中國流動性月增3000億

“流動性過剩的調控難度越來越大，收縮市場流動性的政策效果有限。”9月20日晚8點，在外地出差的中國人民大學財經學院副院長趙錫軍不無擔憂地表示。

　　與此緊密聯繫的是，9月以來，各項收縮流動性調控措施頻出。

　　上調存款準備金率0.5個百分點；2000億元特別國債向社會公開發行；QDII核准新增QDII額度達65億美元。

　　在滬深股票市場，北京銀行、建行、中海油服相繼發行，中國神華也將在9月25日發行，這幾家大盤股所吸收的資金在1500億元以上。

　　由此初步計算，流動性被凍結了4500億元。如此巨大的凍結資料緣何認為效果有限？原來流動性被凍結的同時，還有新增的流動性，兩相沖抵，在9月份到底是增加還是減少了？

　　結果讓我們大吃一驚，作為前期調控市場的央票，近期大量到期，由此釋放的流動性高達3520億元，而外貿順差所產生的流動性也在1500億元以上，同時不斷開戶的新股民和新基民資金也在2500億元以上，三項合計新產生流動性7520億元。

　　資料初步統計的結果，9月流動性不降反增3000億元。美聯儲當地時間18日決定，將聯邦基金利率由原來的5.25%降為4.75%，人民幣升值壓力進一步提升，全球資金向中國流動的意願在進一步加強，流動性過剩的狀況將由此進一步提升。

　　“這就是9月股市不可能大幅回落的原因，雖然流動性與股市資金是兩回事，但是流動性過剩的狀況繼續加大，會強化市場的做多信心。從目前的狀況 看，股市短期可能會出現波動，但幅度不會低於5000點。”原國泰君安知名分析師、現任深圳高特佳投資集團有限公司投資總監陳耀華如此看待當前的市場。
　
　　管理層力圖對沖流動性的舉措在9月力度不斷加大。9月6日，中國人民銀行決定從2007年9月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，存款準備金率上升到12.5%，這是今年我國第七次、去年以來第十次上調存款準備金率，離歷史上最高的13%僅一步之遙。

　　9月10日，財政部就發行特別國債相關事宜發文，經全國人大批准發行的15500億元特別國債中，2000億元通過全國銀行間債券市場，面向2006年-2008年記帳式國債承銷團招標發行，也就是面向市場發行。其中，9月份面向市場發行特別國債抽走1000億資金。

　　QDII近期審批加速也會對市場資金面帶來一定影響。9月12日，首檔股票型QDII基金——南方全球精選配置基金首日發售即超過150億元人民幣的預定規模，隨後南方基金申請追加額度，最終獲批的募集額度為40億美元。

　　據來自國家外匯管理局的消息，9月份已核准新增QDII額度65億美元，分別是南方基金40億美元，華夏基金25億美元。這樣一來，港股直通車尚未開閘，接近500億元的市場資金又將開赴境外。

　　“對沖流動性還在通過資本市場來實現，加速發行大盤股就是這樣的意圖。”社科院金融研究所殷劍峰博士對記者分析說。

　　9月，大盤股發行不斷湧出。首先是9月11日發行的北京銀行，吸收資金150億元，市場申購資金異常踴躍，當日凍結資金(含當日發行的中小板個股)首次超過兩萬億，這給管理層提供了一級市場的流動性資料。

　　9月17日，過會僅一周的中國建設銀行突然提速，發行90億新股，籌資額高達580億元，超過去年的工行成為最大的IPO，凍結的資金更超2.25萬億元。
　　但是這樣的市場抽血並沒有嚇住市場。9月17日，滬市高收2%以上，一反過去大盤股發行日市場走勢低迷的狀況。管理層顯然發現了市場巨大的承接能力，利用資本市場回收流動性的動作更密集。

　　9月20日，中海油服新股發行繼續推出，吸收資金超過80億；更大的發行還在後面，中國神華達600億元以上的新股發行將在9月25日進行；9月24日，中石油回歸A股上會，回收流動性的動作進一步提速。

　　“如此密集的新股發行，就是為了對沖流動性。”陳耀華十分肯定地作出了這樣的判斷。記者初步統計表明，9月份A股市場IPO總額超1500億，創歷史新高。而管理層通過上述幾項措施回收的流動性在4500億元左右。

　　多管齊下回收流動性的數位雖高達4500億元，但是新產生的流動性是決定流動性增減的天平的另一頭。

　　對市場資金面來講，持續高位的貿易順差就是資金的源泉。“只要貿易順差存在，流動性過多就會存在。”外匯專家、北京聯合匯華投資有限公司總裁王洋表示。
　　今年上半年，中國外匯儲備由10663億美元迅速增加到1.33萬億美元。按照對應期的匯率計算，增加的外匯儲備導致人民幣資金投放約1.98 萬億元。由於結匯管道的人民幣投放屬於基礎貨幣，考慮到貨幣乘數的作用，增加的貨幣供應量還要大。因此，結匯已成為人民幣投放的主管道。

　　平安證券宏觀經濟研究員李虹蓉表示，由於當年累計貿易順差與當年新增外匯占款保持著很高的相關性，持續擴大的貿易順差將使外匯占款不斷增加，導致存貨款增多，貨幣供給增速。

　　據來自海關總署的消息，我國8月份出口總值為1113.55億美元，進口總值為863.81億美元，實現貿易順差249.74億美元。

　　同時，海關總署本月11日發佈的今年前8個月我國外貿進出口情況顯示，今年1月-8月，我國外貿進出口總值13697.1億美元，比去年同期 (下同)增長24%；其中出口7657.3億美元，增長27.7%；進口6039.8億美元，增長19.6%。外貿順差呈增長之勢。

　　由於秋季是中國傳統的出口旺季，據中國農業銀行高級經濟師何志成估計，9月份貿易順差“不會低於200億美元”。為了規避匯率風險，企業都是儘量縮短結匯時間，這樣一來，1500億貨幣將“躋身”市場。
　　
　　隱藏在冰山背後的事實是，原來用於回收流動性的央行票據，在9月份由於大量到期，卻成了釋放流動性的工具，讓人始料不及。

　　9月20日，央行發行第104期中央銀行票據，發行量30億元，而3年期央票則再度停發，這是央行9月份連續第二次暫停3年期央票發行。央行公 開市場操作力度明顯減弱。業內人士認為，受到加息影響，三年央票的暫停發行，表明公開市場通過減少央票發行量，穩定一級市場發行價格，旨在平衡貨幣市場的 利率體系。

