羅傑斯:未來世界經濟將會如何變化

　　歐債危機蔓延，國內通脹壓力增加，中國經濟增速放緩，世界經濟走勢撲朔迷離，公眾更加希望有一個能指點迷津的人出現。

　　「如果我是中國政府，我會讓人民幣現在就實行自由結算。到時候，全世界的貿易將更多使用人民幣，人民幣的地位甚至會取代美元。」17日，早年「量子基金」的前合夥人、美國職業投資人傑姆·羅傑斯(Jim Rogers)來到深圳第十三屆高交會資本投資專場，語出驚人。

　　在演講現場，羅傑斯，一身正裝，即使在疲憊時也保持著微笑，他從自己的旅遊經歷講起，歷時三年，駕行245000公里，穿越116個國家，進行了一次政治、社會、經濟的考察。於是，他總是告訴人們，不要學MBA，想瞭解世界，就去旅行吧。

　　他說，自己在選擇投資領域時，會選擇瞭解的領域和公司，農業、旅遊、水利、自然資源都是中國經濟崛起的重點領域，這些領域也不斷出現在他的推薦中。

　　當有人問他是否購買黃金和白銀時，羅傑斯笑著說： 「現在不是投資金銀的好時機，但我會在價格下降時立刻進入，降得越多，買得越多，雖然我不知道金銀的價格會增長多少，但十年後一定會增加。」

　　在記者們的追問下，羅傑斯說自己1999年買入張裕B(90.58)股。他不會買中國的A股，原因是A股太貴了。2008年9月後，他沒有再買入股票，或許他在2008年前的投資對現在的市場來說並不具備參考價值。

　　羅傑斯在接受《第一財經日報》記者的採訪時表示，目前，中國股市還沒有見底，會持續低迷，投資者需謹慎投資，應該把錢投到政府關注和扶持的領域，同時也應該是自己熟悉的領域。

　　日報：近日，沃倫·巴菲特表示，其控股的伯克希爾·哈撒韋公司今年共買進107億美元的國際商業機器公司(IBM)股份，這是歷來避免投資科技股的巴菲特在科技領域最大的一筆投資。您對巴菲特的投資給出怎樣的評價？您會投資科技股嗎？

　　吉姆·羅傑斯：我不知道巴菲特為何投資科技股的原因，科技股也並不是我熟悉的領域，所以我沒辦法給出評價。如果我能找到合適的高科技的公司，當然，我應該會諮詢我的女兒，她比我更懂科技，也更懂中文。

　　日報：建行前董事長郭樹清，成為中國新一任證監會主席。您對中國新任證監會主席提一個建議，會是什麼？

　　吉姆·羅傑斯：我的建議是放開市場。目前，外國投資者在中國資本市場投資並不多，因為外國人在中國股票市場投資很複雜，如果我想在澳大利亞、德 國投資，我只要打電話就可買入，但是這在中國是不可能實現的，這種情況下，你們如何發展一個繁榮的資本市場？所以，我建議開放市場。如果開放市場，中國將 來某一天會有世界最大的資本市場。否則不可能實現。

　　日報：未來世界經濟將會如何變化，你對中國有什麼建議？

　　吉姆·羅傑斯：未來美國市場將會繼續低迷，歐洲也是一樣，但是亞洲將會崛起，亞洲有強勁的發展動力。

　　35年以前，日本1/2的貿易額都是源於美國，而它出口的1/4都是在亞洲進行的。現在日本的出口量有50%在亞洲，25%出口到美國，這是因為日本意識到亞洲是世界的未來。所以如果要給中國建議的話，我希望你們要放眼亞洲市場，而不是放眼歐洲和美洲市場。

　　日報：事實上，中國經濟自身也存在一定問題，比如出口受到影響，內需消費不足，您為何一直對中國充滿信心？

　　吉姆·羅傑斯：中國的經濟的確有很多的問題，你們的房地產泡沫和通脹都是很嚴重的問題，但是你們已經採取了一些措施。

　　西方國家正在衰落，他們也有自己的問題。我為什麼會如此樂觀？這是因為中國是世界上最大的國家，你們有很大的外匯儲備。但這並不意味著你沒有問 題，其他的國家如果有問題的話，你們肯定也會步入衰退。但是中國有一部分人群是感受不到美國衰退的影響的，比如如果你是農民。中國有一個悠久的歷史，你們 現在正在重新崛起。

