2008年9月30日星期二

美股評論:華爾街噩夢波及矽谷

  【MarketWatch舊金山9月30日訊】直至本週之前,席捲華爾街的風暴對於大多數主流科技公司而言,似乎還都只是不痛不癢的小事。

  然而,這種局面在週一已經正式宣告結束。這一天的交易日中,科技股全線下跌,使得納斯達克綜合指數一路跌到了近三年多時間中的最低水平。這其實 也就意味著,金融業的危機和幾近崩潰的信用市場所激起的漣漪,其波紋終於還是波及到了科技行業,再也沒有誰能夠獨善其身了。即便像蘋果(AAPL)和谷歌 (GOOG)這樣矽谷如假包換的A級企業,也變成了驚濤駭浪中的一葉小舟。

  無論在矽谷,還是在美國其他地方,科技企業的管理者們都神經高度緊張,儘管他們當中還有一些試圖在公眾面前做出一副輕鬆的表情,但是嚴酷的現實 顯然是他們也無法改變的。誠然,科技行業顯然不應該為導致當前巨大麻煩的泡沫承擔什麼責任,但是,這一行業中的很多人現在同樣也在祈禱,祈禱自己的行業能 夠平安度過風暴。

  只是,祈禱歸祈禱,現實歸現實。週一,一度美妙的預期終於還是崩潰了,股市的崩盤其實是傳達了一個最終的令人失望的訊息:市場還是承認了現實,承認了在這一輪風暴面前,即便科技行業也是無法逃脫的。

  「資訊技術行業對於當前的金融混亂顯然也不具有免疫能力。」Global Equities Research的分析師喬德里(Trip Chowdhry)在上週甲骨文大規模的用戶研討會上還非常吝惜自己的言辭,但是這一次在研究報告中,他終於無話不說了,「任何一位首席執行官,只要他宣 稱自己並沒有看到金融行業IT開支減緩的勢頭,我們都可以肯定地說他是在說謊。」

  其他華爾街分析師現在也都清醒過來,看到了最嚴酷的現實:他們之前為許多科技企業所做出的業績預期在當前的環境中恐怕都是過於樂觀了。一些市場研究公司強調,其實不僅僅是分析師們,投資者很可能也需要調降自己對於科技行業的預期,畢竟整體經濟的腳步是愈來愈艱難了。

  「宏觀經濟原本已經是很虛弱了,而華爾街發生的故事無疑是雪上加霜。」Forrester Research分析師巴泰爾斯(Andrew Bartels)指出,「這是一件讓人悲傷的事情,我們關於衰退的預期兌現的可能性愈來愈大了……我們現在可以明確表示,人們對於科技行業第四季度表現的 預期是過於樂觀了。」

  包括銀行、投資銀行和保險公司等組成的金融行業,實際上是科技行業產品及服務的第三大買主,其重要性僅次於專業性服務行業和政府。鑑於一些華爾 街公司走向破產,而另外一些則在爭分奪秒,希望在最後時刻以購併來挽救自己的命運,它們的那些大型技術升級計劃的命運也變得撲朔迷離起來,幾乎可以肯定的 是,必定要有一些計劃被取消,另外一些計劃的預算則將被無情削減。

  不過,巴泰爾斯還是強調,儘管現在出現了如此巨大的麻煩,但是他相信,一些關鍵的計劃,尤其是那些以削減成本為目標的計劃,仍然能夠得以倖存。

  「第一波浪潮中受到衝擊的可以說都是針對終端用戶的技術,比如桌面軟件,操作系統,從Windows到Office,再到各種殺毒軟件,還有那 些遞交終端用戶的研究和新聞服務等等。」加州開放代碼數據庫軟件開發商Ingres的首席財務官伯奎斯特(Tom Berquist)以前曾經在華爾街擔任過分析師,他表示,「這些領域都將在今年或者明年感受到衝擊。至於長期影響,則會滲透到基礎設施領域,比如存儲 器、服務器和數據庫等等。

  更加需要指出的是,即便一些科技企業,其主要客戶並非金融行業,它們也仍然無法逃脫信用危機的衝擊。這些企業的客戶會發現,要維持適當的信用正 變得愈來愈困難,而這無疑會直接影響到它們購買新技術和新服務的能力。同樣,當一位消費者發現自己的住宅價值正在縮水,發現自己的投資正在遭受損失,對於 無線電話、音樂播放器、筆記本和數碼電視之類非必需品,他的胃口自然也會變得糟糕。

  廣告也是一個值得擔心的領域,尤其是互聯網廣告,在過去的經濟低迷週期中,它已經被證明會成為首當其衝的受害者。事實上,投資者對此已經表示出了明確的憂慮,互聯網搜索巨人谷歌的股價在近兩年時間中首次跌至400美元以下,這就是最好的證明。

  尋找光明面

  不過,一些科技企業,尤其是那些標竿性質的企業,仍然在試圖向公眾傳達輕鬆的訊息--當然,我們也可以理解為情況發展得的確是太過迅速了,以至於它們無法適時對自己的姿態做出調整。

  兩週之前,業界領先的商務數據庫軟件開發商甲骨文(ORCL)在其盈利研討會上曾經表示,它們並不認為自己將受到什麼實質性的衝擊,因為公司業 務對金融行業的依賴程度是極為有限的。甲骨文的聯席總裁凱茨(Safra Catz)對投資者宣稱,公司來自金融業客戶的營收在公司總營收當中,其比例甚至還不足5%。

  微軟(MSFT)的首席執行官鮑爾默(Steve Ballmer)也是類似的論調,他上週在矽谷的一次活動中表示,儘管科技行業對於當前的經濟危機並不免疫,但是他仍然認為這一行業具有「相當的浮力」。

  可是,其他人就沒有那麼樂觀了。週一,Thomas Weisel Partners的芮德(Doug Reid)調降了自己對於一系列科技公司的業績預期,這些公司當中包括鼎鼎大名的戴爾(DELL)、惠普(HPQ)和太陽微系統(JAVA)。芮德的理由 是,有證據顯示「需求面情況正在日益惡化」,比如中小型企業和政府的採購都出現了問題。值得一提的是,昇陽的客戶中有相當一部分恰恰都在華爾街。

  只是,至少在今年上半年當中,企業的科技開支規模的確是超過了預期。Forrester上週提升了其2008年度全美企業科技開支預期,當然前 提是美國經濟必須能夠躲開衰退。然而,Forrester同時又調降了2009年度科技開支預期,將其增長幅度從之前預測的10%降低到了6.1%,這在 很大程度上恰恰是由於巴泰爾斯所預見的衰退陰影。

  「積我們六十年研究的經驗,我們相信,對於科技行業而言,最本質的推動力還是整體經濟,只是其影響要有一至兩個季度的滯後性。」巴泰爾斯如是說。

  毋庸贅言,市場現在顯然已經收到了並且消化了一些消息,但是誰敢說,今後不會再有更多的壞消息出現呢?(Therese Poletti)

樊綱:不會出現大蕭條

  主持人:觀眾朋友您好,歡迎收看中央電視台經濟頻道正在直播的特別報導《直擊華爾街風暴》,我們繼續來追蹤這場金融危機的最新動向。今天樊綱教 授再次來到我們的演播室,樊教授您好。我們今天的直播已經是《直擊華爾街風暴》的第七天了,我記得在我們節目第二天的時候,樊教授曾經在這兒做了一個非常 生動的比喻,圍繞著次貸而開發的一系列金融衍生產品比喻成是一個在一筐爛蘋果外面做了一層層的非常漂亮的包裝,然後賣了一個非常好的價錢。等蘋果徹底腐 爛,把箱子浸透的時候這個危機就爆發了。我想朋友們都已經記住了樊綱教授提出了這樣一個生動的比喻。這麼多天,大家一直在關注著危機的進展,每天都有新的 消息發生,大家很關心的一個問題就是這場由一筐爛蘋果引發的風暴,影響到底有多深。

  樊綱:大家可能已經聽說了格林斯潘說百年一遇,以前也聽了索羅斯這些人在討論大蕭條。這次的危機從性質來說,從深度來說,應該說可以和大蕭條媲 美,這是真的。現在的問題就是看下面的救市行為了,七千億通過不通過的問題。為什麼?因為大蕭條的時候沒有宏觀調控,沒有政府的這些干預,美聯儲那時候也 不起什麼作用。在大蕭條的腥風血雨中,1936年凱恩斯寫了一本書,標誌著宏觀經濟學的誕生,1934年羅斯福新政標誌著政府干預的誕生。所以這次很大程 度上如果干預失度,如果這些政策能夠起作用,特別是這次各大經濟體的中央銀行和政府聯手來做這件事情,應該說大蕭條可以避免,也就是這次問題的性質可能和 大蕭條不可比,甚至比大蕭條還大。這次大蕭條的不同,因為政府有了干預的政策,也許深度不會像大蕭條那麼深,而經濟下滑還是不可避免,甚至一定程度的衰退 不可避免,但是像大蕭條達到那樣的深度衰退,大蕭條把世界上的生產能力下降了50%,那麼多企業破產、失業,那樣的危機恐怕可以避免。

  主持人:所以這次導致危機的原因比大蕭條還要嚴重,您會贊成此前一系列的專家做的分析,包括格林斯潘也說會是百年一遇,百年一遇這個說法就說明這次危機的程度可能會超過大蕭條,因為大蕭條是在79年之前。

  樊綱:是這樣的,問題的嚴重程度可能比大蕭條大,這次採取了這些措施來控制,可以把它的影響降低到比較小的程度。雖然仍然不可避免經濟衰退、全球的經濟下滑,美國的經濟衰退,但是像大蕭條那樣的危機可能能夠避免。

  主持人:但是這兩天不斷有好消息和壞消息傳來,比如今天美國國會對布什提出的七千億美元的大規模金融救助計劃達成了一致意見,這是一條好的消 息。但是也有壞消息,美國最大的儲蓄銀行華盛頓銀行已經被勒令停止營業,部分資產被摩根收購。樊綱教授怎麼解讀這兩條消息?尤其是後面這條。

  樊綱:證明了如果現在不採取比較大的措施的話,像這樣的事情還會繼續發生,而且會大面積發生,就說明它的問題的深度確實很深。而且現在是次貸危 機引起的金融壞賬導致了一系列的金融市場上的後果,還沒有充分顯示出來,就是問題遠遠沒有結束,還在逐步地爆發。這時候就看前面這條消息了,能不能通過這 樣的一個救市的方案,能不能在一些基本的問題上採取一些果斷的措施,來避免最壞的事情發生。

  主持人:在今天的節目裡邊,樊綱教授會針對華爾街風暴的最新進展和未來的動向和我們進行深度的探討。現在看來美國政府與國會的博弈似乎已經告一 段落,現在距離金融救援計劃正式啟動實施,還需要搬開多少石頭呢?在國際金融市場動盪不已的時候,我們國家的一保一控的宏觀調控措施能不能維護國內經濟的 持續增長,一起走進今天的《直擊華爾街風暴》。

  主持人:在樊綱教授看來,現在華爾街是不是可以到了宣佈死亡的時候。

  樊綱:這個問題非常嚴重,這次救助之後只是把壞賬剝離,開始處理這些壞賬,真正的問題需要逐步逐步地解決,這是全世界金融市場,特別是美國這樣 的發達國家的金融市場,和全球金融體系要認真地反思的問題。但是金融不能死,我們需要金融,貨幣仍然存在,我們仍然需要一個國際貨幣,問題是怎麼管理,所 以死亡是不會的,怎麼能夠活著。

  主持人:提出華爾街是否死亡的命題,我想在過去歷次華爾街危機當中都有人提出來,比如說在1971年前後的時候,也有人曾經提出來,說華爾街要 死掉。但事實上華爾街在隨後的幾十年中還是迎來了又一次繁榮。我們還是回到七千億美元的救市計劃上來。因為華爾街在未來一段時間會怎麼樣,可能很大程度上 是取決於七千億美元是否會在國會通過,是否會得到一個有效的實施。我記得上一次您來到我們演播室作客的時候曾經提出來您認為計劃的通過不會有什麼問題,在 經過一週之後,經過了這麼多新的進展之後,您是否堅持這樣的觀點?

  樊綱:我想現在通過仍然是成大問題的,就像我上次說的,這次因為是保守的鼓吹市場自由、減少政府干預的共和黨提出來的,所以民主黨這邊通過相對 不容易。而且這一週在爭論當中,民主黨現在比較一致,同意這個計劃的,在候選人當中奧達瑪是比較支持的,支持程度比較深的。相反是共和黨的人現在不斷地在 出新問題,不斷地提出新的改進方案。

  主持人:跟他們的政治傾向有關係。

  樊綱:跟他們的原則傾向有關係,跟他們後面的利益集團都有關係。現在的問題是這些糾正的方案,實際上也不是什麼根本性的,也是在具體操作上的一些方案。根據政治的需要,而且根據美國現在經濟訓練惡化的形勢背景下,我相信還是會通過的。

  主持人:但是本週通過的可能性沒有了,因為在25號,按照美國的時間是26號,應該是休會一天,這樣此前美國政府希望國會在本週通過的願望就會 化為泡影。但是市場是這樣,只要預期存在,只要大家相信它還能通過,那麼市場在操作上一定會把這個問題帶進去,帶進去就不怕三天兩天、一天兩天,它的預期 會起作用。昨天李稻葵教授在這個位置給我們提出來這樣一個問題,他說現在美國人既很幸運,又不幸運。他的幸運在於什麼呢?在於有這樣的兩個決策者,一個是 美聯儲主席是經濟學家,第二財政部長是金融家,這樣兩個黃金組合會拿出非常有效的方案。不幸的是現在正趕上美國大選,大選的時候即使這個計劃完全正確,即使美國國會能順利地通過這個計劃,但在隨後的執行中會不會大打折扣?

  樊綱:先說它確實可能是一個相會比較好的方案,而其中一個因素,剛才說到伯南克和鮑爾森,鮑爾森是金融背景的,伯南克有一個特殊的背景,他作為 經濟學家,不僅因為經濟學家,而且他在普林斯頓當教授的時候主要學術貢獻是他對大蕭條的分析,他知道大蕭條繃了的話是什麼結果。所以他為什麼現在這麼搶 手。有了這樣的計劃能不能實施,當然是政治,這是政府的實施方案,會不會受到兩黨的影響,特別是大選的影響,我相信會有一定的影響,但是也不要小看美國制 度運行的穩定性,就是他在官僚的層次上,他的技術專家們在執行這個方案的時候,是按照法律,按照規則執行的,不管你上面的政治怎麼變化,甚至政治領導人怎 麼變化,財政部長是不是變等等,他是有一定的規則。而且這些技術專家們以專家的身份做事情,也不去管你政治上的變動,這個其實不像我們看得那麼脆弱,或者 那麼政治化,有一部分是技術專家支撐的。

  主持人:謝謝樊綱教授。

  主持人:現在我們看到了了一番言論,這番表態是否意味著法國政府會效仿美國政府出台一些華爾街經濟方面的政策?

  樊綱:我相信現在歐洲主要的資本主義經濟體都會參與救市的計劃,而且你看他們的政府也都非常積極,各國政府、中央銀行都採取了一系列的措施,在和美國共同聯手,在防止這個問題弱化到大蕭條,防止他們受到的衝擊更大。

  主持人:但是在美國政府提出七千億救市方案之後,歐洲國家,特別是G8國家他們的態度發生了微妙的變化,此前的時候各國相對來說對這個問題比較 冷淡,表示不會出台類似美國的計劃,但是現在我們看到的情況似乎發生了一些變化,比如說薩克奇還是要積極地干預,但是德國的財政部長也說這個事情可能是美 國要承擔主要的責任。

  樊綱:你仔細看他們剛才講的是這樣的態度,現在救市是需要救的,各國政府做的事情也還是很積極的,但是他們這些市場畢竟不像美國受到的災害那麼 深,而且他們並不是源頭,沒有像次貸危機,像房地產泡沫這樣的大事情,至少規模不像美國那麼大。因此他們各國不需要像美國七千億這樣的大的援助計劃,而且 參加美國聯手,防止金融泡沫破裂對全球的影響。

  第二,從長遠來講這個制度必須改,放任的自由的資本主義市場經濟,他們認為不可再持續下去了,不認真對風險進行監管不能再持續下去了。包括德國 財長講的全球金融格局發生變化,美國的霸主地位會發生變化,這一點我相信現在歐洲人正在思考,歐洲人也看到了這個機會,而且歐洲人現在確實有這個地位。問 題在哪兒?我們千萬不要忘記,這次之所以次貸危機這麼嚴重,而且波及面這麼廣,對全球危害這麼大,重要的一個原因是美國,是發世界貨幣的美國造成的危機。 而且它之所以這麼深,其中一個重要的原因也是因為美國是發國際貨幣的國家,這樣就可以把風險擴散大全世界,他自己感覺不到,而且長期感覺不到。像美國的這 些問題,像房地產泡沫這麼大,財政赤字5%、貿易赤字7%,其他國家兩三年早死了,而他可以持續二三十年不死,是因為有美元這個體系。因此世界這次危機之 後世界經濟格局可能發生重要的變化,使歐元在世界的地位在加強,而人們更多地要思考美元這個地位,美元為中心的世界貨幣體系要發生改變。我相信世界上的有 識之士們在思考這個問題,而歐洲人之所以特別講這個問題,是他們歐元處在比較好的位置上,因為歐元是一個有紀律的貨幣,而美元是可以無限發放的,歐元對財 政赤字是有規定的,不許超過。歐洲銀行的規定,它的行為準則是非常明確的,而美國沒有,國際貨幣基金組織又不會美國發貨幣,所以這次造成了這麼深的危機, 而且波及面這麼廣。這就是前面所講的這次問題比30年內大蕭條還要大,波及面還要廣,其中跟這個問題有直接原因。

  主持人:實際上我們看到了最近的時間,在華爾街風暴之後,中國的很多領域不可避免地受到這場風暴的波及,廣告之後我們繼續請樊綱教授給我們講一下中國的各個領域受到什麼樣的影響,如何來應對。

  主持人:我們就國際金融問題和樊綱教授做一個探討。剛才在採訪吳曉靈女士的時候一再提到現在其實對中國銀行業更多的是一個機遇,這個機遇具體說應該是什麼?

  樊綱:當然她可能有她指的意思,因為我們受到的直接影響不大,在以前歷次的世界危機當中我們學到很多的經驗和教訓,特別是這次對明顯,對衍生工 具,對金融創新明顯的意識,對風險的管理,而且隨著他們的改進,我們可以從中學習很多東西,因為我們畢竟是後來者,我們金融還沒有開放。第三,發達國家的 金融在經歷危機、經歷動盪,這是你發展的好的時候。我個人不太同意現在有些人在想什麼超底不超底,在國際市場上得有很多的經驗,你自己很開放,你自己在世 界市場上已經有了各方面的支持和教訓,但是畢竟是我們發展的一個好機會。從中國經濟的發展情況來講,我們金融一直是一個短板,是發展不足的,而且是經濟不 足、創新不足。儘管這次遇到的問題,他們是創新太多了,受監管的太少了,對風險的估計不足了,但是有時候我們是屬於謹慎有餘、創新不足。怎麼使我們的金融 體系更加具有競爭性?更加開放?更加適應於未來全球市場金融發展的格局和需要?我想我們的金融業應該抓住這次機會。

  主持人:我們改革的任務仍然很重。

  樊綱:對,我們加快改革的步伐。所以我個人在最近的一些會議上,當西方面臨金融危機的時候,我個人反倒更希望大家關注中國金融改革的問題,我們一些路必須走,我們必須朝著市場化走下去,我們才能建立全球性的競爭力。

  主持人:最後大家比較關心的是外商投資在華的情況,最近一些動向,我想剛才這位蔡先生也做了一些他的分析,我們很希望能夠聽到樊教授對這些問題 的看法,比如說第一個問題,大家注意到雷曼在中國有很多投資項目,有這樣幾個數字。旗下有一個中國投資基金九千萬美元,另外在天津有一個合資的項目是兩億 美元,中鐵二局的合作項目是一點五億人民幣,這些數字不小。這些投資在未來可能會發生哪幾個方面的走向?

  樊綱:這些投資,將來屬於雷曼破產拍賣的時候是好資產,因為是中國業務。

  主持人:還是拍賣出真金白銀的。

  樊綱:在中國的外資機構做的是中國業務,中國業務穩定發展,中國的市場是穩定的,沒有出現像房地產大泡沫這些問題,這些資產本身是值錢的。這些 資產本身是值錢的,往下家接的時候也會掙錢。所以我個人相信在華的機構都沒有什麼大問題。至於它的總部出了問題,它的大公司出了問題是另外一回事,雷曼公 司在中國今後怎麼處理,這已經是處理資產的問題了,作為一個機構在中國已經不存在了,已經不活動了,但是那些項目還在,這些資本是有價值的。所以要區分在 在中國分公司的業務和總部目前在金融危機中受到的波及,這兩個事情要區分開來。

  主持人:在投資市場上的力量也是此消彼漲的,像瑞銀這樣的公司自身沒有太大問題,他們就表示還要積極在華投資,包括像雷曼這些可能要出售的資產,可能也會被新的買主看中。這樣一來,會不會造成我們國內外商投資的格局變化?

