2008年8月31日星期日

中國平安:內憂外患

  投資比利時富通集團產生的105億元虧損尚未計提減值準備,如果將105億元浮虧計入減值準備,那麼平安將面臨上半年虧損8億元的境地。

  8月18日,劉翔在北京第29屆奧運會110米跨欄的旅程在一片錯愕中痛苦收場。同日,中國平安公佈了2008年半年報:淨利潤下滑2.5%,投資收益率由去年同期的8.5%直落至3.6%。董事長馬明哲正帶領公司管理層忙於為上海中國香港兩地業績發佈會現場的分析師們解釋中期業績「縮水」的原因。

  中報顯示:中國平安2008年上半年總收入同比減少8.9%,至636億元;淨利潤亦下滑2.5%,至97億元。

  按照中國平安執行董事兼集團總經理張子欣的解釋,平安上半年業績增幅下降,主要由於A股市場波動所致。由於資本市場尚不明朗,這對於憑藉投資收益斬獲利差的保險公司來講,注定是一段「艱苦的日子」。 爭議富通

  與壽險座次排第三的中國太保相比,平安中報的半年報實在乏善可陳。中國平安在今年上半年總投資收益為92.75億元,總投資收益率為3.6%;而中國太保則為146.73億元,總投資收益率達到了5.3%。

  從平安披露的十大重倉股情況來看,2008年第一季度時還有74.77億元浮盈,然而到今年6月底時,卻變成了浮虧67.93億元,這主要是由於中國平安投資富通集團(以下簡稱「富通」)產生巨額浮虧所致。

  平安投資富通的初始投資折合人民幣約為238億元,而到今年上半年時已縮水至133億元,僅此一項浮虧就達105億元。如果以8月25日收盤價(8.9歐元)計算,這筆投資現值為107億元,浮虧131億元,這相當於平安今年上半年總投資收益的141%。

  但這部分巨額浮虧並未在當期損益中表現出來,因為平安對此做了巧妙的會計處理。在此前平安公告,由於打算長期持有富通集團股票,因此截至2008年6月30日,公司不需對富通集團股票投資計提減值準備,所持有的富通集團股票歸類為可供出售金融資產,以公允價值計量。

  按照新會計準則,可供出售金融資產的賬面虧損不必計入當期利潤,因此平安沒有對投資富通的105億元浮虧進行計提,而是減計資本公積。儘管賬面浮虧沒有減少當期利潤,但卻導致所有者權益由1072億減少至809億元,減少了25%。

  對於平安這一做法,一位資深財務分析人士稱「有違會計準則中的謹慎性原則」。

  「富通的股價出現近50%的跌幅,平安還以長期投資為由不計提減值準備。這樣的會計處理,有粉飾報表的嫌疑。」該人士指出。會計準則對資產減值 損失的計提並無硬性規定,但對於長期投資類資產的計提原則是「出現重大價格下跌或者短期內不可能恢復」, 「權益工具投資的公允價值發生嚴重或非暫時性下跌」。平安對富通的投資應屬於後一種情形。

  如果對這部分投資計提減值準備,即將105億元計入減值準備,那麼平安將面臨上半年虧損8億元的境地。

  而如果平安購入富通集團股票時僅打算短期持有,且計入「交易性金融資產」,這105億元的浮虧將使平安2007年和2008年上半年利潤總額分別減少35億元和70億元,那麼2008年上半年利潤總額只有1.27億元,每股收益不到2分錢。

  這似乎不是一筆好的投資。按照張子欣的解釋,「我們投資富通集團的時候,富通市淨率是1.1倍,現在只有0.6倍,對於一個穩定經營的金融企業來說,已經達到了一個相當低的水平,相信目前富通股價是被低估。對於短期的價格波動,平安有耐心和信心。」

  而如果富通股價繼續在低位徘徊,平安在年報中是否會計提相應的減值準備?

  如果根據美國的會計準,處於減值狀態超過12個月或者減值的幅度超過20%需提取減值準備。

  「中國也應該對減值準備的操作制定更加客觀的指標,而不是完全由企業自主裁量。」西南證券研究員王大力說。

  目前,平安除通過旗下平安人壽對富通集團投資外,集團還斥資22.25億歐元購入富通投資50%股權,但這一交易還沒有最終被監管部門批准。 形勢嚴峻

  由於富通和A股雙重夾擊,投資收益的大跌也大大降低了平安的償付能力充足率。半年報顯示,平安旗下壽險、產險公司的償付能力充足率大幅下跌,分 別為121.3%、111.8%,逼近保監會關於償付能力標準的警戒線。「下半年中國平安集團應該會對壽險、產險進行注資,否則按照保監會規定,其業務開 展將受到限制。」

  馬明哲在業績發佈會上沒有否認這種可能,並表示如需增加產壽險資本金將會從集團自有資金中支付,不會進行新的融資計劃。

  值得關注的是,儘管2008年上半年平安人壽保費收入同比增加了27.78%,但其保險責任準備金提轉差,卻從2007年同期的309億元降至 132億元。其中分紅/萬能壽險特別儲備提轉差的降幅最大,達165億元。正是通過減少計提準備金,使平安壽險業務在投資收益劇減的情況下仍能取得利潤增 長。

  中國平安總精算師姚波對此解釋說,責任準備金的下調主要是由於2007年收入強勁,公司在分紅/萬能壽險特別儲備提轉差方面的增提量較大。同 時,下調了對高利率保單準備金的增提力度。也就是通常所說的年份好的時候多提,年份不好的時候少提。但從一季報到中報平安已經兩次釋放準備金,繼續釋放的 空間有限。

  也許,和劉翔一樣,近年來風頭強勁的平安也必須經歷一個調整期。-

  《證券市場週刊-徐怡丹》

看來富通和A股雙重夾擊的影響,還未完全浮現出來,要買平安就要耐心等待一下...http://service.photo.sina.com.cn/show_fpic.php?type=

2008年8月28日星期四

巴菲特的23個答案

1、你進行投資的基本原則是什麼?

第一條原則:不許失敗。第二條原則:永遠記住第一條。本•格雷厄姆在《聰明的投資者》這本書的最後一章中道出了投資中最重要的四個字:保證安全。我認為100年以後,這個原則還會是投資的基礎。理性的態度加上適當的知識結構,你就能成為一個成功的投資者。

2、聽說你對大學裡關於投資的理論嗤之以鼻。

在當今的大學裡流行著一些投資理論,比如有效市場理論,這些理論依賴於推理而不是基於常識。這些課程只會讓學生變得更加平庸。

3、在風雲變幻的股市上,你如何看待市場和投資者的關係?

格雷厄姆曾用“市場先生”這種形象的說法,來說明市場行為。在他看來,股票市場應該被看作一個情緒容易波動的商業夥伴。這個夥伴每天都會出現,告訴你一個價格,他會以這個價格買你手中的股票,或把他手中的股票賣給你。這個夥伴每天都有一個新價格。我們要做市場先生的主人,而不是做他的奴隸。當我們投資股票時,我們實際上是投資股票所代表的企業。當我們找到了喜歡的公司時,市場高低不會對我們的決策產生影響。我們一個一個地尋找公司,很少花時間考慮宏觀因素。我們只考慮那些我們熟悉的企業,而且價格和管理狀況要讓我們滿意。凱恩斯說,不要試圖去弄清楚市場在做什麼。我們需要弄清楚的是企業。由於某些原因,人們熱衷於尋找價格變動中的線索,而不是價值。在這個世界上,最愚蠢的買股行為莫過於看到股價上升就按捺不住而出手。

4、價格和價值之間的差異在哪裡?

價格是你將付出的,價值是你將得到的。在決定購買股票時,內在價值是一個重要的概念。沒有公式能用來計算內在價值。你必須瞭解你要買的股票背後的企業。給企業估價既是一門藝術,也是一門科學。你沒有必要等到最低價才去買,只要低於你所認定的價值就可以了。如果能以低於價值的價格買進,而且管理層是誠實可靠有能力的,你肯定會賺錢。

5、什麼時候買入股票呢?

大多數人在別人也感興趣的時候買入,實際上最好的買入時機是別人不感興趣的時候。買熱門股不會有好成績的。投資不需要高智商。投資不是智商160的人戰勝智商130的人的遊戲。理性是最重要的。

6、哪些投票是最值得買入的?

利潤和未來利潤的前景決定了股票的價值。我們喜歡那種資本投入能產生高收益的並且很可能持續產生高收益的股票。我們買入可口可樂公司的股票時,它的市盈率大約是23倍。用我們的買入價和現在的收益比,市盈率只有五倍了。購買高利潤公司的股票實際上是對通貨膨脹的對沖。高利潤公司信用評級很高,但它對債務資本的需求卻相對較少。那些獲利能力較差的公司最需要資金,卻得不到足夠資金的支持。

7、你如何看待投資中的風險因素?

我很重視確定性。如果你這樣做了,風險因素就對你沒有意義了。以低於價值的價格買入證券不是冒險。以《華盛頓郵報》為例,它就是一種無風險投資。1973年時,《華盛頓郵報》的市值為8000萬美元,而且沒有任何負債。如果你問商界人士,《華盛頓郵報》值多少錢,他們一定會說值4億美元。即使是淩晨2點在大西洋當中進行拍賣,也會有人來買。這種投資是非常安全的,令人不可思議。決定這個投資,也不用花費多少精力。

8、如何看待經營中的借貸行為?

借來的錢就像是公司方向盤上的一柄利劍,它直指公司的心臟,車子總會遇到深坑,這時就會要了公司的命。理想的借貸方法應該保證市場的短期變化不會影響到你。

9、你也曾經是個套利者?

是的,因為我的母親今晚不在場,我可以向你承認我曾經是個套利者。我早期在格雷厄姆•紐曼公司學會套利。套利的基本形式是在一個市場上以低價買進,然後在另一個市場上以高價賣出。在一個公司宣佈以高於市場價的價格購並另一家公司時,我就進行套利。我關注他們宣佈了什麼,它值多少,我們要付出多少,我們要參與多少時間。我們要算出這一方案被通過的可能性。考慮這些時,參與公司的名頭是否響亮並不在考慮之列。

10、什麼時候下注最合適?

當球還在投手的手中時,我從不左右移動,只有當機會來臨時才會做。

11、你如何對待各種預測專家和經紀人的意見?

如果你想理髮,就不要問理髮師你需不需要理髮。當有人想讓我採納他們的意見時,我會告誡他們:“用我的頭腦加上你們的錢,做得會更好。”你必須學會獨立思考。我一直很不明白高智商的人為什麼會輕易模仿別人。我們從不把好的主意告訴別人。

12、你對獨立投資者有何建議?

對獨立投資者來說,你應當瞭解企業運作的過程和企業語言(會計),具有一些比智商更重要的性格和品質。它會有助於你獨立思考和避免各種各樣的狂熱,這種狂熱無時無刻不會影響市場。瞭解會計原理是保證不依賴別人的手段之一。當經理們報告企業情況時,通常會提供按會計原則製成的報表。不幸的是,如果他們想欺騙你,報告也會符合會計原則。如果你不能弄清其中的奧妙,你就不應該從事證券投資這一行。

13、你如何評價華爾街那些淘金者?

