早在2008年2月，《證券市場週刊》就在推出的封面專題《GDP驚現拐點》中，提醒中國經濟 增速可能大幅下降；2008年7月，推出封面專題《宏觀調控轉向，速度為上》，建議改變緊縮性的宏觀經濟政策取向；2008年9月，再次推出封面專題《三 十年最大拯救》，率先建言政府拯救經濟。
現在，我們說，中國經濟《復甦在望》！
「本輪經濟調整在2009年一季度就見底。」參與《證券市場週刊》2009年一季度「中國宏觀經濟預測」的四分之三以上的經濟學家們給出了中國經濟即將復甦的展望，這或許又率先給經濟領域的決策者和投資者帶來春的訊息。
甚至有參與預測的經濟學家表示，「本輪經濟最壞的時候在2008年第四季度就已經過去。」
經濟學家的樂觀展望，也為一系列先行經濟指標回暖所佐證。比如，中國製造業採購經濟經理人指數在2008年11月達到38.8的低點後，2008年12月、2009年1月連續兩個月反彈，回升至45.3。
經濟學家們對2009年一季度和全年經濟詳細看法都體現在「預測」之中。「季度預測」有26家國內外機構參與，「年度預測」有25家今年機構參與，「經濟調查」有20家機構參與。
宏源證券、野村國際(香港)有限公司和南開大學經濟研究所是2009年預測參與機構的三支新軍。更多預測機構加盟意味著這項「預測」將能更好地反映市場對中國經濟走勢的看法。
一季度或見底復甦
來自英國經濟共識組織的預測表明，經濟學家對2009年全球經濟的看法趨於一致，認為歐美經濟衰退將在第二季度告一段落，經濟增長率下半年開始抬頭。
那麼，經濟學家到底對2009年中國經濟預期怎樣呢？根據本刊「預測」結果統計，26家機構的經濟學家對2009年第一季度GDP增長率預測均值為6.5%，25家機構對2009年全年GDP增長率預測均值為7.77%。
這或許意味著中國經濟增長自2007年第二季度見頂以來，經過1年零三個季度的向下持續調整，終於在2009年迎來了轉機。而且，本輪中國經濟調整還有望早於歐美國家率先開啟復甦之旅。
總體而言，外資機構對中國經濟增長預測都較中資機構低。外資機構對一季度經濟增長預測均值為6.30%，中資機構為6.56%。外資機構對 2009年全年預測均值為7.37%，中資機構為7.90%。也就是說，預測數據反映出中資機構較外資機構對中國經濟更為樂觀，當然，這也可能與外資機構 採用的預測基礎不一樣有關。
具體來看，中國銀行對第一季度GDP增長率的預測值最低，為5.5%。中國銀行全球金融市場部全球調研團隊分析師石磊解釋說，對一季度增長預測 值較低，主要是基於2008年一季度的基數較高(為10.6%)。實際上，從環比來看，中國經濟已經在回升，並預測2009年全年GDP增長率為 8.2%。
「我們預計，2009年中國經濟增速在8%左右，其同比增速可能呈現逐季攀升局面。」2008年「遠見杯」中國宏觀經濟預測優勝獎冠軍得主、安 信證券首席經濟學家高善文也說，中國經濟增速可能在去年第四季度或今年第一季度見底，在第二季度之後開始恢復，並形成「V」形走勢。
事實上，認為本輪經濟調整在2009年第一季度見底的經濟學家不只是高善文，本刊調查的20家機構的經濟學家中，有9位經濟學家都持這一看法。甚至，還有三成，也就是7位經學家，認為經濟調整早在2008年四季度就已經見底。
也就是說，只有4家機構的經濟學家對中國經濟復甦的看法相對悲觀。但其中，還有兩家機構的經濟學家將經濟調整見底時間鎖定在第二季度。只有北京 航空航天大學競爭力與風險研究中心主任任若恩和北京天則經濟研究所張曙光教授認為，經濟見底時間在今年第四季度或2010年上半年。 功在經濟刺激政策
本輪中國經濟調整得以迅速復甦，一個重要原因在於中國政府2008年11月5日推出了高達4萬億元的龐大經濟刺激計劃。此外，地方政府還相應推出總計約18萬億元的地方經濟刺激計劃。