  樊綱:這個格局可能是誰做的業務更多一點,是隨著全球金融格局的變化而發生的變化。但是從外商繼續投資中國,只要我們中國經濟繼續增長,只要我們中國的市場繼續穩定,這個大的格局不會改變。由於重新洗牌了,市場上的玩家發生一些變化,這些都是次要的問題。

  主持人:只要總量不發生波動,對我們是沒有傷害的。

  樊綱:事實上今年以來,在次貸危機的影響下,到中國來直接投資和其他投資反而在增長,在這個意義上,我們說次貸危機對中國的影響也要有一個全面的比較複雜的觀點,而不是一方面的。

  主持人:剛才節目中也提到一點,五百強的投資也不會減少,因為中國製造業還是有一個巨大的需求。

  樊綱:對,製造業油需求,五百強到中國來投資,也是為了在中國從事製造業,為世界提供產品,這個格局是取決於中國的發展。世界整個經濟如果下滑 的話,各方面需求有所下降,但只要中國自己經濟還能穩定增長,我們仍然具有競爭力,包括我們的製造業,我們的競爭力越來越強的話,他為什麼不到中國來投 資,為什麼不到中國來發展。

  主持人:謝謝樊教授。

  主持人:如果我們來回顧一下兩百多年的華爾街歷史,我們會發現每一次華爾街的金融危機都伴隨著嚴重的經濟危機。這一次我們遇到這樣的經濟危機的時候,我想問一下樊教授,在您看來實體經濟已經出現了影響,下一步朝哪個方向發展?

  樊綱:在這兒首先講一個事情,就是說金融市場離不開實體經濟。這次的金融危機的根源,其中一個是因為房地產市場,這是實體經濟,房地產市場出現 了泡沫。但房地產市場出了泡沫又是因為金融衍生工具鼓起了這個泡沫。但畢竟是因為實體經濟出了問題。現在之所以要防範金融危機的擴散,也是因為金融對實體 經濟有影響,可以是正的影響,也可以是副的影響。現在問題就是說如果金融鏈條斷裂,人們的信用喪失,人們不再貸款,人們不能再融資,這個實體經濟部分,我 們的各種產業就沒有潤滑劑,自然實體經濟就會遭到嚴重的打擊。至於說到下一步朝哪個方向發展?我想是方方面面的,都會擴散出去。但首先還是消費。因為消費 這件事情是和房地產、金融等等密切相關的,房地產好的時候大家覺得我有錢了,可以少儲蓄,多消費。美國可以從房地產再融資當中,隨著房地產價格的提升,再 融資當中能提出現金消費,從95年到05十年當中,美國消費者從再融資當中提出了九萬億美元的現金,相當於每天10%的GDP的規模來消費,那對消費的刺 激可想而知,也就是解釋了為什麼美國能有70%都是消費,除了企業儲蓄一點居民部門都不儲蓄了。因此消費進一步下跌,隨著房地產市場的下跌進一步下跌,這 樣消費品生產部門會有很大的衝擊。還有一條消息,美國對耐用品的訂貨比上個月大跌45%,市場的預期是跌16%,這是朝哪個方向走的,就是消費方向。

  主持人:不管是服務類的產品,還是工業製造業的產品都會受到影響。

  樊綱:都會受到影響,服務受到的影響是雙重的,一方面本身需要的服務減少,另外是生產性的服務又下降,所以現在服務業解決不了,而金融的服務也 下降了。有人說學美國人發展服務業,服務業是要發展,但是你超出了正常的比例,脫離了實體經濟,脫離了製造業發展服務業,這次恰恰暴露了服務業太多,服務 業也受到了影響。

  主持人:哪些行業不會受到影響?

  樊綱:從全球來看,如果這樣規模的金融危機,它可能波及面是所有行業,投資類的行業,現在所有的投資部門在西方國家中都會發生萎縮,所以很難說 哪個產業不受影響。對美國經濟來講,要看出口的部分在什麼地方,因為這兩年美元貶值,但出口行業比較強勁。它的出口,現在是製造業出口,包括電子、數碼等 等這一塊的出口可能受到的影響會小一點,因為它的市場是全世界的,不僅僅在美國,特別是賣給亞洲人,賣給拉美人,賣給石油生產國,只要這些國家的經濟體比 較好,這些產業會好一點,其他行業都會受到影響。

  主持人:剛才德國財長提出了這樣的觀點,經過了這次危機之後,美國的金融大權會喪失,而世界的格局會重新改寫。在你看來世界格局的改變,是不是馬上就會到來?

  樊綱:正在進行,這次會加劇兩件事情,一件事情就是前面所說的金融格局會變聲變化,包括全球的貨幣體系,事實上會發生一定的變化。第二是世界實 體經濟的格局也會發生變化,當然這不是一天的,就像剛才哪個人所講的不是一天就發生的事情,但正在發生。比如說我們現在對美國的出口,以前在我們的總出口 當中都是佔30%以上,這幾年不斷下滑,去年才16%,也許今年跌到12%,而歐洲已經替代了美國成為第一大貿易出口國,其他的一些地區貿易比重都在增 加。不僅是我們的出口,他們這些國家在世界總的經濟當中的需求所佔的份額在提高,這也就意味著世界經濟格局在發生變化。

  主持人:在格局變化的過程中很多中國的觀眾會關心這樣的問題,包括中國在內的新興市場的崛起,是會面臨更多的困難還是迎來更多的機會?

  樊綱:應該說機會大於困難。因為新興市場國家這幾年吸取了,比如說拉美吸取了80%金融危機的教訓,亞洲國家吸取了亞洲金融危機的教訓,這幾年 都防範了金融風險,因此這些國家的經濟情況基本不錯。亞洲除了越南、印度出了點問題,大家普遍分析其他國家比較穩健,拉美國家比較穩健,在這種情況下,新 興市場國家隨著這次金融危機的進展,經濟會逐步加強。這不是一兩天發生的變化,美國仍然是經濟霸主的地位,儘管受到挑戰,也是歐洲對他的挑戰,還不是新興 市場國家對他的挑戰。

  主持人:新興市場國家能不能崛起,還要看如何把握機會。

  主持人:剛才這位趙教授認為從金融危機傳導到實體經濟需要三到六個月的時間,那就是說中國的進出口企業,如果從這樣的角度,從這樣一個觀點來分析的話,可能在未來三到六個月會有一場暴風在中國登錄,在您看來,我們需要在這段時間裡做什麼樣的準備?

  樊綱:首先是時間概念有兩個實質,第一個實質是從金融危機到對美國的,或者是西方受金融危機影響比較大的經濟體,對他們的實體部門產生的影響。

  主持人:不應該從9月14號開始算起。

  主持人:對他們產生影響之後,如何對我們的出口產生影響,所以有兩個時間段。這塊咱們要注意的就是說次貸危機不是剛剛發生,次貸危機爆發已經一 年多了,只不過一撥一撥,到現在是新的一撥,問題更嚴重,但實際上問題已經存在了,美國房地產泡沫破裂,已經使美國經濟受到影響,已經使我們在最近幾個月 取消訂單。一撥一撥更加嚴重,這是我們需要高度關注的。而且要注意到什麼問題呢?現在不能說談金融風暴,把所有的問題都歸到金融風暴,有些問題不是金融風 暴造成的,比如過去我們採取宏觀調控的政策,我們調整了我們的匯率制度,人民幣升值,而且美元連續貶值的過程中對我們的出口產生的影響,比如說對美國出口 的下降,這裡面多種因素在起作用,而且這個因素不是說過去起作用現在不起作用,現在繼續存在,我們兌美元升值了20%左右。說這個風波還是上一個問題,就 是研究它對美國市場的需求,對歐洲,對日本這些主要經濟體的需求產生什麼樣的影響。從基本的定義上來講,毫無疑問,只要金融危機深刻到一定程度,一定會對 實體經濟,對消費需求,對投資需求產生影響,這個對我們就有一定的負面影響。這個現在能夠看出來,而且我相信隨著文化的昇華,剛才說對耐用品的訂單少了 45%,這個對我們肯定有影響,至於多久開始登陸,沒有這個研究,也許需要兩三個月的時間。因為生產都是提前的。

  主持人:其實我想正如教授提到的,中國從事生產加工的製造企業,在去年的時候就面臨著困難,當時我們分析這個困難,用人民幣升值,用各種成本提高來進行解釋,現在累加上華爾街金融風暴造成的影響,我們製造企業會不會面臨更大的困難?

  樊綱:對,這就是我們現在防範金融風暴影響的一個重要原因,就是它是在整個世界經濟格局變化的過程中,又使我們這樣的新興經濟體面臨新的困難。 但是在一定意義上來說,也不要誇大困難,正像剛才那位趙教授所講的,我們對其他地區的出口也在增長,說我們成本提高,我們這些年是對美國出口的成本提高, 因為我們升值了,但是對其他國家的出口,美元對他們的貶值速度比我們的升值速度很快,結果我們對那些貨幣是貶值了。所以我們對歐洲的出口繼續增長25%, 這後面還有這個因素,而且不僅對歐元,對加元,對澳元,都是貶值的,最近剛剛升值一點。所以其他地區出口不一定下降,如果我們能夠抓住這個機會,我們多元 化我們的市場。

  另外就是新興經濟體,這些發展中國家整個情況不錯,石油生產國都不錯,如果這些市場能夠彌補不足的話,也不能誇大對我們這些製造業的影響。

  主持人:所以我們現在要開拓市場。

  樊綱:對,防範影響最重要的不是說坐在這裡超越我們自己的發展階段搞別的,搞別的仍然沒有市場,而是怎麼去放眼全球,關注其他市場。

  主持人:好的,謝謝樊教授。

  主持人:剛才我們聽到了許小年教授認為在三季度不可能再保持六七年以來的兩位數增長速度,不知道樊教授會不會看得樂觀一點?

  樊綱:這個不是樂觀不樂觀的問題,沒有次貸危機我們中國搞了三四年的宏觀調控也想把這個增長速度調到比較正常的水平上,正常水平是什麼水平?就是九左右的可持續的增長率水平。

  主持人:您看來,「9」比兩位數更適合中國的發展?

  樊綱:對,它更是一種可持續的符合中國各種經濟結構、各種經濟能力的增長速度。過去這些年我們是有增長過快這個問題的。

  主持人:但是我們看到很多人喜歡兩位數的增長,因為兩位數增長大家的日子好過一點。

  樊綱:不在於好過不好過,如果鼓出泡沫,那後面的日子就不好過了。就像美國的房地產一樣,沒有及時進行調控,現在出現了大問題,現在大家的日子 難過了。防過熱不是過熱的時候日子不好過,過日的時候大家日子都好過,防過熱是為了防後面的事情,不出現大的泡沫,後面就不會出現危機。那時候日子是好過 了,但後面的日子不好過,很多企業倒閉破產。

  主持人:9%這樣的數字是怎麼得出來的?經濟學家不是一拍腦袋得出來的。

  樊綱:這個是算的,有的9.5%,有的9.1%,有很多研究小組都在算,我們研究所算出來的也是9%左右的潛在增長速度,沒有通貨膨脹,也沒有 緊縮的增長速度。這個速度不是每天保持的,會有波動。比如過去從12%所有的增長速度要調下來,也許調的過程中是更深一點,但是不可避免的。這個調是為了 防止,如果15%調到0%,那就是經濟衰退了,那個就更慘痛了。

  主持人:根據宏觀調控,再加上華爾街風暴,我們會不會調到跌過7%?

  樊綱:這個需要防範,波動當中有些矯枉過正的難點,但是從政策上防止調整過度,防止你該做反週期調整的時候就要在高漲的時候極早地採取反高漲的 政策,而在下滑趨勢一旦形成的時候,也要及時地採取防止下滑過度的政策,這個就是宏觀政策上研究的很多的平衡問題,也是很複雜的,也是在一定意義上取決於 對形勢的判斷,對週期的理解,對經濟動態過程的理解,確實非常重要。

  主持人:從10%以上的兩位數增長,向9%,甚至到8%幾的問題,像許教授提出會有一些企業出現問題,包括就業有壓力,對這些問題怎麼解決?

  樊綱:大家得有一個心態,就是說什麼是正常的。過去那種日子太好過了,利潤過高,大家排著隊買這個東西都買不著,排著隊塞錢你都不願意接受,那 種狀態不正常,我們回到正常的,市場本身很激烈,生意本身難做。當我們回到正常的時候,日子不如當初好過,我們首先得有這樣的心態。在這樣的大前提下,我 們過去有一些虛的競爭力,也就是有過多的增長,包括就業也有過多的增長,這時候需要調整過程,像就業的速度要放慢。中國的情況,我相信從大的格局來講,只 要能夠有9%左右的增長,我們的就業仍然可以增長,就不是失業的問題,而是增長速度過慢的問題,所以要保持增長穩定,才不會下滑得太多,就不會出現時業的 問題,只是就業增長速度放緩一點,調到正常的時候再回到正常的速度。

  主持人:非常感謝樊教授在演播室裡做的精彩解讀,也謝謝您再次來到演播室和我們討論華爾街風暴問題。(央視)

正如樊教授所說,經過這次金融危機後,金融格局將會加速變化,包括全球的貨幣體系由美元為中心的世界貨幣體系轉移到歐元,甚至日元及人民幣貨幣體系等,另外世界實 體經濟的格局也會發生變化,這個可以由貿易總出口量看出來,不過調整過程當然是很漫長。短期來說,這次金融危機,一定會對 實體經濟,對消費需求,對投資需求產生影響,至於多久開始,也許需要兩三個月的時間,所以大家一定要密切留意,尢其是美國耐用品訂單,失業率等數據了。

2008年9月27日星期六

股神巴菲特18億入股比亞迪股份

  新浪財經訊 據海外媒體披露,「股神」巴菲特今日將斥資18億港元入股內地在港上市公司比亞迪股份(1211.HK)。這也是股神在繼大手筆投資中石油之後再次出手內地在港上市公司,同時,此次投資也是巴菲特在美國次貸危機轉為信貸危機之後,進行的第二筆重大投資。上週巴菲特所屬的伯克希爾•哈撒韋公司公司剛剛宣佈以至少50億美元的代價入股美國第一大投行高盛。

  「股神」再度出手,並在此嚴峻形勢下選擇入股中資公司,意欲何為?比亞迪股份以充電電池以及汽車業務為主,在電動汽車領域的開拓亦較優秀。此番入股無疑顯示了巴菲特對此行業的信心。

  BusinessWire報導稱,日前,美國著名投資者、「股神」巴菲特的投資旗艦伯克希爾-哈撒韋公司旗下附屬公司MIDAMERICAN ENERGY HOLDINGS COMPANY(「MIDAMERICAN」)與比亞迪股份有限公司(「比亞迪」1211.HK)簽署了策略性投資及股份認購協議,根據協議, MIDAMERICAN將以每股港幣8元的價格認購2.25億股比亞迪公司的股份,約佔比亞迪本次配售後10%的股份比例,本次交易價格總金額約為港幣 18億元。

  伯克希爾-哈撒韋公司CEO巴菲特先生表示:能夠作為比亞迪和中國人的合作夥伴,我們對此非常興奮,王傳福先生具備獨特的管理運營能力和優良記錄,我們盼望著和他的合作。

  MidAmerican主席 David Sokol先生表示:非常高興能有機會投資像比亞迪這樣優秀的企業, 他們的產品對於環境保護作出了傑出的貢獻。比亞迪的創新技術在全球持續探討的全球氣候轉變及環保方面的課題上,均擔當重要的角色。

  比亞迪主席王傳福先生非常欣喜地表達了謝意,稱比亞迪非常歡迎像Berkshire Hathaway和MidAmerican這樣的長期投資戰略夥伴,該投資將幫助比亞迪新能源汽車及其它環保產品在全球的推動具備戰略意義。

  2008年9月29日,MIDAMERICAN將和比亞迪公司共同召開新聞發佈會,MIDAMERICAN主席David L. Sokol先生將親臨香港與比亞迪主席王傳福先生聯合主持該新聞發佈會並向媒體進行詳細說明協議的內容以及本次認購的相關信息

  比亞迪公司

  比亞迪創立於一九九五年,並於二零零二年在香港上市,目前主要擁有IT、汽車兩大產業。比亞迪在廣東、北京、上海和西安等地區建有七大生產基 地,總面積將近1,000萬平方米,並在美國、歐洲、日本、韓國、印度、台灣、香港等地設有分公司或辦事處,員工總數已超過13萬人。特別是電動汽車領 域,比亞迪具有全球領先的電池技術優勢和整車生產平台。

  伯克希爾-哈撒韋

  伯克希爾哈撒韋由沃倫·巴菲特(Warren Buffett)創建於1956年,是一家世界著名的保險和多元化投資集團,總部在美國。該公司主要通過國民保障公司和GEICO以及再保險巨頭通用科隆 再保險公司等附屬機構從事財產/傷亡保險、再保險業務。伯克希爾哈撒韋公司在珠寶經銷連鎖店Helzberb Diamonds、糖果公司See's Candies,Inc.、從事飛行培訓業務的飛安國際公司、鞋業公司(H.H.Brown and Dexter)等擁有股份。伯克希爾哈撒韋公司還持有美國運通、可口可樂、吉列、華盛頓郵報、富國銀行以及中美洲能源公司的部分股權。

  伯克希爾哈撒韋公司是一家主營保險業務,在其他許多領域也有商業活動的公司。其中最重要的業務是以直接的保險金和再保險金額為基礎財產及災害保 險。伯克希爾哈撒韋公司設有許多分公司,其中包括:GEICO公司,是美國第六大汽車保險公司;General Re公司,是世界上最大的四家再保險公司之一。

  1996年收購的全資子公司GEICO是美國最大的直銷保險商,也是美國第六大私人乘用汽車保險公司和美國第十大財產/傷亡保險公司,擁有 470多萬投保人和730萬輛投保汽車。1998年7月,國際王后奶品公司(International Dairy Queen,Inc.)成為集團的全資子公司。該公司在美國、加拿大和其他國家運營著6000家特許商店,經營特色漢堡、熱狗、各種牛奶甜點和飲料等。

  今天,伯克希爾公司是一家具有深遠影響的投資控股公司,在全世界所有保險公司中,股東淨資產名列第一;在《財富》500強中,伯克希爾的賬面價值排名第四。伯克希爾公司是一家擁有股票、債券、現金和白銀的保險王國,同時它還有許多實業公司。

  任何一種劃分公司種類的做法都不適合伯克希爾公司,伯克希爾的經營範圍包括保險業、糖果業、媒體、多種經營、非銀行性金融、投資、不同性質的公司或是聯合大企業。伯克希爾公司是一家混合型公司,這從經營範圍上不難看出。

  關於伯克希爾-哈撒韋的的信息可以在www.berkshirehathaway.com獲得。


比亞迪的兩大主要業務包括IT零部件業務及汽車業務,其中IT零部件業務主要由二次充電電池業務和手機部件及組裝業務組成。

IT零部件業務-二次充電電池

截至二零零八年六月三十日,二次充電電池業務銷售額錄得約人民幣3,264百萬元,同比上升約1.4%。當中,鋰離子電池產品銷售維持理想的增長,銷售額錄得約人民幣2,138百萬元,同比上升約27%。鎳電池產品業務則受全球宏觀經濟影響,電動工具市場需求放緩,使銷售額較去年同期下降約15%至約人民幣1,097百萬元。

IT零部件業務-手機部件及組裝服務

手機部件及組裝服務業務方面,比亞迪以為客戶提供一站式垂直整合供應服務作為經營策略,除了為國際知名手機品牌提供多樣化的手機部件外,也為客戶提供手機組裝服務,完善集團的高度垂直整合生產工序,確立集團作為國際知名手機品牌「一站式手機部件供貨商」的市場地位。期內,集團的手機部件及組裝業務錄得銷售額約為人民幣5,321百萬元,同比增幅約68%。期內,比亞迪電子的銷售額約為人民幣3,638百萬元(含其對本集團的銷售額),較去年同期增加約96%。比亞迪電子的主要業務為從事手機零部件製造及銷售(包括手機外殼和鍵盤)和配備有機械零件如手機外殼、麥克風、連接器和其它組件的手機模組,以及提供兩種組裝服務,包括高水平組裝和印刷線路板(PCB)組裝。除了比亞迪電子負責的手機部件及組裝部分,集團的手機部件產品還包括液晶顯示屏、柔性線路板及手機攝相頭等。期內,非比亞迪電子的手機部件銷售額較去年同期相比,增加約三成,主要是由於集團擴展充電器產品,成為個別國際手機品牌的最大供貨商之一,以及各產品的銷售均有所增長。

