澳元展望 0.40 ?

澳元兌美元三個多月內跌去逾三千點，究其原因，主要是商品泡沫爆破及經濟邁向衰退引發大幅減息預期所致。利率期貨顯示，當前市場預期未來三個月到一年，澳洲僅減息2 厘到2.50 厘。不過我們認為這個預期不設實際。觀乎上次大減1 厘、澳洲樓價泡沫爆破前高得離譜（比英美還高）、息口匯價連續上升七年至極高水平、經常帳赤字佔GDP 逾6%⋯⋯以至近期傳出澳洲有國家破產危機（儘管機會不大），故澳元看淡。

澳洲過往兩次減息週期中，從頭到尾利率減去三到四成。今次情況嚴重得多。我們認為，澳洲利率最終會由頂減去六成、甚或更多，即由7.25 厘減至最終的3 厘以下，減幅遠大於當下的市場預期。目前信貸危機紓緩，整體市場情緒回穩，澳元同樣靠穩。

但當市場對大幅劈息有如夢初醒的認知後，澳元自會重拾跌軌。從圖可見，八十年來的澳紐兩幣浪低於浪，加上今次海嘯屬百年一遇，澳元最終跌穿2001 年的低位0.4775，不足為奇。預期今次澳元最終將跌至0.40 上下，以正負500 點為限，即0.35 至0.45。

時間方面，不妨參考歷史。1974 年底至今，澳元大概經歷了五升五跌，每個週期長度相約。平均來計，每一升跌約六至七年，這與美匯指數與全球息口週期相當吻合，絕非偶然。假設升市與跌市各佔半個週期，一次跌勢便可長達三至四年。鑒於今次跌勢早段過急，故料下跌期或會縮短（隨後升市延長）、或者下跌期維持但後段跌勢放慢。但無論如何，下跌期縮短有限，跌兩、三年似難避免。換言之，由今年7 月計起，澳元最終將跌至起碼2010 年中甚或2011 年中；若不幸跌三至四年，則至2011 或2012 年。

經驗顯示，以週期測升跌幅度不一定準，但推算為時長度則效果不錯，故由頭到尾跌二、三、四年之說，應該可靠。短期而言，以直趨勢線度之，年底已可跌穿0.50。(羅家聰)

中信泰富因炒燶外匯Accumulator，導致今年底可能要勁蝕147億元而要發出盈警，雖然現在實際要蝕的只有大約8億，觀乎這次對賭，中信泰富購入有關期權合約，要在2010年10月前，最多從銀行接下94.44億澳元、1.6億歐元及104億元人民幣，假設中信泰富在澳元平均價0.87買入，澳元大約在0.7左右要蝕147億，那如果真的是澳元在2010年下跌到0.4左右，那中信泰富到時可能真的要蝕到400億了，以現在中信泰富市值107億計，實在難以想像。