樊綱：奧運前夜看中國經濟 股市樓市還能怎麼跌

　　「去年11月，提起奧運之後的經濟，我心裡真是沒底」，「但現在情況大不一樣」。

　　2007年中國經濟的關鍵詞是「防止過熱」。從去年上半年開始，CPI越走越高，漸漸溢出了食品的範疇，金融市場上的流動性過剩漸有氾濫之勢，央行多次加息和提高存款準備金率，一再釋放緊縮信號，而且下半年美國的次貸危機險些釀成全球性的金融崩潰，但關於「奧運行情」的豪言壯語一直不絕於耳，「奧運會之前經濟不會調整」幾乎成了一面倒的情緒。

　　盲目的樂觀情緒除了有中國經濟的連續多年強勁增長的支持，也是因為對中央政府施政作風存在一種刻板的印象，孰不知，隨著中國經濟總量的擴張，政府施政也不得不更加務實，更加貼近經濟規律，而不能為了維持廉價的喜慶氣氛，就坐視泡沫吹大。但市場尤其是股市似乎沒有領會到這種變化。股指大跌之後，中國經濟的困難局面似乎出乎很多人的意料，加上2 008年自然災害頻發，全球金融危機深入發展，中國製造業困難重重，樂觀情緒正在逆轉成悲觀情緒。

　　近期央行貨幣政策委員會委員、中國改革基金會國民經濟研究所所長樊綱在華夏銀行上海分行行長夏小華的陪同下，接受了本刊採訪。樊綱一一分析了中國經濟的現狀以及奧運之後的走向。

　　奧運之後的經濟

　　《新民週刊》：很多人擔心，奧運之後中國經濟會不會發生衰退。

　　樊綱：2006年在北京奧運會投資最高潮的時候，北京市的投資總額只佔全國固定資產投資總額的2.9%，所以說，北京的經濟總量佔整個中國經濟總量的份量很小；上海的經濟總量大一些，也只佔到5%。奧運之後，即使沒有這3%，也不是什麼大事。更何況，沒有奧運，沒有世博會，北京和上海本來也要建設；它們都還處在城市化初期。

　　當然，市場炒作有自我實現的可能。(奧運之前炒得太厲害)奧運之後也許真的誰也不投資了，(炒作)自我實現了一個週期。但現在這個週期的可能性在減小。當時我最擔心的事情是什麼都憋到奧運會之後，股市也不調整，樓市繼續飆升，能源價格也不調，經濟也不放緩。當時市場上普遍的觀點是，奧運會之前不會調能源價格。如果是那樣的話，中國經濟就慘了，奧運會之後就大崩盤。股市如果不是從去年下半年調整，奧運會之後真的危險。

　　《新民週刊》：現在的情況比你設想的要好？

　　樊綱：現在情況大不一樣。股市、樓市和能源價格都調了。也許都調得差不多了，也許正往上走。現在根本不用擔心奧運之後的經濟，你還能怎麼再跌？你還能怎麼再調？

　　《新民週刊》：股市調整到現在的點位，是不是已經差不多了？

　　樊綱：這個我不知道。但像台灣當年那樣，股市先拱到12000點，然後一個月之內落到2000點，這樣的事情不會再發生了吧？證券、房地產這幾個市場如果調整比較及時，經濟就可以實現軟著陸。大家也許會想，這次調整裡我損失了多少多少，但也要反過來想，如果此時不調，假如你在更高的點位上被套，也許會更慘。宏觀經濟也是這樣，增長速度為12 %的時候調比起15%的時候調，大家的損失都會小一點。

　　現在的情況和五六個月之前不一樣。去年11月，提起奧運之後的經濟，我心裡真是沒底。調整，尤其是能源價格調整，我個人認為是一件非常好的事情。

　　通脹的前景

　　《新民週刊》：油價上漲不是會進一步推高通貨膨脹嗎？

　　樊綱：對短期通脹會有影響。這是不可避免的，早晚都會發生。你如果現在不調，以後調，對通脹的推動更大。經濟學上有個術語叫「被壓抑的通脹」，價格被壓住太久以後再調，會一下子彈得非常高，對通脹的壓力會更大，所以早調永遠比晚調好。而且我們要看到，這次成品油調價，是食品價格已經基本穩定， CPI開始放緩的情況下進行的。它當然最終會在消費價格指數上顯示出來，但會有一個過程。如果食品價格越來越穩定，對CPI的作用越來越小，油價上漲最終也未必會推高 CPI。只要我們控制住貨幣總量，把導致通脹的基本供求關係控制好，CPI還是有可能穩定住。

　　非常重要的是，我們的能源價格不調，我們的總供求關係失衡程度就會更大，可能造成更嚴重的通貨膨脹。什麼道理呢？能源是一種一般的生產要素，如果你壓制它的價格，就會產生對它的過度需求。能源價格低，大家就過度消耗能源，那些消耗能源的產業的生產成本比國際上低，產品價格就越有優勢，市場對這種產品的需求就更多，導致它繼續擴張生產規模，最後對其他生產要素的需求也會增大，產生超額需求。如果扭曲的價格保持下去，超額需求打不掉，長期積累下去，將來通貨膨脹會更加嚴重。現在是用短期的價格上漲，來換取長期的價格穩定、供求平衡和低通貨膨脹。我認為這是值得的。中國經濟現在也有能力消化這種短期上漲。

　　《新民週刊》：很多人不能理解，我們為什麼不在國際油價較低的時候調整能源價格。

　　樊綱：能源價格其實一直在調，但是後來食品價格大漲，為了控制總體價格水平，把能源價格控制住了。但這個階段國際能源價格沒有下來，它升得更快了，一下子把我們的價格空間拉大了。這是值得吸取的教訓。我們作為發展中國家，不是價格制定者，價格調整可以稍微慢半拍，但不能慢太多。

　　另一方面，真正的問題是長期沒有動的電價。這個是更加值得吸取的教訓。原來以為煤主要是我們自己生產的，價格是可以控制的，沒想到全球能源價格上漲，導致煤的價格上漲(我們根本控制不住)，你不漲價，煤就出口到國際市場去了，就會造成短缺，電就會出問題。

　　《新民週刊》：這次工業用電價格上調的同時，發改委不是同時要求電煤不得漲價嗎？

　　樊綱：煤炭的市場分為兩個部分，一部分是政府控制的，一部分是政府控制之外的。限價只能限制前者的價格。

　　《新民週刊》：發改委不擔心這種價格管制帶來新的價格扭曲嗎？

　　樊綱：只要是管制就會帶來扭曲，但我們的管制恐怕也不能一下子放開。希望這次調整是一個開始，在各方面能夠承受的前提下，儘可能快地完成生產要素價格的調整。除了油價和電價，還有資源價格。我們已經把產品價格都放開了，但是資源價格包括利率，都應該逐步走向市場化。在價格方面，我們還有很多需要改革的東西。

　　人民幣升值

　　《新民週刊》：人民幣對美元升值的方式一直是有爭議的，有人說，長期小幅升值導致了大量熱錢湧入。

　　樊綱：你說怎麼辦？換一個辦法？無非兩個辦法，一個是停止升值，一個是一步到位。這兩個辦法是不是比現在的辦法好，值得懷疑。如果不升，美元天天在貶值，你不升，意味著你離市場均衡越來越遠，價格扭曲就會越來越厲害。人為地把某個經濟變量固定下來是不行的。比如能源價格，你把它固定下來，就會造成短缺。匯率固定下來不升，顯然不是辦法。

　　現在的確有停止升值的呼聲。但問題是你能否保證美元不降？如果不能阻止美元停止貶值，就不能阻止人民幣升值。

　　我們的問題和世界上的問題是相關的，現在世界金融在動盪，熱錢多是因為發達國家的金融市場出了問題，銀行破產，信貸萎縮，那些沒有受到影響的資金沒有去處，就要到世界上其他地方去尋找機會，像我們這種增長還比較快的新興市場國家，就成為它們流動的目的地。不管人民幣升不升值，它們都要來中國。人民幣一升值，吸引力就更大。

　　另一個辦法是大幅升值，一步到位。但我要問，什麼叫一步到位，到哪個位就是均衡點？美元一天天在貶值，美國利率這麼低，全球金融動盪遠遠沒有結束，壞消息一個接一個，大宗商品價格都在上漲，你知道哪個位置是均衡點？況且，關於這個均衡點，各有各的說法，市場有一個說法，美國國會有一個說法。美國國會以前說的是一個很精確的數字，(人民幣對美元應該升值)27.5%，現在的新數字是40%到50%。隨著美國大選的白熱化，點位還可能不斷提高。

　　再者，你一次大跳升，就能阻止市場(對人民幣升值的)預期嗎？人民幣會使製造業跑到越南，跑到孟加拉國，但不管跑到哪裡，也不會跑到美國去。美國國會還是會怪人民幣，要你再想辦法升多少多少，這樣市場預期就來了：只要美國國會有足夠的壓力，人民幣就會大幅升值。只要有過這樣的升值記錄，預期就會更有投機性。因為它不是衝著現在這種每年5%到 6%的升值，而是衝著你每年20%到30%的升值了。

　　我不能確定大幅升值之後投資機會減少還是會增多。我覺得兩種可能都存在，可能會減少，但很有可能投機預期會更強烈。

　　人民幣升值會改變世界就業和生產結構，給我們的勞動密集型產業造成衝擊，會使我們的訂單跑掉。小幅升值企業還有點適應的餘地，大幅升值跑掉更多。我們畢竟是個發展中國家，我個人不願意看到我們的製造業被驅趕出去。現在有一些媒體和政府官員常常攻擊我們的製造業，攻擊我們的勞動密集型產業，攻擊我們那些為第一代農民工創造了大量就業機會的產業，但我不希望它受到衝擊太大。衝擊是一定的，調整是一定的，產業升級也是一定的，但需要一個過程。所以我個人比較贊成現在的辦法。它當然有缺陷，有問題，比如流動性增多，外資湧入，但經濟學上沒有十全十美的辦法，任何辦法都有利有弊。在國際金融動盪的背景下，恐怕我們沒有更好的辦法。