　　據銀行間債市交易結算日報顯示，18日全國銀行間債券市場交易結算總量較上日顯著減少，其中現券交易量有所上升，質押式回購交易量減少幅度近四成，回購利率在穩居高位的同時有所回落。當日回購平均利率為5.371%，較上日下降15.3個基點。

　　業內人士據此認為，央票縮量發行，並不是市場資金真的面臨緊張，“而是要緩和一下本月1000億特別國債面向市場發行帶給人的資金緊張的預期”。

　　記者梳理央行公開市場操作的資料發現，截至9月21日，9月份央票發行僅為770億元，按照目前的發現量推算，本月發行央票回收的貨幣量當在850億元左右，這比起8月份的3030億元，縮量不少。

　　統計數字顯示，本月到期央票4370億元，也就是說，本月央行通過公開市場操作，淨釋放的資金量為3520億元。
　　
　　來自於市場資料表明，每天新股民和新基民的開戶數都在20萬戶以上，以平均每戶3萬元計，每週新增的資金在600億元以上，全月新增的資金數量 超過2500億元。這部分流動性加上央票釋放的流動性以及外貿順差，9月新增的流動性為7520億元，減去回收的流動性4500億元，9月淨增流動性 3020億元。

　　9月份流動性不降反升的事實出乎市場多數人士的想像，在管理層不斷推出調控措施的情況下，很多人都以為流動性正在逐步下降，但是冰山背後的事實讓人吃驚不小。“目前調控流動性的效果值得商榷，而且流動性過剩並不完全是壞事，我們可以利用這種情況，大力發展資本市場。”中國社科院金融研究所殷劍峰博 士，9月20日晚接受本報記者採訪時的看法可謂獨樹一幟。但是他同時指出：“目前利用流動性發展資本市場，應該扶持真正需要資金的優質公司上市，而不是像 現在這樣讓超大型藍籌公司從市場大量籌資，因為這些公司多數不缺少資金，如果他們募集的資金又拿來存銀行，那還是在增加流動性。”

　　陳耀華則對流動性對於股票市場的影響也發表了自己的看法。他認為，目前市場採取大量發行新股，是一種對沖流動性的做法，這種做法可以避免股市的 過快上漲；同時，讓優質的H股回歸，可以做大做強國內的資本市場，利用市場的強勢，完成當初無法完成的大盤股回歸的想法，應該是一舉多得的事情。

　　與專家的觀點一致的是，9月17日下午兩點，在海通證券北京光華路營業部，正在申購建行新股的投資者黎先生就告訴記者，他看到行情這麼好，取消了新股申購的打算。“中一個簽至少要30萬吧，但是這樣的資金漲1%就超過了中簽的收益。”

　　這樣的情況出現在9月20日申購中海油服的現場。這一天，參加新股申購的資金依然龐大，但是市場仍然是以高舉高大結束了當天的交易，資深的投資人王先生表達了自己的看法，“這樣強的走勢從來未見”。

　　而且10月以後，大量的優質上市公司已經所剩不多，陳耀華就表示：“中期向好的局面不會發生改變，只是短期有可能出現波動，但是向下的幅度不會 低於5000點。”他繼續說：“至於市場所擔心的股指期貨的推出，從全球的經驗看，沒有必然上漲或者下跌的規律性，從中長期看，股指期貨有利於市場的長期 健康發展，對中長期走勢是有利的。”

羅傑斯：預測人民幣將取代美元

一向看多且做多中國的傳奇投資家吉姆-羅傑斯想必已經被中國投資者所熟知，尤其是他那句“中國股市的牛市要持續80年”為媒體廣為傳播。不過最近這位投資 大師又來到中國，在北京，他向前來傾聽他演講的投資者們澄清這句名言：他並不是說中國將有80年牛市，而是說中國在未來的80年將成為全球重要市場。
　　
　　這次羅傑斯帶來的“羅氏風暴”主題一是“快去買港股吧”。在聽說中國啟動港股直通車後，羅傑斯樂觀地向投資者建言：“同樣的企業在香港的價格比內地低很多，所以現在許多香港和國際的投資者都在買H股，內地的投資者也不能放過這投資的大好機會，趕緊去香港買股票吧。”
　　
　　羅傑斯此次北京之行為投資者們推薦了最近看好的幾個行業：旅遊業、水處理行業、發電業、基礎設施和航空業以及農業。

　　對於這幾個行業，與會的基金經理們略有不同意見。華夏紅利基金經理孫建冬認為：相對於航空業，他更看好中國的鐵路運輸業。鐵路運輸是中國最後的 計劃經濟堡壘，其投資潛力還未被挖掘。而能源行業他更看好煤炭而不是電力，他的理由是電力行業尚未放開，而煤炭價格已經初步放開。另外中國已經從煤炭的淨 出口國變更為煤炭進口國，對煤炭有強大的需求。
　　
　　似乎從一開始，羅傑斯就和A股泡沫論聯繫在一起，那麼對於A股是否存在泡沫，羅傑斯到底怎麼看？他認為，A股市場目前存在泡沫風險，需要警醒，因為如果這樣發展下去，市場將是不可持續的。

　　而在回答主持人關於如何判斷A股泡沫問題時，羅傑斯也不能免俗地採取了最為常見的“草根調查”：“你去證券營業部看看，如果人滿為患，那麼就說明市場瘋狂了。”
　　
　　今年以來，中國的CPI持續上漲，9月14日，央行第五次加息。在回答新浪財經對於控制通脹率給央行何種建議時，羅傑斯表示，中國政府試圖控制通貨膨脹，但這是不明智的，人為打壓通脹是不對的，應該保持適度的通貨膨脹。而政府應該做的是，鼓勵生產，刺激需求。
　　
　　堅決持有人民幣的羅傑斯認為，人民幣是一種安全的貨幣，他甚至預測人民幣將取代美元。而在談到美元時，羅傑斯笑著建議投資者“趕緊把美元拋了吧，如果有投資者需要美元，可以拿人民幣上我這裡來換”。

　　讓羅傑斯持這樣看法的原因是：美國目前已經成為最大的債務國，有13萬億的債務，而且目前還在以每15個月1萬億的債務數量增加。雖然美國政府一直在想方設法重鎮美元，不過這些辦法可能只在短期有效，中長期還沒有成功的案例。

　　當回答關於對美聯儲最近降息看法時，羅傑斯表示，降息並不是明智之舉，會使美元繼續疲軟、流動性增加。
　　
　　和往常一貫的論調一樣，羅傑斯這回也沒忘了宣傳自己最看好的商品市場。他說：“如果你想在未來的10到15年賺很多的錢，最好就是投資原材料、 大宗商品和自然資源。商品期貨的牛市會持續多久？羅傑斯坦言自己也不知道。但最短的牛市是15年，最長是30年。2020年前，牛市沒有大問題。他預測， 黃金可能會漲到830美元/盎司；原油則可能是110美元。至於大豆、小麥，他更為看好，有下跌就可以買。