只有在華爾街,開著勞斯萊斯的人才會向走在人行道上的人打聽消息。其它領域的專業人員,比如牙醫,會給普通人帶來很多東西。但總的來說,人們從專業理財經理那裡什麼也得不到。華爾街喜歡把股票市場的活動描述為複雜的對社會有益的活動。然而事實與之相反,短期交易像一隻看不見的腳,狠狠地踹在社會的身上。

14、你能談談你的選股方法嗎?

選股的原則前面已經提到,就是你必須理性地投資。如果你不熟悉,就不要做它。我只做自己完全瞭解的事。以下是選股方法:第一步,在你瞭解的企業上畫個圈,然後剔除那些價值,管理和應變能力達不到標準的企業。第二步,選定一個企業進行評估。不要隨便採納別人對企業的評估,要自己分析它。比如,你將怎樣  經營它?競爭對手是誰?客戶是誰?走出門去並和他們交談,分析你想投資的公司和其它公司相比,優勢和弱點在哪裡?如果你這樣做了,你就可能比公司的管理層更瞭解這家企業。這一原則也適用於技術類股票。我相信比爾•蓋茨也會用這些原則。他對技術的瞭解程度和我對可口可樂和吉列的瞭解程度差不多。如果有人說他能估出交易所上市的所有股票的價值,他一定高估了自己的能力。但如果你集中精力去研究某些行業,你能學會許多和估價有關的東西。最重要的不是你的能力範圍有多廣,而是你的能力有多強。如果你知道你的能力的界限在哪裡,你就比那些能力範圍比你大五倍而不清楚界限在哪裡的人強多了。

15、你為什麼不進行其它投資?

既然股市這麼簡單,這什麼還要買房地產呢?根據價值進行投資是如此地簡單易懂,以至於到大學拿一個經濟學博士顯得是一種浪費。進行投資就是在恰當的時間買進好股票並一直持有它,只要它還是一家好公司。

16、你在投資時追求什麼?

這可以從伯克希爾登在《華爾街日報》上的一則廣告來加以說明。廣告說:以下是我們所尋求的東西:A 購買額大。(至少具有1000萬美元的稅後盈餘,越大越好) B 可靠的持續獲利能力。(對前景和突然好轉的情形我們不感興趣)C 企業股東權益回報水準良好而且債務水準很低或為零。 D 適當的管理。(我們不提供這項服務) E 簡單的企業。(如果需要太複雜的技術,我們就無法瞭解)F 有明確出價。(我們不想把自己和出售者的時間浪費在討論價格未定的交易上)

17、聽說你對於投資中利用高深的數學很反感?

我從沒發現自己要用到代數。當然你要算出企業的價值,然後把它除以它發行在外的普通股總數,這裡要用到除法。如果你準備出去買一個農場,一棟住宅或一台乾洗機,你有必要帶幫人幫你計算嗎?你做的買賣是否合算取決於那些企業的未來獲利能力與你的買價相比如何?

18、你特別看重一個公司的節儉?

每當我聽說又有一個公司進行成本削減計畫時,就知道這又是一個不瞭解什麼是成本的公司了。短期突擊解決不了問題。真正優秀的經理不會在某個早晨醒過來以後說:“今天我要削減成本。”對一個績優公司的老闆來說,節儉要從自身做起。

19、你是否也有過失誤?

是的,我也犯過許多錯誤,包括位於新英格蘭的一家叫伯克希爾的紡織廠。這家落後的紡織企業最終被關閉,然而公司的結構和名稱卻得以保存,它成了一家投資企業。在21歲時,我把自己所有財富的20%投資在一家加油站,那是一次最糟糕的決策。這次錯誤的機會成本大約是11億美元。

20、你迄今購買的理想股票是什麼?

我花了很多時間去研究沃爾特•迪士尼公司。我最喜歡的公司是這樣的:美麗的城堡,周圍是一條又深又險的護城河,裡面住著一位誠實而高貴的首領。護城河就像一個強大的威懾,使得敵人不敢進攻。首領不斷創造財富,但不獨佔它。換句話說,我們喜歡那種具有市場統治地位,別人難以模仿,耐久可靠的大公司。你的企業要有一定的保護能力,使得對手難以進入並以低價與你競爭。當我買股票時,我就認為是買下了整個公司,就像在街邊買了家商店。如果買下了商店,我就要瞭解它的一切。1966年上半年迪士尼的每股價格為53美元,看起來不太便宜,但以這個價格你能以8000萬美元買下整個迪士尼公司,等於你有了白雪公主和其他一引起卡通人物,有了狄斯奈樂園,還有沃爾特•迪士尼這個天才當合夥人。

21、你最看重所投資公司的什麼方面?

在所有的企業中,每一星期每一個月每一年都會發生各種各樣的變化。但真正重要的是找對企業。這方面一個經典的例子是可口可樂公司。它在1919年上市,發行價是40美元1股。第二年,股價跌到每股19美元。如果公司發行上市時你就買進,一年之後,你就喪失一半的財富。但如果你持有到今天,並且把所有紅利再投入,它大約值180萬美元。我們經歷過蕭條,也經歷過戰爭,糖價也波動不定,發生過成千上萬的事。但是看好產品的前景比在股市中進進出出多賺了多少。查理•芒格叫我關注具有巨大獲利能力和成長性的大公司的特點,但獲利能力和成長性必須是確定的,不能象德州儀器公司或派拉蒙公司那樣是虛構出來的。我曾告訴通用食品的總裁,為什麼在沒有人對通用食品感興趣的時候, 我會購買這家公司的股票。“你有響亮的品牌,你的利潤占銷售額的1/3,而其它食品公司只有1/61/7,你有大量現金可用。如果你不知道怎麼用,我相信有人會知道。”優秀的公司能連續2030年保持成長。你買進以後,只要回家,高枕無憂地讓經理們做他們的事。

22、你最看重企業的什麼方面呢?

我最看重企業商譽的價值。商譽就像企業之城的護城河。可口可樂擁有世界上最大的商譽價值。如果你送給我1000億美元,讓我打敗可口可樂在軟飲料市場的霸主地位,我會還給你,告訴你這是不可能的。除了商譽價值外,一個好企業還應具有價格的靈活性和調價能力。

23、你如何評價好的管理與好的公司?

我總把自己想像成擁有整個公司。如果管理層也這樣想,並依此制定政策,這便是我喜歡的管理層。由於我不是糖果銷售,辭書出版,服裝和鞋類等業務的專家,所以我喜歡那種專家型的經理。管理很重要,但好公司更重要。我們的結論是,如果讓聲名卓著的優秀管理人員來經營行業基本素質不太好的企業,企業的狀況不會有多大的改觀。很少有例外。我喜歡那種即使沒人管理也能賺錢的企業。那才是我想要的企業。

轉載:封起De日子 - http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a39b61b0100amif.html

中國人壽首席投資官揭秘熊市搶跑

  毫無疑問,對VISA的IPO投資是中國人壽的漂亮一役。對此,中國人壽首席投資官劉樂飛毫不諱言。

  這筆總共2.6億美元的投資談判前後持續了2年,不過,他們的獲利速度也相當之快。

  「上半年我們已經減持了一半多的VISA股權,」8月26日,劉樂飛告訴本報記者,減持的理由是覺得「目前的股價已經反映公司價值」。

  根據中國人壽剛剛公佈的A股半年報,到6月底,該公司持有的VISA股權只剩下了300萬股,減持比例接近56%。

  剩下的300萬股初始投資額約9.26億元,賬面值卻達到了16.73億,仍浮盈7.47億,簡單計算VISA投資總盈利(已實現+浮盈)約17億,收益率超過80%!

  在急劇動盪的市場環境下,這樣的戰果的確難得。

  「至於剩下的300萬股以及我們和VISA之間的關係,會根據公司和市場情況再決定。」劉樂飛說。

  A股仍不明朗

  《21世紀》:對下半年國內A股市場的判斷你們怎麼看?

  劉家德(中國人壽副總裁):現在國際資本市場的形勢不是很明朗,國內資本市場一樣。

  受美國次按危機的影響,全球金融市場都做出了持續而且強烈的反應,體現在資本市場上就是持續下跌、調整,我感覺,美國次按危機的影響還沒有到底,全球金融市場和資本市場發展的不確定性依然存在,因此,國內A股市場下半年的發展也依然有很大的不確定性。

  但我覺得,判斷國內A股市場的走勢,不應該只看半年或者一年,而是應該放長一些,從大走勢看,國內A股市場並沒有發生根本性變化,因此A股的長期趨勢還是向好的。當然短期內繼續進行調整、振盪甚至下跌的可能性依然存在。

  《21世紀》:上半年已經實現的投資收益主要是哪些?為什麼總投資收益出現大幅下降?

  劉家德:上半年我們把固定收益類資產佔比提高到了將近80%,主要分兩部分,一部分是持有和投資的債券,第二部分是銀行協議存款和定期存款,這 兩部分實際上是中國人壽投資收益很重要的來源,其中,債權型的投資貢獻收益佔比超過40%,權益型投資包括股票和基金佔比37%,銀行存款佔21%。

  至於為什麼固定收益類的比例大幅提高而總投資收益卻大幅下降,這裡面有幾個因素,一個是持有的投資資產出現虧損後,我們做了一定的減值準備,其 中債權類大約有24億,股權類有32億,另外,交易類的投資資產需要按照公允價值進行計算,由於出現浮虧,也會對投資收益造成影響。

  減持金融股較多

  《21世紀》:你們上半年減持了大概566多億的股票,主要是在哪些行業?

  劉樂飛:具體行業很難說,應該每個行業都有,金融股比較多一點,A股和港股都有減持。

  《21世紀》:現在A股已經有大量的股票市盈率已經到了10倍甚至更低,你覺得是否有投資價值?

  劉樂飛:我覺得對一個公司或者一個行業的估值,不應該簡單看市盈率,因為市盈率是動態的,按照去年的業績它市盈率可能是10倍,按今年的說不定就是15倍了,所以簡單看市盈率不是一個客觀的標準。

  《21世紀》:你們認為資本市場可能還沒有見底,是否意味著下半年的投資收益還存在大幅下降的可能?

  劉樂飛:我覺得下半年會保持穩定的回報,因為股權類投資已經作了大幅度的減持,債權類收益相對比較穩定,我不認為下半年權益類投資還會有大幅度的減持。

  加大私募債券投資

  《21世紀》:你們說要加大在私募債券上的投資,為什麼?重點在哪方面?

  劉樂飛:私募債券投資重點會放在國內的公司債上,我們非常看好未來國內公司債市場

  從國際保險公司的經驗來看,公司債一直都是保險公司最主要的配置品種,國外保險公司持有公司債的比例一般都超過50%,中國由於政策和市場等客 觀因素,公司債一直沒有發展起來,但我認為現在到了一個公司債發展的非常好的機遇期,這也是國內機構投資者和個人投資者、大的機構投資者和其它機構投資者 之間的重要區別,即對公司債的投資把握上。未來我們會積極把握國內公司債和私募債券的投資,也非常看好這塊對中國人壽未來的收益貢獻。

  《21世紀》:實業投資這一塊現在配置的情況如何?