汽車業務

期內,汽車業務的營業額約為人民幣3,810百萬元,同比增加約71%。汽車銷量約為72,357輛,同比增長約94%,其中主力車型F3於市場中繼續保持熱銷,售出67,716輛,同比增加約88%,期內推出的新車型F6售出約4,375輛。經過近三年的努力,比亞迪汽車不斷強化產品研發以滿足市場需求,配合推行具效益的營銷策略,使得市場形象與行業地位進一步提升、產能持續擴張、以及進一步享有規模經濟效益,使集團的汽車業務即使在行業增長放緩的情況下,仍然取得理想的成績。期內,集團於汽車業務的營銷策略及產品開發均有很好的表現。二零零八年三月底,業界期待已久的比亞迪第一款中高檔商務轎車F6車型正式在全國上市。瞄準中、高檔市場的新車型F6系列配備2.0L和2.4L兩種排量,並且有手動、自動檔供消費者選擇。另外,繼推出主力車型F3的演進版F3R,進一步強化其產品組合。銷售鋪點方面,集團積極擴展營銷網絡,增加經銷商數目,提高經銷商質量,使各個系列車型的營銷深度和廣度都得到了全面提升,旗下的暢銷車型F3更於國內多個發達城市包括深圳、重慶等地的銷售量均名列前茅。集團新建於深圳坪山的汽車研發和生產基地已於期內竣工,主力生產F6及F0車型。預料新基地將更有效提升集團的汽車研發和生產能力,令集團受惠於經濟規模效益,以抵銷原材料,特別是鋼材價格持續上升帶來的成本壓力,以支持本集團汽車業務未來快速的發展。集團致力於雙模汽車(DM)的研發及生產,集中了電池與汽車兩大業務領域的研發及生產優勢。即將推出的F3DM型號集比亞迪一流的二次充電電池技術、出色的汽車核心零部件開發能力和優秀的整車開發技術於一體,是節能、環保、時尚和科技的典範。

集團期內的毛利增加約31%至約人民幣2,381百萬元。毛利率由二零零七年上半年的約21%下降至二零零八年上半年的約19%。毛利率下降的原因為:(1)公司毛利率較低的手機組裝服務於期內的收入佔整體收入的比例大幅上升;(2)行業環境艱難,同時受原材料價格高企,人民幣升值等諸多不利因素影響,手機部件業務的毛利率亦有所下降。

期內,比亞迪錄得經營現金流入約人民幣1,423百萬元,而二零零七年同期則錄得約人民幣293百萬元。於二零零八年六月三十日的總借貸包括全部銀行貸款及銀行墊款,約為人民幣9,168百萬元,而二零零七年十二月三十一日為約人民幣8,124百萬元。到期還款期限分佈在五年期間,分別須於一年內償還約人民幣7,332百萬元,於第二年償還約人民幣113百萬元,以及於第三至第五年內償還約人民幣1,723百萬元。總借貸增加的原因為新增項目增多,研發費用增加和擴大生產能力。本集團維持足夠的日常流動資金管理及資本開支需求,以控制內部經營現金流量。

截至二零零八年六月三十日止六個月,應收賬款周轉期約於68日,而截至二零零七年六月三十日止六個月則約為62日。存貨周轉期由截至二零零七年六月三十日止六個月止年度的約92日增加至截至二零零八年六月三十日止六個月的約95日


  新浪科技訊 北京時間9月29日消息,據國外媒體報導,「股神」巴菲特旗下投資旗艦Berkshire Hathaway附屬公司MidAmerican Energy的高管週日表示,如果機會成熟,公司有意增持比亞迪股份。

  上週六,MidAmerican Energy宣佈斥資2.3億美元收購了比亞迪10%股份,成為第一大外資股東。投資人認為,股神此舉是對比亞迪這家產品線從電動汽車到電池的中國公司的認可。

  MidAmerican Energy總裁大衛·索科爾(David Sokol)週日對媒體表示:「如果條件成熟,我們將很樂意對比亞迪進行更多投資。」

  香港上市的比亞迪股份(01211.HK)今早暫停買賣,以待刊售有發配新H股的公佈,該公司隨後宣佈,將向MidAmerican Energy以每股H股8港元,配售2.25萬股,所得款項總額約18億港元,淨額約17.93億港元擬用作業務發展提供資金。該股下午復牌後曾一度急升 90%,收盤漲41.67%,報11.9港元。該股52周最高價為77.7港元,最低價為6港元。  

2008年9月26日星期五

李稻葵:這已經是金融的崩潰

  訪談:李稻葵(清華大學中國與世界經濟研究中心主任)

  主持人:觀眾朋友您好,歡迎收看中央電視台經濟頻道正在直播的特別報導《直擊華爾街風暴》,我是主持人芮成剛。今晚我們繼續來追蹤這場金融危機的最新動向。今天走進我們演播室的是清華大學中國與世界經濟研究中心的主任李稻葵老師。李老師你好。

  李稻葵:你好。

  主持人:華爾街風暴發生之後,全世界都在說要全球共同來面對,特別是美國。但是我們發現千億美元的救助計劃出台之後,無論是在美國國內還是在國際上引起了很多爭議,您覺得爭議的核心是什麼?

  李稻葵:爭議的核心就是說,到底有沒有必要救華爾街,這裡的道理其實對專業人士而言非常容易解釋,但對於馬路上的老百姓非常難解釋。芝加哥伊利 諾伊州的一個國會議員他就說,我剛從街上回來,我去了華爾街非常繁華的街上,路上老百姓問我,怎麼樣?你現在討論那個議案,應不應該救,怎麼救,是什麼意 思,這個事情太專業了,這是對美國政治制度的考驗。

  主持人:說到老百姓,昨天節目中我們聽到美國老百姓在接受採訪時候說,我們為什麼要拿老百姓的錢、納稅人的錢喂那些肥貓。因為對那些華爾街真正 的富商、大賈們來說,都是上億美金,甚至幾百萬美金、幾千萬美金,對他們生活並沒有產生重大影響。他們還是可以開著豪華的車、住在豪華的公寓裡,享受他們 的生活方式,但是經濟出現危機以後,對老百姓生活影響會很大,是不是,可不可以從這個角度理解?

  李稻葵:其實不能完全這麼講,首先對於華爾街的高級經理而言……

  主持人:他們很多人已經套現了,拿著高薪走人了。

  李稻葵:對這些人是毀滅性的打擊,這輩子的職業生涯結束了。比如雷曼兄弟前任CEO結束了,兩房CEO結束了,政府接管了,他甭想當CEO了,從政也不可能了。

  主持人:政治上或者職業生涯上,意味著職業生涯的終結或者政治生涯的終結,但是他們在經濟上已經是既得利益者了,可以這麼看嗎?

  李稻葵:可以這麼講,但是角度不一樣。對於路上的老百姓而言,他只看到了一個人的經濟利益,但沒看到一個人的社會思維、政治的前途、職業的生涯。

  主持人:聽您這麼一說,我想您一定有很多在華爾街的朋友,在金融圈的朋友,所以我覺得您說話的這種方式似乎是在為他們辯護,在窺探他們的內心世界。跟我們聊聊風暴發生之後,您周圍的人群,特別跟風暴相關的人群,他們發生了哪些變化?

  李稻葵:變化非常大。我收到了一封E—mail,這是在雷曼兄弟公司宣佈破產的頭一天晚上,他給我發了E—mail。他每天晚上給我送E— mail,關於經濟形勢的分析。這個E—mail跟平時一樣,做了一張圖,這個最後說什麼呢?這很可能是我最後一封,用雷曼兄弟郵箱發的E—mail,請 大家不要給我回,明天我可能收不到這個E—mail,我馬上回一個E—mail,我說祝你好運。他第二天還給我回了一個E—mail。他是第十一章的破 產。

  主持人:是用別的郵箱嗎?

  李稻葵:不是,還是雷曼兄弟的。美國破產好幾道程序,第一道是負債重組,如果負債重組做不出來,再進入第七章,就是解散、清算。一般說來,金融 機構一旦進入第十一章,一般出不來,就進入第七章了。原因很簡單,金融機構裡面沒有工會,資產不值錢,沒有硬件資產,都是軟的資產,一旦宣佈第十一章重 組,一般重組不出來,這公司就完了。

  主持人:好的,謝謝李稻葵老師。

  主持人:目前市場仍在等待美國國會對救市計劃的最終通過。現在華爾街又是一種什麼樣的情況呢?我們來連線中央電視台駐美國紐約的記者楊平,請他來給我們介紹一下。

  楊平:我現在是在紐約華爾街上,這裡跟往常一樣,仍然是遊人如織。但是自從華爾街金融風暴形成以來,在巨幅的美國國旗背後,紐約證券交易所每天所上演的金融悲喜劇牽動著全世界的神經。

  湯曉東:現在華爾街的動盪特別厲害,幾乎每天道瓊斯股數都有上下三百多點的浮動。昨天美國投資者對市場特別不好看,因為在參議院聽證過程中,很多參議員問了很多尖銳的問題,大家對這次政府救市的計劃到底能不能實施產生了很大的懷疑。

  主持人:危機當頭政府該不該出手,其實答案就在歷史裡面。像美國走出1929年到1933年那次金融危機,最後靠的就是當時的羅斯福總統實施的 所謂新政。當時銀行休業整頓,企業凍結了產品的價格和工資,新辦公共工程,增加了就業,迅速穩定了經濟和社會秩序。在以後歷次金融危機當中,政府救市幾乎 就成了規定動作。那麼為什麼偏偏美國政府這次的救市計劃會引發這麼大的爭議呢?我們也把這個問題再次提給李老師。

  李稻葵:我覺得爭議來自兩個方面,一個是百姓,很多百姓不理解當今經濟運行機制,更不瞭解金融市場危機的傳染性,沒有把金融界的崩潰或者危機和 自己的經濟利益聯繫在一塊。對於學者,剛才說百名經濟學家聯名反對,他們主要關心的是長遠的意義,他們擔心救助之後,未來華爾街金融機構是不是又會冒風 險,又會進入新一輪的危機。我個人認為答案很清楚,當然要救,必須要救,這一場金融危機在我看來已經不能稱之為金融危機了,已經是金融的崩潰。為什麼這麼 講呢?現在貨幣市場,七天以內借款的市場已經不工作了,很多人、很多機構有信心,不願意把錢借給對手,他願意把錢用來買政府的債券。

  主持人:我覺得布什剛才說的那些話,幾乎就是在給您剛才這種觀點做圖解。剛才布什說,美國的民眾如果不去救這場危機,以後你們所住的房子就會貶 值,以後可能找不到工作,連小區的銀行都會關門,甚至失業,你去貸款發現已經沒有信用了。他把問題說得如此嚴重,讓美國老百姓感覺危險就在他們身邊,迫在 眉睫,這是不是誇張了?這是不是政治家為了得到選票,為了能夠讓提議通過所做的渲染?

  李稻葵:其實一點不誇張。這次確實到了崩潰的邊緣。咱們舉一個例子,比如福特汽車廠,這個企業怎麼經營呢?不可能手裡拿很多現金,必須把賣車的 錢和花工資的錢能夠對起來,在短期內賣汽車的錢可能不能回款,怎麼發工資呢?必須在短期的貨幣市場上借錢,借七天以內還的或者一天就還的錢,發了工資之 後,等銷售額回來之後再還錢,這是美國經濟或者當代經濟的命脈,這是最基本的血液循環。如果金融市場上誰也不信誰,我有現金不願意借給你,我不知道你拿現 金幹嗎,我懷疑你拿現金去彌補你的窟窿、你的呆賬,這個時候市場不工作了,那經濟就完蛋了,經濟運行不下去了。所以上個星期四伯南克和鮑爾森聯袂到美國國 會拜訪了20位資深的國會議員,其中有一個國會議員說了,說我們20個不同黨派、不同政見的國會議員,坐在一塊,居然沒有一個人開一句玩笑,平時碰到一 塊,都要互相攻擊一番、互相挖苦一番,沒有一人開玩笑。

  主持人:甚至忘記了美國特有的幽默。

  李稻葵:面色凝重,都在討論這個問題。對於這些懂行的、掌握政策的人,問題不在於救不救,而是怎麼救,救完以後是否有效,是不是能夠防止未來再來過一遍,這是問題的實質。

  主持人:謝謝李稻葵老師。

  楊平:金融風暴對美國經濟的衝擊面正在擴散。到目前為止,美國金融投資業的失業人員已經達到11萬,這個數字將上升到17萬。另外,中高消費品 的消費量也在減少,在紐約周邊地區,甚至出現了度假別墅低價銷售的情況,另外面向中高收入者的美國運通信用卡在這幾個月來消費量也明顯萎縮。

  湯曉東:以前美國也出現過大大小小的金融危機,很多時候像你講的,使虛擬經濟跟實際經濟沒有特別大的關聯。但這一次不一樣,因為美國GDP裡面 60%、70%是消費,在消費裡面有很大一部分是房地產上賺的錢,這個可以消費,再借款,出來買各式各樣的商品。這次我個人認為是最關鍵的主流實體產生了 問題,這次問題不僅僅是華爾街的問題,是整個全美國社會的問題,而且美國社會如果消費降低的話,對歐洲市場,特別是中國市場有很大很大的影響。

  主持人:我們也注意到鮑爾森和伯南克在遊說國會的時候都強調,對納稅人最大的保護就是從金融體系中消除不良資產穩定市場。而且他們堅信,這種大 膽的做法讓美國家庭付出的代價要遠遠低於讓金融機構繼續破產,信貸市場一蹶不振。七千億美元的救市方案真的能起到這樣的療效嗎?我們繼續來和我們的嘉賓李 稻葵老師探討這個問題。李老師,有人說,1929年是美國的經濟大蕭條。其實正是因為美國救市,能夠得以順利度過危機。但也有人說,恰恰因為美國政府救市 救得太晚了,所以才會釀成一系列不良後果。如果政府早一點救市,羅斯福可能就不用推新政了,美國人就不會花大量的時間去修那些我們現在在紐約看到的非常繁 瑣的樓,為了去製造就業,你怎麼看?

  李稻葵:是這樣的。所有認真研究過大蕭條歷史的經濟學家都在這個領域上沒有爭議,沒有不同的意見,都一致認為,當時美國犯了大的歷史錯誤。什麼 歷史錯誤呢?是美國聯邦體系視而不救,在銀行出現崩潰的時候不出手,因此造成整個金融體系的大崩潰、大危機,後來造成三分之一的失業,造成世界經濟的衰 退,造成希特勒上台,造成二戰,這是一個歷史錯誤。所以這點上,伯南克是極其高明的,他學術的生涯就是從這兒起來的,他就是這方面的專家。

  主持人:1929年的經濟危機和後面的羅斯福新政既是正面教材也是反面教材?

  李稻葵:對。美國對二戰是有責任的,因為在1929年蕭條之前,美國出了一個貿易保護法,美國人要把歐洲的關稅提高30%,歐洲人報復,這一報 復世界貿易整個萎縮,萎縮之後產生金融恐慌,金融恐慌產生更深刻的經濟危機,因此希特勒上台,整個一套都來了。在這個問題上,今天美國人有智慧者應該看到 這一點,如果不救將重蹈歷史的覆轍。

  主持人:歷史的悲劇。您剛才提到,伯南克是專門研究這段歷史的,很多人說伯南克作為經濟學家背景的一位官員和鮑爾森是前高盛全球的主席,曾經領導高盛成功躲過危機的企業家、一個投資銀行家,這樣一個組合可以說是拯救危機的夢幻二人組,這麼說恰不恰當?

  李稻葵:我自己常接受這個說法,一開始說夢之隊,美國人從這個意義上講非常幸運,正是有了鮑爾森,這位華爾街走出來的鉅子,又是自己領導過一個 非常成功的,最成功的投資銀行躲過這一劫,加上專門研究金融危機的一流金融學家,組合在一塊,因此在一年半以前,金融危機剛剛有苗頭的時候,他們就採取了 相當的措施。今天這個措施跟一年半前不一樣,這次七千億從根上就有問題。我打一個比方,美國的金融體繫好像一個高樓一樣,這個高樓非常漂亮,有各種各樣的 資產組合在一塊,一環套一環,但是根壞了,根子是不良資產,根子上是房貸、次級債務,在這個根子上面產生了衍生產品。七千億是什麼意思呢?在不損壞大樓上 層建築的情況下,把根子從朽木置換成混凝土,置換成鋼結構,就是這麼一個手術。這個東西如果成功的話,如果國會能夠移交好,通過的話,我跟很多金融界的人 聊,他們說三個月應該可以基本穩定下來。

  主持人:但是美國的政治和經濟一直是在不停地博弈和角力,很多人說在這次危機爆發之前,美國國會一直在講需要監管監管再監管,有很多政客參議員 也在提這個問題,可就是政府沒有出台這樣的政策,國會沒有批准加強監管的法案。在這樣一種情況下,國會跟不同利益集團角力的情況,有沒有可能導致方案不被 通過,或者以打一個很大折扣的方式通過?方案不會按照目前的方案通過。

  李稻葵:我想通過是很有可能的,關鍵是以什麼方式通過,是不是加了很多附加條件,是不是加了很多繩索,讓方案不能真正實施,國會跟白宮的主要矛 盾還不是在監管問題上。在監管問題上很多人講過要監管,包括鮑爾森在一年半以前就說過監管,關鍵是國會長期以來跟白宮有矛盾,在伊拉克戰爭上的矛盾。有國 會議員說,六年前你們也讓我們一星期之內通過一個法案,上帝七天之內造了人,我們不可能七天之內通過一個我們都不瞭解的法案,六年前讓我們通過法案打伊拉 克,打完伊拉克之後現在你不承認錯誤。伊拉克跟恐怖主義分子沒有聯繫。今天你通過這個方案是不是又要騙我們呢?這個矛盾六年前就埋下來了。

  主持人:政府在國會當中的信用並不高。

  李稻葵:加上現在是競選的前夜,11月4號競選,每一個國會議員一隻眼睛盯著法案,一隻眼睛盯著自己能不能夠連任,很多國會議員想這個問題,所以把這個問題複雜化了。

  主持人:聽完李稻葵老師的分析之後,我們再來分析分析這次金融救援計劃的利弊。比起金融救援計劃帶來的希望,很多人更擔憂它所帶來的長遠影響。 伊拉克戰事久拖不決,龐大的軍費開支,本來就已經給美國財政背上沉重的負擔,如果現在再加上這筆金融債,由此給美國經濟帶來的後患誰也不敢掉以輕心。

  主持人:除了經濟上的擔憂,布什政府的救市計劃還衝擊了美國人最基本的市場信條。市場瘋狂投機的時候,只有華爾街的巨頭們和對沖基金們大筆獲 利,虧損了卻要用全體納稅人的錢去買單。不只是美國的老百姓,連很多經濟學家都認為這個計劃違背了起碼的公平原則,如果為了防止短期市場崩潰而推行這樣一 個計劃,將會是非常短視的行為,我想問問李稻葵老師這樣的擔憂有沒有必要?

  李稻葵:這個擔憂看起來很有道理,但絕大部分學者、經濟政策研究者都不同意,因為當務之急是救火,讓火焰不要蔓延,不要影響到經濟,不要影響到 老百姓的生活。救火之後,再回頭來說加強嚴管,再去抓縱火犯。我的判斷是美國人是非常實用主義的,美國掌權的是實用主義的,美國人立國的基本就是實用主 義。哈佛大學裡面最高的樓,威廉.傑姆斯,實用主義大師,美國人信條在出現問題的時候,有一說一,有二說二,先解決問題,先救火,再回頭來監管。我認為會 通過。

  主持人:這個事情讓我們想起伊拉克戰爭,美國政府或者美國監管部門到目前為止,有沒有公開為他們的行為道過歉,說我們錯了?鮑爾森、伯南克有沒有非常正式代表布什政府、代表美國當局說,我們在監管上確實發現錯誤,我們錯了。

  李稻葵:應該說人人都指責,都說監管不到位,都說體製出了問題,但沒有一個人站出來承擔責任,為什麼?這不是每一個人的問題,這是一個體制問 題。美國監管是非常零散的,財政部管一塊,聯邦儲備系統管一塊,各個州管一塊,SDIC保護計劃管一塊。人人都說有問題,但是沒人承擔責任。

  主持人:所以法不責眾。

  李稻葵:體制問題,下一步再說。我想大部分人,咱們稱之為夢之隊,從專業角度來看是非常非常到位的,美國人很幸運有夢之隊,但不幸運的是,小布 什到了最後任期。美國總統有一個規律,第一任有成就,第二任一大堆爛事。到了第二任的時候,沒有人認為這個政府會有公信力。這是美國總統史的基本規律。

  主持人:這場危機爆發的政治環境,美國本土的政治環境非常不好。

  李稻葵:對,從這點來講美國非常不幸。所以這次的金融危機,與其說是金融危機、經濟危機,更是一個政治上的重大波動,是對美國政治體制的一次考 驗。考驗美國人能不能通過國會、白宮討價還價,內部運行機制能夠共度難關,把伊拉克事情弄過去,把競選的事情放一邊,但不是那麼容易的。

  主持人:您剛才說這是夢之隊,鮑爾森、伯南克,如果救市方案通過了,不管以什麼形式或者什麼時機通過,通過之後卻沒有起到作用,輸了血,病人沒有恢復健康,那個時候是不是有人該承擔責任了?

  李稻葵:到了那個時候已經是兩個月以後、三個月以後了,那個時候誰是下任總統已經知道了,誰是下一任財政部長已經基本知道了。到了那個時候,鮑 爾森走人,小布什基本也快下台了。小布什也可以指責說,我提了很好的方案,國會沒有按照這個方案做,說不清楚了。現在是對美國的重大考驗,美國人能不能熬 過這一關,這還是有問號的。如果國會能夠通過這個法案,金融體系可能三個月之內就能穩定,但就怕國會在稿子裡面做很多手腳,包括上限再進一步下壓,從七千 億變成五千億,這就難說了。

  主持人:如果方案比較順利的通過,至少是80%以上的形式通過,救活華爾街的概率有多大?