羅傑斯：中國股市還處在泡沫形成初期

　　量子基金成立者之一的美國投資大師羅傑斯，9月15日晚抵達上海，昨日在龍之夢麗晶大酒店舉辦的上海商報贏家論壇上為上海金融投資界、廣大證券、期貨投資者做了精彩的演講。

　　羅傑斯此次上海行反復地為自己申辯，表示自己並沒有說過中國股市將牛80年之類的話，他只是說自己看好中國經濟80年。

　　羅傑斯說，美元現在仍是全球硬通貨，但情況正在發生變化。80年代開始美國已經變成全球最大的債務國，欠了13萬億外債。每15個月外債還要增加1萬億。這個情況會改變國際力量的平衡，是全球最重要的變化，會影響每一個人。

　　他說：我的女兒的銀行帳戶不是美國的，因為美元的價值正在下降，而且會繼續下跌。她的判斷是正確的。華盛頓的官方政策就是要貶值美元，這是個非常糟糕的政策。它只能起到短時作用，長期會影響本國經濟。

　　“目前在中國的投資機會就像十八和十九世紀投機於英國崛起，二十世紀投機於美國崛起，而目前中國經濟的崛起預示著二十一世紀將是屬於中國的。”羅傑斯說，中國面臨很多問題，比如能源，但不要懼怕，不要覺得一切都結束了，而且這些問題會持續很多年。這些都不會影響中國成為21世紀影響力最大的國 家。
　　而至於股票，羅傑斯表示自己從1998年起就開始投資中國B股，2004-2005年又買了香港上市的中國企業股票。“到目前為止，我沒有拋出 過一股。我計畫在未來很多年內都持有中國股票。”但他也表示，“中國現在股市在泡沫的初期，泡沫的形成階段，還不是泡沫。已經有十個月的積累。現在股票的上升並沒有什麼問題。但如果非理性投資者增多，就會失控。今年股指如果到一萬點，我就會擔心，就會賣出股票。”

　　“我不想拋出給我女兒買的股票，但是若有出現股災的危險，我就不得不拋出了。因為泡沫一旦被戳破，那麼很多人會因此非常痛苦。對此我見過許多次，當然不想使自己痛苦。”

　　羅傑斯警告說：“不要聽信小道消息。當計程車司機、前臺小姐都告訴你小道消息，就進入了泡沫階段了。”

　　“中國政府在努力控制泡沫，這是對的，但最佳方法是儘快實現人民幣自由兌換。”

　　根據羅傑斯的觀點，中國目前的資產泡沫產生的原因是大量外資因預期人民幣升值而不斷通過各種管道流入中國，而流入之後卻因為人民幣未能實現正常自由兌換而不斷地沉積在中國。這樣就造成了中國的資產價格不斷地被推高，投機資金因無法順利兌現投機利潤而不斷地在中國各種資產要素市場尋找“價值窪地”。那麼當這樣的投機資金積累到一個相當大的數額，這時候中國再實施人民幣匯率全面放開就會導致這一巨大數額的投機資金在短時期內迅速套利流出中國，從而造成暫態性緊縮，其結果是導致股災、樓市崩潰等資產大幅縮水乃至更為嚴重地導致經濟蕭條。

　　對於放開匯率將對中國出口企業造成損害乃至造成大規模失業的說法，羅傑斯表示，“擔憂太過了。中國競爭力並不會如此脆弱。中國的勞動力成本即使提高2-3倍，相比美國和歐洲仍然很便宜。中國人是如此勤勞和期盼創富，中國目前有如此龐大的外匯儲備，足以抵禦目前狀況下的投機熱錢所能形成的衝擊。因 此，越早實行人民幣可自由兌換就能越早地防範泡沫破裂而引起的經濟硬著陸。對於我在2005年時預測中國將在2008年北京奧運會之前就實行人民幣自由兌 換，我仍然堅持。”

　　“你必須關注政府在做什麼，我不是政府的粉絲，但當政府有所為時，裡面就蘊藏了巨大的機會。”羅傑斯認為，目前中國政府正在花費成千上萬億資金改進基礎建設，例如：鐵路、高速公路、水務系統、電力供應系統等。這些行業就會有金礦可挖。而解決農民問題也會產生各種超乎想像的投資機遇。“你們要做的就是做好自己的功課，不斷熟悉和瞭解你想要投資的對象。股票比商品更要難以分析和理解，因此，你應該只買自己熟悉瞭解的股票，低買高拋。”

　　羅傑斯在比較大陸與香港兩個市場的股價時說：“同樣的中國公司，同樣的管理者，同樣的業績，H股股價比A股股價低這麼一大截。在這種情況下，不買港股而去買A股就是NUTS(笨蛋)。聽說中國就要慢慢放開大陸投資者投資港股(港股直通車)，這是對的。如果不讓過剩的流動性釋放，那麼內地資產泡沫就會越吹越大。”

　　“從中國目前的大宗商品牛市來看，我對所有的大宗商品市場和金屬市場都感到樂觀。我預測這個牛市會再持續10-15年。”羅傑斯認為，“投資中國的最好途徑就是通過商品。如果你打算投資中國或整個亞洲，趕緊去買他們需要的東西。”

　　在此次贏家論壇上，應一些期貨投資者的要求，羅傑斯不得不對某些大宗商品價格上漲的目標價位作出他的預測。儘管他已經表示，他早已不再親自操作商品期貨的交易，他為他的寶貝女兒投資的黃金全都是實實在在的現貨。羅傑斯說，黃金可能會漲到830美元／盎司；原油則可能是110美元。至於大豆、小 麥，他更為看好，有下跌就可以買。

　　羅傑斯再三強調，商品是最重要的投資品種。他說：“15-20年之前，很多人都不知道股票是什麼。我1988年根本找不到上證所。現在還有很多大家不知道的可投資品種。”

　　他說，商品期貨的牛市會持續多久？我也不知道。但最短的牛市(歷史角度)最短15年，最長30年。2020年前，牛市是沒大問題的。中國已經有了商品交易所，在上海、鄭州、大連，大家應該多去瞭解一下。

　　牛市的成因是什麼，其實就是供需的平衡。羅傑斯分析說，在之前的30年中，生產力、原材料很少有人投資。十年前中國是出口石油，現在也是進口國之一。所以供給在過去的25年中是下降的，需求卻一直在上升。這就是牛市的基礎，而且還將持續下去。

