，變數亦是太多。以這個方法買賣股票，風險亦是不少。唯一風險最低的投資方法就是價值投資法，只要該公司的股票，其市價遠遠低於其股票實值，而且其市盈率亦是極低的話，就是值得投資的股票。股票價值高，但市價低，即使是跌，也會跌極有限，風險不是最低是甚麼？

4.市價和實值究竟有何分別呢？市價當然就是這隻股票的每日做價。這個價位日日都可以不同，有時升，有時跌。不過，股票的實值卻是一段時間之內其應有的價值。實值是以該公司擁有的物業、地皮、存貨可收賬項等的資產，減去應付的債項，然後除以發行股數。譬如一間公司，現有的地皮、物業、存貨和可收債項，減去其負債之後，值一百億元。而其公司總共發行了十億股，那麼每一股就應該值十元，這叫做內在價值。如果現時這隻股票市價是二十元，是物非所值。相反，如果這隻股票只做市價三元，就是折讓了七成。如市價是五元，就是折讓了五成。如果市價是五元，就只是折讓了一成。如果市價只是一元，就是折讓了九成。折讓率越高，這隻股票就越抵買；折讓率越低，這隻股票就越不抵買。如果一隻股票，其內在價值是每股一元，現時每股只賣三元。這隻
股票即使再跌，也會跌極有限。難道會跌到每股只得一毫？根本就絕無可能。股價和內在價值折讓越高，下跌的風險就越低。

5. 市價要低之外，市盈率亦要低。市盈率低代表越高價值。譬如一隻股票，市價是一元，而其盈利則是每股五毫。這樣的話，市盈率只是兩倍。即是說，如果公司的盈利保持，兩年間，就可以賺回這隻股票的市價。又譬如市價是一元，每股去年亦是賺到一元，市盈率即是等如一倍。一年之內，這隻股票就已經可以賺回股票的市價，更加是物超所值。總之，市盈率越低，股票的價值亦是越抵。如果這隻股票跌價你相信它可以跌得去那裹？一股每年已經可以賺到一元，難道它竟然可以跌到去一毫？根本是絕無可能的事。

6.總括而言，價值投資法的投資要點就是股票一定要平，一定要抵買，物超所值的股票才是最值得買入的股票。這些股票，即使有機會下跌，但跌幅卻一定有限。這些股票可以抵禦熊市的來臨，可以長期持有。即使熊市來臨，其下跌的幅度也一定會比市盈率高，內在價值低，但市價卻高的股票跌得少。作為對抗熊市，價值投資法是一種有效的股票投資方法。這個除了是一個投資方法之外，更加是一種投資哲學，有其主導思想和中心體系。

四、價值投資法的分析資料從何而來

剛才講過，價值投資法的宗旨是一味要平，股票越平越抵買。所謂平就是資產最好出現大折讓，此外，市盈率一於越低越好，但讀者可能會問，我們怎樣可以知道每一間公司的資產值是多少？市盈率我們當然可以從報章之中找到，股價從報章中每日都有報導。但公司的每股資產值，及折讓多少，可以從那裏得知？答案其實十分之簡單。這些資料很多時都可以從公司的年報找到。上市公司每年會發行一份年報，報導過去一年公司的發展情況，盈利或是虧損，公司的資產有甚麼變動，每股的資產值多少等等，如果你有留意報章的話，你甚至可於報章當中，當公司發表其半年結及年結之時，從其盈虧賬及資產負債表裹面可以看到。要找這些資料，一點也不困難。不過，找到資料之後，投資人士就要自行計算一下，現時這間公司的股價，和其每股的內在價值，其相差是多少。究竟是否有折讓，如果有的話，折讓又是多少。計算出這些數據之後，投資人就可以比較不同的公司，究竟是那一間抵買，那一間不抵買了。

五、價值投資法之後的新發展

格咸和多特發明在股票市場當中的價值投資法，時間已經距離現在有幾十年之多。自從他們發表了這一種股票投資方法的概念之後，股票市場出現了極大的迴響。之後，證券界中人很多都對這套投資方法有他們不同的意見。其中一些投資專家就覺得格咸和多特的價值投資法只依賴兩個指標，即是內在價值和市盈率去判斷某隻股票是否物超所值還是物非所值，是不足夠的。一些投資專家於是便將這套價值投資法加以修訂，當中的修訂多數是除了內在價值和市盈率之外，再加多一些其他指標。但至於應該加上甚麼指標呢？這時候卻人言人殊，大家都有不同的見解。畢竟，投資學只是一套社會科學，並不是自然科學，故此大家有不同意見是極之平常的事。可以說，如果你覺得某些指標可以被歸入價值投資法當中，你也可以有自己的見解，有自己的分析方法。不過，大致上，投資專家們，認為以下的指標可能應該加上價值投資法當中，作為分析股票是否抵買的準則。當然，當中仍然並不是大家意見劃一的。