　　「中國製造」的危機

　　《新民週刊》：除了人民幣因素，中國的勞動力成本和環境成本也在上升，將對中國製造業產生什麼樣的影響？

　　樊綱：現在的成本提高裡面，當然有勞動力成本提高的因素。但是我們的勞動力成本可能一直不提高嗎？前二十幾年，如果扣除通脹因素，我們的勞動力成本實際是下降的。高增長了三十年，至少勞動力價格不能再下降吧？

　　農民工交社保，這不再是經濟學上的問題，而已經是一個社會和政治問題。它不是要求企業漲工資，工資應該由市場決定，但社保是基本的。過去由於種種原因，我們的企業沒有支付這一塊成本，(形成了)一筆欠賬。現在即使給農民工交了社保，我們的勞動工資上漲速度仍然低於勞動生產率的提高速度，資本的收入增長速度仍然大於勞動收入增長的速度。

　　今年很多沿海的農民工可能面臨失業，他可能會回到內地，我希望抓住這個機會，使他的社保具有流動性，讓他在內地也能夠享受。

　　以前我們的環境成本支付得不夠，能源價格受政府控制，所以和國際上相比，企業成本低。但環保也已經變成了政治問題。以前還僅僅是國際政治問題，現在已經成了國內政治問題，人大代表年年提提案，吃飽了飯的城市居民要求一個較好的生活環境，環境保護已經成為我們經濟的內在需求了，社會要求你支付這一塊成本。

　　從企業角度講，要清醒地認識到這個(成本上升的)趨勢。這還沒有說全球變暖，沒有說其他社會責任呢。我們的企業要做戰略的調整，形成創新機制，在其他方面降低成本，動腦子彌補這些成本提高造成的損失，才能繼續保持競爭力。

　　《新民週刊》：成本上升會導致中國的製造業外移嗎？

　　樊綱：肯定會有一些外移，這是不可避免的。越南的勞動成本本來就比我們低，這次越南盾貶值，就更加低了。印度的勞動力成本本來也只有中國的 50%，它的貨幣也在貶值。他們也在改善投資環境，吸引外資，甚至在吸引中國的資本。全世界都在發展，製造業這碗飯不可能只有中國吃，大家都要吃。

　　我們的沿海地區發達一點，但內陸地區仍然有很多勞動力需要就業，所以希望沿海地區能夠創造條件多保留一點，內陸地區交通條件好的地方，再吸收轉移一部分。我承認，不是所有的企業都能夠轉移到內陸去，還不僅僅是運輸成本的問題；關鍵不是內陸和沿江地區交通成本太高，而是政府成本太高；政策不配套，政府服務不到位，產業轉移不過去，有一些轉移過去的又退出來了。這要求中央政府和地方政府聯手再做一些努力。努力永遠是需要的。當初沿海地區也是經過努力才吸引到資本的。內陸地區也要改善自己的投資環境，降低政府成本，各種配套跟上，使產業能夠轉移過去。我們應該有一種希望資本留在中國、繼續為中國創造就業的態度。當然，即使創造條件，也有一些是留不住的。

　　《新民週刊》：這會影響就業和農民增收嗎？

　　樊綱：經濟調整，就業一定會受影響。當然也要看到，經濟過熱時期創造的就業也是過快的。現在有一些調整，速度放緩，也是必要的。

　　《新民週刊》：央行的緊縮政策導致中小企業貸款難，更加惡化了製造業的困境。

　　樊綱：中小企業也不應該僅僅考慮銀行貸款這一個途徑。現在應該多想一點銀行之外的直接融資的渠道。直接融資不是說上市，在上市之前，有很多很多種融資的方式，直接投資、風險投資、PE等等，都是直接融資。它們的特點是股權融資。通過讓渡一點股權，換得資金。這不僅中小企業，大企業也都是這樣做。美國次貸危機爆發之後，花旗、J.P.摩根很早就開始賣股權，找戰略投資者。我們過去對融資的理解，要麼是找銀行貸款，要麼是上市，其實這兩者之間的很多發展階段，需要通過發行債券或者股權讓渡的方式來完成。我們的民營企業家往往捨不得賣股權，其實即使讓渡一部分股權，仍然可以保持控股權。

　　政府可以提供法律保障，保障股權的實現，鼓勵股權投資基金的發展。政府、金融部門、金融管理部門到中小企業，把投資的渠道和形式想得更加寬廣一點，投資的渠道更多一點。我們的金融專家想的都是國際上最fashion(時髦)的東西，動不動就是股市、期權、衍生工具，沒想到我們缺最基本的東西。

　　《新民週刊》：高層領導正在頻頻調研製造業，未來財政政策會因為製造業的困境進行調整嗎？比如說減稅。

　　樊綱：這我不知道。這是政府的事情，我不做評論。

　　金融動盪會不會導致大蕭條？

　　《新民週刊》：溫總理3月份曾經說過，今年中國經濟的問題是不測因素多，決策困難，現在看來，最大的不測因素是什麼？

　　樊綱：最大的不確定因素是美國的金融危機到什麼時候才能結束，會不會繼續惡化，對實體經濟的影響到底會有多大，這些現在都還看不到。中國經濟的基本趨勢和經濟政策的操作，都和它有很大的關係。

　　《新民週刊》：世界金融危機會不會發展成大蕭條？

　　樊綱：現在經濟、經濟學和經濟政策都不是1929年的狀態。我個人認為，發展這麼多年的世界市場有其內在秩序和調整手段，人類迄今為止積累起來的智慧，能夠避免最壞的情形，也就是1929-1933年那樣的大蕭條發生。危機說到底是現行國際金融貨幣體系出了問題，以美元為本位、以美國為主導的金融體系，只能管國際貨幣的使用者，管不著國際貨幣的發行者，加上最近二十年來強調金融創新而忽視金融監管的體制，忽視了風險，導致了一個長期潛藏的大泡沫一下子破滅了。全球經濟一定會下滑，金融市場會有相當時期的混亂，這個教訓值得人類去總結分析。

撰稿·新民週刊-汪偉

袁世凱孫女袁家倜：深圳炒股賺了70萬

　　在酷愛美食和旅遊的網友眼裡，天津蘇易士西餐廳是游天津必不可少的一大景點。

　　除了餐廳幽雅的洋房和地道的餐品外，還因為餐廳名是著名物理學家袁家騮題的，而餐廳的主人則是袁的堂妹——袁世凱的孫女袁家倜。

　　作為連續24年的天津市政協委員，袁家倜已不知接受過多少採訪了。所以，對本報記者的長途電話追訪並不感到奇怪，這個84歲的老人，什麼樣的事沒見過呢？

　　上學最怕上歷史課

　　袁家倜是袁世凱四子袁克端之女。她1924年出生時，祖父袁世凱已去世8年。

　　雖然從沒見過祖父，可她還是因為祖父的關係，童年蒙上了陰影。

　　上學時，袁家倜最怕的是上歷史課，課本上清末那幾個章節，成為她兒時最大的傷痛。「只要一提到袁世凱，我簡直無地自容。」

　　雖然打心眼裡不願別人知道自己是袁世凱的孫女，可包括她在內的袁家眾多後代，還是靠著袁世凱留下來的遺產，過了幾十年的優越生活。

　　1956年公私合營後，袁家倜的生活開始發生驚天逆轉。這單從交通工具的變化就可以看出來：她從坐四輪汽車改為坐三輪人力車，又從坐三輪車變為擠公共汽車。

　　「文革」時，袁家倜和丈夫、孩子告別生活了幾十年的小洋樓，到天津西郊農村接受改造。8年農村生活，袁家倜從一個不諳世事的貴族女子，變成了會養豬、會用野菜做飯的農婦。

　　1973年，袁家倜的堂兄、著名華人科學家袁家騮和夫人吳健雄受周恩來總理之邀回國訪問，包括袁家倜在內的袁世凱後人境遇從此得到改善。1978年，袁家倜根據相關政策，又搬回了從前的小洋樓。

　　深圳炒股賺了70萬

　　電話裡，袁家倜多次提到堂兄袁家騮，對堂兄夫婦的敬佩與感激之情溢於言表。

　　她說，自己之所以在晚年還能下海經商，成功創建蘇易士西餐廳，也與堂兄有關。

　　1987年，深圳方面有意請袁家騮先生和夫人當深圳市的高級顧問。袁家倜積極與兄嫂聯繫，並促成了此事。她也就此擔任了深圳特區發展公司經濟顧問。

　　作為最早的一批開拓者，袁家倜在深圳6年，見證了深圳從貧窮漁村到繁華都市的巨變，也開闊了眼界，學到了生意經。

　　在深圳時，袁家倜買了一些原始股票。6年後，她回天津時把股票全賣了，賺了70多萬元。

　　69歲開西餐廳

　　上世紀90年代初，70萬元是筆巨款。在深圳見過創業神話的袁家倜，想跟幾個朋友合作搞一個房地產公司。沒想到嫂子吳健雄不同意，因為風險太大，投入也很大。袁家騮於是建議堂妹開餐廳，因為餐飲業比較穩當。堂兄還許諾，如她搞餐廳，他就給她題名。

　　袁家倜覺得堂兄的話不無道理，決定開個地道的西餐館。她本來根據蘇伊士運河給餐廳取名「蘇伊士西餐廳」，可袁家騮說「伊」字不好寫，給改成容易的「易」字，所以餐廳成了現在的「蘇易士」。那年她69歲。

　　如今，蘇易士西餐廳已開了15年，北京、天津不少名流政要紛紛慕名前來品嚐，而天津經濟技術開發區、保稅區的不少外國人也成了那裡的常客。

　　網友發在網上的帖子提醒說，要到蘇易士就餐，得先提前訂位子。

　　袁家倜透露，餐飲業有個說法，大餐廳火5年，小餐廳火3年。而她的餐廳開了15年，還是照樣火。原因在於，她一直恪守堂兄袁家騮給餐廳訂下的三條規矩：保持高度衛生，價格公道，對顧客熱誠有信用、不以次充好。