　　羅傑斯說，我在1998年建立國際商品指數基金，已經漲了n倍。單就石油儲備情況而言，是世界上最重要的商品儲備。沙特1979年曾宣佈有 245億桶的石油儲備。1988年宣佈有260億桶的石油儲備，此後每年都宣佈有260億桶，19年了，每年如此。而從1979年來，沙特每年生產的石油 是67億桶，這就是供應。事實上世界上所有的大油田幾乎都是40年前發現的。而需求上，中國現在每天消耗的石油還只是日本和韓國的十分之一，這就很容易理解供需矛盾對油價的壓力有多大。

　　在談到自己的投資理念時，羅傑斯說，我對世界充滿好奇，努力去理解整個世界，我覺得這是我能成功的一個重要因素。另外，我一直持懷疑的態度，不輕易相信別人，包括政府、華爾街。我會努力地去發掘更多的事實真相。世界是在不斷變化中的，別人說的事情也許10年、20年後就不一定準確了，你所瞭解的 一切會發生變化。我在大學學的是哲學，就教會了我不去盲從，用自己的思維方式去認識世界。

　　怎麼選股？羅傑斯給出的答案是做足功課。他說，比如我投資了很多航空股。在投資之前，我對航空業做了很多研究。回看2002到2005年，航空公司卻一直在虧損，甚至一些跨國的大型公司還倒閉了，導致現在它的價格非常低了。但我在現實生活中卻發現他們業務越來越好，乘飛機時會發現座位越來越滿，人越來越多，所以我知道他們正在轉變。

　　而對於其他自己無法接觸的行業，比如科技類公司，羅傑斯表示自己從來不去投資。“因為我沒有那麼聰明，不可能每個股票都懂。投資的東西是很多的，丟失了某個機會不用太沮喪。”

　　“8年來，我只買進過中國股票，沒有賣出過一股，因為我考察瞭解我買的股票。我比較英國、美國、德國、日本經濟騰飛時所發生的事情，以最接近現實情況的社會遊歷調查來驗證我買的股票是值得持有的。”羅傑斯補充說，有時候，中國人自己都還不能清楚地認識中國已經在發生和即將發生的事情。但是，我通 常不預測市場能夠走多高，只要市場是在穩步上升通道中，我就持有。市場有回檔，因為總有這樣那樣的事情發生，使得市場產生回檔整理。我不能夠預測這些事情何時發生，所以我只是持有。因為經過調整的市場對於大牛市來說是非常有益的，踏實了階段底部後，終還會走得更高。因此，只要泡沫沒有很大，大到我認為會破掉，我始終還是持有。

　　具體到買什麼股票，羅傑斯說：“那是你們自己要做的功課。我只能與你們分享我的思考方法。”

　　現場提問羅傑斯

　　中國影響力會不斷擴大

　　問：羅傑斯先生曾在今年7月參加中國上海金融論壇時表示，中國股市的牛市將會持續80年。有人質疑洋和尚到底懂不懂中國資本市場。請問您的依據從何來？

　　羅：這應該是誤傳。我的原話是中國A股市場還將有80年發展，而且將對世界經濟起到越來越重要的作用，影響力也將在80年中不斷擴大。但絕不會80年持續上漲。美國股市也從沒有持續80年上漲，也有面臨崩潰的時候。

　　中國股市目前為止依然是個很小的、本土化的市場。如果漲得太快我就會拋掉現在手中所有的股票。

　　次債風波會延續一年半

　　問：請問您覺得美國次級債風波會持續多久？

　　羅：美國次債風波的持續時間會比一般人想像的都要長，一年或一年半也說不準。在這期間，美國人民中有人會失去自己的房子，有人會失去自己的投資。美國房地產市場出現了泡沫，只要出現了泡沫，而且越來越大，其破滅後將會是非常可怕的事情。

　　雖然我的房屋還沒被波及到，但也已經和經紀人簽署了賣房合同，希望能儘快脫手。

　　最近增持了很多農業股

　　問：目前您最看好哪些中國行業？
　　羅：最看好的是中國農業市場。我認為它的前景非常好，包括棉花、糖、咖啡在今後很長一段時間內都會有很快速的發展。如果你現在在中國市場尋找新的投資方向，不妨看看農業股，我最近增持了很多農業股。

　　而相對於有色金屬，鋅漲了8倍、銅和鎳等也有幾何等級的增長，它們漲得早了些，也快了些。當某個股票每天都在漲，確實是應該調整一下。你如果買進一個已經漲了800%多的股票，難道不是一件很可怕的事嗎？

　　中國股市再暴漲我就拋

　　問：一周前，巴菲特已經在香港市場賣掉了很多中國股票，不知道您怎麼看？

　　羅：我覺得中國目前是有潛在的泡沫。我相信，如果巴菲特和我的看法是一致的話，那麼他會從現在開始慢慢出貨，會花很長時間。因為他會擔心一旦泡 沫破裂的話，一下子是賣不完的。當然，我不希望中國股市發生泡沫，希望我的中國股票能由我的子女來繼承，但如果中國股市再暴漲的話我也要開始賣了。

　　看好中國的消費業

　　問：請問您怎麼看中國消費市場今後的發展？在中國您看好的有哪些行業？

　　羅：我對中國消費市場的前景非常樂觀。我現在手中依然有很多酒類股票，香港和日本經濟發展最快的時候，消費行業也得到了不斷的發展和繁榮，這種情況也會發生在中國。

　　但現在中國有些消費品有產能過剩的問題，比如冰箱。也依然有一些行業還沒有很實際的發展，比如旅遊行業。中國旅遊業300年來一直被壓抑著，它將不會受到週邊、乃至世界經濟變化的影響，在未來很長一段時間內會有非常大的發展。

　　不坐在螢幕前看股價變化

　　問：用什麼心態來操持自己的股票。

　　羅：我所作的一些投資，買了些便宜的東西，然後就不動了。我通常不坐在螢幕前看股價變化，做的大多是長期投資。但我20、30歲時就不一樣了，每天操盤，現在已經過了那個時候了。

　　在羅傑斯2007上海行演講會上，中國證券業協會副會長，大智慧公司董事長張長虹發表了題為“多市場格局下的投資策略與分析方法”的主題演講。

　　我很贊同羅傑斯先生投資商品的觀點。我們往往只注意到手中的公司股票漲得很多，但背後的企業所擁有的商品才是真正漲得高的，而且有放大性。為什麼我們會看不到資料背後的事實？主要原因還是在於A股市場發展的時間不長，因此對大多數普通投資者來說，經驗和研究的累積也不多。