  李稻葵:在我看來非常高。因為它是從根上解決這個問題,把金融大廈的基礎換了,從朽木變成鋼筋混凝土,至少是換成比較結實的新木頭。從專業角度看,答案很清楚,但是政治運作上講不確定性很大。

  主持人:也可以說這次能否通過或者能否順利救活美國的金融市場,這是對美國政治體制的一次檢驗。

  李稻葵:從某種意義上講,這也是六年前小布什發動伊拉克戰爭的回報。為「報應」這個詞不吉利、不好,咱們被詛咒美國人,一個回報。當時沒搞好, 當時伊拉克戰爭匆忙上馬,騙了國會,現在國會不信任你了。當然還有運氣,因為快競選了,人人都想從這裡面至少不要失分,爭取還要在政治上得分,所以把這個 事情變得很政治化了。

  主持人:謝謝李稻葵老師。

  主持人:看來歐盟各國對美國的救市計劃真的可以說是隔岸觀火,本來大家都寄希望全球聯手能夠共同度過危機,但為什麼真當美國拿出方案的時候,卻在歐洲無人喝彩呢?我們要把這個問題提給李稻葵老師,您在這個問題上有什麼樣的觀點?

  李稻葵:我覺得要把經濟問題跟政治問題分兩頭說。從經濟上講,歐洲應該去救,因為現在的金融體系的確是非常一體化,資金是全球各個國家之間自由 流動,當然中國除外,股票也是互相持有的。如果美國金融體系出現重大問題的話,歐洲肯定會受影響,肯定會有連帶影響,這是毫無疑問的。為什麼歐洲不救呢? 主要是國內政治的考慮,歐洲主要的國家,除了英國,它貨幣政策已經獨立出去了,這個各國管不著,中央銀行已經採取了比較積極的措施去救,這次是美國希望歐 洲各主要國家拿出財政的錢跟美國呼應,救市。但一旦救財政的錢就難說了,要歐洲各國主權政府跟自己的百姓解釋,如果我們不去救,我們會出現失業,歐洲的消 費者會找不著貸款,這個就很難解釋了。再加上英國的政府,曾經支持過伊拉克戰爭,這次新上任首相在政治上想撇清楚,我跟美國沒有關係。通過政治上的計算, 歐洲各個國家的結論是很簡單的,還不到最後一分鐘咱們不用支持,咱們隔岸觀火。

  主持人:他們的觀望態度會不會影響美國救市計劃順利實施呢?

  李稻葵:要看美國國會是否能順利通過,如果能夠順利通過,基本不需要歐洲幫助就能搞定。頂多增加七千億美元的國庫券,美國國庫券現在增加到十一 億左右,佔GDP不到一半。美國有這個能力,只要能穩定住美元的國際地位,在國際上多發七千億、一萬億的債,大有人在,很多人願意買。即使美國國庫券收益 率是負的,很多人是虧本我也要美國的債券,因為有信譽在裡面。從美國利益出發必須要救,他希望能夠一步到位,當然這只是經濟上的考慮。

  主持人:如果救市計劃順利實施,會不會出現歐洲人所擔心的國際油價、黃金價格急劇上漲,而美元大幅度貶值,這是歐洲人不希望看到的?

  李稻葵:這實際上對歐洲影響沒有那麼大,對於歐洲人而言,一方面是油價,以美元計價,升值、漲價。一方面是歐元的升值,這不是抵消了嗎?從長遠 看,石油的價格、大宗產品的價格還是供需左右的,並不是投資炒作帶來的。石油價格為什麼漲?這個問題我們最近做過研究,根本原因並不是華爾街炒作,根本原 因還是剩餘的生產能力跟不上,過去五年,每年平均全球原油需求量增長1.7%,可生產力只增加1%左右,跟不上。所以每年剩餘生產能力減少0.7%,當然 價格漲了。

  主持人:剛才馬丁.沃爾夫提到巴克利銀行的問題,它收購雷曼兄弟的資產。也有人說,巴克利銀行在這場危機當中是一個贏家、受益者。聽說最近巴克利董事會現在正在北京,您跟他們也有過一些接觸,您的切身感受是什麼?

  李稻葵:到目前為止,如果就開一家公司,就談巴克利銀行,確實它是贏家。它非常精明、非常明智。一開始雷曼兄弟希望把整個資產打包賣給巴克利銀 行。巴克利董事會開了很長的會,三天幾乎沒怎麼休息,董事會一般一個月開一次,連著三天開會討論這個話題,最後一致認為不能買,雷曼兄弟這個大公司有很多 爛肉,等他宣佈破產之後再來挑,挑最精、最好的肉買下來,只花了2.5億美元,很少一點錢。不僅如此,他們很聰明,在買北美投資銀行業務之前,和北美一百 個雷曼兄弟最高層的經理簽了合同,不許你們離開,你們不能辭職,你們不能去高盛,你們不能去其他公司,不能去日本,必須留在這個地方,我們承諾給你發獎 金,承諾你金錢的退休金、保險都不變,但是你不能離開,因為他們知道,如果這一百個最高層的經理離開了雷曼北美機構的話,那這個機構就不值錢了。因為投資 銀行說到底是人、是團隊、是文化,如果高層人跑了那就完蛋了。低層人跑了可以重新雇回來,文化可以傳承。

  主持人:大家現在都非常關心的是,歐元在逐步走強、逐步升值,有沒有可能經過這場危機,美元的地位被歐元逐步取代,以後歐洲作為一個金融中心的影響和作用,在全球金融體系中的話語權會逐漸超過美國?

  李稻葵:超過美國不好說,但是歐元正在逐步取代美元,這是不爭的事實。歐元的歷史不過八九年,八九年前歐元在全球中央銀行的外匯儲備中的比重是 零,剛剛出生,今天是22%,應該說兩年前22%,今天可能超過這個數字。美元在十年前大概是70%左右,今天降到55%左右,很明顯,一升一降,作用非 常明顯。再舉一個例子,以歐元議價的債券市場的規模在兩年前已經超過了美元固定收益的市場規模。也就是說,你想發債,最容易發的債是歐元債,因為市場大、 流動性強,你容易找到最好的買家,而美元已經不是第一了。

  主持人:剛才也問到馬丁.沃爾夫這樣一個問題,就是說有沒有可能倫敦借這個機會取代紐約,成為全球的金融中心?您覺得對歐洲來說是不是真的有這 樣的機會,或者說誰還是全球最大的金融中心,這個概念已經不重要了,因為遊戲規則已經發生根深蒂固的改變,誰是最大的金融中心已經不是非常有意義的話題, 像馬丁.沃爾夫說的,倫敦大部分的金融機構都是美國金融機構在歐洲的分支機構?

  李稻葵:我覺得還是很重要。誰是金融中心,哪個國家有金融中心還是非常重要的。第一,就業。金融界是產生最好就業機會的,這是很容易理解的。再 一個,跟這個有關的,稅收、市政發展。進一步講,哪個國家有一個國際的金融中心,周圍的企業或者本國的企業融資成本自然會低,發債低,你跟投資銀行、投資 機構的人吃頓飯,聊一聊,瞭解點情況,這還是非常重要的。我個人觀點,倫敦和美國將成為兩個幾乎不分上下的金融中心。事實上在金融危機發生之前,美國紐約 市的市長就是搞金融的,搞金融新聞發佈,他很擔心,說紐約金融市場第一的地位可能被倫敦取代,找了麥肯錫諮詢公司做諮詢。麥肯錫報告寫得很清楚,第一大原 因是你們監管過分了,指的是薩根法,就是安然事件之後,使得上市成本太高。第二,這個地方律師太厲害,美國人動不動打官司,一打官司都是天價,你們打官司 的文化我們受不了。第三,移民。「911」之後,美國限制了很多來自第三世界國家的移民,因為金融界需要年輕的有幹勁的有衝勁的人,加夜班、長時間工作, 倫敦這方面很靈活,紐約就不行,當然還有其他原因。這是很有意思的話題,我希望我們的上海、深圳、香港能夠通過這一輪波動上一個台階。

  主持人:謝謝李稻葵老師,來自清華大學的李稻葵老師。

  主持人:比起歐洲各國,亞太地區對美國救市的反應更為積極一些。韓國採取了和美國類似的禁止賣空的措施,日本新一任內閣也把提升經濟放到首要位 置。在未來整個行動當中亞太地區又會扮演什麼樣的角色呢?李稻葵老師,到目前為止,日本似乎是反映最為積極的,從野村到三菱都在抄底華爾街的資產,我們覺 得他們還是在扮演價值投資的角色,在抄華爾街的底,是不是也是日本在前幾次的金融危機中接受了一些教訓,如果不具有華爾街巨額資產,無法在這種金融體系中 爭取更大的話語權?

  李稻葵:應該說日本經濟是過去十年以來金融危機最直接的受害者,自己失去的十年就是在金融上出現的問題,就是在資產泡沫破滅之後,很多金融機構 出現了不良的貸款,因此出現了信用的萎縮,因此引起了經濟增長的放緩。日本吃了大虧。同時日本對金融國際化又注入了很多精力,但是非常不成功。我舉一個例 子,比如15年前,日本的日元在全世界各國中央外匯的儲備中大概佔到10%,今天回到5%,退步了。再比如說15年前,日本股票市場上還有一些外國的公司 上市,現在很少見了,至少沒有增加新的。日本對自己金融的落後,對自己金融不夠國際化是有切身的體會,一旦美國主流金融機構股票價格下降或者出現了金融危 機,他當然馬上行動,把好資產這些人都買下來,把機構名字買下來,把團隊買下來。所以日本這個行動是特別好的。

  主持人:日本人是不是也憋著一股勁,要把日本重新恢復到全球重要的金融中心位置上來。因為過去十年它作為全球金融中心的地位始終是在下降的趨勢當中。

  李稻葵:日本他們的說法,他們先把亞洲地區作為自己發展的後院,先提出亞洲亞元的計劃,曾經還提出過亞洲貨幣組織的計劃,他是打這個算盤。但是 這個事也很難做,因為中國經濟是亞洲第二大經濟,全球第三大經濟,中國經濟發展的趨勢非常好,人民幣不斷升值,所以我看時間不在日本這一邊,而在我們這一 邊。

  主持人:說到亞太地區,除了日本這種發達國家之外,還有很多新興市場國家,比如中國和印度GDP增速都非常高。這次金融危機之後,對於新興市場來說,是不是也是一次機會,如果把握好可以在金融的博弈中有更大的影響力?

  李稻葵:可以這麼講,如果把握好的話是一個重大的機會,應該看到美國這次金融風暴帶來的後果是很多金融機構破產或者股票大量下降,但是這些金融 機構的核心資產是很好的。剛剛咱們談過巴克利銀行,把雷曼兄弟公司最核心的北美機構買走,團隊一百個最資深領導都必須簽字,不許離開。再比如AIG美國保 險公司核心業務是很好的,是做船運的保險,做財產保險、人壽保險。AIG倒霉的是什麼?它做了很多信用保險,給別人貸款做保險,這個意義上講,這不在一家 保險公司業務範圍之內。如果我們能夠理清美國金融公司裡面哪些是好肉、哪些是爛肉,能夠把好肉買下來、把爛肉剔掉,那機會很多。但是我們必須看到,前提很 重要,這對於新興市場國家而言,總體說來這是一個挑戰,我的分析是金融危機是三步曲。第一步是局部金融問題。第二步是今天,全面金融危機,甚至崩潰。第三 步,如果美國這個市場穩定下來之後,第三步就會蔓延,可能使得新興市場國家的資金倒流到美國市場上去,因為他們認為美國市場已經穩定了,價格很低,我們過 去抄底,如果這個產生無序的運動,那對新興市場國家影響是很大的,尤其是宏觀基本面不好的市場國家,比如印度、印度尼西亞。

  主持人:謝謝李稻葵老師,因為我們這些新興國家確實是缺少應對金融危機方面的經驗,畢竟是新興的金融大國。

  溫彬:這種交易每天都在發生,不可能停止。目前美國金融市場比較動盪,所以商業銀行會通過加強信用的風險管理,比如要求以國債這類信用級別高的債券作為抵押,來進行資金拆借,來防範由於對方信用惡化而出現的信用違約。

  孔棟:中國證監會在9月8號給了我們批覆,允許我們增持3.5億股,大約佔總資本不超過2.86%這樣一個水平的增持計劃。應該說我們已經進入了增持實施的這樣一個階段。截止到今天我們在H股市場已經增持了差不多有400多萬股。

  記者:中航集團為什麼要增持國航股份呢?

  孔棟:中航集團應該這樣看,就是在重組的六年中,應該說是一個發展非常迅速,而且是一個比較優秀的企業。企業從重組以來一直處於一個行業比較領 先的地位。那麼我們的利潤,應該說是年年有攀升的,去年我們大概在全行業裡佔到全行業利潤的57%。總體講,我們基於這樣一個判斷是我們自身是會發展得比 較健康的。我覺得現在是已經進入了一個股低期。

  記者:目前股票的價格是低於我們本身這個估值是嗎?

  孔棟:我舉一個例子,比如我們在香港用3.76港幣這種水平回購我們的股票。在香港以2007年利潤,淨利潤40多億,實際市盈率倍數不到10倍,那是很正常的。好公司市盈率倍數比這個高一點,可以到11、12倍,我們還不到。

  孔棟:這次李榮融主任提出中央企業帶頭增持,這是非常正確的決定,我覺得當然我們不能不切實際的,而且是一個只是說這是領導決定,絕對不是這樣 的,我們是根據我們自己的判斷。還有我們的能力,還有我們的實力。如果說今天在整個全面銀根緊鎖的情況下,你到哪個銀行去貸款,去炒股,包括炒你自己的 股,這不是很現實的問題。就是我們通過這些年的積累,我們有自己的利潤,我們有現金,那這是一個很好的條件。

  主持人:現金流不愁。

  孔棟:對,沒有什麼大的困難。而且我們銀行信用,我們各種購機的計劃,機隊的引進,都沒有在這次次貸危機,還有現在派生出來的更深刻的一些危機所影響。

  記者:增持可能是這段時間最熱的一個話題,我們看到一方面國資委在鼓勵央企進行回購或者增持,另外一方面,已經有40多家企業發佈了這種增持的公告,像方正集團有沒有考慮對旗下所屬上市公司進行增持或者回購?

  魏新:第一,要看企業的情況。什麼時候增持?就是你企業經營,比如說你正常,但是老百姓或者投資人對你缺乏信心了,你這個股價一瀉千里,那時候應該出來。

  記者:現在是這個情況嗎?

  魏新:現在不是。我們股價一直比較穩定。若干年都是這樣。

  記者:但是從去年到今年這個時候,方正科技的股價波動還是比較厲害的,從去年最高的時候到現在3.5元,下跌了原來的四分之一。

  魏新:對。

  記者:這個價格能夠反映方正科技的真實價值嗎?

  魏新:應該不能。

  記者:高了還是低了?

  魏新:肯定低了。

  記者:您對您自己公司的前景怎麼看?

  魏新:我們沒有問題,是非常好的企業。

  記者:有一點我們不太明白,一方面您認為您的股價被低估了,另外一方面您對公司前景非常看好,為什麼沒有考慮增持呢?

  魏新:有可能會增持。

  記者:近期會增持嗎?

  魏新:現在在做研究,要看這個東西,看需不需要增持。

  記者:方正科技有增持過嗎?

  魏新:方正科技沒有增持過。我們一直沒有在二級市場有過任何動作。因為怎麼講,因為大股東他是很敏感的,現在證監會有一些規定,超過多少都要宣 佈,而且你只要有一點動作,媒體就會炒作,我們覺得沒有這個必要。今天我們做沒問題,為什麼呢?國資委講了讓大夥兒做,誰做都沒有問題。

  記者:所以這次很特殊,你們在考慮增持的問題。

  魏新:對。

  記者:有很多上市公司他們的增持,實際真正增持的量並不是很大,佔控股比例佔到0.01%。

  魏新:我們做這個事情很謹慎,在判斷這個東西。就像你剛才說的,我買了那麼一點點,其實那就是個意思,那老百姓如果要是學精的話就會分析,你是真的認為增持有價值呢,還是你把我們騙進來呢?我覺得這個還是要考慮的。

  記者:我們上一次採訪的時候你也說過,三一是打算要增持的,不知道現在這方面的計劃有沒有改變,我們想做一個電話採訪。

  向文波:沒有。首先對這個事,我個人是非常讚賞的,因為上市公司維護股價的穩定,這是它的一個職責。凡是有利於資本市場的健康發展和穩定,我們 三一都會不遺餘力。至於是否會增持,以及什麼時候增持,這應當屬於信息披露的範圍,可能不適合於在電視媒體上面來直接回答這些問題。

  記者:但是你們態度是很明確的。

  向文波:我們態度非常明確,對於這種情況我們非常讚賞。

  記者:如果要進行增持的話是為什麼?

  向文波:因為我們股價已經嚴重偏離了它的價值,我們才會做這種增持的。

  記者:你認為這個股價是高了還是低了?

  向文波:我們認為是低了。

  記者:低了,不能反映三一的價值?

  向文波:不能反映股票的價值,整個資本市場都出現嚴重偏低。

  記者:所以增持是很正常的行為?

  向文波:這是很正常的,很理性的,也會給投資者帶來巨大回報的一個行為。

  主持人:李稻葵老師,我們知道央企增持的話題,有一些央企確實在增持,但有一些央企表現並不積極,有沒有什麼辦法能夠鼓勵他們,或者通過一些行政手段迫使他們增持,為穩定市場、恢覆信心做出一些貢獻?

  李稻葵:在我看來有兩種原因導致一部分央企不願意增持。一部分確實認為股票價格沒有低估,增持從長遠來看,他從產業資本角度考慮,這不是很明智 的投資,這是一種情況。這種情況必須承認存在的。第二種情況擔心增持以後手裡沒有現金流,該投資的項目上不去。對於第二種企業,甚至包括一部分第一種企 業,可以適當增加銀行信貸的力度,把短期投資資金不足的顧慮打消掉。從這個角度來看也許有一些文章可以做。

  主持人:也有一些經濟學家說,央企增持短期來看,確實有穩定市場的作用,長期來看還會有副作用。

  李稻葵:當然了,因為增持和前陣子說的大小非解禁之後的減持正向反,現在增持為以後的減持增加了難度,把以後減持的壓力變大了。所以我建議增持 可以做,但不妨做另一些起到同樣效果的政策。比如鼓勵一些有條件、有利潤的企業用現金到股票市場上買股票,買回來之後銷毀,回購,這也是一個回饋股民的方 式,真金白銀回饋股民。你到股票市場買股票,買回來以後銷毀,退掉,當然這是整個公司行為,本質上就是對股東的一個回報,本質跟直接用現金分紅道理是一樣 的。我覺得用公司的現金流去回購一部分股票來銷毀,這個也值得提倡。

  主持人:謝謝李稻葵教授。感謝來自清華大學中國與世界經濟研究中心的主任李稻葵教授與我們分享他的觀點。(央視)

擠兌風波蔓延至港澳三家銀行 幕後黑手引懸念

  繼24日東亞銀行在香港發生市民擠兌情況後,「擠兌風潮」昨天又在澳門國際銀行、永亨銀行上演。在這場風波中,誰是三家銀行指責的「幕後黑手」引發懸念,而內地儲戶是否會被波及也引發百姓的高度關注。

  記者昨天就此兩次走訪位於四川北路的東亞銀行浦西網點,發現銀行內並無前來擠兌的市民,各服務窗口工作正常。

  據銀行保安表示,早些時候並無發生大規模取款現象。隨後記者使用多家銀行發行的銀聯借記卡,均可在ATM正常取款。「我們在內地的業務一切正常。」在滬營業的東亞銀行、永亨銀行相關人士昨天均明確表示。

  擠兌風波昨天午後漸漸平息

  記者昨天向澳門國際銀行與永亨銀行證實,兩大銀行近兩日確有發生「擠兌風潮」。且據永亨銀行相關人士介紹,直到昨天上午還不斷有大量市民來銀行 取款,直到下午2時左右,才恢復往常的寧靜。澳門國際銀行也表示:「擠兌事情已於當天平息。」據瞭解,該行24日一天的提款金額就高達兩三億澳門幣。

  而東亞銀行在香港的擠兌風波也漸趨舒緩。東亞中國副行長孫敏傑昨天透露,昨天下午兩點,東亞銀行香港總行營業部只有22位客戶在辦理業務,而該網點共有20多個櫃面可供同時辦理業務。

  「上午11點,我下課經過教學樓裡的東亞銀行時,那裡已經恢復平靜,不見擠兌的「長龍」了。」港大學生趙龍向記者描述道,前天因隊伍太長而不願意等候的室友也輕鬆地取到了學費。趙龍說,聽說李嘉誠也注資東亞銀行,金管局也出來闢謠,大家都放了心。

  短信傳言「經營困難」

  三大銀行幾乎發生「擠兌風潮」,並且均被懷疑禍起「短信門」。該短信的內容大體如此:由於受到美國金融風暴影響,某某銀行持有大量雷曼、AIG等股份,財務狀況很不穩定。隨後,傳言又通過在網絡、手機在居民間流傳,引發公眾的恐慌情緒。

  那麼,三家遭擠兌的銀行到底陷入雷曼的泥潭有多深,就成為問題的關鍵。

  東亞銀行稱,對雷曼兄弟貸款餘額是5420萬美元(約2.23億港元),對AIG的貸款餘額為4990萬港元,在其總資產中佔比微乎其微。

  「雷曼兄弟破產對澳門銀行造成影響的傳言,沒有事實根據。」澳門金管會主席丁連星則表示,全澳門銀行投資雷曼債券的數額也不足2億澳門幣,除了此前誠興銀行已公佈的約1億澳門幣之外,餘下約1億元由其它銀行持有,不足以動搖任何銀行的財政實力。

  三行眾口一詞:幕後有「黑手」

  在兩地的三家銀行發出的聲明中,均懷疑有幕後黑手暗中「推搡」此事。澳門國際銀行在聲明開篇就直指「一些別有用心的人士」,指責他們「無任何事 實根據」,並表示已向澳門司法警察局檢舉「以便追究刑事責任」。永亨也表示不排除對惡意行為尋求司法解決。據《澳門日報》報導,澳門司警方面懷疑「有人故 意以手機短信散播針對某些銀行的失實言論,目前已立案偵察」。隨著事件的升級,港澳警方均介入此事。

  「我與同事聊起這件事時,深度懷疑是有人在幕後推動,很可能是對沖基金想利用金融危機乘火打劫。」昨天,某外資行人士向晨報表示。一種業界較為普遍的觀點認為,對沖基金通過散佈不實傳言,借此操縱東亞股價,進而影響市場,試圖從中獲利。

  緊急動員,香港注資逾38億

  港澳監管層分別在擠兌事件發生後,立刻對相關銀行進行聲援,表示資金流動正常,並將竭力支持。澳門金管局發出題為「本澳銀行體系持續穩健」的嚴重聲明,並指出24日上午澳門各大銀行「閉門」未營業是受颱風黑格比影響產生水浸或出現電力問題,「絕非受金融危機影響。」

  而香港金管局於昨天上午向銀行同業拆借市場注入38.83億港元,以緩解銀行體系流動性緊張狀況,並確保東亞銀行發生擠兌事件後,銀行體系仍可有足夠流動資金。此舉將使得下週一結算的香港銀行業戶口結餘增至101億港元,注資力度遠大於雷曼破產剛發生時的9月18日。

  [專家釋疑]

  -雷曼破產對港澳銀行影響多大?