事實上，這一醫治中國經濟的藥方與本刊建議不謀而合。
早在2008年2月，本刊在推出的封面報導《GDP驚現拐點》中，就提醒中國經濟增速可能大幅下降；2008年7月，封面報導《宏觀調控轉向， 速度為上》，建議改變緊縮性的宏觀經濟政策取向。2008年9月，本刊推出封面報導《三十年最大拯救》率先建言政府拯救經濟。該文中，光大證券首席宏觀經 濟分析師潘向東，建議中國政府在未來2-3年內實施7000-8000億元的財稅刺激計劃。
潘向東認為，4萬億刺激計劃的目標在於幫助中國經濟保持8%的增長速度，避免經濟下滑過快造成失業快速增加和重化工業體系遭受重創。
我們看到，與GDP增長率密切相關的中國工業增加值增長率在2008年11月跌至5.4%，而重工業增加值增長率也跌至歷史最高水平的不足兩 成，為3.4%，尤其是國有及國有控股企業的增加值降至0.7%。在政府推出刺激計劃之後的12月份，上述前兩項指標略有回升，分別為5.7%和 4.7%，但第三項指標繼續跌至-0.6%。
也正是基於此，經濟刺激計劃得以迅速出台。瑞銀證券有限責任公司中國首席經濟學家汪濤認為，刺激計劃將大大帶動基礎設施建設，以政府財政支出帶動銀行貸款，並間接通過對建材等重工業品的需求來支持這些受打擊較大的行業，但對出口相關行業沒有太大直接影響。
汪濤預計，財政刺激(不包括減稅和扶貧、社會保障措施)直接拉動GDP 1.5個百分點，但其間接拉動銀行貸款和社會投資的意義要大得多。
國家信息中心預測部副主任祝寶良、宏源證券首席經濟學家房四海等人士則認為，刺激計劃將拉動2009年中國經濟增長2.2%左右，並幫助中國經濟在2009年保持8%的經濟增長。
相對來說，中國銀行全球金融市場部調研主管袁躍東更為樂觀。他認為，刺激計劃的短期效果顯著可將2009年GDP同比增幅提高3-4個百分點，至8%以上的水平，固定資產投資有望被穩定在25%左右的高水平。
那麼，這一刺激計劃效果將何時顯現呢？參與調查的20家機構的經濟學家中，有9家機構的經濟學家認為，將在2009年第二季度。還有4位經濟學家認為會更早一些，在2009年第一季度就開始顯現政策效應。
不過，也有5家機構的經濟學家認為會在2009年第三季度，另2家機構的經濟學家認為在第四季度。北京航空航天大學的任若恩教授認為，財政刺激效應由於受到執行能力、傳導機制等多方面影響，要到2009年第三季度以後才會有明顯效果。
總的來說，刺激計劃效果的顯現大大推高了經濟學家對中國固定資產投資水平的預期。我們統計，經濟學家對2009年第一季度城鎮固定資產投資增長率均值在18.29%，2009年的全年投資水平在18.45%。
表面上來看，這一水平較2008年26.1%的投資水平有較大下降。但讀者如果再看看2008年前3個季度高達10%左右的固定資產投資價格指 數就會得出不一樣的結論。如果2008年的投資水平剔除這一價格因素，並考慮2009年投資價格指數為負，這意味著基於預測值的2009年真實固定資產投 資水平將或許比2008年更高。
這一些連帶效應和利好信息都將有助於挽救上述中國工業的巨大困境。為此，經濟學家提高了對工業復甦的預期。本刊「預測」統計，25家機構的經濟 學家對2009年一季度的工業增加值增長率預測均值較2008年第四季度的6.4%略有上升，為6.5%；不過，24家機構的經濟學家對2009年全年這 一指標的預測均值就有大幅提高，至9.60%。
經濟學家對2009年工業增長的展望，都較2008年11月5.4%的增長水平大幅度提高。即使野村國際(香港)有限公司中國首席經濟學家孫明春悲觀地將2009年第一季度的工業增加值預測為2.67 %，但他對全年的該指標預測也為10.4%。
需要指出的是，與經濟學家們對中國增長的良好預期相對的是，他們對中國就業問題深表憂慮。南開大學經濟研究所所長柳欣指出，政府刺激計劃預計將帶動經濟顯著增長，但對促進就業有限，就業問題仍會較為突出。 貨幣政策支持，仍有降息空間