　　我們現在的投資者往往會遇到這樣的困惑：在根據以往經驗進行實戰時，新的機遇和變化在我們不注意的情況下不期而至。而且把你之前的分析方法全部抹殺掉。

　　特別是在近期的行情下，在把原先掌握的理論基礎來進行行情研判的話，最後你會覺得你之前所有的理論和經驗都是錯的。而在這個未知的市場面前，依然有太多的不可預測性考驗我們的投資能力和眼光。在一個高速發展的市場裡，先進的工具和先進的理念是相輔相成的。

　　作為一個成熟的投資者，你應該對宏觀經濟及時掌握並作出分析判斷。包括世界經濟、中國經濟和行業發展。新際遇下，中國證券市場我覺得有兩大要素。第一大要素，我們已經看到了它實際產生的作用，那就是股權分置。股權分置大大提升了證券市場的市場化程度，整合了社會上的各種資源，納入到上市公司中。證券市場功能的本質改變，以前所有的點位都是沒有意義的。要重新估值，把壟斷性紅利等因素全部加入進去。比如，今年上半年根據公司中報測算，上市公司 的利潤平均提高了70個百分點，讓大家感到非常震驚。其實，這些公司的實際利潤並沒有那麼多，中國船舶就是個典型的例子。

　　然後，你必須要對你希望投資的板塊，或者說是更有投資價值的板塊進行分析。包括政策對這個板塊的引導、產業導向、行業的拐點會出現在何處(可以提前獲悉風險)、市場認同有多少(這會決定有多少資金願意長期駐留)、細分龍頭(挖掘出金礦中的金礦)。

　　大智慧LEVEL-2軟體的DDE決策系統的突破性在於把逐筆的分析向前推進到逐單。以我們對LEVEL-2今年3-8月份的跟蹤結果顯示，每個月DDE決策選出股票的平均收益4倍於上證指數的複利收益，在大盤下跌的6月份DDE的收益是2.9%，大盤的跌幅-7.03%。而現在，港股的DDE 將會變得更有意義。
　　我認為“港股直通車”會對今後中國股市的發展產生重大影響。至今為止，它還沒有引起大家應有的重視。雖然它現在推遲了，但如果最終出臺後，三個重要要素不改變的話，將令A股市場產生翻天覆地的變化。

　　第一要素：A股投資者可以直接投資港股。如果成行的話，那麼大陸股市將會縮水大概20%左右。第二，銀行代辦開戶。迄今為止，中國所有證券營業部加起來就3000家，而工行一家的網點就有2萬多。如果銀行能代辦開港股帳戶的話，那對整個證券公司體系將發生重大影響。最後，人民幣兌換美元沒有上限。這將使得中國證券市場的價值和國際地位被重新評估。可能導致的後果是什麼？極可能會出現大陸市場的主機板不在大陸，而在香港，因為香港股市的制度更加完善。其次它的交投設定是T＋0模式，並且香港資本市場更快的融資速度會把更多的內地上市公司吸引過去。

　　因此，中國金融體制應該加快多資產的格局。不僅包括中外格局，還包括國內各個品種的拓展，以及地域格局，形成向內體系上的延伸和向外格局上的延伸。而我們則要根據不同的市場來進行系統化分析。因為中國資本市場裡面的資源和外面資源相比，依然是個比較小的數字。中國股市依然有很大潛力可以挖掘。

　　比如大智慧Level-2軟體，它能把針對一個市場構建的分析模型的共性部分直接應用於其他市場，而且多個市場可以在一個模型中統一運算和對比，並且可以針對不同市場的個性化資料構建針對性的分析模型。同時，它可針對不同市場進行聯動分析和比價分析。同樣一檔股票，H股的股價會提前於A股反應出來，我們就可以根據H股的表現來採取相應的操盤策略。

　　在昨天的演講會上，羅傑斯表示看好中國的旅遊、農業、航空等產業。

　　在昨天的演講會上，對於目前大家比較關心的一些經濟問題，羅傑斯表達了他的看法，並與在座的國內金融界精英人士就部分問題進行了討論。

　　討論者從左至右分別為：主持人經濟學博士馬紅漫、富國基金公司副總經理陳繼武、著名投資大師羅傑斯、中歐國際工商學院副教授丁遠、中國證券業協會副會長、萬國測評董事長張長虹。

　　中國經濟在接下來3到5年中會繼續增長，股市也是，除非泡沫積聚太快。如果明年2月漲到10000點的話，就肯定有泡沫；明年4000點的話肯 定不是泡沫。如果明年1月份是4000點的話就可以築底，再次入市迎接下一輪上漲，2010年就能漲得更結實一點。如果中國股市近期繼續暴漲的話，我就會拋出我手中的中國股票。

　　經濟發展不一定股票市場一定要漲。2001到2005年中國是世界上增長速度最快的經濟體之一，但這段時間的股市卻跌了4年，所以不要把經濟增長和股市混為一談。

　　另外，我要指出的是，股市中不是所有的股票都統一行動的。一些行業會不受週邊和盤面影響走出獨立行情。股票，是一個市場的股票不是一個股票的市 場。比如金屬價格，供需的失衡、資源量的逐漸減少必然會導致金屬股的價格往上走，但漲得太多總要調整。70年代，金屬價格在3、4年間漲了6倍；接著就接 連下跌兩年，大約跌去了50%。當很多人覺得金屬價格走下坡路的時候，它突然築底完成，繼續上揚，並且上揚後漲了850%。所以，市場有自身運行的規律。

　　羅傑斯先生說中國股市的泡沫只是形成初期，但我認為現在的A股市場泡沫已經形成。在美國股市發展歷史中，市盈率在40倍以上的時候也只有4、5年。因此，很多人會問，我們為什麼要維持這個泡沫？這個泡沫又為什麼能夠被一直維持著？

　　中國A股市場還不足以稱之為一個“市場”。這次我們去香港開會，變成了聲討管理層的會議，因為監督部門對金融機構有太多的限制。

　　中國經濟發展得很快，金融改革卻進行得很慢。這就像錢塘江大潮，當大量潮水湧來時，如果只有一條河道，洪水必然悉數流入形成大潮。因此，我認為中國股市已經不是討論價值投資的概念了，而是一場群眾運動。

　　從短期看，我們看多；從中期看，就要看宏觀經濟了，一旦宏觀經濟調頭，中國股市必然面臨重大調整，需要非常謹慎；如果從長期看，中國股票指數就是中國國家的命運指數，將取決於中國的國運。

　　羅傑斯：一些股票價格還沒上來。A股股價漲得非常快，買中國股票在香港和新加坡相對要便宜得多，在中國反而貴。港股直通車要速度快點，現在外國投資者到港股市場買中國股票，因為他們知道最終中國人也會來，但中國政府有限制，錢都讓海外投資者賺去了。