1.增長潛質
美國股票投資首富畢非特(W. Buffet)對這個指標最為推崇備至。他認為一間公司之所以值得投資，除了格咸所言的內在價值高，市盈率低之外，還很大程度上建基於這間公司是否有增長的潛力。如果這間公司根本是死氣沉沉，再無一點進步的希望，即使內在價值高，市盈率低，也未必是最佳的選擇。但如果其未來發展具有高渡潛質，將來的盈利還會有增長機會，就更加值得投資。當然，越肯冒風險的公司，其增長機會便越大。所以，在這方面，他作出修訂，認為只要公司比其他公司平均上有較佳的增長機會便已經及格，不須要追求極高增長的公司，否則該公司的生意風險便會提升，投資風險也會增加。這樣就不再符合價值投資法以安全至上為投資的大前題了。

2.合適的業務
每一個時勢都有一些業務是合適市場的需求，另一些業務卻可能是過了時。就像產品生命週期一樣，有些產品現時剛剛是新發展，大受消費者歡迎，但有些產品卻已經過了時，需求出現走下坡。有些人認為價值投資法應該要看所買入的股票，其業務是否合乎潮流，如果是潮流興，再加上以上的準則，對買賣股票更加有所保障。如果一些公司的業務，其需求正在走下坡，即使其市盈率低，也只不過是反映其過去的歷史而已，不可以再看作是有用的指標。買股票就像買入一門生意一樣，一定要看這門生意是否有得做。潮流興的當然有得做，潮流已經過時的，就不再值得投資。

除了是潮流之外，還要看市場的供求關係。如果這些生意是有市場需求，而這間公司又可以獨霸市場，更加值得投資。但相反，如果這些生意提供的貨品或服務，社會需求不大，即使是資產值高亦未必值得投資.再者，如果這間公司提供的貨品或服務，不錯是有其需求的，但是市面上提供這類型貨品和服務的，已經有千百間。在供過於求之下，這些公司的前景也並不樂觀，其股票就並沒有很好的投資價值。

3.管理層
一間公司是否能夠一路順利發展，越做越大，還是越做越縮，很多時都要看其管理階層是否有眼光，有魄力，有遠見，能夠洞悉先機，知道市場未來的動態。當然，內部管理是否完善亦是一個重要的因素。管理層在這幾方面是否稱職，就很大程度上影響公司將來的前景。這亦反過來對該公司的股票是否值得投資，有決定性的作用。對價值投資法的一些修訂當中，其中一點就是認為一間公司的股票是否抵買，還要看其公司的管理階層的質素。如果管理層素來是以精明見稱，兼且又對小股東照顧的話，就有其投資的價值。相反，如果公司的管理層根本是庸才，對小股東又只是以搾取他們的利盍為依歸，這些股票即使是市盈率低，資產值高，也不是投資的好對象。

4.平宜是以比較形式進行
在以上所講的價值投資法，其中心思想就是買入平宜的股票。所謂平宜就是市盈率低，資產值高的股票。不過，後來的修訂就是講平宜是一個比較的觀念。平宜是相對的，不是絕對的。所以，價值投資法當中的平宜這兩個字，應該是找出不同的股票，看那些是平宜中的平宜。如果同類當中有不少的股票都是十分平宜，我們仍然須要以當中最平宜，最抵買的股票，才是首選。

5.市場未發掘的潛在價值
價值投資法的另一個修訂便是值得投資的股票，除了以上所講的因素之外，還須要加上另一個，就是某些公司，現時只不過是表現平平，但其公司卻擁有市場未曾知道，未曾發掘的潛質。一旦這潛質被發掘出來，該公司的股票便可以扶搖直上。但甚麼才算是市場未發掘的潛質呢？這個卻很難有客觀的界定。譬如某些公司有一些新產品構思，這些產品現時仍然只在構思階段，未正式落實，也未正式推出市場，但如果你慧眼識英雄，覺得這些產品只要一推出市場，便會其門如市，則這些公司就是攤有市場未發掘的潛質。筆者對這個修訂卻個人認為是過於主觀，不能夠量化，大家的看法可以差天共地，離開價值投資法的原來精神太遠。但既然有投資專家發表這樣的見解，筆者惟有照寫出來，由讀者們自己分析，看看這個因素是否應該放在價值投資法當中，成鎢價值投資法的一個準則。

6.公司被收購合併的可能性
對價值投資法的修訂，大家都可以有不同的意見。但越修訂之下，對原來價值投資法的本來精神卻是越來越遠，根本可能已經脫了節，再不是價值投資法的原意。就以其中一個修訂為例。有人竟然認為，一間公司是否值得投資，還要看其是否有可能被收購或是合併。