　　因為餐廳長盛不衰，很多人建議袁家倜開分號，可她堅決不同意。有很多餐飲大鱷找上門去，想和她合作，也被她婉拒：「開分店是好，但只要一家出事了，說倒全部倒。」

武漢晚報
文/記者 呂所知
　　

(轉貼) 大錢題 : 隱世油王

上 月 底 ， 記 者 到 美 孚 登 門 拜 訪 這 名 神 秘 的 中 石 油 股 東 凌 芙 生 ， 應 門 是 一 位 年 逾 七 十 的 老 伯 ， 記 者 道 明 來 意 ， 並 拿 出 中 石 油 年 報 展 示 之 後 ， 他 才 自 認 身 份 並 笑 說 ： 「 年 報 居 然 有 我 名 ？ 咁 賞 面 呀 。 」 原 來 他 雖 然 每 年 都 會 收 到 中 石 油 的 年 報 ， 但 從 未 仔 細 翻 閱 ， 故 不 知 自 己 竟 榜 上 有 名 。

他 兩 夫 婦 現 有 約 六 百 九 十 萬 股 中 石 油 ， 市 值 逾 七 千 萬 ， 「 我 咁 多 年 不 斷 買 貨 ， 其 實 到 而 家 只 係 差 不 多 打 個 和 ， 所 以 唔 會 賣 住 ， 佢 派 息 又 幾 好 ， 咪 由 佢 放 度 。 」 凌 芙 生 強 調 將 股 票 轉 為 自 己 名 下 ， 收 息 時 便 不 用 被 銀 行 或 證 券 行 「 過 水 濕 腳 」 ； 以 中 石 油 息 率 約 四 釐 計 算 ， 他 每 年 收 息 逾 二 百 六 十 萬 元 ； 以 自 己 名 義 收 取 ， 可 省 回 逾 萬 元 的 代 收 股 息 費 。

香 港 上 市 公 司 的 年 報 ， 只 披 露 持 股 逾 百 分 之 五 的 股 東 ， 惟 中 石 油 自 去 年 回 歸 國 內 發 行 A 股 後 ， 須 按 國 內 上 市 規 定 ， 同 時 披 露 十 大 流 通 股 的 股 東 資 料 ， 因 此 ○ 七 年 的 年 報 ， 在 十 大 流 通 股 東 一 欄 內 ， 才 有 凌 芙 生 夫 婦 的 名 字 出 現 。 香 港 投 資 者 學 會 主 席 譚 紹 興 表 示 ： 「 佢 轉 自 己 名 才 會 被 揭 發 ， 否 則 存 證 券 行 ， 都 會 包 含 在 香 港 中 央 結 算 代 理 人 一 欄 ， 唔 會 出 自 己 名 。 」 因 此 很 多 同 時 在 兩 地 上 市 的 公 司 ， 其 最 大 的 流 通 股 東 皆 屬 中 央 結 算 代 理 人 。

出 身 石 油 行 業

凌 芙 生 買 重 中 石 油 ， 並 非 只 為 收 息 ， 而 是 因 為 唔 熟 唔 做 ， 「 我 以 前 石 油 公 司 工 作 了 幾 十 年 ， 好 清 楚 知 道 石 油 係 必 需 品 同 好 熟 行 情 ， 我 覺 得 中 國 石 油 發 展 落 後 世 界 ， 有 好 大 進 展 空 間 。 」 現 時 國 際 油 價 高 企 ， 他 卻 認 為 難 以 持 續 ， 「 當 油 價 貴 ， 自 然 會 有 人 開 發 另 類 能 源 ， 從 而 減 低 原 油 的 需 求 。 現 時 已 經 有 好 多 人 開 發 風 力 、 太 陽 能 等 ， 所 以 我 覺 得 油 價 都 差 不 多 到 頂 了 。 」

原 來 ， 他 自 六 十 年 代 初 期 ， 便 在 美 孚 石 油 當 工 程 師 ， 對 股 票 的 認 識 ， 亦 由 當 時 開 始 ， 「 我 在 美 孚 做 的 時 候 ， 有 個 收 買 佬 經 常 收 爛 銅 爛 鐵 ， 我 同 佢 好 熟 ， 佢 係 一 個 股 票 迷 ， 成 日 講 唔 停 ， 我 跟 得 佢 多 ， 都 開 始 睇 書 研 究 ， 發 覺 股 票 真 係 幾 好 。 」

他 認 為 投 資 股 票 ， 一 定 要 買 有 往 績 可 循 的 龍 頭 股 ， 所 以 從 不 抽 新 股 ， 「 因 為 睇 唔 到 佢 以 前 做 成 點 ， 我 覺 得 好 多 招 股 書 都 係 吹 水 。 」 在 股 市 打 滾 四 十 年 ， 雖 經 歷 多 次 股 災 ， 但 卻 未 曾 損 手 ： 「 完 全 唔 關 我 事 ！ 因 為 我 唔 係 炒 股 ， 係 長 線 投 資 ， 買 又 係 龍 頭 實 力 股 ， 就 算 股 價 跌 ， 遲 早 都 會 升 番 。 」

他 的 投 資 期 ， 往 往 長 達 十 幾 二 十 年 ， 「 我 買 新 鴻 基 地 產 時 候 ， 佢 先 幾 蚊 ， 到 而 家 都 未 放 。 」 所 以 他 認 為 買 股 票 ， 幾 乎 是 穩 賺 。 「 只 要 有 耐 性 ， 買 優 質 股 ， 基 本 上 唔 會 有 問 題 ， 我 唔 係 要 發 達 ， 我 係 要 有 系 統 咁 積 累 財 產 。 」

更 重 要 的 ， 是 他 用 作 買 股 票 的 錢 全 屬 閒 錢 ， 「 當 年 美 孚 母 公 司 係 全 球 第 四 大 石 油 公 司 ， 在 香 港 請 人 ， 好 少 會 炒 ， 而 且 人 工 同 福 利 都 相 當 好 。 加 上 我 無 乜 嗜 好 ， 好 少 使 錢 ， 自 己 份 人 工 根 本 用 唔 晒 ， 咪 買 股 票 當 儲 錢 ， 由 佢 擺 度 。 」
住 屋 幾 乎 是 香 港 人 的 最 大 負 擔 ， 但 凌 芙 生 卻 倖 免 於 難 。 美 孚 石 油 於 六 十 年 代 ， 把 油 庫 從 荔 枝 角 海 旁 遷 往 青 衣 ， 把 原 有 地 皮 用 作 發 展 美 孚 新 ； 八 十 年 代 初 屋 苑 建 成 後 ， 油 公 司 讓 員 工 率 先 選 樓 ， 除 樓 價 有 一 成 七 折 扣 外 ， 還 提 供 免 息 貸 款 ： 「 唔 使 俾 真 金 白 銀 ， 公 司 借 錢 俾 你 買 樓 ， 再 每 個 月 你 人 工 扣 少 少 還 錢 。 」

他 當 年 還 以 三 百 一 十 萬 元 ， 買 入 美 孚 區 內 其 中 一 個 商 場 的 大 鋪 位 ， 間 成 六 個 鋪 面 出 租 至 今 ， 「 當 時 我 按 手 上 股 票 ， 向 銀 行 借 錢 買 呢 間 鋪 。 買 鋪 無 優 惠 ， 但 我 個 鋪 正 正 在 商 場 門 口 ， 我 睇 好 佢 前 景 。 」 二 十 年 後 的 今 日 ， 不 計 每 月 六 位 數 字 的 租 金 收 入 ， 該 鋪 位 現 已 升 值 至 四 千 二 百 萬 元 。

父 母 離 異 　 寄 人 籬 下

由 於 凌 芙 生 的 股 票 和 物 業 都 買 得 早 ， 隨 香 港 經 濟 飛 躍 ， 他 雖 一 介 打 工 仔 ， 亦 囤 積 了 過 億 身 家 ， 但 原 來 其 身 世 艱 苦 。 土 生 土 長 的 他 ， 父 母 在 他 小 時 候 已 離 異 ， 最 初 他 與 父 親 生 活 ， 但 像 大 多 數 粵 語 長 片 一 樣 ， 遇 到 惡 後 母 ， 「 讀 小 學 時 ， 佢 唔 俾 我 讀 書 ， 阻 我 年 半 。 」 他 遂 轉 投 靠 親 戚 家 裡 寄 住 。

凌 芙 生 自 小 寄 人 籬 下 ， 朋 友 亦 不 多 ， 只 與 書 本 作 伴 。 他 愛 流 連 書 店 ， 站 在 書 架 前 讀 上 四 、 五 個 小 時 亦 不 覺 倦 。 閒 時 有 點 零 用 錢 ， 便 到 街 買 《 讀 者 文 摘 》 ， 「 一 蚊 一 冊 ， 內 容 包 羅 萬 有 ， 仲 可 以 學 英 文 。 」

他 愛 在 書 海 浮 沉 ， 所 以 讀 書 成 績 相 當 優 異 ， 中 學 在 香 港 華 仁 就 讀 ， 畢 業 成 績 全 是 優 等 ， 最 後 更 獲 獎 學 金 到 海 外 修 讀 電 子 工 程 。 艱 苦 生 涯 自 此 完 結 ， 凌 芙 生 笑 言 ： 「 我 開 始 工 作 之 後 ， 可 以 講 得 上 係 一 帆 風 順 。 」

每 日 屋 內 散 步 兩 小 時

因 投 資 有 道 ， 凌 芙 生 工 作 生 涯 比 一 般 人 短 ， 二 十 年 前 已 退 休 ， 現 與 結 婚 四 十 年 的 妻 子 及 一 隻 貓 居 於 逾 千 呎 的 美 孚 新 ， 一 子 一 女 亦 已 成 家 立 室 。 他 說 ： 「 我 好 少 老 友 ， 所 以 唔 多 出 街 ， 平 時 主 要 都 係 睇 書 ， 咩 書 都 睇 。 」 除 了 每 天 朝 早 落 街 拿 報 紙 外 ， 凌 芙 生 可 以 整 天 都 足 不 出 戶 ， 「 有 時 老 婆 叫 落 街 買 咪 去 ， 但 我 好 少 自 己 話 要 去 街 。 」