　　目前計算動態市盈率有兩種演算法。一種是根據分析師的預測，一種是根據公司下一年度業績情況(成長速度)和現在的股票價格作比然後得出。而我們拿 這兩個指標和外推的利潤作比較後發現，分析師所作的動態市盈率分析和用簡單算術計算做出來的資料是一樣的。如果我們允許有10%失誤的話，那麼也僅有 20%的動態市贏率是預測准的。

　　即便是根據動態市盈率計算，今年上市公司年報的市盈率應該在60倍左右。也就是說，如果企業還是保持今年的高增長，那要也要等到60年後，企業才能把錢賺回來。按照上市公司今年上半年的淨利水準來看，能夠支撐的股指點位在3800-4000點。

　　我覺得股市最大的風險就是不知道是風險。明確風險後，即便是死了也是爽的。

　　比如韓國在90年代，有很多企業財務的研究文章出來，各路專家給予當時股市的高市盈率很多解釋，為了證明是可信的。有專家說，韓國當時的泡沫和美國是不一樣的，因為體制、結構不同等等。結果經濟危機一爆發，300%的負債率就是300%的負債率。

　　羅傑斯：不要聽分析師的。我還是這句話，投資者要投自己很熟悉的領域和行業，就能更好地對這個行業作出評估和判斷。

　　羅傑斯先生對中國行業的觀點我完全同意，但要把行業的投資理念反映在這個行業內的公司上就發生問題了。

　　我看好中國銀行業，但不看好中國的大銀行。行業是大勢的問題，到了一個企業就是一個經理人的問題，是一個模式的問題，看好一個行業不等於看好這個行業的公司，企業基本面是很重要的。經過我們對今年上市公司半年報的深入研究後發現，光看數字確實好得讓人難以置信，平均淨利潤同比增長幅度達到了70%-80%，但其實銷售額的上漲幅度卻僅為20%-30%，而所有1480家上市公司的投資收益之和除以其淨利潤為35.7%，營業外收入除以淨利潤則為4.7%。所以說，投資者一定要重視這一點，因為這兩塊利潤有很大的不可複製性。

　　羅傑斯：權益投資和母公司注入資產等手段能大幅提高上市公司的收入，並且這種情況在產生泡沫的情況下經常會發生，80年代的日本就是如此，美國也是。大家要小心，因為這是不可重複的。2、3年也許沒問題，但之後如果公司的主營銷售上不去的話就有問題了。很多事情以前就有的，泡沫並不是中國發明的。

　　從來沒有一項歷史情況證明股指期貨推出後大盤就要下跌，西方也沒有。股價下跌不會因為是由於股指期貨的推出。日本的股指期貨1982年推出時並沒有下跌，反而上升。美國也沒有。我不理解，為什麼中國認為期貨的推出會把股指拉低呢？股指期貨的推出和股票價值無關。

　　對於個人投資者來說，你可以選擇作套期保值。比如你有10檔股票，只要你保證你的股票能跑贏大盤，那麼就算出現大的波動也能賺錢。

　　從歷史角度說，央行數次提高利率後，股票市場必然會走低，也會影響到房地產行業，但現在的中國利率水準還沒有提到會影響到股市的程度。我要提醒投資者的是，美國的經濟程度要比中國高，當美國央行連續提高4次利率後，美國股市就開始走了一段下坡路，而現在中國已經提5次了。

　　同時，中國很多錢沒有辦法自由進出中國，越來越多的錢困在中國，流動性越來越高。我是政府的話就讓人民幣馬上可以自由兌換，中國貨幣就可以不用只能困在國內。更多人就可以在新加坡和香港買更便宜的股票。

　　如果匯率持續升值將對對A股市場有所影響：人們會把錢拿出來去投香港的紅籌股，H股會漲一點，A股會跌一點。
　　
　　因為次級債，美國經濟已經蕭條了，在今後幾個月還會影響到歐洲，繼而影響全世界。此次次級債風波確實會影響到一部分做出口的中國企業，但這不意味著中國經濟會倒退。因為中國國內貿易已經很發達了，現在不是1997年，並且亞洲的情況也已經大不相同了，一些行業根本不會感覺到美國的蕭條，還會保持 良好、能獨立於全球蕭條之外的獨立運營。

中國8成新人費用靠父母支持

據北京晚報報導北京已經進入金九銀十的婚禮高峰，如今的新人結婚產生的消費到底有多少？商務部商業改革發展司、中國國際婚博會全國結婚產業調查統計中心即將發佈的 《2006-2007年中國結婚市場發展調查報告》顯示，全國結婚消費總額高達15000億元左右，而由於住房成本的高漲，一對新人的結婚消費總額相當於 4年工資總和。目前8成以上的新人結婚消費需要靠父母支援。

　　調查顯示，每年全國結婚消費規模對整個國民經濟的拉動力度令人震撼2006年全國結婚消費總額高達15000億元左右，加上其對第一、第二產業 的間接拉動約12000億元，整個結婚產業的總體貢獻率大約為13.36%。按照國家統計局統計，結婚直接消費總額為2010.66億元，購(建)房消費 總額為2587.18億元。從今年上半年看，結婚消費仍在有增無減。

　　對中國6萬對新婚人群的結婚消費專案計畫額度調查發現，2006-2007年全國城鎮居民每對結婚人士平均計畫消費額度狀況為婚紗攝影3879.52元，珠寶首飾6052.53元，婚紗禮服1891.37元，婚禮策劃7961.46元，喜宴服務(不含酒水)1014元／桌，新居裝修55739.96 元，蜜月旅遊10823.37元，家用電器17504.45元，傢俱17361.3元。如果按照喜宴20桌計算則這些結婚消費額已達14.15萬元，扣除 部分人士某些專案的選擇性消費，結婚直接消費的加權平均為12.66萬元，不含購房／租房消費及部分新婚人士的購車消費。上海、廣州、北京等大城市的結婚消費已經遠遠超出這個數字。
　　
　　調查表明，中國城鎮每對結婚人士平均購房支出為16.29萬元，明顯高於結婚直接消費支出的12.66萬元。同時，通過對6萬對城鎮居民新婚人 群的調查發現，一對夫婦加權平均月收入為6249.1元，其購房支出的16.29萬元，是月收入的26倍；直接結婚消費支出12.66萬元是月收入的20倍，其結婚消費總額相當於4年工資總和，遠遠超出了新婚青年自己的支付能力。