  三家銀行的「短信門」事件中都提及銀行持有過多雷曼債券,上海社科院世界經濟研究所王泠一分析認為,港澳去年年末就已經提高警惕,與美國的問題機構減少來往,但是地方小,難免會受其影響。

  「雷曼破產對於市民信心的打擊才是擠兌現象的深層次原因,」中國社科院金融研究所張曉英表示,美國金融市場動盪不安,而香港作為美國金融市場在亞洲的延伸,投資者在心理上必然會產生不安。而這樣的緊張時期,信息不透明就很容易出現擠兌現象。

  「東亞銀行在雷曼出事後,未及時發佈『健康狀況』很有可能是此事真正的導火索。」王泠一告訴記者。他還認為,經歷了亞洲金融危機的香港市民,心裡變得很「敏感」。

  -幕後「黑手」是否為對沖基金?

  對於幕後黑手「出招」以圖從中獲利,國內的金融學者卻看法不一。亞洲開發銀行高級經濟學家認同銀行業界的觀點,他表示,對沖基金總是在尋找現存 制度的漏洞,每次有大的金融動盪就會看到他們的身影,亞洲金融危機時「量子基金」的豪賭就是一個例證。這次的事件也很有可能由對沖基金等在背後操縱。「對 沖基金現在已然與銀行同舟共濟。」中國社科院金融研究所張曉英卻持相反的觀點。她認為,受美國金融危機影響,目前股價已經降至谷底,在這樣的背景下,一旦 銀行出事,資本市場更加動盪,實際上對沖基金也將受到衝擊。王泠一也認為,對沖基金近些年早已將目標轉移到俄羅斯、法國等地,不再「青睞」亞洲市場。

  -擠兌風波是否會向內地蔓延?

  專家普遍認為,擠兌風潮很難在內地出現。張曉英表示,金融危機最大的危機源自信心,也就是說市民覺得把錢放在銀行不放心了,才會急著取,就會出 現擠兌。但是內地的信用機制與國外不同,銀行信用就等於國家信用,銀行再沒錢還有國家撐著。因此,目前內地市民對於國家還是有信心的。

  她還表示,小規模的銀行也許根本就沒有投資美元賬戶,那麼就更談不上受美國金融危機影響,而「涉雷」產品多的大銀行更容易則更易受其影響,及時公開「健康狀況」,對於維護儲戶的信心很重要。(新聞晨報)  

2008年9月25日星期四

謠言致東亞銀行遭擠提 李國寶匆匆回港滅火

  身陷傳言的東亞銀行今天(24日)下午舉行記者會作出澄清,強調自身財政並無困難。據悉,東亞銀行主席李國寶正從美國趕回香港處理事件,預計傍晚抵達。東亞股價逆市下跌,收盤跌幅6.85%。

  香港金管局總裁任志剛向傳媒表示,東亞銀行的資產質素、流動資金比率、資本充足率非常之好及非常之高。

  任志剛指出,東亞流動資金比率達40%,法定只需要25%。東亞資本充足率為14%,但法定只需要8%。

  任志剛指有關東亞銀行的謠言沒有根據,他們全力支持東亞銀行,有需要時會樂意提供協助,但暫時東亞沒有要求。

  他還表示,金融風暴令一些人有損失,但香港銀行的存戶可放心,香港有機制有保障他們,例如十萬元上限的儲款保障等。他呼籲存戶冷靜,「外面雖然風大雨大,但不要自亂陣腳」。

  據報,昨午有人透過流動短訊,指東亞受美國金融風暴的衝擊。《香港經濟日報》引述東亞銀行總經理兼投資總監李繼昌確認,昨午該行管理層留意到有關的不利東亞的短信在市場上出現,銀行已馬上留意旗下各分行的情況,亦作了充足準備。並已就事件報警及通知監管機構。

  財華社記者下午3時許於皇后大道中東亞分行現場見到,趕往提款的市民接近200人,人龍更長約50米,有數名警員在場維持秩序,即使連提款機亦有逾10名市民排隊;另外,雖然該分行門外已貼有東亞的澄清聲明,職員亦試圖向存戶解釋事件,但仍有存戶趕到龍尾排隊。

  有排隊提款的市民表示,自己是聽到友人指東亞銀行出現問題的消息,擔心事件會愈演愈烈,因此決定提取戶口內的現金,另一方面,東亞銀行的網站,於午飯時間之後亦難以登陸。

  受傳言影響,今天各東亞銀行門店都有大批客戶前往提款。東亞高層表示,這些主要是受傳言困擾的小客戶,目前也只提取了銀行已備款中的小部分。

  東亞銀行於下午3時30分召開記者會,回應不利傳聞,以釋除公眾疑慮。

  東亞銀行副行政總裁兼執行董事彭玉榮於記者會表示,該行注意到有人利用SMS短訊,傳出對東亞的不利謠言,他重申東亞絕非如謠言所指「唔掂」,又表示現時只有小部分客戶提取大量現金,而公司的大客戶未出現大量提走現金情況。

  對於有消息指,可能是東亞員工發出該謠言,彭玉榮相信員工並沒有這樣做,但事件已經交由警方及金管局處理;他強調,東亞有足夠資本應付客戶提款 需要,而東亞旗下各分行今天將會延遲半小時關門,以應付客戶需要。另外,雖然發生大批存戶提取現金事件,不過預期對東亞下半年的業績影響不大。

  彭玉榮表示,東亞持有14只CDO(債務抵押證券組合),其中涉及美國國際集團(AIG)及雷曼的相關投資,估計損失約6,000萬美元,但只是佔東亞的相當少數資產,而集團現時持有的CDO,與中期業績公佈所持有的數量,並未有增加或減少。

  彭玉榮又指,東亞現時的資金足以應付客戶,未需要同業或政府協助。

  此外,該行亦已發表澄清聲明,表示注意到市場一些關於其業務不穩定的惡意謠傳,表示該等傳言並無事實根據,管理層並進一步確認東亞的財政狀況穩健,又對是次謠言的散播非常關注,稱已知會香港警方及金融管理局,警方將採取相關行動。

  東亞銀行在澄清聲明中表示,截至6月30日止,綜合資產總額為3966億元,資本充足比率達14.6%,遠超於國際規定水平。而雷曼兄弟及AIG集團的貸款餘額僅為4.23億及4990萬元。

  財政司長辦公室發言人強調,香港銀行體系健全,有足夠的流動資金,指有關東亞的傳聞是毫無根據的。金管局也重申,香港銀行體系安全穩健,運作良好,本地銀行資本充裕,流動資金充足,資產質素良好。

  另據中評社消息稱,此次事件的導火線可能是9月18日晚間東亞發表聲明指出,由於公司一名交易員在未經授權之下,擅自操控衍生工具遭受損失後,又擅自修改交易紀錄,令該公司需要重列中期業績,稅後利潤由9.3億港元減少至8.21億港元。

  雖然東亞強調此屬個別事件,但事件爆發後,該行引起了監管機構的關注,同時外界對東亞銀行也開始存有疑慮。香港金融管理局在該事件爆出以後表示,金管局正密切跟進相關事件,並已要求該行審計師就有關事情進行檢討。

  此外,標準普爾帶頭降低了對該行的評級。標普宣佈,將東亞銀行的「A-」長期對手信貸評級和「A-2」短期對手信貸評級列入負面觀察名單。標準普爾稱,此次事件引起了對東亞銀行在營運風險管理方面的疑慮。

  其實,早在去年底美國次貸風波爆發之時,東亞銀行就已經陷入危機。因其金融工具的投資損失,令其上半年業績和股價表現未如理想。東亞銀行上半年業績出現57%的倒退,這是該行歷史上最大幅度的業績倒退。

  即月期指更一度倒跌,但於東亞宣佈召開記者會後,短線淡倉平倉離場。有香港經紀指,內地雖然倒升收市,但市場對今晚美股的表現相當有戒心,加上觀望東亞的事態發展,無改窄幅波動的市況。

  東亞方面稱,根據銀行的點算,銀行在雷曼的總債務承擔為5400美元(約合4﹒2億港元),在美國國際集團(AIG)的總債務承擔則為600萬美元,總額為6000萬美元,相對東亞的資產,這些只是極小的數目。

東亞銀行擠提事件愈演愈烈,香港過去亦曾出現7次銀行擠提事件,最早一次銀行擠提是發生在1961年,廖創興銀行出現擠提,3日後獲香港上海匯豐銀行及渣打銀行支持後平息。


最嚴重的一次銀行擠提發生在1965年,當時的小型銀行明德銀號於126日擠提,至2月因對地產放款過度而倒閉,引起對華資銀行信心恐慌。廣東信託銀行於26日出現擠提,兩日後被接管。其後華資銀行相繼出現擠提,最大華資銀行恆生銀行亦受波及,最後要將51%股權售予匯豐,這次事件最後引致1965年香港股災。


1983年發生兩次擠提事件。恆隆銀行因謝利源金鋪倒閉而出現擠提,被政府緊急通過條例接管,並在1989年賣給道亨銀行。新鴻基銀行亦在出現擠提後售予阿拉伯銀行集團,易名港基國際銀行(即現今富邦銀行 (香港))。


1985年海外信託銀行及其子公司香港工商銀行亦出現擠提,兩間銀行其後因假帳引起資金不靈面臨倒閉。其後由政府緊急通過條例將其接管,之後分別賣出予道亨(即現今星展銀行)及大新銀行。


另外,在1989年中國銀行出現的擠提,則並非金融因素引起,而是受六四事件影響。


最近一次是19917月國際商業信貸銀行因母公司問題而破產清盤,當時市場亦傳出多間香港銀行財務不穩而出現擠提,受事件影響的銀行包括渣打銀行、港基銀行和道亨銀行。


根據歷史,除了因母公司問題而破產清盤外,一般大部份情況,政府都會緊急通過條例將其接管,以防影響香港金融體系,況且,東亞截至今年6月底, 綜合資產總額為3,966億港元流動資金比率達40%,資本充足率為14%,很難相信東亞銀行會因擠提事件而倒閉,個人認為如果因此事件而令東亞銀行股價大幅下跌,可能反而是買入機會。

2008年9月24日星期三

7000億美元治標不治本 華爾街苦等救世主

  7000億美元救市方案讓上週的華爾街暫時止血,但本週一美股的大幅跌勢讓人們重新清醒,華爾街依舊風雨飄搖。

  由於救市方案和金融機構的資產黑洞都存有不確定性,市場可能將會持續震盪。當地時間9月22日,記者在紐約採訪了三位華爾街資深人士,請他們以內部人的視角解讀市場的最新表現,並及時分析未來的走勢。

  三人之中,Eric Salzman是美國抵押貸款領域的意見領袖,曾先後在貝爾斯登、房地美、瑞信和美國財政部工作,做過董事總經理、風險經理、策略師和監管者;常晉鵬是紐 約一家大型對沖基金的衍生品主管;不願意公佈姓名的K先生,則是布隆伯格2006年評選的全球前十名的宏觀對沖基金經理之一。

  7000億美元如何救市

  《21世紀》:道瓊斯指數週一收盤大跌3.3%,是否大家對7000億美元救市信心不足?

  常晉鵬:上週主要是市場恐慌,救市措施還是有用的,防止市場的極度恐慌。但基本問題沒有解決,所以應該下跌。而基本問題就是經濟已經在衰退或者瀕臨衰退的邊緣。

  保爾森的救市方案是治標不治本的,經濟問題也不是政府出台一個政策就容易解決的。

  Eric Salzman:兩個多月之前,政府通過了救助房市的法案,再加上這7000億美元,總共就是差不多1萬億美元了。財政部具體將如何進行操作,他們向誰購買資產,以什麼樣的價格來購買。這些細節都沒有。今天的市場就對此做出了反應。

  《21世紀》:市場最關心救市方案的哪些細節?

  Eric Salzman:我們需要知道的關鍵細節是,比方說假如花旗參與了,打算把750億美元的資產賣給財政部,我們到底該怎麼操作呢。

  民主黨控制的國會說,如果納稅人把錢放到花旗的風險資產中,花旗重新崛起是因為納稅人收購了不良資產,那麼納稅人應該獲得花旗的股份,從其未來 的盈利中獲利。這是這個方案的一個關鍵內容,現在還沒有公佈。但這樣一來,花旗的股份會被嚴重稀釋,這也是今天市場下跌的原因。

  另外一個細節就是,政府從哪兒購買這些資產。他們會進入單個的機構嗎?他們會讓美國的資深資產管理經理來評估每個銀行的資產並為這些資產定價嗎?這些都還在協商之中。

  但最重要的還是,如何定價並購買資產。這項工作剛剛開始。在這些細節公佈之前,市場都很難穩定下來。

  常晉鵬:市場到底還是要看細節怎麼做。美國政府花了這麼多錢,相當於老是在印鈔票,美元可能貶值,這是市場主要的擔心。如果美元能夠強勁,這不是一個大問題。

  《21世紀》:在華盛頓,一些參議員反對救市方案,國會是否會阻止救市方案的通過?

  Eric Salzman:國會肯定會通過,否則市場就完全崩潰了。但是國會要把自己的內容加進去,比如納稅人要獲得銀行的股權。

  民主黨還想往這個方案中加一些內容,包括加強國會對財政部的監管,要求對普通購房者提供直接援助,並縮減華爾街的年終獎金。

  目前兩黨都擔心給財政部的權力過大,他們希望進行更多的監管,要弄清到底發生了什麼,怎麼發生的,而不是財政部想怎麼做就怎麼做。奧巴馬和麥凱恩今天也談到了這些。

  《21世紀》:如果救市方案確定,華爾街上的金融機構是否就能過關了?

  Eric Salzman:即使財政部以這些金融機構對自己的資產計價來購買,仍有一個很重要的問題沒解決,就是銀行的資本金依然嚴重不足。況且,財政部要保護納稅人的利益,不能高於市價購買。

  所以一方面,銀行必須把這些不良資產清除出資產負債表,每個人都得把他們的髒衣服拿出來展示,把壞資產公開。而如果財政部按照市價購買這些不良 資產的話,這些銀行的資本金更將嚴重不足,問題的嚴重程度是難以想像的。這造成的結局就是,沒有新的資金願意進入華爾街。銀行資本金還是有問題。

  所以接下來,7000億美元的不良資產救助計劃幫不到股票市場,對於美元也不利。

  市場走勢:渴望新資金

  《21世紀》:所以除了政府的萬億美元,還需要有新資金進場?

  Eric Salzman:是的。當事情變得越來越透明的時候,情況卻變得越來越糟糕。現在唯一能夠對市場有利並阻止賣盤的消息就是,有新的資金過來,注入到市場之中。而救助方案無法解決這個問題。

  《21世紀》:日本人已經來了,三菱用84億美元買走了大摩近20%股份,你如何評價。

  Eric Salzman:摩根士丹利(即大摩)已經變成了一家商業銀行,加之財政部要用7000億美元購買不良資產,對於日本銀行是一個很好的信號。這是這幾天甚至兩週以來,市場上出現的最好的新跡象。

  我相信三菱和大摩的交易中,日本人不僅和大摩談了,肯定還和財政部等監管部門進行了溝通。日本銀行最不希望看到的就是,當他們投資了數億美元之後,摩根士丹利馬上又要減記數億美元資產。

  《21世紀》:中投公司也曾經購入大摩10%股份,之後大摩股價卻大跌。你覺得大摩的財報中會不會還有地雷?資金什麼時候進入華爾街比較合適?

  Eric Salzman:美國的銀行系統已經從主權財富基金,包括中國、中東等獲得了大量的資金。但當他們把資金投入進來以後,才發現這些銀行還有巨大的虧損需要減記。

  所以問題就是,一旦你說服了人們來給你投資,你卻讓他們損失了一半的資金,你就很難讓他們再回來,他們憑什麼再回來?

  我想美國人唯一能做的,也是財政部救助方案的一個積極的方面就是,我們國家的每一個大的金融機構都將儘可能的以接近市場水平的價格來計算他們的不良資產。不要再有任何讓人意外的事情發生。

  打個比方,假如說中投要來買花旗銀行。如果花旗能夠擔保不會再有意外發生,資產已經進行了合理的計價,那個時候你就會看到大量的外國資金進入華爾街。

  如果三菱這樣的投資還能夠繼續複製的話,我們就有可能到了黎明前的黑暗。

  《21世紀》:你判斷接下來市場會怎麼走?

  Eric Salzman:接下來,你會看到美國市場和外國市場上發生許多重大事件。像今天這樣大幅的波動未來一段時間可能是常態。

  高盛和大摩

  《21世紀》:華爾街已經面目全非了,高盛和大摩不再是獨立的投資銀行而是綜合性的商業銀行。你覺得這兩家大名鼎鼎的金融機構日後會變成什麼樣?

  Eric Salzman:高盛和摩根士丹利變成銀行控股公司,對於他們自己來說,他們要受到美聯儲還有FDIC(聯邦存款保險公司)的監管。現在他們要達到資本金比例要求,不能超過一定的槓桿比例。毫無疑問,他們做生意的方式會改變。

  K先生:這樣監管比較難讓他們承擔太多風險,承擔不了風險,就賺不了那麼多錢。所以他們旗下比較好的人才可能都會跳槽,高盛再也不像以前那樣吸引人了。

  高盛和大摩很多人才可能去對沖基金或私墓基金。金融行業公司也就那麼回事,人是最重要的,所以人才流失對他們可能會有比較大的影響。

  《21世紀》:政府已經在救市了,這兩家金融機構自己會做些什麼呢?

  Eric Salzman:他們有很多融資2009年就要到期,以目前的狀況不可能再融到資金,而且他們融資的成本太高。

  摩根士丹利現在可以和處於巨大壓力的商業銀行,比如華盛頓互惠銀行或許多地區性銀行談判,以完成很好的收購交易,並把這些銀行的存款吸收進來。摩根士丹利必須要這麼做,如果不這麼做,他們就可能要和美聯銀行合併。

  高盛目前還不需要這樣,但是摩根士丹利需要。

  K先生:以後他們能像商業銀行一樣存貸款。估計他們會收購,肯定會收購。不可能白手起家建分行,很可能直接收購一個商業銀行。

  上週按照規定,摩根士丹利不能收購美聯銀行,必須由美聯收購摩根。現在摩根可以合法去收購別人了。這個很快會發生的。

  但他們再也不像以前那樣精英了。華爾街的格局發生了變化。

  《21世紀》:高盛和大摩的商業模式會有什麼改變?