　　日報：歐洲債務危機仍在持續，您如何評價歐美的貨幣政策和隨之而來的影響？

　　吉姆·羅傑斯：現在西方經濟形勢不佳，歐美的貨幣政策也並不得力，西方經濟發展會放緩，之前兩年他們已經發了大量債務，所以現在不能再繼續通過 擴大發行債券來渡過難關，所以歐美的情況會比2008年還要糟，他們會增發鈔票，這些措施會導致2012、2013年面臨更差的局面。因此在我看來，在未 來一兩年中，西方的經濟危機很難解決。

　　日報：你被譽為最能看透大勢的人，您預測本輪歐美經濟衰退會什麼時候結束？

　　吉姆·羅傑斯：直到有銀行倒閉，經濟崩潰，這種情況可能會下個月，明年，或者下個十年？我的意思是，早晚會出現，但沒有人能準確預料。

　　經濟危機是西方一直都沒有解決的老問題。我想，只有我們停止過度提前消費，不借貸，經濟危機就沒有了。(第一財經日報)

曹仁超：股樓有波幅無升幅

　　2004年，個人首次接觸John Mauldin出版的Bull's Eye Investing，可以說該書改變了個人分折投資的方法。

　　他在書內引用「愛麗斯夢遊仙境」內愛麗斯同貓的對話，愛麗斯問貓：「你可以告訴我應走哪條路嗎？」貓回答說：「一切看你去哪裡而定。」愛麗斯說：「去哪裡也沒問題。」貓說：「既然如此，選哪條路亦冇問題。」

　　「戰後嬰兒」主導股市

　　John Mauldin認為，自2000年起到2010年，股市將迷失方向，不似1980到1999年的超級大牛市，因此，如再採用上世紀80年代、90年代方法 去應付2000到2010年的股市，將大錯特錯，理由是2000年起我們面對股市高估值（高P／E）、利率升升降降、美元購買力因雙赤（外貿及政府財赤） 問題而不斷下降的環境，美股將進入secular bear market（綿綿不斷的熊市）。

　　但同90年代日本股市不同，1990年至今日圓購買力在國內並沒有下降，令日股出現真正大跌市，美元購買力卻不斷下降，因此，用美元計美股指數隻是上上落落，情況有如愛麗斯反正去哪裡都沒有問題，既然如此，選哪條路亦沒有問題。

　　他又提出，「戰後嬰兒」主導世界經濟盛衰繼而影響投資市場，投資應投放在有機會贏出的行業及公司，投資策略一如要在1980年代找出微軟及英特爾，即未來有機會勝出行業內競爭的龍頭股，因為日後股市將是good markets are followed by bad markets，然後又再是good markets。

　　雖然我們不知道冬天那一天開始，但知道冬天大概何時來臨及冬天之後是春季。獵鴨的人皆知道，子彈不應瞄準鴨子而是指向鴨子將因聽到槍聲而起飛後的未來位置。投資亦一樣，應預計未來經濟怎樣而非今天經濟怎樣而作部署；不要太早亦不要太遲，要做到時間剛剛好。

　　他在2004年已提出2007年股市將崩潰，理由是由那一年開始，戰後嬰兒進入61歲退休年齡，他們將拋售股票去迎接退休，引發股市大跌。

　　過去歷史標普500指數平均P／E在8倍到20倍 之間上落，只有1990到2000年P／E才突破20倍，升到35倍，理由是利率不斷下跌。在2004年，他認為上述日子已過去，未來日子標普500的 P／E將重返8倍到20倍水平上落，理由是未來利率只是上上落落，不再是反覆回落。

　　美股將進入sideways to down走勢維持20年（2000年起計），令標普500的P／E由2000年的高P／E走向低P／E。

　　美國「失業」

　　他提出「the trend is your friend until it ends」論，當年個人代為中譯作「有智慧不如趁勢」。他提出catching the next wave（捕捉下一個上升浪）理論，不要再相信什麼長期持有實賺理論；他更提出2007年股市因戰後嬰兒踏入退休年齡而回落後，令退休年齡由60歲改為 65歲，令股市出現中興，然後再改為70歲，最後改為75歲才改無可改。