　　結婚消費的支出如此之高，大部分都離不開父母的支持。結婚消費調查統計分析結果顯示，全國城鎮結婚消費中，有81.6%的結婚人士得到了父母們不同程度的財力支援。

電信重組或第四季啟動 聯通兩網或被分拆

根據南方都市報報導電信重組或第四季啟動預計明年3月前完成，業界稱電信獲聯通CDMA網路為推薦方案。日前有媒體報導稱，國資委計畫在今年第四季度啟動電信組，並預計在明年3月前完成具體重組事宜，但最後的重組方案目前並未敲定，需等待更高一級決策層定奪。

　　而記者從國資委相關人士處獲悉，國資委近期確實對電信重組加大了推進力度，至於時間點和重組方案，該人士稱，“該拆的要拆，該並的要並。”　　
　　
　　今年年初，國資委相關人士曾向本報記者透露，國資委已經請各大研究機構提出重組方案，比較主流的意見是把聯通兩網分開，中國電信獲得其中的一張移動網，從而成為全業務電信運營商，“聯通和網通合併後，抗風險能力會增強，這也符合國資委做大做強企業的精神。而衛通和鐵通肯定要被合併。”但該人士亦表示，國資委一方雖然形成大致的重組方案，但決策層還需綜合考慮發改委、信產部、各運營商的意見。

　　國資委相關研究檔稱，中移動在國際成為一流運營商是難能可貴的，所以並不建議通過削弱其實力來進行重組。檔透露，重組不是“為均衡而均衡”，而是希望電信業能夠在均衡條件下充分競爭，培養國際一流運營商。如果拆分移動，在未來國際市場上將難以抗衡如沃達豐等國際大鱷，因此建議主要通過引入競爭，達到平衡，而不是用其他更強硬的政策手段去削弱中移動的實力。業內消息流傳，國資委提交給最高決策層共四套重組方案，而中國電信獲得聯通的CDMA網路為推薦方案。

　　“聯通本身不願意分拆，但3G上馬後，聯通一家經營四張網路，這種狀況顯然並不現實。”國資委有關人士向本報記者稱，聯通的態度是重組的關鍵因素之一。

　　事實上，中國電信方面一直希望能獲得聯通C網牌照。中國電信董事長王曉初表示，現在幾家運營商都是上市公司，在政府主導下，進行市場化運作。 “如果真是由政府主導進行並購，企業還是要按照市場運作原則，聘請仲介機構為資產估價，並經上市公司股東批准後才進行。”王曉初更稱，中國電信在做好本業 的同時並非只是等待，“已向監管機構反映要求重組的意見”。
　　
　　在國資委看來，重組需達成三大目標，即促進競爭、發展國產3G技術以及為國有資產保值增值，方法則是通過發出三張3G牌照，發展三個實力均等的運營商。

　　“重組涉及方面太多，國資委主要考慮的是國有資產的保值增值，信產部考慮的是三大問題，一個是在市場准入方面，要有公平的市場競爭環境。突破企 業的經營限制，讓固網運營商成為全業務運營主體；二是如何對強勢運營商採用相應的約束手段，但又不妨礙其健康發展；三是實現我們入世承諾，對外資全面開放電信市場。”信產部一位元資深專家在接受記者採訪時表示，電信重組最大的難題，在於如何用市場的手段完成政府行為。“四大運營商都在海外上市，重組一方面要考慮他們自身的市場規則，不要引起股價的大幅波動；另一方面是尊重中小股東的選擇權，讓境內外投資者都能有所收益。資產的拆分最終是要實現優化配置，這在實際操作中是非常考驗決策者智慧的。”

天然氣利用政策頒佈實施

國家發改委昨日消息，8月30日，國家發改委研究制定的《天然氣利用政策》經國務院同意正式頒佈實施。

　　分析人士指出，《天然氣利用政策》首次開創對需求進行分類調控的先例，其實施將使化肥產業明顯受益，甲醛等天然氣化工產業受損。

　　早在4月11日，《能源發展“十一五”規劃》就提出，要制定天然氣利用政策，強化需求側管理，保障供氣安全。此後，業內多次透露出天然氣利用政策的種種細節。

　　昨日公佈的消息表明，正式出臺的《天然氣利用政策》與此前傳聞差別不大。不過，值得注意的是，該政策採用需求側管理的思想，在行業調控政策中首次開創對需求進行分類調控的先例。

　　《天然氣利用政策》指出，天然氣利用堅持全國一盤棋，由國家統籌規劃，考慮天然氣產地的合理需求；堅持區別對待，明確順序，確保天然氣優先用於 城市燃氣，促進天然氣科學利用、有序發展；堅持節約優先，提高資源利用效率。在我國境內所有從事天然氣利用的活動均應遵循該政策。

　　該政策提出，天然氣利用領域歸納為4大類，即城市燃氣、工業燃料、天然氣發電和天然氣化工。綜合考慮天然氣利用的社會效益、環保效益和經濟效益等各方面因素，根據不同用戶的用氣特點，將天然氣利用分為優先類、允許類、限制類和禁止類。

　　國家發改委有關負責人表示，該政策的有效實施，將有利於改善大氣環境，提高人民生活品質，對建設環境友好型社會、促進天然氣利用市場健康有序發展、實現節能減排目標均具有重要的戰略意義。

　　“十五”期間，國內天然氣產量儘管年均增速達到12.63%，但依然落後於需求增速，全國很多地區都出現過天然氣供應緊張的局面。而作為清潔能 源，今年以來天然氣更是被部分省市奉為完成節能減排目標的“救命稻草”。國家發改委一位官員曾感慨：途經省市以前對西氣東輸工程的天然氣配額並不積極，而 現在卻紛紛希望川氣東送工程能多留下“買路錢”。

　　在這種情況下，通過優先類、允許類、限制類和禁止類四個級別調控天然氣需求，《天然氣利用政策》可以緩解天然氣供需矛盾，優化天然氣使用結構，防止出現不必要的浪費。

　　分析人士認為，由於《天然氣利用政策》對不同行業的天然氣利用作出了限定，化肥產業將明顯受益，而甲醛等天然氣化工產業則會受損。

　　《天然氣利用政策》將城市燃氣、工業燃料、天然氣發電和天然氣化工四大天然氣領域劃分為優先類、允許類、限制類和禁止類四個級別：城市燃氣列為 優先類；禁止以天然氣為原料生產甲醇；禁止在大型煤炭基地所在地區建設基荷燃氣發電站；禁止以大、中型氣田所產天然氣為原料建設液化天然氣（LNC）項 目。

　　該政策還規定，對已建用氣項目，維持供氣現狀，特別是國家批准建設的化肥項目，要確保長期穩定供應。天然氣供應嚴重短缺而又有條件的地方，可實 施煤代氣項目改造。對在建或己核准的用氣項目，若供需雙方已簽署長期供用氣合同，按合同執行。新上用氣專案一律嚴格按該政策執行。天然氣產地也應嚴格遵循 產業政策。