  K先生:以前的業務不會有太大的改變,投資銀行的功能還在,幫客戶上市,企業兼併收購諮詢等業務還要做。但是不會像以前有那樣高的槓桿,收入也就要下降很多。

  另一塊承擔風險的工作,很多業務都會轉移到對沖基金中去。但是接下來,對沖基金也不會好過。所以接下來,整個金融體系都比較慘。接下來兩三年都很難過。(21世紀經濟報導)

2008年9月23日星期二

越南9月份CPI同比飆升27.9%

  中新網9月23日電 據新加坡聯合早報報導,據越南統計總局數據顯示,9月份越南居民消費物價指數(CPI)與去年同期相比,飆升到27.9%。

  據越南統計總局公佈的數據,相較於8月份,越南居民消費物價指數(CPI)只是上揚了0.18%,但與去年同期相比,已經飆升到27.9%。此外,今年以來越南CPI大幅上漲了21.9%。

  據報導,越南9月份CPI中,食品價格年比上漲42.7%,飲料及菸草價格上漲12.9%。至於住房和建築材料成本上漲26.1%。

  越南自今年來,一直為雙位數增長的通脹率所困擾。越南政府已經改變其爭取高速經濟增長的策略,改為已經通脹以確保宏觀經濟和社會的穩定。

今天越南指數(VN Index) : 465.87 +6.01 (1.31%)



2008年9月22日星期一

2008年第3季度全國城鎮儲戶問卷調查綜述

  2008年8月中下旬,中國人民銀行在全國50個大、中、小城市進行了城鎮儲戶問卷調查,回收有效問卷20000份。調查結果顯示:

  一、城鎮居民當期收入滿意指數和未來收入信心指數下降,未來增收信心不足

  調查顯示,3季度城鎮居民當期收入滿意指數為15.3%,分別比上季和去年同期下降2和5.7個百分點,未來收入信心指數為19.3%,分別比上季和去年同期下降1和4.5個百分點,雙雙降至2006年以來的最低水平。

  調查顯示,認為當期收入「增加」的居民佔比為24.8%,分別比上季和去年同期減少1和3.8個百分點,認為下季收入「難以預計」的居民佔比為 10.6%,比上季上升1.1 個百分點,比去年同期上升0.4個百分點;預計下季收入「增加」的居民佔比為24.5%,連續3個季度下滑,累計降幅達4.9個百分點。居民增收信心下 降。

  二、居民對當前物價的承受能力逐漸增強,預計未來物價有所回落

  調查顯示,認為「物價過高,難以接受」的居民佔比延續了上季的跌勢,在2季度下降4.2個百分點的基礎上又降4.5個百分點,累計下降8.7個 百分點;而認為「物價偏高,但尚可接受」的居民佔比則繼上季提高4.1個百分點後再升4.2個百分點,累計提高8.3個百分點,居民對當前的物價承受能力 逐漸增強。

  從居民對下季物價走勢的預期看,儘管預測物價「上升」的居民人數佔比仍然較高,達42.8%,但比上季大幅回落了7.8個百分點,更比去年同期回落18.6個百分點,是近兩年來的最低點,居民通脹預期呈現趨緩跡象。

  三、股市持續低迷,居民投資意願下降,銀行儲蓄再次成為居民的首選

  調查表明,在當前物價和利率水平下,認為投資股票或基金最合算的居民人數佔比為8.2%,較上季大幅下跌8.6個百分點,連跌4個季度,且跌幅 均在8個百分點以上,與2007年3季度的最高點44.3%相比,本季有投資股票或基金意願的人數僅佔它的1/5。由於股市持續大幅下跌,儲蓄存款無風險 和穩定的特點再次受到居民的青睞。調查顯示,自2007年2季度始,認為存款利率「適度」的居民人數佔比逐季攀升,並屢創歷史新高,本季有55.3%的居 民認為存款利率「適度」,再次刷新歷史記錄。銀行儲蓄再次成為居民的首選。本季調查,有43.8%的居民認為在當前物價和利率水平下更多儲蓄最合算,比上 季上升5.7個百分點,比去年同期上升18.5個百分點,並達到歷史最高。有六成多(63.2%)的居民家庭最主要金融資產為「儲蓄存款」,此比例自 2007年3季度起連升4個季度,累計提高12.8個百分點。

  四、居民購房意向謹慎

  本季調查,未來三個月打算買房的居民人數佔比為13.3%,分別比上季和去年同期下降1.8和2.8個百分點,並創1999年調查開始以來最低水平。

  在調查的七個大城市中,北京、上海、天津和廣州等一級城市未來三個月打算買房的居民人數佔比均不足10%,低於全國平均水平。

居民購房意向創十年來最低水平

三種方法尋找中國股市大底

  目前廣大投資者最關心的就是中國股市的大底在何方?儘管週四出了印花稅單邊徵收、匯金入市等政策性利好,但我們相信,緣於市場自然力量的大底才是真正的底部,任何人都不可以忽視市場內在規律的威力!所以,我們將直接通過市場層面來分析判斷——中國股市底在何方?

  從最大跌幅看大底

  回顧歷史上中外股市的最大跌幅,我們以幾個主要國家與地區的暴跌作為參考。

  1,1929年美國股災,美國股市道瓊斯指數從1929年7月1日的343.45點到1932年8月1日的42.84點,跌幅87%。

  2,2000年美國網絡經濟泡沫破滅,納斯達克指數從2000年1月的3940點到2002年9月的1172點,跌幅70%。

  3,日本1989年股市泡沫破滅,日經指數從1989年12月的38915點到2003年4月的7831點,經歷了漫長的下跌,跌幅80%。

  4,再看當年台灣地區股市,從2300點起步,第一波段漲到8870點,隨後受欲開徵資本利得稅消息影響遭到打壓,台灣股市暴跌到4873點。 股市的暴跌使股民異常激憤,當地政府開始救市,台灣股市再次充斥泡沫,從4873點再次暴漲到12000點之上。台灣股市在1990年1月泡沫破裂,9個 月內從頂點12495點下跌10000多點,回到泡沫起點2485點的水平,跌幅80%。

  5,最後看大陸A股市場,歷史上有過一次最大幅度的下跌,是從1993年2月的1558.95點到1994年7月的325.89點,跌幅79%。

  通過上述最大跌幅對比,我們還發現,最大下跌幅度一般在70~87%之間,平均為79%。以6124點為頂點,79%跌幅後的指數為1286點,最樂觀的下跌目標位置在1837點(下跌70%)。

  從月線缺口看大底

  在中國股市歷史中,以上證指數為例,一直有一個很神秘的現象,就是只要月K線有缺口,則日後必補。歷史上看,有幾個重要的缺口可以給我們提供依據:

  1,1997年2月~1997年3月,1040點~1043點的月線向上突破缺口,最高上漲到1510點後,歷時7個月,在1997年9月份被回補(1025點)。

  2,2000年1月~2000年2月,1547點~1583點的月線向上突破缺口,最高上漲到2245點後,歷時21個月(7個月的3倍,同時也是神奇數字),在2001年11月份被回補(1514點)。

  3,2006年4月~2006年5月,1444點~1446點的月線向上突破缺口,最高上漲到6124點,從產生缺口至今已經是第29個月。如 果急跌,則預計在本輪下跌後的第13個月,也就是2008年11月份可能回補上述缺口。如果下跌過程中有大的反彈發生,則會在缺口產生後的第34個月(神 奇數字)或35個月(7個月的5倍)的時間窗口回補上述缺口,對應月份就是2009年2月或3月份。雖然時間上我們無法確定,但回補缺口是一種超大概率事 件,一旦回補缺口,大盤將在1440點以下見底。

  從大生命線看大底

  任何國家的股市都有一個大的基礎生命線,這條線很容易尋找,從月K線上、年K線上都可以畫出一條中國股市長期支撐線。從股市最開始的最低起點開 始,連接幾個最重要的低點如325點、512點、998點,就可以得到中國股市最基礎的原始支撐線,這個支撐線就是中國股市的生命線,大行情基本上都是依 託這條原始支撐線而啟動的。

  目前看,2008年,這條中國股市的生命線位置在1200~1300點之間,2009年,這條生命線在1300~1400點之間。所以,要以此線為大盤真正見底或啟動行情的標誌,那麼,大盤就要見1400點以下。

  結論與提示

  一,結論:綜合上述三大方面分析,總體得出的結論是:大底位置在1220~1440點之間。

  二,提示:

  1,客觀為王。需要特別提醒的是,上述分析完全以技術分析為主,如果政策面發生重大轉變,行情也可能提前啟動。而作為客觀交易者,預測並不是交易的依據,一旦出現放量突破原有長期下降趨勢的態勢,就是比較安全的進場時機。

  2,等待反彈。目前已經空倉、輕倉者短線可以在有嚴重超跌發生後適當做反彈。而對於重倉者,殺跌自然不是很好的選擇。在1800點附近開始的反彈將是一次很好的、也將是再次探底前最後的減倉機會(如果是大B浪的反彈,則機會更加難得)。

  3,等待大底。任何下跌都不可怕,可怕的是沒有心理準備。我們預期在不遠的將來,只要見到真正的緣於自然力量、客觀規律的市場大底,必將又是遍地黃金,只是那時候要看你是否還有資格參與。(紅週刊特約國誠投資-何岩)

  從萬能頂底公式看A股下跌目標位

  交易市場是一個充斥著對金錢的貪婪,赤裸裸的生存競爭場所,在這種情況下,交易者們的許多決定經常受制於情緒狀況,進一步研究,可以發現受情緒支配和影響的市場與圓週率л有關。

  對於A股的調整時間和幅度,投資者要有充分的思想淮備。納斯達克指數從2000年3月10日的高位5132.52點下跌至2002年10月10 日的1108.49點,歷時31個月。美國道瓊斯指數從1930年5月到1932年11月,連續出現了6次暴跌。與股災前相比,美國鋼鐵公司的股價由每股 262美元跌至21(=262/4π)美元;通用汽車公司從92美元跌至7(=92/4π)美元;《紐約時報》工業指數從1929年9月19日的峰值 469.49點一直跌到1932年的58點,直至1954年,道•瓊斯指數才重新回到1929年的高點。由此可見,本輪行情若要調整結束,至少需要兩年半 的時間,首段調整有可能達到34個月甚至更長。

  選取上證指數2008年5月6日的循環高點3786.02點,根據萬能測底公式(1)式第二情形,取λ=2/3,則其下跌目標位為

  L2測=P(2/3)=3786.02×EXP(-8/9)=1566.48點

  選取上證指數2008年7月10日的循環高點2952.04點,根據萬能測底公式(1)式第二情形,取λ=2/3,則其下跌目標位為

  L2測2=2952.04×EXP(-8/9)=1213.62點

  綜上所述並參閱上證指數週線圖,上證指數未來可能的中級底部區域大概在1200點附近才有可能較強有力地止跌。(紅週刊特約廣州大學-肖卿燦)

2008年9月20日星期六

丁專鑫:美國房地產市場遠未見底

  這次金融危機的最明顯的現象之一是全球房地產市場都出現了房價下跌。北美、歐洲(特別是英國和西班牙)、澳洲都出現了房價下跌的趨勢。美國的房價從2005年11月的時候就開始出現下降了,英國是今年上半年房價開始出現下跌。

  現象之二是從投資銀行開始,出現了金融機構的信貸危機。投資者都是通過槓桿效應(leverage)買房子,這樣在房價上漲的時候,利潤可以最 大。但是隨著房價下跌,美國已經有9%~10%的房子出現斷供,銀行的呆壞賬大幅增加。這個時候,運用到極限的槓桿效應變成反槓桿效應 (deleverage)。

  槓桿運用過度的銀行資不抵債,出現了一系列的破產。而此次金融機構倒閉的順序基本上是與其槓桿運用比例一致的,槓桿運用的最多的就是上半年倒閉的貝爾斯登,然後就是「兩美」、雷曼兄弟、美林證券。

  華爾街的五兄弟已經倒閉三家,而摩根士丹利在與人談合併。高盛本來是在我心目中是非常好的公司,沒想到也受了這麼大牽連。更令人擔心的是,現在美國居民連存到銀行的錢都開始擔心了,怕銀行倒閉。

  現象之三是美國政府不斷向市場注入流動性,但是卻無法解決房地產資不抵債的問題。因為注入流動性只能幫助希望買房的人貸款,但是卻不能改變大家對房價下跌的預期。

  而這輪波及全球金融危機的實質,一個是利益分配導致的經濟失衡,一個是人口問題。從現在的房價來看,全世界的房子都是房價太高,供過於求。中國 的貧富差距決定了目前房地產有價無市的現狀。有錢人買了很多套投資,而窮人想買也買不起。美國也在提高稅率,有錢人可以通過開工廠來避稅,而固定收入的中 產階級就成為增加稅賦最大負擔者,這種失衡的利益分配不利於房屋消費的培養。

  另外一個就是人口問題。美國的嬰兒潮是指從1946年至1964年出生的人,有7000多萬。一般來講,一個人最高收入的時間是42歲到46 歲。1946年生的人到42歲是1988年,1964年生的人到46歲是2010年,也就是說1988到2010年這段時間美國人的收入最高。目前這部分 人在逐漸退休,他們的孩子將獨立出去。單獨居住的退休夫妻希望把大房子換成小房子。嬰兒潮這代人生的孩子大概是五六千萬,因而從房屋置換和人口上來講是供 過於求的。

  美國南加州大學一位教授從這個角度討論過美國房地產,結論非常悲觀。本來人們還希望這次房子降價之後能像前幾次一樣幾年反彈回去,但是根據他們 的研究,這次反彈回去的可能性很小。他們預計,經過通脹調整之後的房屋價格,可能經過20年之後都達不到2006年的水平了。所以未來美國房地產市場的走 勢難以樂觀。而這個現象,在現在的日本已經表現得很明顯了。(作者丁專鑫是美國FULLER&THALER資產管理公司高級副總裁,肖豔整理)

其實今次的次按危機是源於美國樓市下跌,而今次美國政府救市措施亦只不過是幫助金融機構倒閉而衍生的流動性問題止血而已,要徹底解決今次金融風暴,最根本還是要看樓市,否則美國620,000億美元的CDS的損失,美國的納稅人未必吃得消。

2008年9月19日星期五

社科院專家稱央行降息還將持續

  央行週一宣佈降息,出乎很多人的預料,這次降息的決定是在什麼樣的情況下做出的?是否意味著我 們從緊的貨幣政策從此調整了方向?在未來的日子裡,我們還會有第二次、第三次降息嗎?就這些問題,我們專訪了中國社科院金融研究所所長李揚,他認為,降息 只是早晚,以及幅度的問題。

  李揚:降息還將持續

  今天我們繼續來關注降息,央行週一宣佈降息,出乎很多人的預料,這次降息的決定是在什麼樣的情況下做出的?是否意味著我們從緊的貨幣政策從此調 整了方向?在未來的日子裡,我們還會有第二次、第三次降息嗎?就這些問題,我們專訪了中國社科院金融研究所所長李揚,他曾經是央行貨幣政策委員會委員,在 九月十三號,李揚接到緊急通知去央行開會,討論的話題就是當前該不該降息,兩天後,也就是九月十五日,央行宣佈降息,我們來聽聽李揚對這次央行會議的揭 密。

  就在中秋節的前一天,李揚接到央行的通知,進行一個小範圍的通氣和討論會,事後證明,就在那次會議之後,央行的出台了降息的措施。

  記者:「通知開這個會是不是臨時通知的?」

  中國社科院金融研究所所長李揚:「是臨時通知,它這個會是一個非常小範圍的一個會,開就是三個小時,主要就是央行副行長,還有貨幣政策司司長,通報了一下情況,然後大家交流了一下看法。」

  記者:「那對於降息本身是否有一個爭議呢?」

  李揚:「基本上就是與會者沒有爭議,大家都覺得是該動了,因為,自從從雙防轉變為一保一控的時候,大家就覺得降息其實已經是題中應有之意了。」

  記者:「只是早晚的事情。」

  李揚:「只是早晚,以及幅度的問題,這次是兩條線在採取措施,降息是就是價格的這條線,這個下調法定準備金率是數量這條線,這雙線並行並用,那麼表明我們還是希望這個給社會一個比較明確的信號。」

  央行宣佈2008年9月16日起,下調一年期人民幣貸款基準利率0.27 個百分點,但是仔細比較其中長短期貸款,其下降幅度卻是不一樣的,一年期貸款利息下調0.27由7.47下降至7.20,但是三至五年期貸款利息只下調 0.18由7.74下降至7.56,五年以上期貸款利息更只象徵性地下調0.09僅僅由7.83下降至7.74;相比之下,短期貸款的下調比例比較高,六 個月期貸款利息下調了0.36,由6.57下降至6.21;與此同時六大銀行的存款準備金率也沒有在下調的範圍之內。之所以作出這樣的調整,都是基於同樣 的考慮:那就金融當局認為,一方面有更多的資金讓中小企業以較低的成本拿到貸款,同時又要兼顧流動性過剩的問題,對於投向固定資產房地產等長期貸款還不能放鬆。

  記者:「你怎麼看待這次降息?它能夠發揮多大的作用?」

  李揚:「這次降息如果就它的這個實際能夠發揮得就所謂真金白銀來說,應當說不多,這個對於比如存款準備金率對於我們已經高達17.5的法定準備金率來說,降一個點那是還是比較小的。」

  央行2006年4次提高存款準備金,07年10次08年4次提高存款準備金,每次的提高幅度都在0.5個百分點,那麼相對於這麼頻繁和急劇的提 高力度而言,這一次的下調幅度是很小的,同樣,利率下調平均0.27個百分點,調整幅度也並不大,但是「二率」的同時下調,是當局希望通過這樣的一種力度 向外界釋放一種信號。

  記者:「降息本身這個二率都下調,這個是比較有力度的,也希望它是釋放一個明確的信號,那這個明確的信號是什麼?」

  李揚:「明確的信號就是保持經濟的持續穩定增長,重要性提高了。」

  記者:「那這個信號是不是同時也意味著貨幣政策就此改變?」

  李揚:「還不能這麼說,就是很少提了,我覺得大家應當能夠比較正確的這裡面的信息。」

  就在央行九月十五日宣佈降息之前,美國華爾街爆出爆炸性新聞,雷曼兄弟公司破產,美林證券被賣,那麼,央行的降息和華爾街風暴有沒有直接關係呢?

  記者:「為什麼會在現在的這個一個時候作出這樣的一個降息的決定?」

  李揚:「降息這個決定,就是新的數據8月份的數據已經公佈了,現在總的情況還可以,但是看起來下滑的趨勢進一步延續,因為這個背景就使得我們採 取政策,採取政策措施就有了必要,時間點上我覺得可能兩個因素,一個就是通常政策採取都是在休假時,大家一恢復工作馬上這樣一個新的政策就發揮作用,這個 取得這樣一個時候,就恰好和中秋相吻合,在那個期間那恐怕是一個偶然,再有一個就是美國的事情。」

  負債超過6130億美元;第三季度巨虧39億美元;短短九個月股價從60美元跌至兩美分,狂瀉95%;這一組觸目驚心的數字,宣告了有158年歷史的雷曼兄弟壽終正寢,同樣曾經位列美國五大投行之一的美林證券,也以440億美元的價格「賣身」給美國銀行。

  美國五大投資銀行中一家破產,一家被賣,這個消息如同重磅炸彈,不僅震動了這個華爾街,也帶來了全球的「金融海嘯」,就在雷曼兄弟宣佈破產的當 天,美國股市一開盤,道瓊斯指數就暴跌300點,而受美國股市下跌的拖累,在剛剛過去的幾個交易日中,加拿大、巴西、秘魯、墨西哥、英國、法國、德國、瑞 士、俄羅斯、韓國、日本、澳大利亞、新加坡、新西蘭、馬來西亞、菲律賓、中國、中國香港的股市紛紛應聲下跌。

  美國聯邦儲備委員會前主席艾倫·格林斯潘坦言,美國正陷於「百年一遇」的金融危機中,誘發全球一系列經濟動盪的可能性正在不斷增大。

  記者:「那現在這個時間點選擇這個降息是不是也跟這個美國的雷曼衝擊事件有一定的關聯?」

  李揚:「我覺得應當有一定的關聯,因為這個事件太大了,在這種情況下,中國的中央銀行也需要在自己的政策行為上表示一個態度,就表示我們肯定不 會袖手旁觀,我們還是希望能夠保證中國的實體經濟健康穩健持續發展,那麼在這個基礎上,防範金融部門發生問題所帶來的不利衝擊。」

  記者:「那在討論降息的過程中,是不是有人提到了雷曼兄弟事件?」

  李揚:「當然會,這個有關,他自然是作為一個討論,如果是解決這個經濟過熱的話,行動可以稍微緩一些,但是解決危機,特別是認識清楚危機的時候要離開採取行動,我覺得這樣一個原則,在這次降息的動作中,還是體現了。」

  記者:「那包括格林斯潘也說這個雷曼兄弟是個影響深遠的事件。」

  李揚:「對。」

  記者:「那這個事情對我們中國來說,會產生什麼樣的影響?」

  李揚:「這個它的直接的雷曼這個事件直接對我們的影響我覺得恐怕就中國目前這樣一個金融資產總規模,我們GDP總規模而言,它還是不算太大,但問題是那樣一種心裡的衝擊是很突出的。」

  李揚認為,投行的倒閉,不同於銀行的倒閉,銀行一旦倒閉就會影響到所有支付、清算系統;也就因此影響到實體企業和個人的直接利益,並由此引發擠兌風潮和嚴重的社會問題,而投行則不同,這可能也是美國政府目前既沒有出手援救雷曼,也沒有宣佈降息的重要原因。

  李揚:「銀行它是這樣的,老百姓拿不到錢了,要擠兌,而投資銀行,說實話,損失的還是那些大亨們,那些投資者,那些投機者的,或者損失的是機構,它對於普通百姓還是有些距離的,這個我覺得是不同的。」

  記者:「那您看它對這個雷曼兄弟事件對於我們的這個銀行有多大影響, 銀行都持有這個雷曼公司上百億美元的產品,它對我們會有什麼影響呢?」

  李揚:「影響,我就說就是在真金白銀這個存在的影響不會特別大,據我所知我們貨幣當局,外管局可能是沒有持有這樣的東西,所以問題不太大,那麼 大家可以換算一下上百億美元的的產品出了一些問題,他還不是說血本無歸,也還是走到最後,還是有一些剩餘,相對於我們這個現在是幾十萬億的銀行資產,相當 於我們這個上萬億萬的這個利潤來說,恐怕也還是,就是說還在我們可以承受的範圍內,幸好這個設施,如果說中國這個開放這幾年步調很快,如果讓我們延續個一 兩年,很可能問題會更多。」