多 年 的 退 休 生 活 ， 沒 有 讓 他 培 養 出 什 麼 興 趣 ， 既 不 養 魚 亦 不 好 園 藝 。 唯 一 是 喜 歡 走 路 ， 但 亦 是 在 家 中 。 他 專 程 在 木 地 板 上 用 透 明 膠 鋪 出 一 條 步 行 徑 ， 「 我 以 前 都 會 打 網 球 ， 但 而 家 無 了 ， 淨 係 行 路 ， 每 日 固 定 快 步 行 個 半 至 兩 個 鐘 。 」

兩 個 小 時 ， 就 這 樣 不 斷 由 門 口 走 到 露 台 再 折 返 ， 儘 管 樓 下 荔 枝 角 公 園 景 色 秀 麗 怡 人 ， 但 凌 芙 生 說 ， 「 我 屋 企 行 ， 同 下 面 行 無 分 別 ， 一 樣 呼 吸 新 鮮 空 氣 ， 但 屋 企 可 以 睇 電 視 ， 行 完 可 以 馬 上 沖 涼 ， 行 到 熱 可 以 除 剩 條 底 褲 ， 你 可 唔 可 以 下 面 公 園 除 剩 條 底 褲 ？ 」

除 此 之 外 ， 凌 芙 生 其 餘 的 時 間 還 會 做 家 務 ， 「 其 實 我 請 得 起 工 人 有 餘 ， 但 無 請 ， 因 為 我 認 為 一 個 人 應 該 做 運 動 ， 家 務 就 係 運 動 ， 所 以 屋 企 都 係 我 同 老 婆 自 己 打 理 。 」 事 實 上 ， 凌 氏 夫 婦 的 生 活 沒 有 絲 毫 富 戶 色 彩 ， 家 裡 不 見 豪 華 裝 修 之 餘 ， 每 件 家 具 都 非 常 平 實 ， 就 連 電 視 都 是 傳 統 大 牛 款 式 ， 「 我 只 係 一 個 好 普 通 普 通 人 ， 只 要 住 得 舒 服 就 得 。 」 說 時 ， 他 穿 一 套 睡 衣 ， 躺 坐 在 沙 發 上 ， 一 派 悠 然 自 得 。

身 家 上 億

資 產 　 價 值
691.2 萬 股 中 石 油 $7,105 萬
美 孚 高 層 住 宅 單 位 約 $500 萬
美 孚 商 鋪 約 $4,200 萬

總 計 約 $1.18 億


又一個成功人士的例子，要認識長期經濟週期，買股票選優質股，要有耐性，長線投資，最好是用閒錢買股票 ，(KISS) Keep it simple and straightforward 就是最好的方法。

商品見頂資金轉移 通脹紓緩「減」壓將現

5 月底曾寫過：糧價「逐件炒上輪流見頂」。今次從整個商品市場看看見頂近況。

3 月至今，商品價格見頂的次序為鈀金、白金、白銀、黃金、小麥、糙米、玉米、黃豆、天然氣及各類燃油，簡單來說即是先貴金屬、再農產品、最後能源。3 月中旬，當時只有貴金屬及黃豆小麥回落，其餘商品沒有陪跌，整個市場未算見頂；但到了上週，商品價格全綫急跌⋯⋯應該差不多吧。供求因素解釋不到泡沫爆破，更加解釋不到為何幾乎所有商品一同下挫。唯一的原因，相信是資金大舉撤出，再戰他處。

類似情況其實一年之前曾發生過：日股去年2 月見頂，加拿大股市於6 月，英國及德國股市同於7 月，美股、A 股、港股10 月，澳洲及韓股11 月，而印度則於今年1 月。除加國中印外，今輪環球牛市幾乎一同始自2003 年3 月，急升一浪幾乎齊齊始於2006 年6 月中，而見頂亦集中2007 年7 至10 月，可見環球股市急升的一段維時大約一年。正當全球股市見頂之際，已於300 點水平橫行了足足一年的CRB商品指數卻自去年8 月開始發力急升，直衝今年7 月初的470 點，迄今也是接近一年。

由此可見，環球游資過剩製造了環球股市大牛（前年中到去年中），資金轉移後，股市大牛的終結亦是商品大牛的開始（去年中起）。過去數月商品大牛也有終結跡象，資金到哪裏去？到債市避險？似乎不是，炒加息下，美國國債整條孳息曲線皆向上移。股市跌、債市跌、連商品價格也開始跌，唯一升的就只有貨幣。在首批商品價格（金銀二價）3 月見頂時，主要貨幣的套息買盤如兌美元、兌日圓大升，後者尤甚。

過去兩個星期，農產品與能源價格也告大跌，股市有所反彈、套息貨幣亦有上升，但幅度皆屬溫和。如果商品市場確認見頂，只要游資仍剩，釋放的資金定必另覓他處。在股市尚未見底的大前提下，料資金不會全數流到股市；債市、匯市遂必受惠。但觀乎套息市場每半年拆倉一次，未來一兩個月的「拆倉陰霾」實難完全揮去。反觀債市，儘管市場仍然大炒加息，但一眾央行始終還是一味靠嚇；若油價、糧價果真見頂，通脹還會是威脅嗎？央行擔心的應是滯脹還是衰退？由此可見，息，應會續減。

減息最利好哪類資產？答案呼之欲出。

羅家聰

假設套息市場(債市、匯市)每半年拆倉一次，那麼八或九月似乎又是一次低吸優質股票的好時機。到時大家要密切留意了。

羅傑斯：我不是娛樂明星 A股那麼貴傻瓜才買

　　「B股、H股、S股等都比A股便宜，我為什麼要去買A股？只有傻瓜才會這麼幹！」國際投資大師、《紅週刊》榮譽顧問吉姆‧羅傑斯7月16日在接受記者獨家專訪時表示。

　　2008年7月9日，海南，在國金證券舉行的中期策略報告會上，吉姆‧羅傑斯在面對媒體對其A股投資收益的質疑時，首次表示自己從未買入過A股。此言一出，中國股民一片嘩然：對中國股市一路唱多、令無數中國股迷頂禮膜拜的傳奇投資大師，竟然根本沒有買過A股？這不是在開國際玩笑？羅傑斯中國的「粉絲」更是無語：我們被愚弄了？

　　為此，《紅週刊》近日就一些敏感問題對吉姆‧羅傑斯進行了獨家專訪。

　　「A股貴，我為什麼還要買？」

　　《紅週刊》：您到底買了A股沒有？

　　羅傑斯：我從來沒有買過A股，也從沒有說過我買過A股。我已經解釋了很多次了，我一直買的是B股、H股、S股，以及在美國買中國公司發行的ADR，這是因為它們一直都比A股便宜！我為什麼還要去買更貴的A股呢？只有傻瓜才會這麼幹！

　　《紅週刊》：您一直看好中國股市，為什麼不買A股？僅僅是因為A股比H股、B股貴嗎？您是否通過QFII投資中國A股？

　　羅傑斯：難道你不知道，除了A股以外，這個世界上還有大量的H股、B股、S股、歐股、美股嗎？是的，我不買A股，因為A股貴。話又說回來，當一個人能夠買到便宜的股票時，他為什麼還要再去買貴的？成功的投資者總是選擇便宜的，而絕不是貴的，這是最基本的法則。

　　《紅週刊》：但是，在您所著的《中國牛市》這本書裡，您對諸多中國A股上市公司進行了非常細緻的分析，您看好哪些公司？

　　羅傑斯：我已經反覆解釋過，這本書是向大家介紹在中國投資的方法。其中談到投資者應該努力去發現最便宜的股票，不管它是A股、B股、H股還是S 股等等。在書裡，我分析出有些A股的上市公司可能會失敗，但此書絕不是一本推薦股票的書。但是，如果我能發現確實存在一種最便宜的方式來投資一個「特定」的公司的話，有一天我也可能選擇A股。

　　「告別人世後我將把持有的中國股票傳給孩子們」

　　《紅週刊》：去年下半年，當滬綜指5000多點時，您說出現了泡沫，但是您卻說不賣中國股票，為什麼？

　　羅傑斯：這並不矛盾，我沒有買A股，但我可以買B股、H股、S股。我從未賣過所持有的中國上市公司的股票，因為我已經想好了，等我告別人世後將 它們傳給我的孩子們。我在中國的投資信奉長期主義，我不是一個短線交易者。為什麼？如果我賣掉股票，我需要付更多的稅，我還必須算好再次進入市場的時間等 等。設想一下我付完稅後，難道又以更高的價格買回我的股票？我有許多股票，有些股票我已經持有了20年~40年不等，儘管在這40年當中，許多股票起伏不 定。

　　《紅週刊》：您說過「2008年賣股票是不明智的，總有一天中國股市會到達萬點。2008年7月買入A股是一個好的時機」這樣的話嗎？但是2008年上半年我們卻見證了大熊市，股指已經跌至3000點以下。對此怎麼解釋？

　　羅傑斯：我說過的是2008年不要賣掉中國的股票，就如同1908年的時候不要賣掉美國的股票的道理一樣。1908年擁有股票、並且一直持有的 美國人幾十年後都成為了富翁。是的，中國股市總有一天(羅傑斯在郵件中，將「總有一天」的英文單詞大寫加以強調)會達到一萬點。難道你不認為中國會有一個 偉大的將來嗎？難道你和你的讀者對中國的未來感到悲觀嗎？我已經解釋過無數次了，中國在21世紀將成為世界上最偉大的國家。現在距離21世紀結束還有92 年，如果我的判斷正確的話，中國股市在本世紀會有非常好的表現！

　　另外，我從來沒說過「2008年7月是買入A股的好時機」。我並不知道拋售高峰會不會、何時會出現，我一直在等待一個拋售高峰的到來。也許這個高峰不會到來，如果這樣的話，我必須根據其他的因素來考慮是不是要買入、以及何時買入。

　　至於你的第三個問題，是的，2008年股指跌破3000點。但是我在2007年已經解釋過股市在5000點時是一種泡沫，並告誡股民在這個人人 為股市興奮不已、大盤急速上揚的時刻千萬不要買入。我已經警告人們不要買，因為股市將會很快下跌。事實證明我是正確的，市場和我的預期如出一轍！

