2008年，對於全球資本市場來說，都是痛苦的一年。2009年市場何去何從？港股熊市是否已在年尾的反彈中走向末路？市場普遍認為，經濟最壞的時候仍未過去，但對股市仍可抱有謹慎樂觀的態度。那麼，市場的危和機又在哪裡呢？
投資者謹慎樂觀
市場在一定程度上取決於市場情緒。近來，記者在採訪一些內地在香港投資的投資人時，得到一個較為普遍的觀點是謹慎樂觀。廣東汕頭的林先生炒港股 已有多時。本週，他在向記者透露，現在自己做的賬戶虧了，但幫朋友做的反而是賺錢的。他說，自己虧錢的主要原因是有點貪，最後把賺的全部還給了市場，在經 濟沒有回暖的情況下，還是只能做做短線。當記者問及他對港股明年的看法時，他表示，從投資來講，機會比A股大，不過感覺現在還沒到底，肯年一季報跟半年報 業績應該都會比較差，到時候會影響市場情緒。而近期股市反彈幅度有點大，這不能提前反映較差的業績預期。但他認為，如果是做長線投資的話，現在還是有部分 個股有投資價值，如同仁堂科技和中國外運等個股。但他又說，這些股票股價現在仍然偏高，待回落之後，可以考慮介入。
上海陸家嘴環 路某私募基金經理在接受記者採訪時也明確表示，對港股明年的走勢抱謹慎樂觀態度。該私募經理今年在港股市場的收益頗為亮眼。他認為，從經濟來看，很明顯最 壞的時候還在後面，但從估值來看，港股的估值風險已經釋放。只要提前做好風險預算，就有可能獲得不錯的收益。他近期還在與某銀行合作，通過QDII形式在 香港發行基金。他認為，即使在08年這樣惡劣的環境下仍能有不錯的收益，09年的投資環境可以肯定要比08年好，理應取得比08年更好的收益。
與散戶和大額投資者一樣，不少外資大行和機構對09年的香港市場也持偏向樂觀的態度。富通資產管理、大摩和瑞信皆表示，除日本外，明年亞洲股市 有望大幅反彈。高盛更是把中國股市作為全球唯一的「超配」標的。高盛分析師判斷美元將重回弱勢，並指出這將有助於香港等實行美元聯繫匯率機制的市場。海外 投資者可通過QDII或者香港上市的A股跟蹤基金等方式來進入A股市場；H股自身具備較好的上漲潛力和投資價值，也是投資策略分析師們形式上「超配」中國 股市的真正原因所在。
機會在哪裡？
市場還沒有到可以樂觀的時候，這是市場的共識。那麼香港市場的機會在哪裡？在品種的選擇方面，招商證券(香港)研究員謝亞軒則向記者提供了三個 選股思路，一是在經濟放緩，上市公司業績預期下降時，關注非週期性行業；在國際經濟低迷時，關注內需為主的上市公司，在收入增長乏力、消費意願下降時，關 注「非娛樂、非高端」消費，在刺激經濟的宏觀政策出台後，關注與基礎建設有關的行業；超配非可選消費、電信、醫療保健、公用設施行業。
二是週期性行業短期調整幅度巨大，基本上反映了最壞的預期，在全球主要經濟體紛紛推出刺激經濟政策的前提下，「世界末日」出現的可能性極小，在 香港上市的主要週期性行業(原材料、能源、有色金屬、海運等)的中資公司大部分負債率較低，現金流充足，在股價連續下跌情況下，可作交易性買賣。
三是在原材料成本下降的情況下，有穩定下游需求的行業的毛利率最有可能增加，這類行業的利潤增長可能保持穩定甚至增長；有穩定需求的行業如必需消費品(食品、飲料、健康、公共設施等)、國家投入發展或刺激經濟的行業(電信、基礎設施、建材等)。
瑞信則認為，亞洲區內股市估值被低估50%，明年亞股有機會出現30%升幅，其中最看好中國、韓國及中國香港3個市場，各類股份中，尤其看好中資銀行股，瑞信於其10大首選股份中，便取選了包括匯豐控股、建設銀行、工商銀行、中國移動、新鴻基地產及中國神華等香港上市公司。
對於投資除了選股，還有一個很重要的要素就是時機。香港經濟日報副社長兼研究部主管石鏡泉表示，股市反彈不等於真正回升，確認回升條件還要看2009年3月左右公佈的業績。
目前，普遍都會預期09年業績差過08年，所以，股市彈完之後會再跌，跌到明年9月左右，再等中期業績公佈。他認為，短期股市反彈的原因，主要 有三個，一是心態：跌了這麼多，與歷史價格比較，相對值得參與；二是政府救市：各國政府注資，出錢救市，有部分錢流往股市；三是基金贖回壓力降：早前大市 急跌，情緒最恐慌，有意贖回基金的投資者應該在當時已作出贖回，現時基金贖回壓力有所下降。不過，目前也只宜短炒，投資者想長線買貨，可能要等到明年9月 左右。
謝亞軒也表示，在各國央行持續注資、減息的情況下，貨幣市場利率水平下降較快，表明經濟體中資金缺乏的情況在很快改善，在2009年上半年金融 體系穩定的可能性很大。但資金並沒有很快流入實體經濟和金融市場，投資級債券的息差和VIX指數及新興市場債券息差仍處在高位，表明投資者投資實體經濟和 金融市場的意願還不強。預計至少要等到2009年二季度投資者才可能結束觀望。
靜候經濟底
在經濟未見底之前，股市都只能作為短炒。目前，市場普遍預期，全球經濟將於明年下半年見底。但是否能夠在那個時候見底，香港經濟又是否能夠同期見底呢？現在看起來仍未可知。
從公開數據來看，無論是OECD的領先指標還是美國Conference Board的領先指標均顯示美國經濟在短期內仍將繼續下滑。由於這些指標至少領先經濟6個月，預計美國經濟停止下滑並企穩可能要到2009年3季度。美聯 儲最新的貸款調查顯示，超過90%的金融機構進一步提高工商貸款標準，超過80%的金融機構進一步提高商業地產按揭貸款標準。作為經濟重要領先的信貸仍處 於緊縮狀態，也表明美國經濟的復甦還有一段路要走。這也就是說，目前仍還未看到經濟好轉的苗頭。再從香港來看，從70年代以來的經驗表明，香港經濟波動幅 度較發達國家為高，在香港本地沒有出現衰退誘因的情況下，香港的經濟多滯後發達國家，尤其是美國和歐洲。
瑞信董事總經理及亞洲區首席經濟分析員陶冬表示，現時各國央行為救市，紛紛釋放流動性，這種擴張政策，最後結果一是像90年代的日本，經濟一沉 不起，大家都不再需要投資，只要跑贏通縮就是賺了；二是製造格林斯潘式的資產泡沫，其後在數年浮現。到底會出現哪個結果關鍵在於未來12個月。銀行功能如 能恢復正常，則今天的零利率將會成為新一輪通脹的開始。
最終的結果不是通縮就是通脹，這難道是全球經濟想要的結果嗎？也許通脹在對付危機時要比通縮好一點，但是若真的再現全球性通脹，我們又該拿什麼來平抑它？或新的資產泡沫破滅，全球資本市場將是何等的狼藉？也許這一切都有待新的技術革命來改變。(中國證券報)
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