全球政府賴賬潮開始

　　超低的債券收益率正在醞釀40年以來第二高的債券大泡沫。

　　全球主要央行利率被維持在低位，經濟形勢陰晴不定，加上時時放風的量化寬鬆政策，讓債券成為投資者的主要避風港。

　　美國國債收益率低到令人瞠目的地步。美國財政部最新拍賣的兩年期債券收益率還不到0.5%；英國10年期國債收益率跌破3%，德國30年期國債收益率也跌至2.6%的低位。

　　從長期來看，1970年至今美國10年國債平均收益率為7.221%，其中1981年9月收益率最高，達到15.842%，最低為金融危機時的 2008年12月，低至2.241%，剛剛過去的2.470%離歷史低位已經不遠。事實上，美、德、日兩年期國債均創出歷史新低，一些短期債券經通脹調整 後實際收益率已經是負值，債券購買者現買現虧，卻還在買，表明已經被刺激政策逼到了瘋狂的邊緣。

　　債務泡沫讓債務國快樂無比，這可以減少政府的發債成本，籌集更多的資金用於經濟刺激計劃。據《華爾街日報》報導，美國公佈的最新審計數據顯示， 2009財年美國財政部為公眾所持國債支付的利息總額同比下降了22%，至1890億美元，而未清償債務總額上升了30%，至7.6萬億美元。根據花旗集 團的計算，在歐洲，德國當前的債券融資成本比已發行債券的費率低大約2.3個百分點；法國則低1.6個百分點。甚至深受歐元區債務問題侵擾的西班牙融資成 本也有所下降。俄羅斯政府繼1998年8月之後重啟發債閘門，今年4月成功發行了55億美元債券，俄政府不僅把本年度財政融資額目標提高21%，還放出了 今年底或將發行高達1.2萬億盧布債券的「口風」。

　　大規模發債惡化了全球金融體系，日美等國債台高築，還在幻想通過量化寬鬆的貨幣政策拉升經濟，導致未來赤字進一步上升。一手製造通脹一手發債，赤裸裸的掠奪行為在全球範圍內展開，全球賴賬潮已經開始——美國掠奪所有的美債購買者，日本掠奪所有的日債購買者。

　　經濟走出低谷的唯一理由是企業生產效率提高，而不是大規模發鈔。事實上，大規模資金在實體經濟外循環並購買債券的現象本身已經說明，實體經濟無法容納更多資金。

　　現在很多國家的政府與央行都像紅了眼的賭徒，把所有的寶押在寬鬆貨幣身上，最典型的是日本。金融危機以來，日本連續出台多項刺激計劃，總支出規 模達75萬億日元，佔GDP5%左右。但結果卻不如人意，日元兌美元升至15年來高位，經濟增長動力仍不足。截至2009年年末，日本國債餘額同比增加 24.9萬億日元，債務總額達到創紀錄的871.5萬億日元，債務依存度為52.1%，比2008財年提高12.9%。日本人是無法償還的，他們唯一的辦 法是借新債還舊債，把借債成本越壓越低。美國走上了同一條路，伯南克嚷嚷著要實行量化寬鬆的貨幣政策，雖然很大程度上在虛張聲勢，不過是延續過去的量化寬 鬆規模，但美國極低的利率與寬鬆的貨幣已對全球經濟造成致命打擊。

　　量化寬鬆政策過猶不及，從美酒變成了毒藥。在實體經濟領域、部分地區的資產品領域出現通脹與泡沫現象，如全球的貴金屬，如中國的房地產；但在能 夠容納資金最多的影子市場，次貸崩潰以後的緊縮時期尚未過去。在後危機時代，我們看到了冰火兩重天並存：美國經濟疲軟消費不振，澳大利亞等資源出口國擔憂 通脹的壓力；中國A股市場藍籌股估值處於歷史低位，而小盤股估值已經高到危險區域。緊縮的地區、緊縮的市場繼續緊縮，過熱的市場、通脹的地區繼續通脹。

　　與格林斯潘時代不同，當時美債由中國的外匯儲備和新興市場的真金白銀支付，上百萬億美元的衍生品市場也形成了吸納貨幣的龐大影子市場。但目前中國外儲增長率不可能恢復到歷史高位，加上人民幣國際化努力，對美元需求下降，美債風險更多得由美國投資者承擔。

　　全球債券泡沫以及低息政策，是全球政府賴賬潮的明證，也是全球經濟走上一味依靠貨幣不歸路的象徵。如果說在二戰以前各國轉嫁危機的方式是提高貿易壁壘，那麼，信用貨幣時代的辦法則是競相壓低貨幣購買力，掠奪全球投資者。

　　全球的紙幣信用事實上已經破產。(每日經濟新聞-葉檀)