　　天然氣是製造化肥的主要原料之一，但近年來許多化肥企業卻由於天然氣供應不穩定而開工不足。《天然氣利用政策》的實施，不僅將確保“國家批准” 建設的化肥專案獲得“長期穩定”的天然氣供應，從而促使其充分利用產能、降低生產成本；而且還將導致部分未經“國家批准”的“小化肥”無米可炊，從而加速 化肥產業的落後產能淘汰。總體而言，這一政策的實施，對化肥產業及化肥板塊均是一個利好。

　　而對甲醛、LNC等化工專案而言，由於《天然氣利用政策》明令禁止為其提供原材料，這些項目將不得不尋找其他替代性原料，或者關閉了事，因而產業發展均將受到嚴重影響。

上市公司中期業績大幅增長

根據證券日報報導截至昨日，滬深兩市上市公司2007年半年報披露落下帷幕，上市公司業績繼續保持了自去年半年報以來的增長趨勢，且加速提升趨勢明顯。可比公司淨利潤同比增長達69.87%，實現加權每股收益0.1926元，可比樣本同比增長52.60%。整體來看，上市公司半年報有三大共同特色，同時也有三個分化日趨明顯，值得密切關注。

　　首先，業績高增長是最突出的共同點。兩市共有1503家上市公司如期披露了2007年半年報。這些公司上半年共計實現主營業務收入35366億元，佔今年上半年我國國內生產總值的 33.12%；其中具有可比資料的公司總共完成主業收入35025億元，同比增長28.56%。1503家公司上半年共創造淨利潤3262億元，可比公司完成3232億元，同比增長69.87%。就每股指標看，1503家上市公司上半年加權平均每股收益0.1926元，可比樣本平均每股收益0.1909 元，較去年同期增長52.60%。與此同時，這些上市公司淨資產收益率也穩步提升，達到7.67%，較去年同期增長37.30%；加權平均每股淨資產 2.487元，同比增長11.14%。在業績增長的公司中，大盤藍籌股公司發揮“示範效應”，其淨利潤大幅飆升，在很大程度上有效帶動了上市公司整體業績的提升。比如工商銀行、中國銀行、中國石化淨利潤同比分別增長62%、54.48%、65%；今年上市的中國人壽、中國平安、中信銀行同比分別增長159.75%、104%、86%。

　　其次，上市公司營業成本得到有效控制，為業績高成長護航。資料顯示，可比公司上半年主營業務成本為22572.84億元，與上年同期的 19739.26億元相比增加了14.36%。儘管主營成本有所提升，但這一增幅僅是主營收入同期增幅的一半；另外，可比公司中期實現主營業務利潤 9831.54億元，與上年同期的4595.49億元相比更是猛增113.94%。就個股看，1334家可比公司有1045家主營收入實現增長，占比 78.34%；主營業務成本同比減少的公司有303家，另有563家公司主營成本增幅低於主營收入的平均增幅(28.56%)，合計866家公司主營成本得到了有效控制，占比達到64.92%。表現比較突出的公司中，宏源證券中期主營收入同比增10.66倍，主營利潤同比增61.31倍，而同期主營成本則下降83.09%；湖南投資主營收入同比增3.08倍，主營利潤同比增5.18倍，主營成本則下降2.01%。這種主營收入增長、主營成本下降的公司還有52家。

　　第三個共有特色是，投資收益助力中期業績提升。統計顯示，上市公司中期合計實現投資收益1160.40億元，與上年同期的318.66億元相比 增長264.15%，這一增幅不僅遠遠超過淨利潤的增幅，同時也遠遠超過了以往年度投資收益的增幅；就投資收益占淨利潤比例看，今年中期為35.57%，上年同期僅為18.55%。可見，投資收益的飆升正在很大程度上影響著同期業績。具體來看，西水股份、綜藝股份、海馬股份、中聯重科等公司投資收益實現數百倍的增長，同期淨利潤均實現翻番。

　　儘管上市公司業績擁有諸多的共同特色，但行業特徵、機構持倉、股權集中度等方面仍有分化跡象，這些不同點足能發現市場資金的投資新動向。

　　從行業的角度看，業績高成長公司主要集中在機械設備、石油化工、批發零售、醫藥及電器五大行業。統計資料顯示，在中期淨利潤同比增幅超過30% 的564家公司中，機械設備行業的公司有60家，石油化工行業的公司有61家，兩行業公司合計占比均超過兩成；批發零售、醫藥、電器三行業公司分別有41 家、42家和27家。五大行業的231家公司合計淨利潤259.37億元，同比增長123.3%，這一增幅遠遠超過上市公司整體水準。分析顯示，上市公司 業績的高增長態勢與宏觀經濟景氣程度保持著較高一致，這從與基礎設施建設關係密切的機械、石油化工等行業產銷旺盛、增長勢頭強勁等現象可以有所體察。形成 鮮明對比的是，電子資訊、紡織服裝與房地產行業卻集中了業績虧損的公司，在業績虧損的175家公司中，電子資訊行業有31家公司、紡織服裝與房地產行業則 分別有11家和13家公司。

　　第二個分化則是機構持倉分化明顯。QFII一度把寶鋼股份、上港集團、上海機場等奉為核心品種，在今年中期開始出現明顯的主題深化階段，投資目標明顯開始向具備中國背景的資源股、地產股、二線金融股乃至出口導向行業挺進。無論是平煤天安，還是中聯重科、東方鍋爐乃至焦作萬方、深發展A、小商品城， 二線規模的公司，資源、機械、小商品的集散中心等，頗具本地特點的行業和公司開始受到QFII青睞。保險資金今年中期顛覆了曾經的“分散投資”投資原則，而是集中看好保險行業。據統計，保險資金在上市公司半年報中的股東名單裡，已經持有了超過600億市值的股票，這個規模相比去年同期增長了一倍以上。而這 600億中卻有一多半投資在金融行業上，在重倉股的投資中，金融股占比高達60%以上，僅僅中國平安和中國人壽就吸引了二級市場的保險資金50億元。而社保基金由於沒有申購贖回的壓力，其投資仍具有長線視角的特色，同時由於社保基金的地位、影響，其投資組合成為很多基金公司股票庫的“精選版”。而持股規模日漸縮小的券商(重倉股投資僅僅剩下不足100多億，其規模尚不足保險資金的四分之一)，本期的思路更是出現兩極分化的投資格局，一個是具備一定實力和團隊的機構投資者陣營，另一邊則是，投資規模大幅萎縮的券商與尚有歷史問題需要解決的公司。