  劉樂飛:股權方面的實業投資目前還沒有,以前我們的股權投資主要是集中在金融類股權投資,債權方面的實業投資也只有很少一部分,按照保監會的監管要求,我們購買了一部分基礎設施類的債權投資計劃,規模也很小,不超過100億。

  《21世紀》:基建投資方面,平安投資了京滬高速鐵路,你們呢?

  劉樂飛:我不評估每個具體項目的好與壞,但是從我們對國際高速鐵路的分析來看,無論是歐洲還是日本還是台灣,沒有一個高速鐵路是盈利的

  不過現在京滬鐵路還沒建成,所以我也不知道它未來的收益情況,但我們對股權類投資一直是比較審慎的。

  《21世紀》:那你們對哪類基建投資有興趣?

  劉樂飛:都在看,還要符合保監會的監管要求,基建項目都要報保監會批准,他們的政策對我們的投資影響是很大的,我們現在有不少項目是在保監會的審批當中。

  海外投資時機未到

  《21世紀》:你們怎麼看目前的金融形勢?中國人壽對海外投資一向比較審慎,但最近海外的一些金融資產的價格已經到了較低的水平,很多金融機構都想賣掉一些業務或資產,中國人壽有沒有興趣去買?

  劉樂飛:積極接觸但慎重投資,這是我們戰略投資和海外併購一直遵循的原則。

  現在應該說機會也比較多,但對宏觀經濟和形勢判斷之後我們覺得,現在時機還不是很成熟,今年上半年的價格偏高,價值投資的機會還沒有真正出現,最近國際股市大幅回落,價值投資機會開始顯現,但我們仍然會保持一貫的投資策略,積極的接觸,慎重的選擇。

  《21世紀》:傳聞巴菲特最近希望出資5億美元買一個國內的機構,結果被拒絕了,你們之間有沒有接觸?

  劉樂飛:最近沒有過接觸。

  《21世紀》:現在的海外投資情況怎麼樣?

  劉樂飛:目前的海外投資還非常少,按規定,海外投資的額度是2006年底總資產的2%,目前把我們的外幣資產全部用作外匯投資,大概有30億美 元多,其中一半是定期存款,主要還是在國內,一年期內的定期存款收益水平都可以達到比libor超過300到400個基點的水平,是非常理想的固定收益投 資,另外大概有15%的美元債券,35%的香港和美國股票。

21世紀經濟報導-於曉娜

2008年8月27日星期三

美經濟學家稱世界經濟格局正發生深刻變化

  受美國次貸危機衝擊,目前發達經濟體經濟增長速度明顯放緩。與此同時,新興市場經濟體表現出較好的抵禦外部衝擊能力,成為推動世界經濟增長的重要力量。一些美國經濟學家認為,隨著新興市場經濟體的崛起,世界經濟格局正在發生深刻變化。

  美國經濟戰略研究所所長克萊德·克里斯托維茨日前在接受本報記者採訪時指出,美國經濟之所以到目前還未陷入嚴重衰退,一個重要原因就是,世界經 濟尤其是新興市場經濟體經濟仍保持增長,這為美國擴大出口提供了可能。他說:「因此,我們正在經歷世界經濟史上的一次重大轉折:是世界其他國家在推動美國 經濟發展,而不是相反。」

  在外界一片「衰退來了」的警告聲中,今年第二季度美國經濟按年率計算仍增長1.9%,其中主要得益於出口增長強勁。經濟學家們預測,今年上半 年,外貿給予美國經濟增長的貢獻達到1個百分點;如果扣除外貿因素,今年上半年美國經濟將會下降0.2%。克里斯托維茨說,正是出口強勁增長「將美國經濟 從衰退中拯救了出來」。

  根據國際貨幣基金組織公佈的數據,新興市場經濟體的迅猛發展勢頭引人注目。數據顯示,2007年發達經濟體經濟僅增長2.7%,其中美國增長 2.2%;但新興和發展中經濟體經濟增長8%,其中中國和印度分別增長11.9%和9.3%。正是依靠中印等新興經濟體的強勁表現,2007年世界經濟增 長5%。2008年儘管發達經濟體經濟表現更加疲軟,但世界經濟仍有望增長4.1%。

  國際貨幣基金組織認為,新興市場經濟體已成為推動世界經濟增長的火車頭。在次貸危機對發達經濟體造成嚴重衝擊之際,新興市場經濟體正成為「世界 經濟穩定的來源」。世界經濟正越來越依賴中國、印度、俄羅斯等新興市場經濟體的表現,這3國去年對全球經濟增長的貢獻超過50%。而且,新興市場經濟體還 成為國際貿易增長的主力軍,近年來國際貿易增長主要來自新興市場經濟體。

  美國經濟學家扎卡里·卡拉貝爾指出,隨著次貸危機不斷惡化,美國等發達經濟體個人消費支出大幅下降,許多企業因此陷入困境,但來自中國等新興市 場經濟體的強勁需求則為這些企業提供了新的市場。比如,通用汽車、福特、克萊斯勒等美國汽車工業巨頭,在美國本土市場的虧損不斷增加,但在新興市場經濟體 的表現卻相當不錯。

  中國等新興市場經濟體的發展同樣給一些欠發達國家提供了機遇。世界銀行負責非洲事務的副行長奧比婭傑莉·埃澤奎西利在接受本報記者採訪時認為, 非洲經濟在不利的環境下繼續保持強勁增長,一個重要原因就是來自新興市場經濟體的投資,這幫助非洲國家發展了經濟、改善了民生,而非洲對新興市場經濟體的 出口則為這些國家積累了大量外匯。

  世界經濟格局正在發生深刻變化,同時在變化中也面臨挑戰。首先,隨著一些發達經濟體經濟陷入困境,保護主義出現抬頭趨勢。其次,美國次貸危機仍 在持續,不僅增加了美國經濟的不確定性,也給新興市場經濟體造成了衝擊。第三,隨著新興市場經濟體的崛起,如何改革不合理的國際經濟秩序,也是各方面臨的 重大挑戰。

  目前,全球化的浪潮正在加快,世界經濟的多極化趨勢仍在繼續。克里斯托維茨說,過去「美國經濟打噴嚏,世界經濟就感冒」,但從目前世界經濟表現來看,這種完全由美國主導的世界經濟格局已經結束,新興市場經濟體正在國際舞台上發揮著前所未有的重要作用。(經濟參考報)

隨著中國等新興市場經濟體的發展,美國經濟獨大的情況將會發生變化,世界經濟的多極化趨勢,必然使主要國際貨幣亦會變得多極化,而我們也要好好把握眼前的機遇。

2008年8月18日星期一

浮盈瀕臨耗盡 保險三巨頭淨利潤或普降

  成也A股,敗也A股。今年以來股市超出預期的下跌,令一度為市場所稱道的保險股權益類投資浮盈大幅下滑,保險業上半年業績整體告急。尤其是即將公佈半年報的A股保險三巨頭,因為浮盈的耗盡,業績不容樂觀,淨利潤、淨資產、內涵價值都將面臨普跌的局面。

  據東方證券保險分析師王小罡分析預計,中國人壽今年半年報淨利潤約97 億元(香港會計準則),EPS 0.34元,同比下跌58%;約82 億元(國際會計準則),EPS 1.11 元,同比下跌20%;中國太保約41 億元(國內會計準則),EPS 0.53 元,同比下跌22%。

  保險三巨頭半年報淨利潤普遍下滑的主因在於今年以來A 股市場的持續走低。一位不願具名的保險分析師對記者說,雖然二季度滬深300指數跌幅26%略低於一季度29%,但保險公司一季度末股票和基金投資浮贏已經比年初縮水40%至75%,因此,二季度淨利潤壓力偏大。

  中國人壽半年報EPS 跌幅可能顯著超過平安與太保,主要在於國壽還保留了部分浮盈。根據王小罡的測算,國壽的股票和基金投資浮盈,在一季度末剩餘去年底的50%—60% (430 億元至520 億元),到年中假設剩餘去年底的25%(約217 億元),其中包括7 億股中信證券約100 億元的浮盈,而平安和太保的股票和基金投資浮盈在一季度末剩餘去年底的25%—35%,至今年中可能耗盡。

  考慮到平安對富通投資出現100 億元浮虧(二季度浮虧約70 億元),多位券商人士預計,平安股權投資整體上可能已經呈現浮虧。中國平安將於8月15日晚間率先公佈半年報。

  有分析人士認為,估計保險三巨頭淨資產也可能普遍下跌20%左右。另外,由於今年上半年壽險保費增長迅猛,其中,主要貢獻來自銀保業務,在此基礎上,預計國壽、平安、太保的半年報內含價值將普遍比去年底下降15%左右。

  對於下半年的保費收入走勢,光大證券最新發佈的報告認為,保費收入的高速增長在下半年依然會維持,增速依然會維持在60%以上。但對明年的保費收入有較大的擔憂,認為2009 年保費收入增速將僅在10%左右。(上海證券報-黃蕾)

中國平安公布,截至2008年6月底止中期業績,期內實現保費收入692.28億元(人民幣,下同),較去年同期增長28.5%。

集團上半年壽險業務毛承保保費及保單費收入升22.7%至395.21億元,連同保費存款的市場佔有率由去年底的16%至12.8%。

產險業務毛承保保費收入升26%至146.71億元,市場佔有率則由10.3%升至10.7%;銀行業務淨利收入升36%至19.85億元,淨息差由去年同期的2.4%升至2.9%。

期內人壽保險業務淨利潤增長38.3%至83.25億元;財產保險業務跌55.4%至3.39億元;銀行業務跌26.8%至7.95億元;證券業務跌40.7%至4.01億元。

截至2008年6月底 止中期業績,期內總投資收益減少64%至92.75萬元,其中淨投資收益增3.7%至102.59億元,淨已實現及未實現的收益大跌96%至6.01億 元,且錄得減值損失15.85億元;淨投資收益率由去年同期的4.3%下降至3.8%;總投資收益率則由8.5%降3.6%。

截至2008年6月底,公司並不需對富通集團股票投資計提減值準備。

集團上半年改善投資組合的資產分配,固定投資總投資資產的比例,去年底的47.7%增至08年6月底的64.2%;權益投資的佔比則由24.7%降15.6%。

截至2008年6月底止內涵價值(Embedded Value)為1,299.89億元(人民幣),較去年年底的1,503.11億元減少13.5%;其中壽險業務內涵價值跌24.7%至552.52億元。

分析人士表示,平安出現的巨額浮虧主要是由於投資富通帶來的浮虧造成的。從半年報看,平安投資富通的初始投資金額為238.38億元,截至本期期末其賬面值為133.14億元,縮水近五成,浮虧達105.24億元。

此外,受到資本市場波動的影響,平安壽險和平安產險兩家公司償付能力充足率出現大幅下跌,分別由去年年底的287.9%和181.6%,大幅降至121.3%和111.8%,直逼保監會對於償付能力設定的100%的警戒線。

根據平安財務報表表示:

合併淨利潤由截至2007年6月30日止6個月的人民幣99.69億元減少2.5%至2008年同期的人民幣97.19億元。減少的主要原因是受資本市場波動影響,投資回報及投資業務利潤有所下降。