  記者:「那這個規模就很大。」

  李揚:「那是那就不是規模了,因為我們現在這兩年在鼓勵外匯走出去,而這兩年我們對銀行改造,銀行注資,都是用美元注資,美元注資而且美元有一 個條件,就不允許換成人民幣在國內使用,它都必須在國際市場上找投資,國際市場上大家現在都說美元不好,那麼大家你設身處地想一想,美元不好買什麼,買歐 元,歐元眼見著就不好了,買日元,日元從來就沒好過,這個你買什麼,俄羅斯,你買這個拉美,買印度,這個顯然比較下來,還是美國的好一點。

  然後美國的沉澱無非就是那麼些種類,最好的是國債,但是覺得收益低,然後機構債,兩防的機構債,機構債也出事,那麼機構債不行,商業級的公司股 票,這樣排下來,實際上是挺不得以的時期,當然這個事情是因為長期的美元霸權造成的,我覺得就是咱們公眾對這個事情在做分析的時候,多一點怎麼說,理解, 因為,如果,咱們設身處地的想,如果把你放到一個企業,你拿這麼多錢,這些錢如果不允許國內換成人民幣來用的話,你的選擇未必比他好,你可能也只能這樣一 種選擇。」

  記者:「為什麼這些錢不能在國內換成人民幣呢?」

  李揚:「國內,換成國內就是國內通貨膨脹,是吧。」

  記者:「貨幣量那麼多了。」

  李揚:「對,貨幣量,就輸入性通貨膨脹,這個宏觀調控其實是一個不可能有結果,只是一個次優,甚至是次次優,因為它要考慮更多綜合的因素。」

  雷曼破產、美林被買,一時間令全球金融市場風聲鶴唳,為了維護動盪不安的全球金融市場,全球各大央行開始緊急聯手採取行動,美聯儲緊急籌集了 700億美元作為救市資金;英國央行以5%的基準利率向市場注資50億英鎊;日本央行向貨幣市場注資1.5 萬億日圓;澳大利亞央行向金融系統淨注資13億澳元;俄羅斯央行也向其銀行體系注資100億美元;瑞士央行宣佈,將以1.9%的隔夜利率向市場注入流動 性,加拿大、墨西哥、德國、法國、韓國、新加坡等國也已經開始密切關注金融市場的風吹草動,隨時準備啟動應急機制。

  記者:「那您看那個雷曼兄弟的事情出來以後,像這個日本,澳大利亞,周邊的很多國家包括歐洲的央行都採取了各種各樣的方式來安撫金融市場。」

  李揚:「對,目前全世界央行在都一起採取措施,大家一起不約而同,其實我相信肯定是約的,因為主要央行之間是保持熱線暢通的,會經常溝通一下這 個看法,然後互相通報一下這個做法,我想是這樣的一種情況,就大家都認為這時候央行作為主要的宏觀調控當局應該有個態度,那麼現在重要的看法還是態度。」

  記者:「那麼我們現在還有什麼進一步的措施?」

  李揚:「也都是要看情況發展。」

  李揚稱,一旦降息的動作之後,如果形勢進一步的向下滑去,那肯定還會有第二次,第三次,但如果就這樣穩定住了,那麼,也許可以不採取這種措施。

  央行的這次降息,引發了許多爭議,有人認為,從緊的貨幣政策將就此打住,以後我們將迎來一個更為寬鬆的金融環境,但也有人認為,這次降息只是為了應對華爾街的風暴,從緊的貨幣政策不會改變,就這一問題,我們再來聽聽李揚的看法。

  記者:「一旦降息的動作之後,這個動作應該不是一個孤立的動作,後面會一連串這樣的降息的動作。」

  李揚:「如果形勢進一步的這個向下滑去,那肯定還會有第二次,第三次,但如果就這樣穩定住了,那麼,也許可以不採取這種措施。」

  那麼,中國人民銀行掉頭下調人民幣貸款基準利率和部分銀行存款準備金率,會對樓市產生什麼影響呢?

  有一種聲音認為,央行的這次調整,表明未來個人購房貸款環境將趨向於寬鬆,有利於恢復市場信心,有助於釋放之前被過度抑制的合理購房需求,是對自住型購房者的一大支持。

  但也有房地產專業人士認為,此番降息雖然具備積極性的信號作用,但恐怕還難以撼動樓市低迷的預期,畢竟,央行此次下調利率是在央行連續9次加息、接連20次提高存款準備金率後的首次減息,象徵意義大於實際效果。

  經過計算,此次貸款利率調整後,5年以上貸款利率將由7.83%調整為7.47%,以利率下調15%計算,100萬20年期的房屋按揭貸款,貸款者將節省利息支出43240元,月供也僅減少180元。

  記者:「那這種變化的話,會對房地產這個行業本身來說產生什麼影響?」

  李揚:「房地產行業比較複雜,一個僅僅是一個向貨幣政策僅僅一個什麼是利率,僅僅是一個貸款,好像不能解決它的,我看中國房地產市場肯定是出了問題了,要想解決這個房地產市場的問題,恐怕需要動大手術。」

  在華爾街經歷了一個「流血的週末」之後,中國人民銀行減息和下調存款準備金率的消息馬上公佈,然而,這並沒有對中國A股形成一個立竿見影的利好 效果,在消息發佈後的第一個交易日,上證指數就跌破了2000點整數關其中銀行板塊跌幅高達口,9.61%,在14只銀行股中,工商銀行、建設銀行、招商銀行、浦發銀行等8只跌停,其餘跌幅均在7%以上。

  事實上,中國A股由牛市高點6124點起始,大盤下跌幅度已經超過70%,總市值蒸發了近20萬億,而2007年全國的GDP也不過24萬億元。在滬深兩市1500多家上市公司中,有近160只個股跌幅超過了80%,兩市的平均股價已不足7元。

  截至目前,中國A股市場,5到10元區間的個股有600多只,超過了兩市個股總數的40%,為A股股價最為集中的區間,同時還有35%的個股分佈在3至5元區間。對比A股歷史上的股價結構,上一輪熊市用了4年時間才達到的股價結構此番確只歷時一年。

  記者:「對於我們的這個銀行有多大影響,因為我看到昨天的股市裡面,八大銀行衝擊跌停板。」

  李揚:「影響我就說就是在真金白銀這個存在的影響不會特別大,據我所知道的,那麼中國股市的反應應當說是一個很自然的這個符合全球趨勢的反應。」

  記者:「那現在那個現在調整的這個貸款的那個基準利率還只是貸款的那一部分。」

  李揚:「對。」

  記者:「那我們現在關心就是存錢的那個利息會不會進行調整?」

  李揚:「對於和老百姓相關的這個利率,我們要慎之又慎,那麼鑑於現在依然是負利率的狀況,就是不動呢,可能不動更好一些。」

  記者:「那麼只是下調貸款利息,沒有動存款利息會不會影響銀行的盈利水平?」

  李揚:「那麼銀行的盈利模式就高度的依賴這個息差。」

  記者:「對。」

  李揚:「就存在差,現在中國在這個調整之前我們是3點幾,世界上是最高的,那麼,這樣的話,辦銀行好像就能掙錢,所以在今年上半年的數據以來之 後我們看到,全社會這個盈利水平都在下降,銀行反而是在增長,這樣一個格局,恐怕需要改變,如果我們利率市場化了,很可能息差會大規模的修改,那麼所以我 猜測這麼一個調整格局,也希望對於原先銀行高度依賴管制性的利息查來生活的這個格局,給一點改變,我自己是覺得是我們應當歡迎這個變化。」

  記者:「有一定的空間,就準備提出那個貸款,這個存款的這個利息有沒有差?」

  李揚:「當然現在問題還是相當複雜,我們從這個美國的情況來看,金融部門看來不能讓它出事。」

  半小時觀察:

  儘管中國經濟面臨著極為複雜的形勢,但是決策部門依然保持著清醒的認識,從「雙防」到「一保一控」,就是要讓中國經濟保持平穩較快的增長,從 「雙率」的下調,我們可以看到,這是政府有關部門依據國內外經濟形勢的變化而採取的一種積極應變措施,它必將促進經濟的健康發展。( CCTV經濟半小時)

涉雷中資銀行增至9家

  交行持有雷曼債券達7002萬美元,華夏銀行持有少量,繼工行、中行、招行、興業等銀行公告持有雷曼債券相關情況之後,今日交行、深發展通過公告公佈「涉雷」資產相關情況。

  9月18日,交通銀行發佈公告稱,截至本公告日,交行共持有雷曼兄弟控股公司及其子公司發行的債券7002萬美元,上述債券佔交行截至2008年6月30日總資產的0.02%,淨資產的0.35%。

  交行表示將密切關注相關事件的發展情況,及時評估有關風險,審慎計提相應減值準備,並依據相關法律法規,最大限度維護本行資產安全。預計相關事件不會對交行的財務狀況產生重大影響。

  9月18日,深發展發佈公告稱,未持有美國次級債券,也未持有雷曼兄弟公司和美國其他金融機構發行的任何債券。次貸危機和美國金融機構近期出現的問題不會對銀行經營造成直接影響。

  針對中國人民銀行於2008年9月15日下調存款準備金率和貸款利率,深發展表示,假設測算期間的資產負債表不發生任何變動且央行沒有再次調整 準備金率或利率,在未來12個月,預計本次降息使得深發展的淨利息收入累計減少約3億-4億元,佔12個月淨利息收入的約3%。因此,本次降息對深發展造 成一定負面影響。以上測算未考慮未來12個月深發展資產負債的增長,如果考慮這一因素,預計未來12個月的淨利息收入仍將保持增長。

  存款準備金率下調後,深發展預計有約25億元的資金可用於貸款等收益率更高的資產,從而帶來更高的淨利息收入,部分沖抵了利率下調的影響。

  由於利息收入減少,深發展營業稅金預計將相應減少,對淨利潤也產生相應影響,一併提請投資者關注。

  針對華夏銀行是否持有雷曼債券,記者昨日致電華夏銀行董事會辦公室,一位工作人員告訴記者,根據他瞭解的情況,華夏銀行持有少量雷曼債券,但他沒有透露具體的數量。

  根據本報記者統計,在四大國有上市銀行和6家股份制上市銀行中,目前已有工行、中行、建行、交行、招行、民生、中信、興業、華夏等9家上市銀行持有雷曼相關資產。(來源:上海證券報)

2008年9月18日星期四

損失知多少:至少7家中資行捲入雷曼債券黑洞

  大洋彼岸的一場金融海嘯,正在考驗中國各大銀行的應對能力。作為全球最主要的固定收益產品之一,雷曼兄弟債券幾乎是每家銀行必備的投資配置品種,雷曼兄弟的破產,對於國內各大銀行來說都是一個不小的考驗。

  除了最早自曝家門的招商銀行,至少還包括工商銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、中信銀行、興業銀行等6家上市銀行捲入了雷曼危機。

  多家國內銀行持有與雷曼相關的金融資產主要有幾類,一類是直接持有雷曼債券,一類是同業拆借也就是貸款給雷曼兄弟,還有就是作為雷曼兄弟的交易對手,這可能體現為不少銀行對企業或者個人的理財產品

  9月17日,招商銀行率先發佈公告稱,公司持有美國雷曼兄弟公司發行的債券敞口共計7000萬美元;其 中高級債券6000萬美元,次級債券1000萬美元。公告同時稱,公司將對上述債券的風險進行評估,根據審慎原則提取相應的減值準備。

  招行有關人士表示,7000萬美元是指招行的外幣頭寸投資,並不包括代客理財的情況。

  隨後越來越多的銀行也浮出水面。

  9月18日,中行公告稱,截至本公告日,中國銀行集團共持有雷曼兄弟控股及其子公司發行的債券7562萬美元。其中,中國銀行(香港)有限公司 共持有上述債券6921萬美元。此外,中國銀行紐約分行對雷曼兄弟控股公司貸款餘額5000萬美元,對其子公司貸款餘額320萬美元。上述債券和貸款合計 佔2008年6月30日我行集團總資產的0.01%,佔集團淨資產的0.19%。

  同日,興業銀行公告稱,截至本公告日,與美國雷曼兄弟公司相關的投資與交易產生的風險敞口總計折合約3360萬美元。

  知情人士透露,這些交易敞口可能涉及部分對企業和個人的理財產品。

  據中信銀行內部人士透露,中信銀行持有美國雷曼兄弟公司發行的債券敞口較招行更多,但比招行幸運的是,中信銀行持有的均為高級債券。目前,中信銀行也沒有對此做出公告。

  9月17日下午,中信銀行董秘辦一位人士稱,因為統計數據還沒有明朗,具體的虧損金額不便透露,但是,中信銀行持有的高級債券,即使面臨雷曼破 產清算,也享有優先償付的權利,因此損失不會像外資銀行那樣巨大。而且中信銀行的業務重心在國內,持有海外市場的債券頭寸是很小的,所以虧損的影響不會特 別嚴重。

  而建設銀行北京分行人士透露,建行持有的雷曼債券也超過了招行的總金額,目前,建行也未對外披露這筆債券的虧損情況。

  建行另一位人士表示,目前正在核實與雷曼相關的金融資產相關情況。

  交行相關人士表示,雷曼申請破產保護,對交行影響有限,風險可控。民生銀行表示與雷曼相關的投資不多,浦發銀行則表示沒有相關投資和交易。

  而工商銀行透露,目前該行(包括境外機構)持有雷曼兄弟公司債券及與雷曼信用相掛鉤債券的餘額總計為1.518億美元。

  據中行人士介紹,國內持有雷曼兄弟債券的銀行遠不止上述幾家,雷曼兄弟債券在中資銀行中的覆蓋面非常廣。而且,據他透露,現有的統計只是對已經明確的交易統計,還有很多主要的交易因為涉及法律上的認定,這部分損失還沒有明確。

  「公司領導一直在開會,但到目前為止也未能拿出一個方案來解決這些問題。」中信銀行人士稱。而其他幾家銀行也與中信銀行類似,同樣顯得束手無策。

  「目前的情況,除了撥備減值準備,實在沒有什麼好的處理辦法。」廣發證券金融行業首席分析師余曉宜如是說。

  殃及理財產品

  「結構型理財產品是銀行的另一個重災區。」據前述建行人士介紹,近年來,各家銀行結構型理財產品幾乎均與國際大型投行合作,這次雷曼破產,國內主要的幾家銀行蒙受巨額損失已經不可避免。

  據他介紹,結構型理財產品有2個大類:保本產品和不保本產品。由於保本產品一般都是採用理財期所獲得的利息去購買與雷曼兄弟的衍生品等產品,所 以雷曼兄弟破產對這類產品影響不大,但是,不保本產品是掛鉤雷曼兄弟發行的衍生類產品,目前,雷曼的這類產品幾乎已經停止交易,這類產品的最終影響將難以 想像。

  「交割失敗會給銀行帶來資金量的問題,尤其是背對背交割問題(先買後賣,但現在無法購買)。而且,現在這類產品已經出現了賬戶透支的問題,如果繼續發展下去,危機恐怕就不止一點點了。」前述中信銀行人士稱。

  據記者向上訴幾家銀行瞭解,目前與雷曼兄弟的票據產品掛鉤的不保本結構型理財產品已經無法交割,他們正在與客戶溝通,穩定客戶情緒,但是不排除會涉及到客戶投訴甚至訴訟的風險。

  目前暴露出來的與雷曼兄弟相關的理財產品,主要是華安基金的一個QDII基金和招行的雷曼兄弟農產品指數表現聯動理財計劃。招行的產品在2006年發行,到今年11月即將到期,但突發的雷曼危機促使該產品也備受關注,招行稱不久將會發佈該產品相關的公告。

  不過,兩者投資結構不同,風險也是冰火兩重天。

  招行產品設定8個觀察日對雷曼兄弟農產品指數價格進行觀察,最終對8個觀察日中雷曼兄弟農產品指數收盤價格計算平均價格,客戶的收益就是這個平均價格相對於指數初始值的增長率。

  「這個產品已有了7個觀察值,就剩下11月的最後一個,假設第八個為零,客戶也能拿到7%的收益。」招行對投資者解釋,另外這款產品本金保護,因此本金不會有影響。但由於發生了指數制定人破產,指數可能不復存在,招行將根據產品此前的約定進行處理。

  根據產品約定,如發生潛在特殊事件(包括指數停止公佈,指數更改或替換等),將可能影響產品的估值。在此情況下,招商銀行將本著誠實信用的原則,有權依據市場交易慣例對相關指數價格進行調整,以正確反映上述事件對產品估值的影響。

  「從結構來看,這個產品的本金還是在招行,招行只是拿了本金的收益和雷曼做了一個掉期。即使雷曼破產這個指數不存在了,但之前指數上漲,客戶已 經可以盈利,退一步講,最壞的情況客戶也能拿回本金。而華安基金不同,由於是雷曼對票據進行保本,而雷曼破產就可能危及本金了。」香港一家投行結構產品負 責人說。

  國內銀行損失評估

  「雷曼兄弟的債券是全球最主要的固定收益產品之一,國內各大行持有它的債券不足為奇。」余曉宜稱,根據各家所持有債券的不同種類,預期收回的資金也不同,損失情況也不一樣。

  「現在很難評估虧損,我們正在跟蹤雷曼兄弟破產進展來評估分析。」興業銀行另一位人士表示。

  中國銀行「全球投資觀察」分析,雷曼公司共有超過6130億美元的債務,在目前的市場條件下進行清盤,其債務清償比率令人擔憂,其債權人將受到不利影響。

  由於雷曼公司擁有大量的房貸相關資產、商業地產相關資產以及次貸和CDO風險暴露,這些資產在清算狀態下出售可能會拉低市場對於類似資產的估值,從而給其他機構帶來更多的額外減計損失。

  雷曼公司的交易對手也可能因其清算而遭受損失,而其他通過雷曼融資的公司將無法獲得資金,市場的緊縮情況可能加劇。

  中國銀行分析認為,雷曼公司破產必然帶來一段時間的恐慌和混亂,以及一系列的骨牌效應,市場和美國政府以及美聯儲也會採取一系列的措施應對,最終的波及範圍和破壞程度目前還難以預測。

  「現在也沒有辦法,如果在二級市場賣債券可能賣30%都不到了,所以不會在二級市場賣,只能看雷曼清盤進展,市場估計可能雷曼兄弟的債券還能回收60%以上,但市場變化太快,也很難說。」招行有關人士表示。招行公告表示目前還未進行減值準備。

  據債券研究機構CreditSights Inc.的測算,每一美元的雷曼高級債券有可能收回60-80美分,高級無擔保債券可能收回30美分,而次級債券則只能收回3.5美分。

  另一位股份制銀行資金處負責人說,如果作為雷曼兄弟的交易對手,做互換、掛鉤等組合交易,雷曼兄弟破產就相當於發生了違約,商業銀行就會面臨風險,具體如何處理還要看雙方簽訂的協議。

  不過從簡單估值來看,中資銀行的風險敞口可能佔到其資產規模比例還比較小,但由於一些銀行還未公告,加之整體恐慌心理,使得中資銀行股非理性下跌,其蒸發的市值遠遠超過了直接損失。

  國信證券銀行分析師黃飈則表示,相對於國內幾大銀行的總資產來說,我國銀行在國外的投資頭寸還是比較小的,影響還在可控制的範圍內。因為以前沒 有做相應的減值準備,會在一定程度上影響銀行的盈利能力,由於各家銀行的持有債券的情況不一樣,這部分損失對於銀行的業績來說,大概在2-3分錢之間。

  據兩位分析師介紹,目前我國沒有專門機構統計各家銀行持有債券的數據。從中報上只能看到各家的總體債券持有量,但是具體結構上持有哪些不同類的債券,以及數量,都無法看到,具體的虧損情況,需等待公司公告披露才能明確。(21世紀網)

持有與雷曼相關的金融資產的中資銀行極可能是要進行撥備減值準備,另外一些結構型理財產品如雷曼兄弟農產品指數表現聯動理財計劃等,數量也可能未能估計,然而一些金融產品可能有購買了Credit default swap (CDS)等,或會得到一些如AIG保險公司的賠償,不過實際數字可能要一段時間才會發佈,在這段時期,中資銀行股很可能會持續尋底…
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2008年9月16日星期二

專家解析央行下調雙率政策調整背後

  15日中國人民銀行決定下調貸款基準利率和存款準備金率,對此交通銀行首席經濟學家連平認為,此舉反映了貨幣政策微調的思路,他認為升息的週期已經結束,但並不能由此判斷中國已進入降息週期。

  對於此次央行同時下調貸款基準利率和存款準備金,連平認為主要出於三個方面因素的考慮,首先,目前國內的經濟運行態勢使人擔憂,從目前已經公佈 的經濟數據來看,無論投資還是消費都不甚理想。其次,目前市場上對未來經濟的預期普遍比較悲觀,多方觀點均認為經濟增速會下降。另外,國際經濟形勢的惡 化,雷曼兄弟申請破產倒閉加劇了國際金融動盪的風險,未來國際經濟形勢不容樂觀。在這種形勢下,如果繼續維持前期偏緊的貨幣政策,市場上得不到放鬆得信 號,對市場將會造成很大的壓力。