通常，一間公司如果被收購或是和其他公司合併，其股價都會做好，所以應該是買入的好對象。不過，筆者就不甚贊同這一個論點應被歸入價值投資法當中。所謂價值投資是要做到將蝕本減到最低限度，這是一種極之保守的投資方法。如果找一些有機會被收購的公司，這是沒有絕對準則的。這和找一些當炒的股票來買賣又有甚麼分別？找一些有機會被收購的公司，其實和投機取巧沒有太大分別。大家都不知道那些公司會有被收購的可能性。如果你估計某間公司有被收購可能,但事後這間公司卻沒有被收購，你的投資就可能出現損失。這已經違背了價值投資法的原意。所以，筆者並不贊成這個準則被歸入價值投資法當中。讀者有興趣的話，可以自行研究，作出自己的結論。

7.和市場升跌相關度低的股票
有人認為，價值投資法應該包含另一個準則，就是和市場的升跌相關程度越低的，風險就會越低，亦越有投資價值。他們會運用一個統計學方法，叫做相關系數(Correlation)。如果大市上升10%，這隻股票也上升10%，大市下跌20%，這隻股票也下跌20%的話，這隻股票和大市兩者的升跌輻度是極之相關的。相反，如果大市上升10%，但這隻股票卻上升3%。但大市跌20%時，這隻股票卻只不過下跌了l%。兩者並不是同步並進，兩者就並不相關。和大市並不相關或者是說相關度很低的股票，理論上風險會是最低。譬如遇到熊市，股票市場整體下跌70%，但這隻股票卻可能只是微跌5%。你說這隻股票是不是很值得投資，更加是熊市之中最佳自保的投資工具？


六、價值投資法對投資人的啟示

以上筆者將價值投資法的精髓作了一個詳盡的解析。相信大家都應該了解到價值投資法的作用和方法。作為一個投資人，我們再進一步的問題就是這個投資方法和投資哲學對我們投資人而言，究竟有甚麼啟示呢？

1.投資股票應該識得選擇
價值投資法對投資人的第一個啟示就是想在股票市場成功，投資人首先要識得選擇股票。在股票市場，有千百隻不同的股票，當中有些是優質股，有些是垃圾股。有些值得投資，有些卻不值得投資。如果我們買賣股票時，求其是但，係又買，唔係又買，到頭來，投資人定會大失敗。無論你怎樣投資都好，亦無論你買賣多少金額都好，也無論你在甚麼時間買股票都好，首先你要做的就是要識得選擇股票，這樣才是成功股票投資之道。

2.股票價錢相對上有平有貴
股票的價錢有時平，有時貴，亦有一些平，有一些貴。有時所有股票都很貴，有時所有股票都很平。但無論是甚麼時候，總有一些是比較平，是平中之平。一些是比較貴，或是貴中之貴。股票的價錢其實是相對的。所謂平宜，是價錢互相比較之下所得出來的結論，只有經過比較，我們才可以說那些股票平那些股票貴。

3.只有極平的股票才抵買
價值投資法的另一個啟示就是將所有股票作一個全面比較之後，總有一些是絕對超值，十分之抵買。亦有一些是絕對的貴，根本不抵買。但抵買還是不抵買，在價值投資法當中是以每一隻股票的市盈率和市價相對資產的折讓作為指標。市盈率要越低越好，市價則要相對該公司的資產值折讓越多越好。一隻股票，其市價等如資產值的一成，就勝過另一隻股票其市價等於資產值的兩成。根據價值投資法，只有市價等如資產值一兩成的股票才最值得投資，也只有市盈率低至三兩倍才是最值得投資。投資人應該盡量在市場上發掘這一種市盈率極低，市價相對資產值亦是越低的股票才好買入投資。

4.運用價值投資法可以將風險減到最低
如果在股票市場上找到市盈率極低，市價相對資產值亦是越低的股票，這些股票就是最有投資價值的股票。這些股票超值有餘，買入作長線投資，下跌的機會較少。即使有機會出現虧蝕，所蝕也肯定不會多。發明這套價值投資法的格咸，他個人就是經歷過投資大損失，所以他最怕就是虧蝕。經過多年的反複研究，這套方法就是專門針對股票虧蝕作出防避。只要倣能夠運用價值投資法，你一定可以在股票市場將投資風險減到最低限度。

5.價值投資法，不懼大熊市
股票市場是一個起落循環，有起必然有落。牛市和熊市是交替出現的，有盛必然有衰，這是無可奈何的事實。只要你是人在股票市場，就會身不由己。熊市來臨之時，你無從選擇，大勢也不由得你自由選擇。縱使你不喜歡熊市，熊市也會不請自來。我們可以做的唯一方法就是運用一套法則去保護自己，使自己立於不容易失敗的境地。價值投資法就是以此為目標，希望透過買入最平宜的股票，使我們在牛市之時可以賺錢，但在熊市來臨之時，卻可以將熊市的打擊減到最低限度。甚至似有若無。只要遵守價值投資法的要求，投資人又何懼牛市熊市的大風大浪？長遠而言，只有價值投資法才可以使投資人跨越牛市熊市的界限！