2008年上半年,由於雪災、地震及暴雨等自然災害發生,以及機動車交通事故責任強制保險費率下調,導致綜合成本率上升,對本公司產險業務的盈利造成壓力。

如去除因打包出售不良資產以及撥回訴訟準備金對本公司銀行業務2007年上半年經營業績帶來的一次性正面影響(共計人民幣4.09億元),2008年上半年本公司銀行業務在大量資本性支出及戰略投入的情況下,實際上淨利潤仍實現增長。

其他業務淨利潤大幅減少的主要原因是受投收下降影響,總部淨利潤由截至2007年6月30日止6個月的人民幣11.40億元大幅減少至2008年同期的人民幣-3.39億元。

環球經濟下挫及天災問題令金融保險股受到不同情度影響,但是或亦是一次買平貨的機會,因為只要中國經濟長遠是向上,問題很快便會得到解決。

2008年8月13日星期三

羅傑斯預測國際油價可能降至100美元以下

  中國股民熟悉的投資家羅傑斯又說話了,這次說的不是中國股市,而是國際油價。

  100美元以下!羅傑斯的預測擲地有聲。

  比羅傑斯更「樂觀」的是歐佩克輪值主席哈利勒,他甚至放言,隨著美元匯率反彈,國際油價可能降至70美元至80美元區間

  油價的劇烈變動從未如此緊密的牽動國人的神經。上半年的油價只能用瘋狂來形容,油價的加速走高,引發了一系列連鎖反應——農產品、黃金價格持續攀高,大宗商品價格飛漲,全球通脹加劇……

  然後,我們發現,中國遭遇了「輸入型通貨膨脹」,再然後,是與此相適應的「從緊」的宏觀政策……

  所以,7月11日美國原油期貨價格沖高至147美元/桶高峰之巔的回落,是大多數國人樂意看到的場景。一個月後的8月11日,美國原油期貨價格收於每桶114.45美元,是連續第五週下跌。下半年的油價究竟將往何處去?成為影響全球經濟和各方關注的焦點因素。

  油價回落的幅度

  8月11日,受美元走強的影響,美國原油期貨繼續下跌,代表性價格NYMEX9月輕質低硫原油期貨(WTI)盤中一度跌至113美元附近,尾盤 有所反彈,結算價下跌75美分,至每桶114.45美元。分析人士認為,汽油需求和美元走強這兩個因素足以抵消俄羅斯和鄰國格魯吉亞的邊境衝突的影響,格 魯吉亞是巴庫-第比利斯-傑伊漢輸油管道的途經地,這條輸油管道每天從裡海至地中海平均運送85萬桶原油。

  前期WTI在150美元附近明顯遇阻,展開回調整理,自7月11日觸及147.27美元以來一度跌幅超過21%。

  8月11日,石油輸出國組織(歐佩克)秘書處公佈的數據顯示:上週歐佩克市場監督原油一攬子平均價為每桶115.89美元,比前一週下跌了 5.98美元,這是歐佩克周平均油價連續第五週下跌。今年7月第一週,歐佩克周平均油價曾達到每桶138.31美元的歷史最高記錄,此後平均油價便連續下 跌,到上週每桶已經累計下跌了22.42美元。這是本輪油價上漲以來最大的跌幅,但是回落幅度到底能有多大?近日,投資家羅傑斯預測,油價可能調至100 美元以下;歐佩克輪值主席哈利勒甚至放言,隨著美元匯率反彈,國際油價可能降至70美元至80美元區間。

  但是更多的專家顯然沒有那麼樂觀,他們認為,推動國際油價高漲的因素還沒有真正得到緩解,近期的大幅回落只能說是油價的階段性調整,而並不是油價反轉之勢已經形成。目前市場是在尋找一個原油價格的平衡區間。

  美國奧本海默基金公司董事總經理李山泉表示,儘管油價從高位出現回落,但是長期來看,油價仍將維持高位運行。聯合國全球經濟監測部主任洪平凡則 認為,國際原油期貨價格將在100美元至120美元區間達到一個動態平衡,油價過高有損於世界經濟,指望油價回落至100美元之下也不現實。中國石油和化學工業協會信息與市場部副主任祝昉強調,目前油價屬於階段性調整,由於前期炒作過剩,所以短期資金獲利回吐。市場投機炒作是短期行為,不可能改變能源市場的供求情況。

  多家證券分析師則紛紛發表研究報告指出依然看高油價,油價還會繼續創新高,只是國際原油價格在三、四季度會進入一個區間波動的格局,大致初步判斷的波動中軸為120美元/桶,上下波動的區間為20%左右。

  油價四大驅動因素

  原油價格上漲有四大因素:供應增長有限、需求大幅增加、美元貶值、資金炒作。其中,最核心的原因就是原油供需緊平衡。

  首先,供給仍然趨緊。據國際能源機構統計,今年6月份全球原油供需缺口已達40萬桶。並且由於多年來投資開發不足,歐佩克目前有效剩餘產能不足200萬桶,僅是上世紀80年代的七分之一。目前,高成本油田需兩三年後才能真正產生影響。

  招商證券分析師裘孝峰指出,油價繼續上行的風險主要在於供給面的問題。第一個問題就是非OPEC國家的產量增長低於預期的增長幅度;第二個問題是美國處於颶風季節,但原油的庫存仍然處於歷史的低點。

  其次,發展中國家需求仍然強勁增長。國際能源專家、PennWell國際部主席格倫·恩索爾指出,「美國是用油大國,美國的原油銷量比中國要大得多,他們把矛頭指向中國,那是極不負責任的做法。但是,美國需求增長速度沒有中國、印度快,這也是事實。」

  以中國今年1至6月份數據顯示,國內成品油消費增長了14.6%,其中汽油增長16.2%。去年全年中國成品油消費增長了6.7%。中國汽車保有量仍以兩位數速度增長,這成為成品油消費增長主要推動力。

  再次,美元貶值對於油價飆升的影響。需注意的是,這輪原油價格回落正與美元指數觸底超跌反彈同步。中期期貨高級分析師劉亞琴說:「此輪原油價格 究竟以美國經濟下滑,消費需求大幅度下降為終點;還是以通脹持續,美國進入加息週期為終點成為核心問題。無論加息或釋放能源儲備,美國目前尚未採取實質有 效的壓制油價措施。這波油價的大牛市在全球通貨膨脹的大環境下難言反轉。」

  最後,短期資金炒作讓原油價格和大宗商品價格波動劇烈。中期期貨金屬部負責人林煜輝則認為,近日原油價格大幅回落,主要是短期資金所為。由於前期資金參與原油及農產品較多,因此資金出逃後,原油及農產品期貨價格回落明顯。

  社科院金融研究所金融市場研究室主任曹紅輝日前表示,近期國際油價變化速度之快出乎諸多研究機構的預料,下跌是由原油市場交易行為造成,大量投機資金獲利回吐,近20%的跌幅並未脫離油價的正常調整範圍。

  油價和衰退風險

  8月11日,國家統計局發佈最新數據,7月工業品出廠價格指數(PPI)同比增長10%,創下1996年有公開數據以來新高。同日配發署名文章 《正確看待工業品出廠價格的較快上漲》,國務院發展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群在文中指出,主要有三大原因共同作用推動了此次的PPI漲幅提高, 它們分別為資源性產品如原油、鐵礦石等國際市場價格上漲,國內對鋼材等大宗商品的需求增長較快以及國內成品油和工業用電價格上調。文章特別提到了6月份的 油電價格上升,並認為這對PPI有一定影響。至此,國際原油價格的上漲對於國民經濟各方面的影響作用進一步顯現。

  那麼,近期油價的下跌是否可以被認為是全球商品牛市盛宴的散場?一般認為油價的下跌有助於緩解全球的通貨膨脹率,而油價與股價一向被視為「蹺蹺板關係」,國際油價暴跌,這對美股以及全球股市都是一個值得期待的趨勢。

  裘孝峰認為國際原油價格有望在三、四季度進入一個圍繞中軸震盪的格局。主要的原因:第一是供給層面的,非OPEC國家的產量恢復增長;第二是需 求層面的,從歷年的情況來看,9、10月份主要發達經濟體的需求都會有個回調;第三,中國在年內可能再調一次價格,新增需求會受到影響。

  但是國泰君安分析師姜超指出他的憂慮「全球衰退的一致預期,才是油價暴跌的真正原因」:短期而言,全球油價的下跌將有助於緩和國際國內的通脹前 景,降低中央政府加息的可能性。然而一旦歐元區和日本均步美國後塵開始減息,且中國政府加大促進經濟增長的政策力度,那麼全球石油消費的降幅或會低於預 期,從而為油價的再次反彈提供動力,因而長期通脹風險並未顯著消除。

  鏈接 國際油價上漲週期回顧

  截至目前,回顧這一輪國際原油價格上漲的話,可以比較清晰地分成三個大階段:第一階段是從2002年1月份的20美元/桶上漲到 2005年9月份的65美元/桶,這是一個持續上漲的階段,中間也有幾波的調整;第二個階段是從 2005年9月的65美元/桶到 2007年1月份的54美元/桶,這是一個區間震盪的階段,呈現回落-上漲-再回落的走勢;第三個階段是從2007年1月份的54美元/桶上漲到 2008年 6月份的 134美元/桶,除了中間有一兩個月的微幅調整,基本呈單邊上揚走勢。

  而歷次油價調整的平均時間為2個半月。從2002-2006年這5年油價的調整情況來看,高點出現時間有4次出現在8月份,1次在10月底,每 次從高點到低點的調整時間短的是1個半月,長的歷時5個月,平均時間調整幅度為2個半月。調整幅度最小的為16%,最大的調整幅度為35%,平均調整幅度 為23%。 (證券日報 郭望)

國際油價步入熊途

  漲得迅速,跌得也突然。僅僅在幾週前,即便是一個可能性的地緣政治衝突也能夠使原油價格步步走高;但在當前,儘管俄羅斯與格魯吉亞的衝突升級,依然無法阻止油價的下跌步伐。

  8月12日新加坡時間上午11時46分,9月交貨的原油期貨價格為每桶113.84美元。自從6月30日以來,紐約商品交易所的原油價格已經下 跌18%。與今年7月11日曾經創下的每桶147.27美元歷史高位相比,近一個月來,每桶油價下跌超過30美元,跌幅超過20%。國際油價的回調勢頭迅 速蔓延至其他商品。7月以來,天然氣價格也下跌了37%;金價回調超過11%,而另外幾種工業金屬價格迄今也已經出現鬆動。除此之外,農產品也已加入回調行列。其中,玉米下跌31%,大豆下跌24%,小麥也下跌了5.9%。

  分析人士認為,目前油價的大幅下滑反映出市場對歐洲和日本經濟前景的悲觀情緒快速蔓延,一方面這些經濟體疲弱會使得原材料的需求減弱;另一方面 又會使得美元重現強勢推動商品市場走軟。許多市場觀察者指出,早在一年前,國際大宗商品價格已經高於正常供求因素影響的範疇。一年前,油價處在每桶70美 元左右,金價是每盎司670美元。因而,與一年前的價格相比,當前的價格依舊處在高位,未來有進一步下行的可能。花旗分析師提姆·埃文斯重申,當前油價已 經高估,本週一的油價下挫表明原油市場已經由高峰步入跌勢,儘管原油市場正在積聚重新上行的力量,但看上去擺脫當前投資者大肆出賣期貨原油的趨勢仍有不少 困難。