《福布斯》：伯南克子彈用盡還有大砲

　　導讀：《福布斯》專欄作家、Euro Pacific Capital高級經濟學家邁克爾-彭拖(Michael Pento)9月2日發表評論文章稱，除了常規的「子彈」，聯儲還有非常規的「砲彈」，即直接從消費者手中購買股票或房地產，因此我們無須擔心通縮，應該 準備迎戰通脹。

　　以下是彭拖的專欄文章全文：

　　市場專家們個個驚呼：聯儲已經彈盡糧絕！他們認定，既然利率已經接近於零，商業銀行擁有大量過剩儲備，聯儲主席本傑明-伯南克(Benjamin Bernanke)已經是金融上陽痿了。

　　他們提出，即便聯儲打算繼續增加超額準備金，對於阻擊通縮的戰役也全無用武之地，而且伯南克已經無法增加貨幣供給，因為即便在利率接近於零的情況下，銀行也不願放貸，消費者也不願借款。因此，他們認為擴充聯儲的資產負債表對市場或經濟毫無影響。

　　聯儲不能通過印更多鈔票來拉動經濟，他們這一點算是說對了。然而這並非由於聯儲子彈用盡，而是因為聯儲從來也不能讓經濟實現可持續的增長，其能力僅限於操縱貨幣的購買力。誠然，更多的量化寬鬆將會再次損害經濟，然而這並不意味著聯儲無法給美元匯率造成非同一般的影響。

　　實際情況是，聯儲可能已經用完了傳統意義的子彈，也就是說，聯儲從一級交易商那裡購買短期國債以壓低短期利率進而推低整個收益率曲線的做法已經失效。但是聯儲絕對沒有彈盡糧絕，事實上，用伯南克自己的話來講，他可能即將抬出重型火炮來。

　　我們的中央銀行控制著印鈔機，這便使得它有能力憑空創造出貨幣，然後隨心所欲地購買任何東西。它可以購買到期日較長的國債和貸款之類的其他銀行 資產，實際上它也確實這麼做了。聯儲還可以從公眾手中購買股票和房地產。這正是為何關於聯儲無法抗擊通縮的提法顯得荒唐可笑的原因。

　　聯儲可以購買價值超過萬億美元的標普500股票，同時承諾將銀行間隔夜拆借利率維持在零附近。那些將股票售予聯儲的消費者將收到一張央行支票， 而這筆錢必須存在他們的銀行當中。隨著活期存款激增，M1貨幣供給將會大大增加。但是銀行依然無需為所吸納的存款支付什麼利息。這樣一來，美國人便面臨一 個選擇：要麼讓錢在銀行戶頭中不產生任何收益，要麼將錢取出來投入牛氣衝天的股市。

　　聯儲還可以在房地產市場製造出一個牛市。我們可以設想一下，一旦藝術大師伯南克的新資產泡沫吹成，消費者將會再次感到自己多麼富有。到那時，美元將會大幅貶值，通縮的可怕風險被徹底征服。於是，投資者將再次被迫放棄儲蓄，追隨樓市和股市節節攀升的價格走勢。

　　如果你認為我用了誇張的修辭手法，那麼你可以自己去讀讀伯南克上週在懷俄明州傑克遜(Jackson Hole)演講中的三句話。第一句話也是精髓所在：「聯邦公開市場委員會(FOMC)強烈抵制價格穩定性朝下方出現偏移(通縮)。」接著伯南克解釋他打算 如何堅定不移地將我們的貨幣貶值到底，他說，美國中央銀行「將想盡一切辦法」確保經濟復甦的持續性，如果增長放緩，更多的證券購買行為可能獲得正當性。隨 後他向投資者發出暗示，他迫切期待貨幣供給激增和資產通脹的回歸，宣稱「委員會已經準備好在必要的時候通過非常規手段追加貨幣調節，尤其是在經濟前景嚴重 惡化的情況之下」。

　　伯南克使用「想盡一切辦法」和「非常規手段」這兩個表述，顯然不僅僅意味著購買更多抵押貸款支持證券和長期國債，因為這兩件事他早就已甩開膀子去做過了。他想說的是，聯儲將不僅對銀行持有的資產進行鑄幣，還將徹底繞開銀行系統直接從消費者那裡購買資產。

　　聯儲已經亮出了自己的底牌，伯南克已經收起了他的玩具槍，準備好了導彈和炸彈。我們的中央銀行永遠也不缺乏彈藥，因為它的彈藥庫取之不盡、用之 不竭，而且分文不花。大部分華爾街人未能明白一點：聯儲不但可以無限制地從銀行收購資產，也可以不受約束地從消費者那裡直接購買資產。因此，投資者別再與 虛構的通縮恐慌作無謂的鬥爭了，調整自己的投資組合，準備迎接真正的戰鬥，殺過來的敵人可能是十分棘手的通貨膨脹。