感悟巴菲特的三次預測

　　2008年10月17日，巴菲特在《紐約時報》發表文章，公開宣佈，自己正在買入美股。

　　巴菲特說，如果你只想等聽到知更鳥飛來報春，春天早就過去了。原因很簡單：股市見底，總是先於經濟見底。

　　中國的很多所謂「股神」經常預測股市，一次不靈，就再預測十次百次，打持久戰，直到預測實現為止。巴菲特這位美國「股神」，把個人名譽看得比命 都重要，一生從不預測股市短期走勢：「過去我對預測股市的短期波動一無所長，當然現在我同樣一無所長。事實上我對未來六個月、一年、兩年後股市的走勢一無 所知。」

　　想知道巴菲特最近這一次預測準不准，我們最好先看看他以前的預測。

　　巴菲特1956年開始獨立管理投資，據我個人收集的資料，52年有13次預測股市長期走勢，他預測的准嗎？

　　先告訴你《華爾街日報》對巴菲特唯一授權傳記《滾雪球》的評論：「在施羅德女士這本厚達900多頁的書中，我們能夠學到許多經驗教訓……從失敗中汲取經驗十分重要……許多人會說：下一次沃倫·巴菲特警告危機來臨時，我們最好洗耳恭聽。」 那麼，讓我們洗耳恭聽吧。

　　第一次 1969年

　　1969年5月，在給他的投資合夥人的信中，巴菲特宣佈解散投資公司，退出股市，原因是在當時越來越短期化、越來越投機化的市場環境下，他再也 找不到價廉物美的好股票：「我實在找不到任何理由，能夠解釋為什麼今年的股市值得如此巨幅上漲。我無法適應現在這樣狂熱的股市，我可不想去玩一種自己根本 都不明白的遊戲，結果毀掉自己這麼多年來良好的投資業績記錄。所以我選擇激流勇退。」

　　巴菲特退出時的投資記錄可謂完美。

　　1956～1969年這13年間，假如一個投資者在1957年投資1萬美元到了道瓊斯指數，那麼13年以來他獲得的總利潤將達到15260美 元。但是同樣多的資金如果投入到巴菲特管理的合夥公司中，將會產生150270美元的利潤。巴菲特年復合投資收益率為29.5%，遠遠超過道瓊斯指數的 7.4%。

　　巴菲特退出時的股市可謂狂熱。華爾街的專家們不顧已經很高的市場整體市盈率水平，依然在拚命地推薦熱門股票。美林公司推薦買入市盈率為39倍的 IBM，巴琪證券公司(Bache & Company)把施樂公司的股票推到50倍的市盈率，布萊爾公司將雅芳公司的市盈率抬到56倍。

　　巴菲特宣佈退出的1969年5月底，道瓊斯指數收盤944點。一年後的1970年5月底，道瓊斯指數收盤700點，一年跌幅超過四分之一。

　　巴菲特第一次預測股市長期走勢，准。

　　第二次 1973年

　　但恐怕巴菲特也沒有想到，股市此後一路上漲，1970年上漲4.8%，1971年上漲6.1%，1972年上漲15.6%。巴菲特退出四年，第 一年股市跌到700點後，連續上漲三年，1973年1月最高上漲到1067點，漲幅超過50%。但退隱三年的巴菲特根本不為所動。

　　1973年初，在瘋狂的牛市頂峰，巴菲特接受一位記者採訪時感嘆：「我像困在一座荒涼的小島上，有的是錢，卻什麼也買不到。」

　　正如巴菲特喜歡說的一句話，無法永遠持續增長的，最終一定會停止下來。1973年，道瓊斯指數下跌16.6%，1974年，道瓊斯指數下跌27.6%，年底收於616點，兩年下跌39.6%。不是不報，時候未到。

　　巴菲特第二次預測股市長期走勢，准。

　　第三次，1974年

　　1974年底道瓊斯指數最低狂跌到570點，兩年下跌近40%，很多上市公司眼睜睜地看著自己的股票市值跌了一半。美國幾乎所有股票的市盈率都是個位數，這在華爾街非常少見，市場一片恐懼，沒有人願意繼續持股，每個人都在拋售股票。

　　在市場一片悲觀聲中，巴菲特卻高聲歡呼。他在接受《福布斯》的記者訪問時說：「我覺得我就像一個非常好色的小夥子來到了女兒國。現在正是投資的良機。」

　　結果呢？1975年道瓊斯指數大幅反彈38.3%。從1974年12月最低的570點，到1976年3月最高的1018點，15個月反彈78%以上。

　　巴菲特第三次預測股市長期走勢，准。

　　一點感悟

　　回顧2007年10月中國股市沖上6000點時，只有最簡單的市盈率，就可以斷定股市明顯過於高估了。回過頭來看，這種判斷簡直太簡單了。

　　但在極度的市場狂熱中，大多數人都知道高估了，但絕大多數人並沒有像巴菲特那樣果斷退出，因為他們覺得股市短期還會漲，還想再多賺一把，然後成 功逃項，賺到最多的錢，在最高點離場，可惜貪婪之心讓他們不但在最高點捨不得離場，跌下來更捨不得離場，想等個反彈賺回來再走。結果等到了最低的1664 點。

　　為什麼巴菲特1969年退出時，就那麼根本不留戀呢？

　　那些少數在5000～6000點成功逃出的，卻在2008年4月跌至3000點附近出現一波反彈時重新殺入，結果很受傷，甚至嚴重受傷。

　　為什麼1973年儘管巴菲特休息3年看到股市反彈50%，卻能依然不為所動呢？

　　老子《道德經》第44章：「知足不辱，知止不殆，可以長久。」

　　2000點以下才明白，知道容易做到難，巴菲特52年投資，長盛不衰，長賺不虧，我們要學的還多著呢。

　　作者簡介

　　劉建位，匯添富基金管理公司首席投資理財師，復旦大學國際金融碩士，上海社科院經濟學博士。

　　從1999年起專注於研究巴菲特，先後出版了五本研究巴菲特的專著：《學習巴菲特》、《巴菲特股票投資策略》、《巴菲特如何選擇超級明星股》、 《巴菲特的8堂投資課》、《跟大師學投資》。翻譯了著名基金經理彼得·林奇的兩本暢銷書《彼得·林奇的成功投資》和《戰勝華爾街》。