　　《紅週刊》：中國一些媒體曾報導您在2007年說過中國股市會牛80年，但是2008年我們見到的卻是一個熊市，這該怎麼解釋？

　　羅傑斯：我沒有說過這樣的話。一定是翻譯得不正確。當我斷言中國在21世紀將成為最偉大的國家時，有人曾經問我中國股市還需多久才能變得更重要？我解釋說，中國市場變得更加重要大概需要80年左右，正如美國股市隨著美國影響力的加大，成長了數十年一樣。

　　1907年，美國股市在世界的地位是不重要的。然而在之後的80年時間裡，它卻成長為世界上最重要的股市。美國股市在成長的過程中，曾經出現過 許多次可怕的衰退，我要說的是同樣的衰退也會出現在中國股市。2007年或者2008年的中國股市在世界上是不重要的，正如美國股市在1908年一樣。中 國的股市將在未來80年成為世界上最重要的股市，正如美國股市當時那樣。世界股市歷史從未出現過持續80年的牛市現象。

　　《紅週刊》：今年4月份接受中國媒體採訪時您曾說過看好農業、電力、旅遊、水務行業，原因是什麼？

　　羅傑斯：我從來沒有說過我看好電力股票。我所說的是，我看好的是提供發電設備的公司，即我看好的是電力設備股。發電行業也是中國未來極具投資潛 力的行業，出於經濟的發展，未來將建很多發電廠。我看好旅遊股、水務、農業股的原因在我去年中國的每一次演講中都已經提到。中國的水處理就是個極好的投資 領域。在未來二三十年有很好的發展，也會出現更多的優秀的水處理公司。在中國投資農業，也是不錯的選擇。現在中國政府下力氣重建農業，這將是農業發展的大 好時機。還有就是，中國人有300多年未外出旅遊，中國的旅遊業將有巨大發展。

　　《紅週刊》：最近兩年您頻繁出入中國，又是辦講座、又是推薦您的書，媒體曝光率很高，一些中國媒體甚至稱您是「娛樂明星」，還有的人認為您是在作秀，為自己的新書做宣傳來賺錢，對此您怎麼看？

　　羅傑斯：我不認為我是一個娛樂明星，我一直是一個向大家解釋投資的教授。我無法控制所發生的一切，與這些不理解我、扭曲我的意思的人打交道實在令人厭倦。

　　當人們拒絕或者拋售時，再去買股票

　　《紅週刊》：美國兩大貸款銀行房利美(Fannie Mae)與房地美(Freddie Mae)在過去兩週陷入危機，迫使美國政府出面解救，但是政府的救市卻使得美國的次貸危機加深，對此您怎麼看？

　　羅傑斯：美國政府實施了銀行援助，在短期和中期內，有助於緩解「兩房」的危機；但是長期看來，政府的救市行為無助於問題的解決，相反，會使問題變得更糟。

　　《紅週刊》：都說「通脹之下無牛市」，您怎樣看當今世界的高油價？

　　羅傑斯：我認為投資者投資必須要考慮的因素之一就是價格，包括油價。我覺得未來10年所有商品價格會更高，但是其間也會有40%～50%的下 跌。我覺得油價在未來10年會更高，但是在此期間可能會有40%~50%的下跌率。從1999年開始的9年的石油牛市，曾經出現過3次類此這樣的調整。

　　《紅週刊.》：目前中國大多數股民都被套了。現在這個時候您對中國股民有什麼好的投資建議？

　　羅傑斯：我不知道他們都買了什麼股票，也不知道他們所買股票的原因，因此老生常談：永遠不要在股市繁榮、人們對此無比興奮的時刻買入股票；當人們都在拒絕或者拋售股票時，再去買股票。

　　紅週刊實習記者 李航

經濟週期底部將於2010年到來 中長期增長仍可期

　　在日前召開的東北證券2008 年中期證券投資策略報告會上，參會的專家學者一致認為，當前經濟回落趨勢進一步確立，國民經濟的週期底部預計將於2010年到來，但經濟增長的中長期趨勢仍然可期，其中房地產業和汽車業仍是中長期增長希望所在，而股市對經濟運行的超前反映可能會使得汽車和地產業的重新回升成為資本市場的同步啟動領域。

　　國務院發展研究中心產業經濟研究部主任楊建龍從經濟週期的角度分析了中國經濟增長的中長期趨勢，提出中國中期經濟增長可期的觀點。「中國的消費需求足以支撐三五十年的發展，中國的發展趨勢是堅定不移、充滿信心的。」楊建龍表示。

　　楊建龍認為，目前週期性回落的態勢進一步確立。當前出口的回落顯而易見，以前是淨出口的波峰滯後於經濟週期的回落，但本輪二者同步甚至淨出口回落趨前。這說明影響經濟的外部因素比以往要大很多。內外交織的結果就是經濟回落趨勢進一步確立，下行時間至少是一年半至兩年，但2009—2010年的調整仍然是高位調整。

　　楊建龍指出，房地產業和汽車業將是經濟的中長期增長希望所在。通過對長期跟蹤的34個產業部門的行業景氣進行分析，他指出下階段，汽車和住房需求的重新快速增長將成為中國經濟進入新一輪景氣循環的重要標記，預計將在2009年之後會逐步顯現。國民經濟的週期底部預計將於2010年到來。

　　中國社科院經濟研究所所長助理張平認為，2008年GDP仍將維持在10%左右，全年物價指數在7%左右。

　　據張平的預測，本輪經濟調整的吸收時間需要三年。增長減速和通貨膨脹的重疊週期可能會出現在2009年。2009年物價應到頂峰，全年控制在兩位數以內，經濟增長回落到9%，2010年下半年則調整完成，通貨膨脹下降，經濟增長保持在8.5%以上。

證券時報　記者 肖漁

易憲容：房地產價格理性回歸剛開始

　　今年房地產市場調整剛開始，就有人提出「百日巨變」；最近，又有人自比「豬堅強」；之後，又有人出來說，「百日巨變」已經見底了，即「樓市見底論」，房地產市場「金九銀十」又要來了，等等。

　　房地產市場討論的娛樂化早已是婦孺皆知，大多數房地產論壇也都歌舞昇平，以此來顯示市場的繁榮、開發商的闊綽。可以說，種種娛樂化現象背後都是 利益使然，其目的無外乎兩個方面：一是想告訴政府，房地產市場是如何重要，目前是如何的困難，如果不出台相應的政策，就會面臨巨大的危險，危害到國家經濟 與金融安全；二就是想告訴民眾，不要錯過進入房地產市場的「好機會」。

　　實際上，房地產市場真的會如此瞬息萬變嗎？這顯然既與房地產市場本身的特性不符，也與他國之經驗及當前國內房地產政策不符。

　　一般來說，房地產業是一個生產週期較長的產業。從土地獲得到產品最後銷售，一般都得經歷幾年的時間。房地產業從一個繁榮週期到另一個繁榮週期要 經歷近10年的時間。比如，美國最近一次房地產市場繁榮就經歷了近8年的時間，其調整從2006年以來也已歷時兩年多，而且調整究竟何時結束，目前仍是未 知數。

　　從1998年住房制度改革開始，中國房地產市場經歷了近10年的繁榮。可以說，這次繁榮如果不是制度改革溢出的因素，要持續這樣長的時間，基本 上是不可能的。既然繁榮可以持續10年，那麼其調整要在短期內就完成，也不可能。更何況，中國房地產市場基本上還是政策市，政府正在通過政策來矯正當前房 地產市場的不合理性，比如，產品的中低檔及小面積化、房地產市場的民生化等。這種政策調整一定會使房地產市場調整的週期延長。

　　既然房地產市場是一個發展週期較長的市場，那麼任何人為的方式來中斷這種週期波動或阻止其調整，對房地產市場來說，都應該是一場巨大的災難，由此帶來的負面影響也不可低估。

　　中國房地產市場為什麼會出現這種週期性的大調整？這不僅是由於房地產市場的本身特性使然，而且在於政府房地產政策宗旨的重新定位。首先，由於以 往國內土地政策、房地產市場政策及房地產信貸管理政策的缺陷，使得國內房地產市場上漲過快，價格過高，從而使得國內80%以上的居民沒有支付能力進入房地 產市場。比如，深圳市2004年房價與居民收入比僅為6.52倍，而2006年、2007年一下子飆升到15.76倍、20倍以上。上海、北京市中心區的 房價與收入比甚至達到了30倍和50倍以上。還有，全國房價普遍快速飆升。比如，2004年北京的平均房價才只有5050元／平方米，而2007年全市平 均房價竟上升到14000元／平方米。也就是說，當全國房地產市場泡沫巨大時，出現大調整是必然。其次是有權者通過房地產市場在短期內把整個社會的財富聚 集到少數人手中，製造社會分配不公，導致社會矛盾與衝突。因此，國內房地產市場大調整可以說也是構建和諧社會的必然。

　　既然房地產市場是一個週期性較長的產業，它的調整週期性也不可能在短期內完成。從政策角度來看，房地產市場政策效應也需要一個較長的時期才能體 現。比如，美國房地產市場持續8年繁榮後，從2004年6月開始到2006年8月，美聯儲通過17次加息來調整房地產市場的泡沫，但是直到2007年3 月，美國房地產市場泡沫才開始破滅，最近才出現美國銀行業的危機。

　　中國房地產政策對市場的影響同樣有一個相當長的滯後期。比如，2006年「國六條」以技術性硬約束要求生產70%以上90平方米以下的住房的政 策規定，直到最近才顯現一點效果。那麼政府2007年下半年公佈的24號文件、359號文件、452號文件、64號文件及39號令等，其調整的效果同樣需 要較長的時間才能夠顯現。

　　這些政策也並非僅是技術性的，而且是原則性的，是要通過這些政策重新確立中國房地產市場發展之宗旨，調整房地產市場發展模式與經營模式，調整房 地產市場需求主體，整頓房地產發展秩序，規範房地產市場的行為等。這些原則性的東西能夠在短期內完成嗎？顯然是不可能的。比如，重新界定房地產市場為民生 的市場、對房地產市場的投資與消費進行嚴格的區分並採取不同的政策。這不僅不可能在短期內完成，而且一旦深入落實，市場就一定會發生翻天覆地的變化。