  另外,最近油價的急劇下滑也反映出,在今年年初曾經有助於把商品價格推到前所未有高度的一些環境因素已經開始轉為溫和。例如,推動商品市場牛市 的一些短期動力,是包括對沖基金在內的非商業原油交易商。有研究數據顯示,目前非商業性交易商對原油期貨市場當前最大牛市的看法已經有所轉變。而信貸市場 扭曲更是使得市場風險厭惡情緒加劇。畢竟,在市場流動性吃緊的情況下,投機商培育商品期貨牛市的巨額下注資金也會受到削減。而有關大型原油期貨交易商面臨 破產的流言,更是讓市場神經脆弱。據悉,一家以能源交易為主的私人原油交易公司Sem Group LP,因錯估油價走勢,導致其原油期貨投資虧損超過24億美元,目前,該公司已申請破產保護。

  在國際油價牛市是否終結的問題上,市場不乏樂觀人士。高盛分析師表示,油價和穀物價格在今年夏天早些時候達到歷史高位,已經觸發了市場需求出現 「短暫」的減弱,但是,一旦其價格達到更為廣泛接受的平衡點,就會促使市場需求回彈。從原油市場來看,儘管美國的需求減弱,但原油庫存依然保持在「低水 平」,這顯示出,美國需求減弱所帶來的負面影響,將會因為新興市場消費增多而得到彌補。

  此外,有分析師指出,從歷史來看,當前原油市場的牛市開始於1999年,但此後國際油價也曾出現幾次較大幅度的回調,這在當時也對牛市觀點帶來 很大衝擊。而黃金價格也曾在20世紀70年代一轉之前的升勢,掉頭直下長達2年時間。但此後,黃金價格重新反彈至更高的價格水平。

  除了不同投資機構對國際油價未來走勢看法不一之外,就是在一些投資銀行內部,不同部門的分析師往往也看法迥異。德意志銀行全球宏觀策略部7月 31日表示,油價將在2009年的第一季度從頂點每桶100美元下滑,在2010年初下滑至每桶85美元。然而,德意志銀行商品專家卻預計,在今年第三季 度,油價將重新回位於每桶135美元。該專家認為,美國中西部原油庫存下滑顯示出原油需求基本面緊張,並且這可能是油價穩定的先兆。蒙特利爾銀行全球投資 組合策略師唐納德在上週表示,當「苦惱的客戶」詢問其是否商品牛市終結的時候,他的回答是不。然而就在同一週,蒙特利爾銀行另一位高級經濟學家則認為,商 品市場攀高已經結束,不過他認為今後商品價格會走向溫和,不會出現崩潰。(金融時報)

看來歐美次按危機開始影響了全球對石油實質需求及上升期望,畢竟石油是世界工業的血脈所在,究竟這次油價下跌是經濟中期調整,還是長期下滑之開始,大家要密切留意了.

2008年8月11日星期一

羅傑斯與胡立陽對話

2008年06月30日,深圳大中華喜來登酒店會議大廳,近千名中外人士花費數百甚至上千元購買門票進場,只為聆聽有「國際投資大師」之稱的羅傑斯,與近年來在國內炙手可熱,被譽為「華爾街神童」、「台灣股壇教父」的胡立陽這兩位投資大師的首次正面對話。

  第1回合:國際油價何時見頂?

  國際油價上週超過140美元再創歷史新高,美國股市連續大跌,全球各國通脹加劇,美元持續加速走低,次貸危機不斷昇華,華爾街裁員風波一浪高於一浪,中國會不會出現 「滯脹」等一系列經濟難題困擾著與會的眾多投資者。

  羅傑斯:商品牛市還將持續30年

  早在2004年就準確預言這一切的羅傑斯表示,中國正在取代美國成為本世紀最有影響力的國家,未來5-10年中美元將繼續在全世界範圍內不斷貶值,而中國市場特別是商品市場將成為巨大的投資機會。

  針對國際炒家惡意炒高國際油價的說法他明確表示:「這並不僅僅是炒作,這絕對不是炒作。」他解釋,過去10年中大宗商品市場漲幅已經遠遠超過同期的主要證券市場,而現在全球石油、糧食的儲備都嚴重不足,因此未來幾年商品市場依然會是一個非常好的市場。「除非突然出現非常大的石油供應或者其他商品供應,我相信在未來30年裡,所有這些都會帶來一個非常好的商品市場,因此如果我們要尋找什麼牛市的話,我想商品市場就是非常好的牛市。」

  胡立陽:國際油價走勢由炒作所致

  胡立陽則強調,從突破100美元開始,國際油價的走勢完全是因為炒作造成的,是炒作導致全球經濟出現了集體通脹和走熊的假象。

  針對油價和全球經濟前景,他認為,一旦油價超過150元/桶,全球經濟可能直接跳到衰退;但他相信,短期炒作導致的通脹泡沫不會持續很久,短期內油價會跳回80-90美元/桶,對全球經濟只是虛驚一場當石油價格不久的將來出現拉回修正的時候,所有商品期貨都會一個一個的開始價格鬆動。而因泡沫通脹導致的美國、歐洲的股市房市泡沫也將隨之破裂,全球股市將冬眠。

  第2回合:中國房價是漲是跌?

  與股市類似,過去1年多中國房地產市場同樣經歷了巨大變化,有投資者關心羅傑斯如何看待中國房地產市場的未來。

  羅傑斯:5~10年內中國房價很貴

  羅傑斯表示,曾經有意在上海、香港、新加坡等幾個城市中選擇居住地,最終他選擇了新加坡,因為國內城市的環境質量,尤其是空氣質量很差。在羅傑斯看來,5~10年之內,中國的房價都是很貴的:「現在投機和通貨膨脹的現象都非常嚴重,我預測中國房價會繼續下跌,因為美國的例子就可以讓我們很好的瞭解房產的發展。我關注中國房地產市場很久了,如果中國的環境質量開始改善的話,我就將會來中國投資這些房產。」

  胡立陽:買房要看10年後

  他表示,在1980年美國通貨膨脹最高時候,他聽說對抗通貨膨脹最好的方法就是買房子,結果房子上漲了6個月就完蛋了,並且一直持續了10年。對此他一度非常後悔,不過現在他的房子還是比當初的價格上漲了3倍。

  第3回合:A股何時何處見底?

  4000點抄底被套,3000點抄底也被套,甚至2800點入市的投資者目前也無利可圖。A股罕見的大熊市吞沒了國內眾多投資者的真金白銀,數十萬億的國民財富人間蒸發,其中既有散戶,也有眾多公募和私募基金。英大證券研究所所長李大霄代表所有股民提問:A股何時見底,底在何方?

  羅傑斯:最快1個月最晚半年

  「我認為在未來4個月到6個月,中國股市可能就會見底。其實未來一個月就可能見底,這遲早都是要發生的。因為我們現在看到有很多人在恐慌的拋售,然後有崩盤危險的話,就可以開始大量購入。在我看來今年年底的時候可能就會見底。」

  他指出,儘管8個月跌幅超過55%,但A股過去3年還是從1000點上漲到3000點,3年已經有了3倍;就算跌到2000點,三四年裡有一倍增長,中國股市業績依然非常好。

  胡立陽:台灣股市或是A股教材

  胡立陽表示,任何瘋狂的行情其壽命最長只有6個月:「行情總是在絕望中誕生,當股市連番暴跌的時候,就像洗澡後我們把一缸水放掉,當我們看到漩渦的時候那就是底部到了,反而害怕的時候就是底部。」

  第4回合:人生會經歷幾次牛市?

  不少投資者都希望大師能夠解答,人的一生中,到底能經歷幾次牛市?

  羅傑斯:牛市無時不在

  羅傑斯認為,如果把眼光放到全世界,其實任何牛市與熊市都是並存的。所以在你一生當中真的有很多很多機會遭遇這個牛市或者熊市,其實最重要的是牛市在哪裡?如果從全球角度來看,商品、貨幣、供應、指數,所有東西都會有牛市,而你要及時看到哪個環節會出現牛市。

  胡立陽:人生最多三四次

  胡立陽則認為:「人的一生有三四次真正會經歷大牛市。如果有人說有5次,我看他已經過了100歲。」

  「我相信在未來30年裡,所有這些都會帶來一個非常好的商品市場,因此如果我們要尋找什麼牛市的話,我想商品市場就是非常好的牛市。」——羅傑斯

  「當石油價格不久的將來出現拉回修正的時候,所有商品期貨都會一個一個的開始價格鬆動。而因泡沫通脹導致的美國、歐洲的股市房市泡沫也將隨之破裂,全球股市將冬眠。」——胡立陽

  大師觀點

  羅傑斯:亞洲金融危機不會再次發生

  針對近期美聯儲一系列的救市政策,羅傑斯進行了尖銳抨擊。他認為,像美聯儲大印鈔票來控制通貨膨脹,結果通貨膨脹越來越厲害,現在經濟也是越來越壞。美元持續不斷貶值就是因為美國的中央銀行做出了這樣一個大的錯誤決定,而這就跟他們在70年代,日本人在90年代犯的錯誤是一樣的。

  他進一步指出,包括中國在內的亞洲許多國家擁有龐大的外匯儲量,儘管中國股市有崩盤的風險,但不會發生類似越南的情況,亞洲金融危機不會再發生。而美國很嚴重的危機現在已經開始顯露出來了,它已經成為歷史上最危險的國家:「不要想像美國將成為全世界的救世主。」

  「如果我是你們政府的話,我首先會取消價格的控制。」羅傑斯語出驚人。他認為,價格管制在歷史上任何時間都是不可行的。如果取消油價管制,國內石油消耗就會下降。如果繼續讓人民幣自由浮動,很多原材料價格就會降下來。

另外胡立陽於 2008年08月09日接受每日經濟新聞訪問時表示「雖然全球經濟減速導致了商品價格的下跌,但中國是全球經濟進入冬眠的惟一例外,中國有GDP的強大支撐。中國股市下跌是非常冤枉的,但長期來看,冤枉會帶來機會。手中還有資金的人現在可以慢慢做長線投資的佈局。現在的價位都是長線的好機會。大家擔心奧運會之後沒有行情,其實非常可能出現大的行情。」

2008年8月10日星期日

快看!巴菲特:「股神秘籍」獨家披露

中國股市從6100點跌下來,我們現在可以毫不避諱的講,我們已經進入了熊市,奧運即將召開,前期奧運股的主力都在瘋狂出逃,引發了近期大盤持續的震盪,大家越發的心裡沒底了,到底熊市中我們應當如何做?相信借助股神的思維,我們可以更好的看清目前的市場。

我們不妨看看巴菲特在熊市做些什麼。巴菲特在牛市時候,覺得股票已經明顯高估,會把大部分股票拋出去,這時候他很閒,因為找不到被低估便宜的股票,但是到 熊市反而特別忙。在熊市,巴菲特會興奮得一塌糊塗。巴菲特1956年開始做私募基金,到1966年賺了11.5倍,大盤十年才漲了一倍多。十年之後,從 1967、1968、1969這三年開始,美國開始一波大牛市,美國股市首次突破1000點時,那時候巴菲特反而非常憂傷。

