美國金融危機趨緩 實體經濟步入衰退

　　由於信息產業革命對美國經濟的推動進入尾聲，而新的重大技術創新尚沒有出現，因此美國經濟已經進入康德拉季耶夫週期的下行期。而美國消費者存量財富和增量收入同時縮水，又使得消費很難在短時間中恢復昔日的增長，而消費需求佔了美國國民生產總值的70%左右。

　　對當下的美國經濟形勢，筆者有兩個判斷。第一，美國的金融危機基本告一段落。其標誌有三：短期不會再有大型金融機構破產、倒閉；信貸市場開始逐 步改善；股票市場短期不會創出新低，道瓊斯指數短期不會跌破10月10日的低點7773.71。之所以有這個判斷，理由主要有兩個：首先，美國財政部和美 聯儲出台了一系列救市政策，尤其是出資直接購買有問題的金融機構的股權，即國有化有問題的金融機構，這增強了投資者的信心，有利於信貸市場恢復；另外，歐 盟宣佈無限額注資，直接穩定了歐盟國家的金融市場。不過，由於投資者擔心實體經濟步入衰退，上市公司盈利能力下降，因此，美、歐股市短期也很難大幅上升。 美國的金融市場需要一段時間的休整、恢復，然後視實體經濟的情況做出進一步反應。

　　第二個判斷是，美國金融危機對實體經濟的影響逐步加大，美國實體經濟可能已經步入衰退期。從長週期來講，由於信息產業革命對美國經濟的推動進入 尾聲，而新的重大技術創新尚沒有出現，因此美國經濟已經進入康德拉季耶夫週期(「康德拉季耶夫週期」：1925年，俄國經濟學家N-康德拉季耶夫在《經濟生活中的長期波動》中提出，資本主義社會有一種為期50至60年，平均長度為54年左右的長期波動，即長週期，又稱康德拉季耶夫週期。此外，還有2至4年的「基欽週期」；9至10年的「尤格拉週期」；以及熊彼特綜合融通了前人的觀點，認為在資本主義的歷史發展過程中，同時存在著長、中、短「三種週期」的理論，即前面所指的三種週期。)的下行期。對這一點，絕大部分學者基本上已經認同。

　　一連串基本經濟數據可以印證這個結論。

　　從增長速度上看，今年第三季度美國經濟增長速度按年率下降了0.3%。這個指標最為綜合地反映了美國經濟步入了衰退。

　　從工資和就業來看，9月每週工資下降了2.5%。10月10日所在的一週新申請失業救濟金人數的四周移動平均值達到了483250人，為7年來 最高。繼續申請失業救濟的人數達到了370萬人，失業率達到了6.1%，為5年來的最高。近期裁員風依然強勁，世界上第二大電子計算機微處理器公司AMD 裁員500人，高盛公司在全球裁員3200人。克魯格曼預計失業率將達到7%，甚至8%。

　　從物價指數來看。9月美國的居民消費價格指數下跌0.1%，核心居民消費價格指數也僅上漲了0.1%。石油價格比6月高峰時下跌了一半以上。這些也從另一個側面表明美國實體經濟確實低迷不振了。

　　從消費者支出看，第三季度消費者支出按年率下降了3.1%，耐用消費品(如汽車、電視等商品)按年率下降了14%。根據密西根大學最近的調查， 美國消費者的信心跌到了過去28年來的第二大低點。10月28日美國經濟景氣檢測機構會議委員會報告稱，消費者信心指數從9月份的61.4下跌到了38， 是41年來的最低點。費城聯邦儲備銀行商業活動指數從9月的3.8下跌到了10月的-37.5。美國消費需求佔到美國國民生產總值的70%以上，消費者支 出的下降直接導致經濟低迷。

　　從製造業來看，9月工業產值下降了2.8%，為1974年以來的最大降幅。(雖然主要是颶風和罷工的影響，但剔除兩者影響之後，工業產值仍然下 降)。據美國商務部的報告，經過季節調整以後，美國8月份工廠訂單下降了4.3%，9月繼續下降了2.5%，為4320億美元。

　　從服務業來看，據供應管理研究院披露的數據，服務行業訂單指數從9月的50.2跌到了10月的44.4，表明服務業正在收縮。

　　從股票市場來看，道瓊斯指數從2007年10月11日的14,279.96下跌到了2008年的10月10日的7773.71，最多的時候下跌了45.6%，目前在9000點左右。

　　從住房市場來看，據美國全國住房建築商協會(NAHB)稱，建築商信心指數10月下跌到了1985年以來的最低水平。美國商務部稱，9月新房屋 的建築數量比8月份少了6.3%，比預期降得多，換算成年建築量是81.7萬套，是1959年以來的第二低點。第一低點是1991年出現的，那時美國經濟 也處於衰退之中。新房屋許可的申請下降了8.3%，換算成年建築量為78.6萬套，是25年來的最低點。與2006年1月高點相比，建築量已經下滑了 64%。據標普/Case Shiller指數顯示，與2006年中期相比，2008年9月美國20個大城市地區的住房價格平均下跌了20%。 到9月為止，美國房地產價格已經連續26個月下降。美國現在有1200萬負資產業主，即平均每6名業主中便有1人瀕臨斷供、甚至破產，隨時會引發新一輪斷 供和破產潮。

　　從先行指數來看，美國先行指數由貨幣供給、消費者預期指數、長期和短期利率差、信用狀況指標、供應商供貨、新訂單、建築新開工許可、失業申報、 股票價格指數、製造業每週工作小時數10個指標構成。該指數7月下跌0.7%、8月下跌0.9%、9月份上升了0.3%，但是趨勢依然向下，今年以來已下 降了3.3%。

　　7000億美元的緊急救援對於美國經濟避免衰退來講，已經太晚了。它只是避免了美國金融市場崩潰。近期，國際貨幣基金組織預測美國經濟要到明年下半年才會復甦。更有悲觀者認為(如克魯格曼)，美國經濟將陷入類似日本的流動性陷阱，長時間低迷不振。

　　樓市和股市的大幅下跌，使得很多美國消費者的存量財富大大縮水，裁員和降薪又使得消費者的增量收入大大縮水。存量財富和增量收入同時縮水使得美 國的消費很難在短時間中恢復昔日的增長，而消費需求佔了美國國民生產總值的70%左右。由此可見，美國經濟短期很難樂觀，實體經濟將繼續衰退下去。(劉熀松-上海社會科學院經濟研究所研究員)