　　正是從這個意義上來說，當前國內房地產市場調整及房價的理性回歸僅僅是剛開始。

　　最近，有房地產開發商認為，目前國內房地產市場之所以面臨問題(資金鏈將面臨斷裂、住房銷售迅速下降等)，就在於政府採取從緊的貨幣政策、對房地產行業採取不公平的打壓政策。比如，幾個月來商業銀行一直停止給房地產開發商貸款。

　　其實，這種說法有幾大問題：一是從緊貨幣政策對任何行業都是一樣，憑什麼對房地產行業例外？更何況，這些都是商業銀行的行為，政府根本就沒有多 少權力干預；二是從國家統計局公佈的數據來看，實際上2008年以來銀行體系流入房地產企業的資金也沒有減少，只不過是國內房地產信貸管理更加科學規範， 個人住房按揭貸款減少。之所以管理科學、規範後房地產銷售就下降、按揭貸款就減少、價格就下跌，原因就在於早些時候對個人住房按揭管理不科學、不規範。

　　事實上，即便是2007年359號文件對房地產信貸管理政策進行調整後，國內個人住房按揭貸款政策仍然是世界上最為寬鬆的。這不僅體現在個人按 揭貸款政府有優惠政策(如，首付比重及貸款利率優惠)，而且也體現在市場准入標準低(比如，許多國家個人按揭貸款月還款是家庭可支配收入28%-35%， 而中國則達到了50%)且市場准入審察不嚴。特別是國有為主導、治理結構不健全的國內商業銀行，在利益短期化的驅使下，為了競爭更是會放寬相關標準。比 如，對第二套住房的按揭貸款，央行早就明確地規定，但是不少商業銀行就是不斷地突破這種規定。

　　最近一些地方房地產市場價格剛剛開始出現理性回歸，國內房地產企業及一些學者就認為中國房地產市場價格不可大跌，政府應出台救市政策，云云。 他們為了維護房地產市場企業的利益，往往會以維護公共利益的名義來掩飾。比如，會影響國家經濟安全、金融安全，會影響國內居民的財富水平，會讓國內銀行倒 閉，等等。

　　美國在信用評級清楚、法律健全、金融市場制度發達的情況下，尚且發生次貸危機。中國房地產信貸所面臨的風險如果任其發展下去，必然有過之而無不及。對此，中國政府應該有清醒的認識，而不能受房地產開發商挾持、左右。

　　再者，房地產開發商不是說房地產市場已經走出週期性困難了嗎？既然認為房地產價格又會如2007年那樣飆升，房地產開發商又何必要求政府來救市 或改變政策呢？房地產開發商大可以把手上的房子囤積起來，等到房價上漲後再售不遲。如上海某樓盤那樣，幾年不銷售一套，而樓盤的市值快速飆升。前幾年，許 多開發商不就是這樣牟利的嗎？

美國經濟增長明顯減緩 個人平均收入比去年倒退

　　中新網7月15日電 在房市危機、油價飆漲等影響下，美國經濟增長明顯減緩，連帶著全美平均個人收入出現負增長，比過去一年負增長五點三五個百分點，其中阿肯色州最嚴重，平均個人收入少了十六點一個百分點。

　　據「中央社」十五日報導，美國商務部經濟分析局公佈的統計數據顯示，美國經濟增長明顯減緩，今年第一季個人收入增長百分之四點六三，遠低於去年第一季的百分之九點九八，使得從去年第一季到今年第一季的個人收入負增長五點三五個百分點。

　　美國第一季個人收入通常是高成長的季節，因為傳統上各家公司會在此時調薪、發獎金、分紅利。去年第一季全美各州的個人平均收入，高出其它三個季度，但是今年第一季度的增長卻明顯放緩。

　　美國經濟研究機構「全球洞察組織」指出，房市問題與不正常飆漲的油價，是影響全美個人收入顯而易見的因素。然而除此之外，全美各州又有著極為不同的情況，其中表現最糟的阿肯色州今年第一季負增長百分之七點三四，比去年同期的百分之八點七六，少了十六點一個百分點。

　　據瞭解，除了阿肯色州之外，比去年收入少了兩位數以上百分點的州，還有路易斯安那減少十四點三六個百分點，德拉瓦十四點三六個百分點，康涅狄格十二點一九個百分點，以及紐約州的十點四四個百分點。

　　「全球洞察組織」分析指，貸款危機是造成德拉瓦、康涅狄格及紐約個人收入增長趨緩的主因。但是，阿肯色州的問題則與貸款及油價無關，主要是當地 的信息產業在去年第四季營收增加百分之一百四十一後，今年第一季卻下降了百分之四十六，因而出現今年第一季收入負增長百分之七點三四。

　　路易斯安那州在今年第一季收入出現負增長，主要是因為二零零五年「卡特裡娜」颶風重創路州，隨著各項保險補償於過去兩年匯入該州，今年這類償付已邁入尾聲，頓時少了這筆額外收入。

　　不過，在美國一片經濟衰退聲中，北達科他州卻呈現一枝獨秀的榮景。繼去年一整年個人收入增長百分之七點四之後，今年第一季再增長百分之三十四點零九。而北達科他州的個人收入逆勢增長，與石油及當前高漲的糧價密切相關，因為該州正好是農牧州與石油產地。

　　另外，農業成為南達科他州收入成長的主因，今年第一季的增長為百分之十五點九一，成為收入增長排名第二的州。

美兩大房貸機構困境引發次貸危機第四波衝擊

　　新華網華盛頓7月14日電 經濟觀察：美兩大房貸機構困境引發次貸危機第四波衝擊 新華社記者劉洪

　　近日，美國兩大住房抵押貸款融資機構——美國聯邦國民抵押貸款協會(房利美)和美國聯邦住宅抵押貸款公司(房地美)陷入困境。分析人士認為，次 貸危機因此進入了更加動盪的階段。盤點過去一年次貸危機的發展過程，可以說市場已感受到了四波衝擊，而且危機早已從最初的次貸領域，向整個金融市場和美國 經濟基本面蔓延。

　　第一波衝擊始於去年七八月份。當時危機開始集中顯現，大批與次級住房抵押貸款有關的金融機構紛紛破產倒閉，美國聯邦儲備委員會被迫進入「降息週 期」；第二波則是去年年底至今年年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機構因次級貸款出現巨額虧損，市場流動性壓力驟增，美聯儲和一些西方國家央行被迫聯 手干預；第三波則是今年三月份，美國第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產，迫使美聯儲緊急向其注資，並大幅降息75個基點。

　　目前，房利美和房地美陷入困境，其股價上週被「腰斬」，則昭示著次貸危機第四波的到來。隨著兩大房貸機構的最終失守，美國股市劇烈震盪。上週， 標準普爾500種股票指數繼納斯達克綜合指數和道瓊斯30種工業股票平均價格指數之後，與去年10月份的高點相比跌幅也超過20%。按照華爾街的定義，紐 約股市三大股指已全面跌入「熊市」。

　　對美國和全球主要金融市場來說，房利美和房地美的問題還不僅僅是「熊市」那麼簡單。這兩大房貸機構本身並不發放房屋貸款，它是通過保證購買房貸 證券的投資人能及時收到本金和利息，從而保障房貸市場的穩定性和流動性。由於有美國政府支持的背景，這兩大房貸機構的債務人中有不少是外國央行和大銀行。 因此兩大機構一旦倒閉，不僅美國的住房和金融市場會遭受沉重打擊，全球的金融體系也將受到影響。

　　美國財政部長保爾森強調，房利美和房地美保持活力對「維持我們金融體系和金融市場的信心和穩定至關重要」。因此，為避免危機進一步惡化，美國財 政部和美聯儲在經過兩天的緊急磋商後，已於13日宣佈對兩大房貸機構採取緊急救助措施。財政部決定，提高對兩大房貸機構的信用額度，並承諾在必要時政府將 出資購買兩大房貸機構股票並出借資金。美聯儲也表示將給予兩大機構特別融資待遇。

　　雖然美國政府、房利美和房地美都表示，兩大房貸機構資本金充足，且大大超過要求的水平，但兩機構的股票仍然遭到拋售。這表明目前金融市場的信心 嚴重不足。事實上，美國財政部和美聯儲救助兩大房貸機構的舉措更多的也是一種信心救助。《華爾街日報》有評論認為，美國政府希望以此重建市場對兩大機構的 信心，從而「最終可以不必採取干預措施」。

　　在兩大房貸機搆陷入危機的同時，加利福尼亞州的IndyMac銀行因財政困難而被聯邦政府接管，成為次貸危機爆發一年來最大的銀行查封事件。從 這個角度看，當次貸危機第三波衝擊發生時，危機早已不僅僅侷限在次貸領域，而成為涉及整個金融市場的危機。如何化解危機，無疑是美國監管當局面臨的嚴峻考 驗。

　　從宏觀角度來看，一些經濟學家認為，美國經濟最糟糕的時候可能仍未到來，隨著金融危機繼續向經濟基本面擴展，今年第四季度美國經濟將可能出現負 增長。但考慮到美國政府近來採取一系列的刺激經濟增長措施，國際貨幣基金組織認為，危機不大可能全面惡化。如果美國政府隨後的舉措得當，美國經濟在渡過今 年的難關後，明年將迎來轉機，而美國的金融市場也將會緩慢復甦。

成思危：目前股市属于牛熊重叠期

　　南方雪災，汶川地震，樓市拐點之爭，股市持續下跌，高位運行的CPI，次貸危機，國際原油、糧食等產品價格上漲。複雜形勢下，中國經濟上半年遭遇前所未有的挑戰。如何看待當前的經濟形勢？中國經濟下半年還將面臨哪些問題？保持經濟較快平穩發展，又該採取怎樣的宏觀調控政策？《新聞1+1》正在解析。

　　白岩松：

　　您好，觀眾朋友，歡迎收看正在直播的《新聞1+1》。

　　昨天6月30日，這一天過去了意味著2008年的上半年也就過去了。大家都在關注經濟，那麼今天中國的股市繼續下跌已經有點像中國足球，在往下跌的時候，大家都已經麻木了，感覺不多。而從經濟的角度來說，大家看到國家統計局出台的相關的通報，提醒大家要更有憂患意識，甚至可以把問題想得更嚴重一點。