為什麼包菲特能夠成為股神?他在熊市中的經歷無疑是很重要的,05年牛市啟動前,沒有幾個人真正看好市場,市場低迷到了極點,大盤跌到了998點的位置, 更多的人悲觀的看到了500點,800點,可大盤卻神奇的上漲了,並且一舉引發了後續的兩年大行情。今年大盤雖然調整了,而且幅度驚人,後續未必不會出現 一輪驚人的反彈行情,根據一些絕密的資料顯示,多數比較牛的主力都看好奧運之後的行情。很多人對於巴菲特如何成功從熊市出逃非常有興趣,其實巴菲特買股票 與普通人購物是一樣的,他買股票就像去超市購物,商品打折了,就衝進去大買一番,股市越跌打折也越多。

巴菲特在他投資生涯當中經歷過四次大跌,1970年大跌、1973~1974年大跌,2000年網絡泡沫以及這次的次貸風波,他都能在股市遠遠沒有達到頂 點,就選擇了退出。到熊市大跌時巴菲特早就準備好滿滿的現金了,任何時候他就像一個把彈藥準備足足的獵手,就等著大象出現,一旦大象出來了就一槍。

巴菲特不會等到大象肥得流油的時候再出手,比如1970年大跌,1969年就清倉了,1973到1974年那次大跌,三年之前他就已經空倉了。而現在的大跌,無疑也製造了短線的機會。

巴菲特這樣的操作這與我們提倡的價值投資有區別嗎?散戶認為價值投資就是長期持有,認為長期持有就是不管拿什麼股票,只要拿到一定年限就有出頭之日,其實 在巴菲特的理念中這種理念是不存在的。巴菲特也做波段,同時對公司的選擇非常慎重。很多時候巴菲特不是在做股票是在做公司,他成為很多公司的長期持有者, 擁有的股份足以變成一個長期股東,他也參與到公司的經營過程,還給予一些公司經營建議,這是散戶做不到的。

巴菲特堅決不住紐約,而居住在自己的老家——美國中部內羅拉加斯州,相當於中國貴州、河南的一個小城市,城市人口只有40萬。他這樣做為的目的就是遠離市 場,保持獨立和清醒的頭腦。巴菲特說,天天在嘈雜的市場裡,想要依靠巨大的定力免受市場誘惑是很困難的,唯一的辦法就是與市隔絕,但不是與世界隔絕。

一個人一輩子碰到一次大牛市就很幸運,但是巴菲特活的夠久,一輩子遇到了4次大牛市,4次大熊市。牛市的操作手法與熊市的操作手法是直接相關的。牛市要反 貪極早拋出,熊市要反恐要敢去抄底,就是說敢反貪,能及早退出,之後才敢抄底。關鍵是很多人很難做到既反貪又反恐,而巴菲特這4次大牛市都做到了。在一個 熊市過程中間拿著大把的現金心態和拿著大把股票的心態是不一樣的,如果巴菲特現在這個點位倉位已經滿了,我相信他比任何人還要焦慮。因為他現金比我們多。

那他選股的標準是什麼呢?我們從他歷史操作的軌跡來看,他選股的標準主要有三點,

第一是公司長期競爭優勢非常明顯,業務一流。

第二點公司管理非常優秀,管理一流。

第三點就是公司業績非常突出,遠遠超出市場平均水平,業績一流。

同 時具備這三點,巴菲特才會選擇,而且他買這種公司的時候,一定等到股價被嚴重低估的時候。對於巴菲特來說,他選股,業績跟市場並不是緊密相關,一般散戶大 盤漲了就買,大盤跌了就不買,巴菲特做股票的業績,市場好的時候更好,市場很慘的時候也不怎麼跌,2000年之後美國網絡股破滅,2000、2001、 2002大盤3年跌了一半,巴菲特3年賺了10%。根據以上的三個選股標準,A股中適合的公司還真不多,你的股票是否符合這些標準?是去是留?有問題可以 隨時通過在線交流來提問。

戰無不勝的巴菲特曾經虧過錢割過肉嗎?在他的投資生涯中買入股票很少割肉,也不是等賺了才走。他極少去選股,做了52年投資,選的股票只有22只,重倉股 一共才有7只,差不多7年才能選出一隻重倉股票。 可以說效率很低,但是一旦選中巴菲特就會投很多錢在股票上,當然也會賺很多,而且他的重倉股票投資無一失誤,而且每個都非常成功,為什麼呢?巴菲特認為投 資的關鍵是避免重大的錯誤,這有點像我們人生,人生關鍵的時候只有幾步,只要這幾步不走錯就行了,巴菲特認為選對重倉股就可以了,50%、60%的資金投 的股票都對了,剩下10%、20%稍微錯一點沒有關係,所以說巴菲特不需要割肉,因為要避免割肉、避免虧損的最好辦法就是根本不犯錯誤。

那巴菲特哪點最值得我們廣大散戶朋友學習?
最典型的一點就是大跌大喜,這是巴菲特說的一句話,大跌讓好公司、好股票變得很便宜,他可以用很低的價錢買到好東西,就像超市打折的時候我們用很便宜的價格買到我們想買的好東西一樣。

http://bar.sina.com.cn/thread.php?tid=2152333633&bid=10005

2008年8月5日星期二

林園解讀冬眠功夫 稱賺錢要熬到頭髮白

  從6124.04點到2566.53點,在過去的9個月中,中國股民遭受了一輪最為慘烈的大跌。面對昨日還風光無限今日就已哀鴻遍野的股市,那 些曾經在證券市場呼風喚雨的人物現在究竟在做什麼?價值投資的大旗並沒讓被稱為「股神」的林園在這一輪大跌中倖免。但他卻表現出了與常人不同的淡定自若, 他說他已經不再看盤,每天更多的時間用來睡覺。他現在唯一做的就是「相信自己,堅定持有」。

  堅持是賺錢之本

  對林園的採訪是在他位於國貿的辦公室進行的。這裡並不是林園的公司,而是某證券公司為林園提供的一間寬敞明亮的貴賓間。他說自己其實很少來到這裡,因為自己的家在北京城的西邊,「懶得跑,沒事就在家睡覺,除非有事才過來」。

  雖然近半年多來中國A股走弱,喜歡滿倉操作的林園並沒有改變自己的風格。「我的倉位一直都是滿的,只不過現在這種市場情況下我就不再買入了。但絕對不會改變我的投資理念。」

  當眾多投資者因為被突如其來的大跌套得痛不欲生紛紛割肉出局時,林園的穩如泰山確實有些與眾不同。

  林園說,股市的規律就是:牛市吹泡泡,熊市擠泡泡;泡泡遲早會被吹破,泡沫終究也會擠乾淨,週而復始。但無論市場如何認準自己確定能賺錢的股 票,堅定地持有它就能取得最後的勝利。「根據我近20年的投資經驗,一隻股票大漲的時間可能只有10%,而剩下的90%日子裡不是在調整就是在下跌。如果 你在那90%的時間裡都持有這只股票,但卻在最後那10%到來前因為受不了『漫長煎熬』賣出了,那只能是一種悲哀。」林園笑著說。

  「經過我的測算,未來15年中國經濟的複合增長率能達到4%,因此我對中國經濟有信心。有了這個墊底,我根本不擔心中國股市,更不擔心我買的股票。不過,現在這種大市下,我做的更多的是睡覺和玩。」

  林園說,自己平時幾乎不和任何人談論股票及相關的事情,原因很簡單:害怕別人的思路影響自己的投資決定。「我不像很多股民那樣隨時盯著交易軟 件,看股票每分鍾的變化。我甚至想去一個沒有電話、沒有網絡的地方。如果別人問我成功秘訣是什麼,我想那就是堅持價值投資,拋開一切的私心雜念。」林園笑 著說。

  在林園看來,買股票和做其他行業一樣,選對了方向就要一條路走下去,「朝令夕改的人在哪裡都是賺不到錢的。」

  賺錢機器才是好公司

  很多人認為,在股市中賺到的錢都是其他股民的錢,也就是說你賺錢了,那是有別人賠了錢。的確,在資本市場的大潮中,有賺到錢的也有賠了錢的。但在林園看來,股市中賺到的錢應當是上市公司的,同理,「好公司應當是一部能大把大把賺錢的機器。」

  林園說,他從不輕易買入任何一家公司。「至少跟蹤三年是必須的,確實感覺不錯,就少量買入嘗試一下,再繼續跟蹤。覺得確實沒有什麼問題,這時就 會大量買入。」在林園看來,未來三年上漲10倍甚至20倍的公司,都是有著「嬰兒的股本,巨人的品牌」特性的行業老大。「很多上世紀50年代賣菜的日本老 太太因為在當時投資了索尼的股票,現在有些已經進入全日本最富有的人群。」林園笑著說:「就是這麼一個理兒。」

  在近20年的投資生涯中,林園也總結了自己的一套挑選能夠真正賺錢公司的標準。

  首先,判斷一家公司能否為股東賺錢,就要看這家公司的賺錢總量是多少(絕對利潤額)。其次,毛利率一定要高。林園說,他投資時毛利率在18%以 下的公司他是不考慮的,當然如果能發現一家毛利率在80%-90%的公司那就更好了。第三,應當注重一家公司的盈利能力。一般而言林園通常考慮的是每股盈 利起碼要3-4毛錢的公司。此外,PE(本益比)動態值和毛利率的變化也是林園選擇公司的重要指標。因為林園認為,他投資的企業毛利率一定要穩定或者趨 升,否則他一定不會投資這家企業。

  「從表象上看,『小投入、大產出』的公司才是賺錢機器,而不是靠增加投資才能產出盈利的。」林園說:「做其他實業也是一樣,誰都希望通過投資100萬去賺取1個億,而不是1個億的盈利是靠兩個億的投入獲得的。也就是『投資一定,產出無限大。」

  賺錢要熬到頭髮白

  1999年,一個朋友對當時身家已經過億的林園說:「我的公司要在香港上市了,你也來捧捧場買點吧。」在朋友的盛邀之下,林園去了香港。

  「當時的發行價1.28港元,我認為太高了就沒有買。」林園笑著說:「當然,他的股票也都賣出去了,都被摩根、高盛這樣的一些國際大機構買走 了。」可是,這只股票發行不久,就遇上了金融風暴,股價一路下跌到5毛錢,這時林園認為是時候出手了,於是買了一些。不久這只股票又繼續下跌到1毛9分 錢,最終林園持有的成本為0.3元。

  在林園5毛錢買入這只股票時,他算了一筆賬。林園說:「這家公司是做房地產的,每股淨資產一塊九毛多,而跌到當時那個價格,相當於它的房子每平 米才1700多元,甚至最低到幾百塊。但實際情況是,當時它的房子賣七八千一平米,資產淨值是根據每平米5千多元計算出來的。由此看來股價確實被低估 了。」