固然，財政政策對保經濟增長貢獻巨大，事實上，中國貨幣政策也功不可沒。
早在中國政府推出財政刺激計劃之前，人民銀行就連續多次降息(一年期存款基準利率下降189個基點)和下調存款準備金率(300個基點)，取消了商業銀行信貸額度限制，並降低房地產貸款利率水平，以改善企業財務結構，確保經濟發展。
尤其是銀行信貸額度的取消，加上刺激計劃的推出，銀行信貸迅猛擴張，單單2008年12月貸款增加7718億元，同比多增7233億元，而 2009年1月更為瘋狂，「前20天增加9000億元」。我們看到，隨著銀行信貸資金出籠，持續低迷的中國A股牛年伊始也開始熱情澎湃。
此外，作為經濟增長的先行指標，貨幣供應量也在迅猛增長，2008年12月末，廣義貨幣供應量同比增長17.82%，增幅比上年末提高1.08個百分點，比上月末提高3.02個百分點；狹義貨幣供應量同比增長9.06%，比上月末高2.26個百分點。
當然，保經濟增長是中國當前的最重要任務。在全球央行都在跑步進入零利率時代，本刊「預測」參與機構的經濟學家認為，中國當前2.25%的利率水平還有降息空間。
統計表明，2009年第一季度，有9家機構經濟學家預測降1次利率，有10家預測降2次利率，甚至還有1家機構主張降3次利率。就全年而言，有 4家機構主張降一次利率，降2次息有4家，降3次息有7家，降4次息有1家。渣打銀行中國研究主管王志浩和摩根大通銀行龔方雄甚至還主張降息5次。
參與本刊「預測」的26家經濟學家中，只有光大證券首席宏觀分析師潘向東在2009年維持利率不變的預期。潘向東認為，貨幣供應量已經在 2008年11月後開始回升，已經沒有繼續降息的必要了。根據有關估計，狹義貨幣供應量將先於經濟6-9個月表現出來，而廣義貨幣供應量將先於經濟1-1 年半表現出來。
中國經濟或將步入通縮的前景，也為經濟學家預期人民銀行降息打開了想像空間。本刊「預測」的均值顯示，2009年第一季度 CPI將達到-0.38%，全年達到0.46%。
與此同時，本刊調查發現，絕大多數經濟學家都認為，中國經濟在短期內沒有發生滯脹的風險。即使有，他們預期也在2010年下半年或者以後。農業 銀行金融市場部研究主管李剛預計，2009年物價將呈現通縮態勢，但也不排除大商品價格下半年恢復上漲的可能；而中國經濟的長期潛在增長率將在8%-9% 附近，如果不發生供給方衝擊，如大的自然災害，中期來看，中國經濟陷入滯脹的可能性較小。
外部衝擊逐漸弱化
毫無疑問，本輪中國經濟增長急劇下降眾多因素中，外部因素的巨大衝擊首當其衝。當然，持續超過10%增長的中國經濟本身也面臨結構調整和週期性調整。
眾所周知，引發全球金融海嘯，並危及全球經濟增長的次貸危機發端於美國，而美國是中國第二大出口市場。次貸危機還重創歐洲，造成中國這一最大出口市場需求大挫。這最終導致了中國沿海大量外貿企業破產，以及外貿依存度在65%左右的中國經濟增長大幅放緩。
從數據來看，中國2008年12月出口增長率跌至-2.8%，進口增長率跌至-21%。參與本刊「預測」的經濟學家認為，外部因素對2009年第一季度進出口的負面影響還在持續。2009年第一季度出口指標預測均值為-5.61%，進口指標預測均值為-14.38%。
同時，經濟學家也認為，隨著外部環境逐漸好轉，外部衝擊在2009年將逐漸弱化。統計表明，2009年全年出口指標預測均值為-1.87%，全 年進口指標預測均值為-4.04%，較2009年第一季度預測值大大好轉，並在2009年繼續維持出口大於進口的格局。對此，光大證券首席經濟學家潘向東 解釋說，中國當前大量積壓的庫存還有待消化，而大量過剩產能調整也需要時間。