　　CPI的指數也繼續高起，雖然有所回落，整個經濟現在讓很多的人感覺有一點擔心，針對這一方面的一系列的問號今天我們演播室特別請到了重量級的嘉賓——著名經濟學家成思危，非常歡迎您，成老。

　　我想很多人都在關心這樣的問題，股市也好，或者說經濟也好，在階段性內，現在是在低谷還是還在走向通往低谷的路上？

　　成思危：

　　這個問題我覺得是這樣，就是目前來看，已經是在低谷的邊緣，如果我們工作好的話，有可能上升，如果繼續惡化的話，有可能下降。所以我認為現在確實是一個關鍵的時刻。

　　主持人：

　　但是聽您這個話，就是如果不是，它離低谷也不算太遠。

　　成思危：

　　對。

　　主持人：

　　我想很多的投資者這兩年來更多的比如說成為股民，大家對金融各方面非常地關注，股市自然也牽動人心，我們先透過一個短片一起瞭解一下。

　　短片解說：

　　今天，滬深股市再度雙雙下挫，上證指數收盤報2651點，下跌3.09%，深圳成指收盤報9096點，下跌2.92%，對於廣大中國股民來說，這種下跌過去的幾十天已經成為一種習慣。

　　6月17日，A股歷史上首次出現「十連陰」，市場的下跌一波比一波慘烈，此前的下跌已將股指從去年10月創下的6124的高點腰斬，「十連陰」更讓投資者對中國股市的信心跌入谷底。

　　股民1：

　　所有的都套上了，沒有不套的。

　　股民2：

　　高買高套，低買低套。

　　股民3：

　　您說這叫什麼市場？哪個股市有這樣的？

　　與風風火火的2007年相比，2008年的中國股市讓眾多股民真正體驗了一把什麼叫做「股市有風險」。1月21日，上證指數跌破5000點；3 月12日，4000點無升而破；4月22日，3000點被擊穿。此後，市場雖然有一波反彈，但只持續了兩週就再次下行。6月11日，滬指再次跌破3000 點，隨著「十連陰」的出現，滬指由此進入二世代。截至6月30日收盤，上半年上證指數和深圳成指分別累計下跌48%和47%，A股總市值蒸發進18.18 萬億元，其跌幅遠遠超過了發生次貸的美國股市。

　　股市出現了大幅振盪行情，短短十幾天，滬深股指就下跌了百分之二十多，節前……

　　股市早盤雙雙大幅下挫，上證綜指開盤即跌破3600點，盤中失守3500點，早盤報收於3470.09點，跌幅達到3.79%……

　　滬深股市連續第7周下跌，還一度跌破3400點，創近一年的新低。

　　「別墅進去，草棚出來，寶馬進去，自行車出來。」這首流傳頗廣的股市民謠雖然有些誇張，但在慘烈的下跌過程中，絕大部分股民的資產在這半年中嚴重縮水卻是個不爭的事實。而就在一年前，股市的流行曲還是這首著名的《死了都不賣》。

　　股民4：

　　有十萬，現在也就剩了一兩萬了吧。

　　股民5：

　　賺的全吐出來了，連本也沒了。

　　股民6：

　　現在99%的人都賠錢，不賠錢的就是割肉跑的。

　　介於股市的低迷表現，老百姓開戶的熱情已經大大降溫，截至5月底，共有1.209億個可買賣上海和深圳股市A股的帳戶，但其中59%的帳戶是空的，46%的帳戶在過去一年中未曾交易。一年前的2007年5月，有558萬人開戶，而今年5月，這一數字已驟降至105萬，不到去年同期的1/5。儘管目前正值夏季，但對於依靠交易量生存的券商來說，寒冷的冬天已經翩然而至。

　　某證券公司營業部工作人員：

　　人多的時候七八個，少的時候一天一個沒有，今天是兩個。

　　記者：

　　這個月都是這樣？

　　某證券公司營業部工作人員：

　　對。

　　劉喆(某證券公司客戶服務部經理)：

　　最直接的影響可能是手續費收入，股市好的時候，手續費收入多，像現在低迷了，收入就少了。

　　面對中國股市十年來最慘烈的下跌，股民該如何面對這樣的市場？真正的底部到底又在哪裡？

　　大起大落的股市不正常

　　主持人：

　　成老，A股市值半年蒸發18萬億多，而且跌幅全球第一，比美國、比越南都多，大家都覺得，以我們的經濟現狀怎麼都不至於如此，看不懂。您覺得問題出在哪兒了？正常嗎？

　　成思危：

　　股市這樣大起大落肯定是不正常的，我們回憶一下從2006年12月中旬，我們的上證指數突破了2242.24點的歷史最高記錄，到2007年 10月中旬，十個月的時間漲到了6100點，將近漲了3倍，這就是大起，然後從那以後一直下來，掉到現在2700點，這是大落，大起大落肯定是不正常的。

　　那麼股市應該是從長遠來看，它是波浪式的前進，螺旋式上升的，它應該是隨著經濟的總體和企業的不斷效益的提高而穩步地增長，而不會出現這樣大起大落的情況，這種大起大落可以說在世界上也可能是絕無僅有的。

　　主持人：

　　大家都在分析原因，美國次貸危機的影響，然後雨雪冰凍災情，再加上大地震給大家心理上帶來的這種影響，還有過去上漲的時候估值太高，還有的時候監管，等等各種因素糾纏在一起，您覺得主要的因素是什麼？

　　成思危：

　　我覺得中國股市的主要問題就是在上漲的時候盲目樂觀情緒比較高，所以這樣的話，當時股市已經確實出現泡沫了，但是人們還認為沒有泡沫，還在播撒，就是即使我有泡沫，我現在買了，還有人會接，所以這樣的一種盲目樂觀的情緒把這個股市不斷地推高。因為股市過高，泡沫總有一天要破滅，泡沫破滅以後，這個時候情緒又變成恐慌，再往下掉的時候，就變成消極的悲觀情緒了。所以我們那個時候聽到的是什麼「十年大牛市」，今年可以到1萬點，那種情緒，所以使得很多人都盲目地進入股市，而到它跌的時候，早逃的人已經逃掉了，而剩下的人就被套住了，套住以後它一旦有一點回升，他馬上就拋，所以股市就不容易再起來了。

　　主持人：

　　以我們現在的市盈率，還有中國經濟目前的現狀，一季度還是10.6%多的這樣一個增速等等，目前已經到了2600多點的股市正常嗎？

　　成思危：

　　如果說現在點位看我認為是正常的，因為你看我們從一年半的時間。

　　主持人：

　　900多點最初。

　　成思危：

　　不是，我們一年半從2242.24到現在2700點左右，還是漲了有500點了，對不對？但是這個問題我們一定要說明，就是第一，上證指數本身一定的失真。

　　主持人：

　　沒錯。

　　成思危：

　　因為它只能代表中國70%，還有深圳，另外還有，就是上證指數是按全部上市公司的全部總市值來算的，所以這樣也有失真，比如中石油，由於它盤子很大，它在4000點的時候，它佔的權重是24%在上證指數里，也就是說它掉10%，那麼這個股市就會掉100點，因為4000點×24%，就會掉100點，所以這也有失真。但是總的來看，我認為現在股市總的市盈率應該說還是比較合理，但是我們還是應該看個股，就是說有的差的股你再什麼它也不行。

　　主持人：

　　但是現在肯定也連累了很多好股。

　　成思危：

　　對。

　　主持人：

　　那大家就希望聽到您的判斷，現在還是「牛市」當中的下跌嗎？還是已經進入「熊市」或者說是「股災」？

　　成思危：

　　對於「熊市」和「牛市」有不同的定義，最經典的定義是所謂「三階段」定義，就是說熊市和牛市中間有一個重疊期，這個重疊期我個人認為現在是屬於重疊期，就是說，我們如果能做得好的話，還可以維持「慢牛」一段時間，但是如果信心還繼續喪失的話，就可能會跌入「熊市」。因為你從每個股市的漲落來看都是這樣，就是如果說我們的股指跌到了上一輪的最高紀錄以下了，那肯定是「熊市」，現在我們還沒到這一步，我們現在還有2700點，對不對？所以這個我認為正是在「熊牛」交錯的時候，這個時候就看我們整個人們的信心和整個的……

　　主持人：

　　管理層。

　　成思危：

　　股市的發展。

　　政府救市就等於國家拿錢買股票

　　主持人：

　　我還有最後一個問題，您可以非常簡短地回答，在目前要救市嗎？

　　成思危：

　　我認為救市本身，它是一個假名命題，因為政府救市怎麼救？拿錢買股票，那也不可能，把國家的錢拿來解少數人的套，不可能這樣，所以只能治市而不能救市，政府要把市治理好，而不是直接拿錢去。

　　主持人：

　　後患無窮。

　　成思危：

　　做不到。

　　北京、上海的房價肯定有泡沫

　　主持人：

　　成老，房子也是老百姓非常關心的，現在有很多的人說房價在跌，可能出現拐點，您覺得會不會出現拐點？

　　成思危：

　　實際上房價問題是個比較複雜的問題，現在你要從統計局公佈的數字來看，5月份全國房價上漲9.2%，所以你說是到了拐點沒有？但是這個問題它很複雜，為什麼呢？我認為北京、上海，包括深圳前一段的房子肯定有泡沫，有泡沫的時候到一定時候這個泡沫破滅，它就會跌，但是北京有奧運會的日期，上海有世博會的日期，所以還拖著，但是深圳你看它就已經上不去了。

　　主持人：

　　下跌得比較快。

　　成思危：

　　但從全國來看，有的地方特別是中等城市的房價還在上漲，所以總體上平均來看，總的還在上漲。所以我認為說拐點這個問題沒有太大的意義，要看具體的城市。

　　主持人：

　　會不會出現的局面，其實是老百姓買得起的房子會不斷地上漲，但是可能買不起的房子會逐漸地下降？

　　成思危：

　　這個我覺得就要看我們的政策了，因為現在是這樣，就是說30%左右低收入的、中低收入的和部分中低收入的有廉租房、經濟適用房，那麼20%最高收入的，他不在乎房價漲跌，而中間夾心層是當前遇到困難比較多的，那麼夾心層住的房子，就是90平方米左右的這種房子，你要想它降下來，它難度在哪裡呢？第一，我做過一個分析，建房的成本包括土地大概佔50%，那麼現在地價在漲，建築材料的價格也在漲。