  「然而儘管如此,這只股票就是不漲,一年最多漲到6毛多然後又跌回三四毛。我當時持有這家公司流通股的30%。我就想,這只股票不到2元我是不 賣的。就這樣,一直等到了2003年,這支股票才終於大漲。」林園有些鬱悶地說,「這時那個朋友打來電話說:『林園,賺到錢了吧?』我有些生氣地對他說 『我再也不和你打交道了,我雖然賺到了錢,但這錢賺的太不輕鬆。』後來,我總結經驗,沒有把握的投資不應該參與,草率參與了結果熬到頭髮都白了。」

  「冬眠療法」也是功夫

  林園每買入一隻股票,都是在他認為有投資價值的價格介入,即買入時的價格要合理或者被低估。但林園畢竟是人,很多情況下,那些價格被低估的股票 也不會立即上漲,甚至連他自己也不知道這些股票什麼時候才能上漲。林園的方法很簡單——當他發現被低估的公司並果斷買入後,像動物「冬眠」一樣,一直等到 股價上漲。

  2005年4月份,林園就曾遭遇過這樣一次「冬眠」。當時他借錢買入招商銀行可轉債,買入的平均價為102.50元/股,到2006年初股改前,它的價格仍為102元/股左右,在近一年的時間內,價格就在101~120元間波動,作為「股神」的林園選擇默默地等待。後來他又買了上海機場,當時的平均價為13元/股,在買入後幾個月時間內上海機場的價格一直在12~15元之間波動,他又再一次「冬眠」。在林園看來,這樣的「冬眠」實際上是在股市下跌時蓄積力量、等待時機,最終將會覺醒。而有人也把這種「冬眠療法」稱之為「烏龜政策」。

  8000到20億的股市神話

  很多人把林園稱作「中國的巴菲特」。然而巴菲特執掌伯克希爾公司40年間(1965年-2004年)21.9%的年增長率,與林園進入股市頭16年的年均增長率98%相比,相去甚遠。

  進股市

  1963年,林園出生在陝西省漢中市一個普通的醫生家庭。作為長子,林園很小就掌握了家中的「財政大權」。

  「那時父母工作都很忙,下面還有弟弟妹妹要照顧,很小的時候,買菜、買米等等的事情就都由我幹。我這個人也很細心,那時候我就很關心土豆多少錢,黑市糧食多少錢,成本多少,可能這是童年時對我今天惟一有影響的事情吧。」林園說。

  林園不願過多地和外人提起童年的經歷。在林園看來,和那些苦大仇深艱苦創業並最終成功的富豪不同,自己從小沒受過什麼苦,一路走來很順利,沒什麼可說的。

  林園大學時的專業是臨床醫學,畢業後隨著父母舉家遷往深圳,第一份工作是在深圳市紅十字會醫院當醫生。兩年後,由於無法適應倒班的工作節奏,他調到了深圳博物館工作。

  1989年是改變林園命運的一年。

  一次,林園到一個朋友家做客,對方的母親是家股份公司的董事。林園由此獲悉,深圳市政府正在籌備建立深交所,如果有錢,可以拿出一些來購買公司股份,年回報率能有百分之一二十,比存在銀行划算,是個「錢生錢」的好法子。

  這是林園第一次聽到股票這個名詞,儘管他並不明白那是什麼意思,也不知道投資股票能給自己帶來什麼好處,但比銀行高數倍的回報率吸引了他。當天 回家,他就和父母商量這事。「那時我每個月200多元的工資全部交到家裡,自己的錢都由父母保管。沒想到一說,他們就同意了,一下子拿出8000元,這可 是當時家裡全部的積蓄。」

  就是家人湊給他的8000元,讓林園走進了證券營業部,一頭紮進了股市。

  試牛刀

  林園買進的第一隻股票是當時在深圳赫赫有名的深發展。他以88.45元的價格買入5股深發展,不久深發展就漲到了100元。

  1990年春節過後,股票交易開始活躍起來。林園投資的深發展進行了1拆32的拆股,隨之而來的是投資者的瘋狂追捧。為了賺到更多差價,林園騎車往返於各個營業部之間,就這樣反覆操作,幾個月下來,最初的8000元變成了12萬元。

  「1989年底,我們都是凌晨3點起來進行股票交易。那時特別簡陋,大廳的中間有一塊黑板,比如上面寫著『深原野,10塊5毛有沒有人要』,有 人就會一手交錢一手交貨,就和菜市場沒兩樣,來回倒幾次就可以賺不少錢。如果有些朋友要買那隻股票,又剛好有人想賣,我們還可以在中間介紹一下,每筆可以 賺到100多塊錢。」這段回憶令林園的妹夫至今感觸頗深。

  12萬元這筆小小的第一桶金讓林園信心大增。在隨後的兩三年內,林園又將目光瞄準了原始股。他下海南,上上海,收購併操作深原野、深錦興、瓊民源、深華新等原始股,在其上市後實現了十幾倍乃至幾十倍的增值。到1992年,林園的股票市值已超過1000萬元。

  「當我賺到1000萬元時,我把博物館的工作辭了,我想這下終於可以不用工作了。」林園說。

  歷風雨

  正如林園所說「一隻股票90%的時間都在下跌和調整,只有10%的時間才會上漲」,剛剛嘗到牛市喜悅的中國股市迎來了第一次熊市。1993年,市場供應量過大,後續資金無法跟上,供需關係發生了根本性的改變。上證A股指數從最高1640.71點一路跌至321.2點。

  林園決定賣掉股票,保住投資成果。當他帶著從股市賺來的千萬資產出來時,下一步該何去何從卻令他徬徨了,最終他決定轉投房地產。在西安投資房產的兩年,林園賺了500萬元。

  1994年底,林園和朋友一起到上海考察房地產市場,然而在這個中國的金融中心,林園卻發現自己的老本行正在向他招手,他看到資本市場已經出現了資金回流股市的現象。於是,林園立刻將房產變現1000萬元,再次佈局他的資本帝國。

  再次回到股市,林園依然選擇了深發展。當時,深發展股價不斷下跌,但林園卻在一直買進。他覺得深發展不僅是一隻金融股,更有很強的政府背景和區域經濟性,且業績不錯。最終,林園在深發展40元左右/股時套現,他賺了3000多萬元。之後,林園又把目光投向四川長虹,這只家電龍頭股也讓他淨賺4000多萬元。

  回馬槍

  2001年,股市再次進入癲狂階段,無數中小投資者不顧一切地進入股市。然而,林園卻有不祥的預感,他又一次悄無聲息地全線撤出A股。

  接下來的兩三年,林園從人們的視野裡消失了,有人說這期間他把目光投向了周邊股市,也有人說他進入房地產業搏殺。不過他一直沒有停止尋找再次殺回A股的機會。

  2003年,熊市尚未退去,林園再一次殺回來了。這次,林園帶來了價值投資的理念。在林園看來,經過多年混亂無序的摸爬滾打後,中國股市一定會向價值投資回歸,而這些都是歐美成熟市場給投資者留下的寶貴經驗。

  這次重回A股,林園的資金已經達到了近1.7億元的規模,並且主要採取組合投資的方式,每種組合的投資規模高達千萬,所投資的股票數量也明顯上升。在這輪投資中,他的重倉股主要是等「准龍頭」股以及可轉債。

  「當年投資可口可樂、通用汽車等百年品牌企業的人,只要持有到今天那一定是最富有的人,而我就是要找中國的可口可樂。」林園說,他之所以對中國的老字號上市公司如此青睞,正是基於這樣的投資理念。「同仁堂、雲南白藥、貴州茅台這樣的企業經過了百年的風風雨雨都沒有倒閉,投資它們還有什麼可怕的。一個LV的皮包賣1萬多塊憑什麼,靠的就是品牌價值,中國企業的品牌價值還沒有顯現,未來將是無可估量的。」

  未知數

  資料顯示,2006年1月1日到10月底,林園在股市上淨賺4倍,總資產翻了5倍,市值超過20億元,堪稱股市神話。然而從去年10月起,中國股市高位回落,林園的神話是否還會續寫?

  2007年3月1日,深國投基於對林園的信任,和林園共同建立並以他的名字命名了一款信託產品——林園信託。從這份信託的走勢中,不難看出它在 經歷了今年1月20日單位淨值160.02元的高位後,也隨著中國股市一路走下坡路,到7月18日,林園信託已經跌到了94.92元。

  林園在股市創造的神話在受到媒體關注的同時也受到了一些非議。中央電視台把林園稱為「中國股神」,但林園卻對這樣的稱號不以為然,他說無論外人怎麼評價,自己的投資理念不會改變,自己對中國經濟發展的信心沒有變。

  摳門行為彰顯林園價值投資理念

  -上榜理由

  他被稱為「中國股神」,很多人把他與巴菲特相提並論。公開資料顯示,經過19年股海沉浮,林園曾從最初的8000元入市資金炒到了最多時20億身家。儘管此輪大跌,一直堅信滿倉操作的林園不會倖免,但傳奇仍在繼續。

  -個人簡歷

  曾在深圳紅十字會醫院及深圳博物館工作

  1989年以8000元進入股市

  2006年10月底,林園持有股票市值達到20億元

  -記者手記

  有「私募教父」之稱的趙丹陽,不久前剛剛以210萬美元的天價拍得了明年與巴菲特老先生共進午餐的機會。趙丹陽和林園是朋友,前幾天林園問趙丹 陽:「你花那麼多錢和巴菲特共進午餐,到底想問他什麼問題?」林園相信,巴菲特對趙丹陽的問題,一定能給出一個滿意的答覆。「對一個普通人而言,花那麼多 錢和巴菲特吃飯就等於打了水漂。但對於一個投資家來說,得到巴菲特的真傳絕對是一件受益匪淺的事情。」林園說。

  其實,很多人都在期望有一天,被媒體譽為「中國巴菲特」的林園能夠與股神巴菲特在飯桌上切磋一下「股技」。不過林園說,他現在、今後也不會像趙 丹陽那樣花巨資請巴菲特吃頓午餐。原因很簡單,「我有我的選股標準和原則,我堅信自己的投資理念。只要選擇了,能夠堅持就好。」林園說。

  有人說,林園不願意和巴菲特吃飯實際上是因為他「摳門」。林園的摳門在圈子裡很有名,例如他來去機場只坐大巴,出差住酒店只住二三星級的,買部 手機也要跑遍全城找性價比最高的,就算30塊的東西也要講價。但實際上,這恰恰是林園投資的原則,那就是,只買性價比最優的東西。換句話說,以最低的價格 買到最好的東西。

  正因為曾經從8000元炒到20億這近乎神奇的戰績,有媒體給林園戴上了「中國股神」、「中國巴菲特」的帽子。媒體報導,林園2005年也曾給 自己定下目標:「巴菲特52歲的時候資產是2億美元,而我在42歲的時候,股市中的資產就算是4億元人民幣,我相信到了2008年,股票資產至少也能翻一 番。不信咱們就等3年後再看。」

  這樣的目標說明他有意無意在和巴菲特「較勁」。儘管2008年的股市大跌,高舉價值投資大旗的林園也未能倖免,但至今他仍然正襟危坐,他的悠閒與漫不經心再次體現出A股價值投資者的風範。勝不驕、敗不餒,一副大投資家的風度。

  若干年後,林園以及趙丹陽等如今在中國資本市場名聲顯赫的投資家究竟能否比肩巴菲特我們不得而知。但至少有一點可以肯定,他們要比肩巴菲特、索羅斯等前輩,還要付出很多,而不是單單一頓飯就能夠解決的。(記者王京)

羅伯特-蒙代爾:中國股市已經沒有泡沫

  人稱「歐元之父」的1999年諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·蒙代爾因為對中國經濟的關心而為讀者所熟悉。他不僅之前強烈反對人民幣升值,而且曾經 提醒中國注意奧運經濟泡沫的問題。上週日,蒙代爾教授在廣州譽峰國際會所就人民幣升值、通貨膨脹等熱點話題接受了本報記者的獨家專訪。本報記者祝慧、馮鏡 明攝影報導

  談宏觀調控

  現在是停止人民幣升值的時候

  廣州日報:中國政府的宏觀調控目標是保持經濟增長的同時,控制住通貨膨脹,一些學者建議採取比如降低個人所得稅、利息稅等,您認為減稅是不是好辦法?