潘向東預測，2009年第一季度進口下滑較出口下滑大17.30 %，就是要首先需要消化國內庫存和產能。因此，2009年中國有望繼續保持順差，瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤估計，2009年貿易順差將達到3000億美元左右。
或許正因為在2009年中，中國出口還將飽受歐美市場衰退之苦，而擴大內需並非一日之功，根據經學家預測均值，全社會商品零售總額增長率在第一季度增長15.25%，全年增長13.67%，即使剔除價格因素，也較2008年低。
參與本刊「預測」的經濟學家大幅調低了人民幣兌美元匯率的升值預期。
根據「預測」統計，2009年第一季度末，美元兌人民幣的匯率預期均值為6.8343，基本與2008年末的6.8346水平持平；2009年 末，美元兌人民幣的匯率預測均值為6.8753，較2008年末僅升值0.7%。而2008年第一季度人民幣兌美元升值4.1%，2008年全年升值了 6.9%。
當然，經濟學家放慢人民幣升值預期不無道理。在中國出口受阻的同時，在2008年12月初，人民幣兌美元匯率曾一度大幅貶值。當時有經濟學家甚至認為，人民幣兌美元將步入貶值通道之中。但事後來看，人民幣兌美元匯率走勢平穩。
過去兩月來，影響匯率走勢的全球經濟金融因素變化不大，似乎也還看不到再生巨變的線索。因此，經濟學家繼續維持了既有判斷，2009年人民幣兌美元匯率將維持基本穩定。當然，對人民幣匯率走勢預期，也還基於中國持有巨額的外匯儲備這種因素。
但是，經濟學家對2009年國際資本流動分歧較大。比如，南開大學經濟所所長柳欣認為，由於長期利差和中國經濟恢復較早，資本在全年都會流入博利，但數量有限。不過，也有經濟學家認為，資本將在2009年流出，而且兩派經濟學家數量旗鼓相當，都為4位。
相對而言，認為資本在2009年上半年流出，下半年流入的機構經濟學家偏多，為8位。中信證券首 席宏觀經濟分析師諸建芳認為，短期內歐美國家還將去槓桿化，資本會流出；下半年去槓桿化緩和，中國經濟回升，資本轉向流入。中國農業銀行金融市場部研究主 管李剛也估計，2008年第四季度外匯儲備增加600億美元，遠小於同期FDI和貿易順差之和的1350億美元，考慮到匯率變動因素，預計資本流出超千 億。
總的來說，儘管全球資本流動在2008年掀起血雨腥風，並對中國資產價格下滑帶來較大影響，但高善文還是認為，「資本流動對2009年中國經濟金融的影響因素應該是次要的。」 股市和房市
當然，本輪中國經濟的真正復甦離不開股市和房市。為此，本刊一季度「經濟調查」，還邀請了經濟學家對未來房市和股市政策的進行展望。
儘管一些經濟學家認為，2009年在上述兩大領域不會有多大的政策突破，但經濟學家們還是給出了積極預期。
中國銀行全 球金融市場部主管袁躍東認為，只有價格降下來，房地產市場才能恢復正常運轉，2009年房地產政策將轉「托市」為「救市」，有效需求有望在2009年下半 年恢復。申銀萬國證券研究所首席宏觀經濟分析師李慧勇認為，2009年，政府將會引導開發商降價來促進房地產銷售回升，並在下半年表現出來。
此外 ，中信證券諸建芳預期，啟動住房消費的稅收政策方面可能有新進展。
交通銀行首席經濟學家連平認為，如果房地產市場持續低迷，預計中央政府可能全面取消對第二套房信貸限制政策，並還可能繼續降低房地產交易稅費；一些地方政府也可能出台購房入戶、購房退稅等政策，來刺激房地產市場。 就證券市場而言，宏源證券首席經濟學家房四海認為，2009年將成立平準基金，繼續進行金融創新，先後推出創業板、融資融券、股指期貨來促進證券市場的發展。李慧勇認為，中國證券市場的發展，最重要的是培養真正的價值投資者，來充當穩定市場的力量，除為保險公司提供更多投資便利之外，熱議中的平準基金也有望成行。(證券市場週刊)
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