　　主持人：

　　人工也在漲。

　　成思危：

　　人工也在漲，其餘的50%大體上說是開發商佔30%，政府的稅收拿了20%，如果開發商不讓利，政府不減稅，你這個房價怎麼可能掉？所以對夾心層的房子來看，我覺得很重要的就是要有一定的政策的支持。

　　主持人：

　　好，之後我們繼續關注中國經濟的走勢，歡迎繼續收看《新聞1+1》。

　　主持人：

　　好，您正在收看的是正在直播的《新聞1+1》。

　　如果說股市的表現以及房價等等因素都是從經濟機體當中大家看到的一個表象，多少帶點中醫的理論，大家更加關注的是背後這個機體是否健康，那回頭去看2008年上半年中國經濟的走勢又該如何判斷，一會兒成老會給大家解析，不過我們先去透過一個背景短片瞭解一下。

　　短片解說：

　　昨天是上半年的最後一天，滬市綜指再跌12.33點。截至本週一，上半年股市累計跌幅高達48%，該跌幅不但遠遠超過了美國股市這樣的成熟市場，也超過經濟惡化的越南市場，但中國經濟的挑戰卻不僅僅侷限於股市。

　　從今年年初開始，深圳、上海等城市的房價開始出現顯著回調，房地產市場的風險開始加劇，銀行的呆壞賬開始增多。與此同時，進入2008年，CPI卻連創新高，統計數據顯示，1至5月份，我國CPI同比上漲8.1%，比上年同期上升5.2個百分點，這使得人民幣升值壓力繼續增大，這一切都使得整體宏觀經濟形勢遭遇前所未有的挑戰。

　　除了國內的因素以外，外圍風險也被許多經濟專家視作中國經濟目前的最大風險。由於美國次貸危機引起的全球經濟減速，直接導致身處全球經濟鏈條中的中國難以獨善其身，以最具代表的出口情況為例，國家統計局總經濟師姚景源指出，世界經濟的狀況已經對中國出口帶來了影響。今年前五月，中國出口 22.9%的增速，比去年同期回落了4.9個百分點，貿易順差更是同比下降了8.6%。

　　此外，國際油價不斷飆升，6月中旬，原油價格最高終於觸及每桶140美元，國際股指也隨之全線下跌。美國、歐盟、日本、韓國等經濟發達國家 CPI也不斷上升，PPI連續上漲，以「金磚四國」為代表的新興經濟體，其通脹上升的趨勢也明顯加快，而通貨膨脹高達25%的越南在6月爆發了金融危機，更加劇了人們對發展中國家經濟的擔心。加上美國次貸危機，原材料價格大幅上漲等，投資者對全球經濟前景的擔憂，引發全球股市的連續下跌，這一切都直接或間接對國內未來的經濟發展產生巨大壓力。

　　在今年全球股市的跌幅榜上，我國A股以接近50%的跌幅居於第二位，應該說單純股市的下跌尚不至於對整個經濟發展構成太大的威脅，但是，如果諸如CPI、樓市、人民幣匯率等領域產生連帶效應，整個宏觀經濟形勢在未來幾年的發展就不慎確定，如何處理好這些領域的相關問題，對於政府來講，的確是一個相當大的挑戰。

　　主持人：

　　今年在「兩會」的時候，溫家寶總理當時說「今年的經濟有可能是最困難的一年」，然後前不久在開會的時候，總理又說了一句話，「形勢比想像的還好一點」。昨天統計局的報告當中「要有憂患意識，可以想得更嚴重一些」，這三種表達您覺得哪一種更是對當下經濟的一種判斷？

　　成思危：

　　我認為今年可能是比較困難的一年，這個判斷我認為還是正確的，就是說今年的困難是有內憂也有外患。內憂大家都知道，我們年初遭遇了雪災，又有汶川大地震，南方還有水災，另外，我們遇到的是流動性過剩和成本上升所造成的通貨膨脹，所以這個是內憂。外患就是由於世界經濟以美國經濟為首的下滑，美國經濟下滑主要是次貸危機和石油價格上漲造成的，這個經濟下滑必然對我們國家的經濟會有影響，而且這個全球性的流動性過剩和成本推動的價格上漲也必然會傳到我們國家來。比如說石油的價格漲價，糧食、農產品價格的漲價，還有資源性產品價格的漲價，包括有色金屬，還有鐵礦石等等，這也傳遞到我們國家來了。所以我說內憂加外患可能是造成我們今年是可能最困難的一年。

　　但從另一個方面來看，我們今年也有一些機遇，比如說奧運會，這是一個很好的機遇。另外就是我們在汶川大地震中所表現出來的民族的凝聚力、愛國精神如果能轉化成為克服困難的力量的話，我認為也會帶來機遇。

　　通貨膨脹尤其值得關注

　　主持人：

　　一個非常集中的表現讓大家很擔心的是CPI的指數，那麼背後就是一個價格的上漲，不光是涉及到糧食、石油，今天的石油收盤又是140，包括很多的因素，鐵礦石價格一漲就近90%多等等。回頭看頭半年一直是高位，離咱們「兩會」的時候確立的4.8%可是差了很大的距離，您覺得下半年有戲嗎？我們是不是會更悲觀地去看待下半年的走勢？

　　成思危：

　　剛才我說了，我們的通貨膨脹是兩大因素：一個是流動性過剩的拉動，一個是原材料、能源、農產品成本上升、價格上升的推動，這兩個合起來，使得我們的CPI居高不下，儘管5月份是7.7%，比原來小了一點，但是前五個月的平均還是超過了8%，那麼這就說明了我們應該很認真地要對待這個問題。

　　這裡我想說明兩點，第一點就是我們現在算CPI，它是同比，就是和去年的同期比。第二點，我們現在的CPI是沒有經過季節調整的，因為你比如說蔬菜，淡季和旺季它價格就差很遠，如果你的權重不變的話，那這個CPI本身也可能有失真。

　　所以我認為，我曾經提出過判斷通貨膨脹要用環比，就是這個月比上個月漲了沒有，這個月如果比上個月跌就不能說算它漲，儘管它同比可能漲，但環比並不一定漲。如果從這一點來看，我們實際上2006年有12個月裡有10個月環比是上漲的，2007年12個月裡有11個月環比是上漲的，我說經濟季節調整以後，今年來這幾個月環比都上漲的，5月份基本上環比持平，大概是這麼一個情況。

　　輕微的通貨膨脹，這是正常的，按道理說，你也可以理解到，今年的100塊錢和10年前的100塊錢就不一樣，所以輕微的通貨膨脹是可以允許的，但是通貨膨脹略超過5%，成為明顯的通貨膨脹，這就是我們值得重視的。

　　中國經濟是否開始下滑？

　　主持人：

　　現在正處在一個焦灼期，在這個焦灼期的時候自然也是應對期，但是也是大家的擔心期，大家的擔心就會是什麼呢？我們經過了連續五年的高位上漲，會不會今年一系列內憂外患的衝擊加上一些數字所展現出來的情況，我們的經濟會不會掉頭向下？

　　成思危：

　　這個問題我們要這麼看，經濟是有週期的，我們從2003年開始，GDP增長率超過10%，2004年10.1%，2005年10.4%， 2006年11.6%，2007年11.9%，一直是上升的態勢。今年由於我剛才說了世界性的因素和我們內部的因素，今年的增長率肯定要低於11.9%。今年1月份在達沃斯的時候我曾經做過一個預測，我說中國今年的經濟可能會下降到10%左右，外貿的順差可能會減少20%到30%，從我們一季度的情況看是 10.6%，同比降低了1.1%，二季度的數據還沒出來，我想可能也會。

　　主持人：

　　在10%以上。

　　成思危：

　　10%到11%之間，所以全年來看，我估計可能到10%左右。

　　主持人：

　　10%左右是大家還認為是一個經過我們調整，怕經濟過熱，採用了一系列的經濟手段去處理的結果，但是會不會它成為一個拐點，就是成為中國經濟這麼多年持續的好勢頭，但是開始掉頭向下的一個拐點？

　　成思危：

　　我認為中國的經濟從我們歷史上看，增長率8%以上應該是可以保障的，而我們人大每年確定的指標也都是8%。

　　主持人：

　　今年是8%。

　　通貨膨脹只有通過發展經濟解決

　　成思危：

　　8%。所以我認為掉頭向下也不會下太多，這一點我覺得是這樣，但是對通貨膨脹，我們應該有足夠的注意，因為它牽扯到千家萬戶，牽扯到所有人民的生活。

　　主持人：

　　沒錯，但是現在給大家，給決策層一個挑戰，就是在面對下半年的經濟走勢的時候該如何動手，之前有很多的動作，比如說連續五次上調準備金的利率，已經到了銀行有一半的錢，恨不得帶不出來這樣的一個概念。下半年怎麼辦，我們是保住物價不能讓它再漲了，因為跟千家萬戶都有關，還是我們同時也要把經濟快速發展起來，就這個平衡怎麼找？怎麼辦？

　　成思危：

　　我個人認為發展還是硬道理，通貨膨脹的問題也只有從發展中才能解決，所以我覺得我們的思路從總體上來看，既是要控制盡力來抑制通貨膨脹。但另一方面，更重要的是要從發展來處理這個問題，那麼同時也要考慮到減少通貨膨脹對人民生活所造成的影響，你比如說提高低保的水平，因為低收入者受通貨膨脹影響是最大的，這是一點。第二點，如果銀行通貨膨脹率再高漲，銀行利率是負利率的話，我認為應該提高利息，或者實行保值儲蓄。

　　另外，我們也講得多一點，銀行要實行存款保險，十萬元以下儲戶的存款要實行存款保險，這樣避免受這個波動的影響。第三，要建立隨著CPI的增加，調整工資的機制。所以我認為不要把精力全部集中在控制物價上，因為今年我說的通貨膨脹不完全是我們自己的原因，有很多外部的原因，所以你要想控制在年初定的4.8%上，我認為是很困難的。 來源：央視《新聞1+1》