  蒙代爾:減稅通常可以促進經濟增長,當然要看減的是哪種稅。我認為目前所得稅的稅負太高了,不利於中國長期的經濟發展。中國應該保持對外國投資 者和本國投資者友好的投資環境。如果稅收太高,就會減少投資,或者鼓勵人們逃稅。我認為稅負水平不應該高於30%,高於這一水平,稅基就會下降。當然美國 高於這一水平,歐洲達到50%,甚至更高。但對於任何國家任何稅種,30%的稅負都是很高了,對於那些貧窮的國家,最多不應該超過20%。

  廣州日報:您曾經不讚成人民幣升值,並警告說人民幣升值過快會帶來災難性的後果,現在的人民幣升值的幅度,你覺得是否合適?

  蒙代爾:人民幣升值的時間越長,就會變得越危險。匯率變動對實際產出的影響是相當滯後的。日本給中國提供了一個很好的負面的例子。

  1985年到1995年的十年間,日元升值了接近三倍,剛開始看起來危害並不大,但大約五六年後對經濟造成了巨大的傷害,導致了長達16年的房地產市場的低迷。直到兩三年前,房地產市場都是跌的。美元兌日元從240日元跌到1995年4月的80日元,使日本經歷了10年的滯脹期。

  我不認為人民幣升值的幅度會那麼大,但由於中國的工業結構,升值會對從事出口的小企業造成巨大的打擊,而這些小企業促成了浙江、廣東等沿海地區的繁榮。我覺得,現在應該是停止人民幣升值的時候了。

  不過,中國政府面臨著來自美國和IMF等的外部壓力,所以如果要停止人民幣升值,中國同時必須要表明會採取措施減少貿易順差。因為中國龐大的貿 易順差增長得太快,其他國家肯定會採取報復措施。現在外部為減少貿易摩擦,對中國施加的壓力是提高人民幣匯率,但我認為,這不是中國應該採取的辦法。

  中國應該採取的是使國際收支平衡的方法。可以放鬆對資本流出的管制,用資本的流出來平衡貿易順差。讓人們可以將他們手中的部分人民幣換成美元,比如說讓他們持有20%的美元、80%的人民幣。

  廣州日報:那麼現在是不是推進人民幣自由兌換的好時機呢?

  蒙代爾:我認為,現在還不是最好的時機。在奧運會後,比如9月份,會比較好。當然,也不能一下子就都放開。任何事情都不是一蹴而就的,因為無法預料政策的衝擊是否太大,這應該是個長期的過程。

  談國際形勢

  美國房地產市場年底就會回暖

  廣州日報:你以前也提醒過中國要注意奧運泡沫的問題,你對奧運後的中國經濟發展怎麼看呢?

  蒙代爾:我認為中國股市的表現正預示泡沫的結束。在奧運會後,北京和中國政府應該繼續鼓勵對北京有利的建設項目,我去年建議2009年北京建設 一個科技博物館,同類的博物館芝加哥也有一個。這樣的博物館可以向人們展示科學可以做什麼,以及科學和工業的關係,各階段的學生,甚至是企業家都可以學到 很多東西。

  廣州日報:你怎麼看國際上對中國推高原油和大宗商品的價格的指責?這次世界性的通貨膨脹的主因是什麼?

  蒙代爾:我認為,中國只有20%的責任。在眾多的影響通貨膨脹的因素中,2001年~2002年美國經濟衰退時注入的過多的流動性是主要因素。 流動性過剩的問題還會存在一段時間。需求的增長也是油價上漲的原因之一。2007年,世界經濟表現出色,有史以來第一次,所有經濟體都同時向前發展,不僅 是歐美、日本、中國,而且所有新興市場,都有大量的剩餘。因為美國的貿易赤字提供了增長的動力,所以流動性過剩的問題累積起來。但現在我認為現在已經到了 頂點。油價已從最高點滑落,當然一些政治問題,比如中東的衝突,間或導致油價飛昇。之前,每當出現國際危機的時候,油價金價都會飆升。但這次,油價飆升, 但金價的升幅沒那麼大。

  廣州日報:美聯儲挽救經濟的舉措,會不會帶來更多過剩的流動性?

  蒙代爾:我認為美聯儲會在相當一段時間內保持利率不變。因為美國經濟受兩方面因素的影響。一方面,是房地產市場的收縮,一方面是美國人對金融產 品需求的增長。對資本產品的需求抵消了房地產市場的負面影響,我預計美國的房地產市場到今年底就會回暖。美國的下一屆總統會面臨一個比較好的經濟環境。

  廣州日報:那麼美國經濟是否已經度過了最困難的時期?

  蒙代爾:美國經濟在2007年第四季度和2008年第一季度經濟增長都小於1%,幾乎是零增長,今年第二季度已經有所增長,第三季度還會繼續增長,我認為到第四季度可以增長3%。

  廣州日報:你認為美國政府是否應該拯救房利美和房地美?這是否和美國一直奉行的自由市場的信條衝突呢?

  蒙代爾:美國政府必須這麼做,「兩房」太大了,不能倒閉。很多人不喜歡「兩房」,覺得它們得到太多的特權,而且被「寵壞了」,但不論是共和黨還 是民主黨都必須拯救它們。因為讓它們倒閉的成本更高。就政治上而言,今年是大選年,也不可能讓它們倒閉。美國政府一向都會在需要的時候干預市場的,無論是 戰爭時期還是和平時期。而且房利美和房地美也是半官方性質的,它們本來是私人機構,在政府干預下,變成半官方性質。大部分的美國總統都是比較務實的。

  蒙代爾精彩觀點

  ●我認為目前所得稅的稅負太高了,不利於中國長期的經濟發展。中國應該保持對外國投資者和本國投資者友好的投資環境。如果稅收太高,就會減少投資,或者鼓勵人們逃稅。

  ●人民幣升值的時間越長,就會變得越危險。匯率變動對實際產出的影響是相當滯後的。

  ●中國目前沒有大的房地產公司倒閉。如果有大的房地產公司倒閉可能會導致連鎖性的反應,那麼中國政府可能就要出手(救市)了。

  ●相比歐元來說,美元還是很穩定的。歐元現在太貴了,如果你要賣空的話,我建議賣空歐元。目前,世界上最強的貨幣,毫無疑問是人民幣,其次是美元和港元。

  蒙代爾簡介

  羅伯特·蒙代爾出生於1932年,因倡議並直接設計了世界第一個區域貨幣——歐元,獲得「歐元之父」之譽,1998年被選為美國藝術和科學院院 士,1999年獲諾貝爾經濟學獎。他還是「最優貨幣區理論」的奠基人、世界品牌實驗室主席,曾任職於國際貨幣基金組織(IMF)。他曾在斯坦福大學和哥倫 比亞大學執教。

  談樓市股市

  目前還不到救樓市的時候

  廣州日報: 中國房地產市場也面臨價格下跌的趨勢,中國是否也應像美國一樣救市呢?

  蒙代爾:中國目前沒有大的房地產公司倒閉。如果有大的房地產公司倒閉可能會導致連鎖性的反應,那麼中國政府可能就要出手了。而且,和美國不同, 你們有國有的大銀行,除非政府希望如此,大的房地產公司是不會倒閉的。房價下跌對買房人則是個好消息。價格高低本身沒有好與壞,對整個經濟而言,最優的價 格應該是均衡的市場價格。

  廣州日報:中國股市從最高點已經下跌了超過50%,中國政府是否救股市呢?

  蒙代爾:中國股市下跌是因為它在兩年內上漲了兩倍多,市場的波動是因為經濟有很多不確定因素,因此有很多變量。

  談外匯市場

  美元最快8個月後就會轉強

  廣州日報:美元的疲軟給國際金融體繫帶來很多不穩定,現有的國際金融體制是否需要改革呢?

  蒙代爾:美元疲軟確實造成很多問題。但在去年和前年,美國的財政赤字給很多新興市場,比如巴西、俄羅斯、印度,提供了流動性。這些國家第一次有 了剩餘。因為無人借款,IMF幾乎要破產了。美元成為國際金融體制的組成部分已超過50年,其中有起有落,國際金融體制最主要的問題是沒有一個世界貨幣, 世界依賴於一個國家的貨幣,而且也沒有一個世界性的機構來調控。美元弱,就會造成通貨膨脹;美元強,就會造成通貨緊縮。

  我一直主張建立一個世界貨幣,作為美元的替代。在1968年,我就向美國建議。後來,我成了「歐元之父」,算是世界貨幣的一個替代品吧。也許歐 元開始替代美元時,他們會對這個建議更有興趣。但我不認為,美元的弱勢會導致其在國際金融體制地位的改變。只有G7,或G8認為有必要建立一個世界貨幣, 才有可能成為現實。歐元不會完全替代美元,人民幣不能完全兌換,日本的國土面積太小,黃金是過去而不是明天的貨幣。我一年前還向美國經濟學會建議,推出世界貨幣的最好時機是2010年,在上海召開世博會的同時,召開類似於佈雷頓森林會議的會議。

  廣州日報:美元疲軟還要持續多久?

  蒙代爾:最快8個月之後,美元就會轉強。美元可能會在2009年、2010年走強,而到2011年,可能又有一次危機,美元又會走軟。美元總是 週期性地起落,比較容易預測。現在世界經濟希望美元能夠強一點。相比歐元來說,美元還是很穩定的。歐元現在太貴了,如果你要賣空的話,我建議賣空歐元。目 前,世界上最強的貨幣,毫無疑問是人民幣,其次是美元和港元。

  廣州日報:美元如果轉強,中國是否應該擔心熱錢會流出呢?

  蒙代爾:熱錢的危害沒有那麼大。一個問題解決,新的問題又會產生。問題也並沒有消失,只是轉化成另一種形式。就像我們的人體,就像我們的人生。 中國經濟還在增長,如果說人民幣對美元一下子升到比方說5︰1,那麼熱錢可能蜂擁而出。但也應看到問題的另一面,熱錢流出可以減輕通脹的壓力。你們 20000億美元的外匯儲備,如果說有2000億美元熱錢流出,反而可以改善國際收支不平衡的狀況。