  連平認為,此次貨幣政策的調整維持了前一陣子貨幣政策微調的思路,屬於央行面對新的國際、國內形勢對貨幣政策進行的微調。此次貨幣政策的微調體 現在有差別的下調了商業銀行的存款準備金率,除了除工、農、中、建、交、郵政儲蓄銀行暫不下調外,其他存款類金融機構人民幣存款準備金率下調1個百分點, 汶川地震重災區地方法人金融機構存款準備金率下調2個百分點。「這主要是由於部分中小銀行已經出現了流動性緊張的情況。」連平表示,在目前的國際形勢下, 首先要確保銀行業不出現大的問題,而如果銀行的流動性出現問題,對銀行業的影響比較大。與中小商業銀行相比,大銀行的資金比較充裕,而從總體上來說,貨幣 政策不宜放鬆,「這樣的貨幣政策調整帶有微調的性質。」

  連平表示,接下來貨幣政策應該繼續放鬆信貸額度,「雖然準備金率放鬆為部分銀行提供了流動性,但如果沒有信貸額度也難以確保銀行也很難把錢放出去。」

  對於此次降息,連平認為主要是考慮近期市場資金緊張,企業融資成本上升,此次降息將會減少企業尤其是急需大量資金企業的融資成本。對銀行業來 說,單方面降低貸款利率的確會縮小銀行業利差,但對銀行業究竟帶來多大的影響還要從實際執行利率的情況來看。「如果市場貸款需求依然很旺盛,信貸仍然供不 應求,實際執行利率可能依然居高不下。」從實際情況來看,目前市場上貸款需求是非常旺盛的。

  對於此次降息是否預示著中國已經進入降息週期,連平認為仍然有待觀察。「進入降息週期應該是全面下調存貸款利率,而目前僅僅是下調了貸款利率。」因此,目前還不能說明中國已經進入降息週期。(人民網-唐真龍)


央行歷次調整利率時間及調整後股市表現一覽

次數
調整時間
調整內容
公佈第二交易日股市表現(滬指)
 
13
2008年9月16日
一年期貸款基準利率下調0.27個百分點 開盤2077.55點收盤2079.67點
12
2007年12月21日
一年期存款基準利率上調0.27個百分點;
一年期貸款基準利率上調0.18個百分點
12月21日,開盤:5017.19點,收盤:5101.78點,漲1.15%
11
2007年09月15日
一年期存款基準利率上調0.27個百分點;
一年期貸款基準利率上調0.27個百分點
9月17日 開盤:5309.06點,收盤:5421.39點,漲2.06%
10
2007年08月22日

一年期存款基準利率上調0.27個百分點;
一年期貸款基準利率上調0.18個百分點

8月23日 開盤:5070.65點,收盤:5107.67點,漲1.49%

9
2007年07月20日

上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27個百分點

7月23日 開盤:4091.24點,收盤:4213.36點,漲3.81%
8
2007年05月19日

一年期存款基準利率上調0.27個百分點;
一年期貸款基準利率上調0.18個百分點

5月21日 開盤:3902.35低開127.91 報收4072.22 漲幅1.04%
7
2007年03月18日

上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27%

3月19日,開盤:2864.26 報收3014.442 漲幅2.87%
6
2006年08月19日

一年期存、貸款基準利率均上調0.27%

8月21日,滬指開盤1565.46,收盤上漲0.20%
5

2006年04月28日

金融機構貸款利率上調0.27%,到5.85%

滬指低開14點,最高1445,收盤1440,漲23點,漲幅1.66%
4
2005年03月17日

提高了住房貸款利率

滬綜指下跌0.96%
3
2004年10月29日

一年期存、貸款利率均上調0.27%

滬指大跌1.58%,報收於1320點
2
1993年07月11日
一年期定期存款利率9.18%上調到10.98%
滬指下跌23.05點
1
1993年05月15日

各檔次定期存款年利率平均提高2.18%;
各項貸款利率平均提高0.82%

滬指下跌27.43點


存款準備金率歷次調整
次數
時間
調整前
調整後
調整幅度
27
08年09月25日
17.5%
16.5% -1%
16.5% 14.5% -2%(限汶川地震重災區地方法人金融機構)
17.5% 17.5% 工、農、中、建、交、郵行
暫不調整
26
08年06月25日
17%
17.5% 1%
08年06月15日
16.5%
17%
25
08年05月20日
16%
16.5% 0.5%
24
08年04月25日
15.5%
16% 0.5%
23
08年03月25日
15%
15.5% 0.5%
22
08年01月25日
14.5%
15% 0.5%
21
07年12月25日
13.5%
14.5% 1%
20
07年11月26日
13%
13.5% 0.5%
19
07年10月25日
12.5%
13% 0.5%
18
07年09月25日
12%
12.5% 0.5%
17
07年08月15日
11.5%
12% 0.5%
16
07年06月5日
11%
11.5% 0.5%
15
07年05月15日
10.5%
11% 0.5%
14
07年04月16日
10%
10.5% 0.5%
13
07年02月25日
9.5%
10% 0.5%
12
07年01月15日
9%
9.5% 0.5%
11
06年11月15日
8.5%
9% 0.5%
10
06年08月15日
8%
8.5% 0.5%
9
06年07月05日
7.5%
8% 0.5%
8
04年04月25日
7%
7.5% 0.5%
7
03年09月21日
6%
7% 1%
6
99年11月21日
8%
6% -2%
5
98年03月21日
13%
8% -5%
4
88年9月
12%
13% 1%
3
87年
10%
12% 2%
2
85年
央行將法定存款準備金率統一調整為10%
1
84年
央行按存款種類規定法定存款準備金率,企業存款20%,農村存款25%,儲蓄存款40%

  存款準備金分為法定存款準備金和超額存款準備金。超額存款準備金是金融機構自願存放在中央銀行,用於滿足支付清算、頭寸調撥需要或作為資產運用 的備用資金,超額存款準備金佔存款的比例稱為超額存款準備金率。1998年以前,中國人民銀行對金融機構超額存款準備金率有具體規定,要求保持在5- 7%。1998年以後,中國人民銀行不再規定超額存款準備金率要求,金融機構可根據支付清算、頭寸調撥需要等因素自行決定在中央銀行的超額存款準備金存款 數量。

  從趨勢看,我國金融機構超額存款準備金率逐年下降。主要原因包括:一是1998年3月中國人民銀行改革存款準備金制度後,法定存款準備金可用於 營業日中支付清算。二是隨著超額存款準備金利率逐步下調和商業銀行股份制改革不斷推進,金融機構更加注重提高資金使用收益,主觀上傾向於降低超額存款準備 金率水平。三是金融市場深度和寬度不斷拓展,貨幣市場短期融資工具增加,金融機構債券資產持有規模大幅增加等,客觀上為其提高流動性管理水平創造了有利條 件。四是隨著中國人民銀行支付清算技術的進步和系統發展,支付清算效率大大提高,為金融機構進一步降低超額存款準備金率提供了技術支持。總體上看,超額存 款準備金率持續下降是金融機構自願選擇的結果。

  從近兩年看,受資本市場波動、資金流動和政策預期等多種因素影響,金融機構超額存款準備金率波動較大。2006年以來,資本市場的發展變化成為 引起超額存款準備金率大幅波動的主要因素之一,特別是大盤股發行期間,大規模資金跨銀行、跨地區流動,金融機構資金來源穩定性下降,從而需要提高超額存款 準備金率;而在股票發行結束後,超額存款準備金率又回覆到正常水平。此外,金融機構對宏觀調控政策的預期及其他市場突發事件也有可能增加超額存款準備金率 的波動性。

  分機構看,受清算效率、流動性管理偏好等因素的影響,不同類型商業銀行的超額存款準備金率存在一定差異。一般地,融資能力相對較弱、系統內部資 金調劑效率相對較低的中小商業銀行傾向於持有較高的超額存款準備金率;國有獨資商業銀行的超額存款準備金率則處於相對較低水平。

  金融機構自身流動性管理是一個動態過程,其準備金需求增加時既可通過貨幣市場融資方式解決,也可以通過調整資產結構等方式實現。金融機構應根據 自身資產負債狀況、銀行體系流動性、貨幣市場利率及預期等因素,將超額準備金率保持在相對合理的水平,前瞻性地應對銀行體系流動性波動可能帶來的影響。

從存款準備金率歷次調整記錄,我們或許可以看到一些內地股市週期的啟發…

颶風登陸華爾街 美國金融業面臨重大變局

  新華網北京9月15日專電(記者金旼旼)正當颶風「艾克」襲擊美國得克薩斯州之際,一場來勢更加兇猛的金融「颶風」14日登陸華爾街。華爾街第四大投行雷曼兄弟公司面臨破產清算危局,證券業巨頭美林證券公司被收購,全球最大保險公司美國國際集團可能出售資產。

  美國金融行業迎來次貸危機爆發一年多以來的最壞時刻,大規模重組已經出現。美聯儲前主席格林斯潘當天甚至稱,美國正陷於「百年一遇」的金融危機,還將有更多機構破產倒閉。

  業已背負「兩房」沉重負擔的美國政府似乎已不願繼續充當華爾街「救火隊員」角色。但有消息稱,美國金融機構正與外國同行籌建一個上百億的資金池,以避免雷曼兄弟公司倒閉危及整個國際金融體系。

  雷曼兄弟或破產

  美國財政部長保爾森、證券交易委員會主席考克斯以及來自花旗集團、摩根大通、摩根士丹利、高盛、美林公司的高層14日雲集位於曼哈頓的紐約聯邦儲備銀行總部,這已經是他們為拯救雷曼連續第三天碰頭議事。

  但最終曾有意收購雷曼的英國巴克萊銀行和美國銀行當天均宣佈退出。據彭博社報導,雷曼已準備好提起破產申請。由於雷曼與投行、券商、對沖基金, 甚至保險機構有著千絲萬縷的業務聯繫,一旦其破產,產生的衝擊波將迅速擴散到整個金融市場。此外,雷曼破產還可能導致信貸息差急劇加大,投資者遭受更大損 失。

  全球最大債券投資基金PIMCO的管理人比爾·格羅斯曾表示,雷曼破產將引發一場「金融海嘯」。在美聯儲建議下,國際掉期與衍生工具協會(ISDA)開設的金融衍生品交易市場14日臨時開市,以方便各類交易商對沖相關風險。

  美林證券被收購

  美國主要財經媒體14日援引內部人士透露的消息說,美國銀行已經與美林證券達成併購事宜,前者以440億美元收購後者。

  上週市場對雷曼的憂慮情緒禍及美林,其股價重挫36%,市值縮水150億美元。市場投資者擔心,美林將成為繼雷曼之後的下一個「遇難者」。

  為籌集足夠資金,美林證券7月曾出售其持有的彭博社股份,獲得44億美元資金;此後又賤賣了一批資產擔保債券,籌得85億美元。但分析人士認為,美林的資產負債表依然脆弱,財務狀況不穩。

  對一心想拓展投行和券商業務的美國銀行來說,收購美林證券是一個不錯的選擇。據路透社報導,美聯儲和美國財政部一直積極促成這樁收購,但是否提供資金支持尚不明確。

  保險巨頭欲售資產

  《華爾街日報》網站14日報導說,美國最大保險公司AIG將於15日公佈業務改組計劃,其中可能包括出售飛機租賃等一系列傳統盈利業務。

  信用評級機構標準普爾公司上週稱,由於AIG短期內面臨資金困難,有可能將其信用級別下調一至三個級別。評級下調意味著AIG融資成本升高,並需追加融資抵押品,這將迫使其進一步籌資。

  據路透社報導,14日AIG與美國私募投資基金KKR和J.C.Flowers在紐約會面,有望獲得超過100億美元的資金注入。同時,AIG還正在考慮出售或者拆分其麾下的國際飛機租賃金融公司,並且可能出售其財產保險和災難保險業務。

  次貸危機爆發以來,AIG受信貸違約掉期等業務損失慘重拖累,AIG信貸違約掉期業務累計虧損已高達250億美元,在其他業務上的虧損也累計達到150億美元。上週AIG股價大跌45%,僅12日一天股價就跌去30%。

  救市措施緊鑼密鼓

  據美聯社報導,美國監管當局、銀行業與外國銀行14日開始籌建一個規模500億到1000億美元的資金池,以救助陷入危機的金融機構,並確保雷曼破產不會危及全球金融體系。

  與此同時,美聯儲14日宣佈了新措施,包括擴大金融機構從美聯儲貸款的抵押品範圍,以及將部分貸款拍賣的頻率從每兩週一次提高到每週一次。

  市場擔心,週末的各種利空消息可能導致美股遭遇「黑色星期一」,股指期貨交易情況預示了這一可能性。14日道瓊斯30股指期貨下跌307點,納斯達克100股指期貨下跌45點。

  受此影響,15日亞洲市場早盤均出現下跌,澳大利亞、新加坡和台灣主要股指跌幅均超過1.5%。

2008年9月15日星期一

中秋節的來歷

農曆八月十五日,是我國傳統的中秋節,也是我國僅次於春節的第二大傳統節日。也稱仲秋節、團圓節、八月節等,是我國漢族和大部分少數民族的傳統節日,也流 行於朝鮮(朝鮮語稱中秋節為「秋夕」。向親朋戚友送禮亦是韓國人過中秋節的習俗,所以他們亦叫中秋節做「韓國感恩節」,其假期表上把「秋夕」的英文寫成為「Thanksgiving Day」(感恩節)。中秋在南韓是一個大節日,會一連放三天假。過去交通未發達之時,民眾都會利用這段日子回鄉探親。時至今日,每逢中秋之前一個月,南韓各大公司都會大減價,以吸引民眾購物互相贈送。韓國人在中秋節會食用松片。)、日本(日本的傳統的中秋節被稱爲十五夜,也叫中秋明月、芋明月、栗明月。但是與中國人在中秋節的時候吃月餅不同,日本人在賞月的時候吃江米糰子,稱為「月見糰子」。由於這個時期正值各種作物的收穫季節,為了對自然的恩惠表示感謝,日本人要舉行各種慶祝活動。日本人也會賞月,稱之為「月見(つきみ)」,屋內會陳列賞月團子(月見団子つきみだんご)、芒草(すすき)、芋(里芋さといも)、栗(くり)等。)和越南(越南人農曆八月十五過中秋節,稱爲Tết Trung Thu(節中秋。「節」為喃音,「中秋」為漢越音)也有人稱其為 Tết Trông trăng(望月節)。中秋節也是越南兒童的一個節日。當晚,孩子們聆聽關於阿貴的傳說,去看舞獅,有的還得到父親給他買一個用來舞獅的獅子跟朋友們一起玩耍。越南孩子在中秋夜均要提鯉魚燈出遊玩耍,還預示長大「跳龍門」之意。)等鄰國。因為秋季的七、八、九三個月(指農曆),八月居中,而八月的三十天中,又是十五居中,所以稱之為中秋節。又因此夜浩月當空, 民間多於此夜合家團聚,故又稱團圓節。

  中秋節起源於我國古代秋祀、拜月之俗。《禮記》中載有「天子春朝日,秋夕月。朝日以朝,夕月以夕。」這裡的「夕月」 就是拜月的意思。兩漢時已具雛形,唐時,中秋賞月之俗始盛行,並定為中秋節。歐陽詹(公元785~約827年)於《長安玩月詩序》云:「八月於秋。季始孟 終;十五於夜,又月雲中。稽於天道,則寒暑均,取於月數,則蟾魂圓,故曰中秋。」

  中秋之夜,月色皎潔,古人把圓月視為團圓的象徵,因此,又稱八月十五為「團圓節」。古往今來,人們常用「月圓」、 「月缺」來形容「悲歡離合」,客居他鄉的遊子,更是以月來寄託深情。唐代詩人李白的「舉頭望明月,低頭思故鄉」,杜甫的「露從今夜白,月是故鄉明」,宋代 王安石的「春風又綠江南岸,明月何時照我還」等詩句,都是千古絕唱。

  中秋節與元宵節和端午節並稱為我國三大傳統佳節。究中秋節之來源,與「嫦娥奔月」、「吳剛伐桂」、「玉兔搗藥」等神 話傳說有著密切的關係。故中秋節的民間習俗多與月亮有關。賞月、拜月、吃團圓月餅等,均源於此。古代帝王有春天祭日,秋天祭月的社制,民家也有中秋祭月之 風,到了後來賞月重於祭月,嚴肅的祭祀變成了輕鬆的歡娛。中秋賞月的風俗在唐代極盛,許多詩人的名篇中都有詠月的詩句,宋代、明代、清代宮廷和民間的拜月 賞月活動更具規模。 我國各地至今遺存著許多「拜月壇」、「拜月亭」、「望月樓」的古蹟。北京的「月壇」就是明嘉靖年間為皇家祭月修造的。 每當中秋月亮升起,於露天設案,將月餅、石榴、棗子等瓜果供於桌案上,拜月後,全家人圍桌而坐,邊吃邊談,共賞明月。現在,祭月拜月活動已被規模盛大、多 彩多姿的群眾賞月遊樂活動所替代。

  吃月餅是節日的另一習俗,月餅象徵著團圓。月餅的製作從唐代以後越來越考究。蘇東坡有詩寫道:「小餅如嚼月,中有酥和飴」,清朝楊光輔寫道:「月餅飽裝桃肉餡,雪糕甜砌蔗糖霜」。看來當時的月餅和現在已頗為相近了。

  通常有許多人講,中秋節源自嫦娥奔月的故事。據史書記載:「昔嫦娥以西王母不死之藥服之,遂奔月為月精。」嫦娥此舉 所付出的代價是罰作苦役,並終生不能返回人間。李白為此頗為傷感,寫有詩句:「白兔搗藥秋復春,女亙娥孤棲與誰鄰?」嫦娥自已雖覺月宮之好,但也耐不住寂 寞,在每年八月十五月圓夜清之時,返回到人間與夫君團聚,但在天明之前必須回到月宮。後世人每逢中秋,既想登月與嫦娥一聚,又盼望嫦娥下凡一睹芳容。因 此,許多人在焚香拜月之時,祈求「男則願早步蟾宮,高攀仙桂……女則願貌似嫦娥,圓如皓月。」年復一年,人們把這一天作為節日來慶祝。

  有人則認為,中秋節是由唐明皇賞月開始的。唐代《開元遺事》一書中記載:中秋夜,唐明皇偕楊貴妃在月下遊玩兒,游到 興處,二人逕自登入月宮,唐明皇還在月宮學得半部《霓裳羽衣曲》,後來補充完整,成為傳世之作。唐明皇唸唸不忘這月宮之行,每年到此時刻,必要賞月一番。 百姓也來效仿,月圓之時歡聚一堂,享受人間美景。久而久之,成了一種傳統沿襲下來。

  而有人提出,中秋節原本是推翻元朝統治的一次起義紀念日。在元朝末年,老百姓不堪忍受官府的統治,在中秋季節,把寫 有「殺韃子、滅元朝;八月十五家家齊動手」的字條藏在鉻好的小圓餅內相互傳遞。到了八月十五日晚,家家戶戶齊動手,一舉推翻了元朝統治。後來,每逢中秋 節,都吃月餅來紀念這次歷史性的勝利。

  另外有人提出,中秋節的起源和農業生產有關。秋天是收穫的季節。「秋」字的解釋是:「莊稼成熟曰秋」。八月中秋,農 作物和各種果品陸續成熟,農民為了慶祝豐收,表達喜悅的心情,就以「中秋」這天作為節日。「中秋」就是秋天中間的意思,農曆的八月是秋季中間的一個月,十 五日又是個月中間的一天。農曆八月十五這一天恰好是稻子成熟的時刻,各家都拜土地神。中秋可能就是秋報的遺俗。

  《周禮》中出現過中秋這個詞,但它指的不是中秋節,而是秋季的第二個月。漢代有「秋節」,時間是在立秋的那一天,也 不是八月十五,唐朝的類書裡有四時十二節令的記載,也沒有中秋節,但唐詩中已出現了「中秋月」。「八月中秋月正圓,送君吟上木蘭船」(韋莊《送李秀才歸荊 溪》)。第一次對中秋節作了明確記載的是南宋人吳自收,他在《夢梁錄》一書中說:「八月十五日中秋節,此日三秋臨半,故謂之『中秋』。此夜月色倍明於常 時,又謂之『月夕』。」書裡還描寫了南宋京都臨安(今杭州)賞月逛夜市的盛況。 中秋節時,雲稀霧少,月光皎潔明亮,民間除了要舉行賞月、祭月、吃月餅祝福團圓等一系列活動,有些地方還有舞草龍,砌寶塔等活動。除月餅外,各種時令鮮果乾果也是中秋夜的美食。

香港兒童及年輕人尤其流行於迎月、中秋節正日和追月三天在公眾場所煲蠟,一般伴隨玩燈籠和點蠟燭等中秋活動進行。煲蠟指利用容器盛著大量高溫液態的蠟作玩耍的行為。最常見的玩法是於中秋節時,兒童及年輕人利用月餅鐵罐作器皿、焚燒報紙或使用蠟燭等雜物作火源,使大量融化了的蠟燭造成火團。蠟液燃燒得最猛烈之時,向火團噴水、會產生高溫火焰和水蒸氣,十分很刺激

其實有無人想過將煲蠟變成香港特有中秋活動--例如好似
搶飽山,舞火龍等等...