　　因此，2017年前美股仍可以起起跌跌，但2020年後因退休年齡改無可改，再次陷入長期回落。2007年，美國開始出現「物品及服務價格因退休人士日增而上升，股票及房地產因退休人士出售而回落」。

　　未來世界人口下跌最快的將是俄羅斯，由1.45億 下降到1億左右，其次是日本，由1.3億下降至1.09億，意大利由5700萬降至4500萬，德國人口無增長，保持8000萬，美國將由3億多，上升到 4億，世界人口增長主要來自中東及其它新興工業國。世界人口分佈改變令中東及新興工業國國際影響力上升，反之，俄羅斯、日本同歐洲下降。

　　美國面對雙赤危機但人口仍在增長，令失業率愈來愈惡化，最後引發國際貿易矛盾。OECD國家經濟不前，理由是年青一代已失去工作同學習熱情，例如戰後歐洲重建，美國工廠日夜開工，產品運到歐洲、日本及全球，到1970年代歐洲同日本重建完成，他們的產品又運到全世界及美國。

　　1980年後情況有所改變，OECD國家年青一代只有興趣做公務員，因福利好及不會被炒魷，更有興趣做金融財務，因為揾錢易，任何辛苦的工作，年青人皆沒有興趣，令製造業職位大量流失到中國，IBM、微軟，甚至Google這些IT公司都在印度大量聘請人才，因為工資只及美國10%而他們願意每天工作14小時（在美國連8小時亦不願）。

　　今天留在OECD國家的工作只有政治與金融，結果令政府皆負債纍纍（因人民不斷向政府伸手攞錢），在日本引發股災，在美國帶來次按危機，在歐洲出現主權債務問題。

　　股樓有波幅無升幅

　　展望未來情況仍在惡化而非改善。在OECD國家長線投資注定失敗，因為股市、樓市只有波幅而非上升。

　　分析員是「沒用的人」。據David Dreman研究1982年到1997年分析員的報告，事後證明出錯率高得離譜！近年不少金融危機便是由他們分折錯誤而引發。2004年，John Mauldin根據標普公司綜合分析報告估計2002年上半年首20間全美等一流企業純利可上升48%、下半年維持45.7%增長，結果全錯。較長期分析 由National Bureau of Economic Research收集，在1999年分析界認為，美國一流企業未來五年純利可保持年率22.4%增長，到2004年的結果他們只維持年率9.5%增長。

　　大量證據證明分析員所做的預測十之八九都是錯的，不值得重視。隨著愈來愈多精明投資者出現，投資市場進入20／80期，只有20％投資者賺錢，其餘80％是輸家，理由是一般投資者有時過分自信、有時又過分自卑，有理據證明他們對消息作出過分反應而虧損巨大。

　　散戶常犯六毛病

　　散戶常犯毛病：

　　一、恐懼與後悔。恐懼令他們不敢在低價入貨（例如10月1日本人公開叫大家入貨，有多少人做了？），後悔令他們不肯「止蝕」，一直持有蝕本項目望打和。

　　二、短視。過去不知多少次散戶因短視而錯失買便宜貨機會。

　　三、不因形勢改變而改變自己看法，往往感情用事而非理性分析。

　　四、相信運氣而投資沒有紀律。

　　五、利用過去經驗。例如有多少人仍對匯控（005）死心塌地，忽視美國歐洲經濟近年轉壞的影響。

　　六、盲目相信走勢分析，忘記走勢準確度只有49%。

　　美元購買力泡沫化，理由是各國仍十分希望將產品出售給美國。1980到2000年隨著利率下降，股市及樓價上升，美國人可借錢消費，2000年起美元利率只是升升降降，資產亦在跌跌升升。美國人仍需消費，各國仍需賣產品給美國，因此，美國政府增加貨幣供應去讓美國人可以繼續消費，各國繼續維持出口增長。這些日子可維持多久？沒有人知道，但總有一天結 束，例如美國重返保護主義或美元失去國際的信任。