美股評論：從債市暴跌看黃金走勢

　　導語：11日著名投資人鮑裡斯·索布勒夫(Boris Sobolev)發表評論文章稱，債市暴跌(收益率飆升)意味著通脹預期激增，黃金在結束長達15個月的強勢整理之後，將啟動新一輪牛市。

　　5月初以來，最戲劇性的事件並不是發生在股市，而是債券市場。過去5周裡，5年期國債收益率飆升近40%，而10年期國債收益率攀升30%。上週兩個基準指標均突破了數年來的下降趨勢線。

　　10年期國債收益率現在已接近4.0%，而不到半年前還僅為2.0%左右。上週短期收益率也大幅飆升。3個月短期國債收益率上升40%以上，而2年期收益率大漲37%，達到1.32%。

　　

　　就在這一切發生之時，股票市場卻依然強勁。這是否意味著聯儲和聯邦政府的通貨再膨脹政策收效，資金正在離開債市進入股市？

　　短期國債收益率上升是否預期聯儲將會在9月份加息？更重要的是，長期收益率上升是否意味著對經濟復甦的預期在上升？最後，加在一起是否意味著我們處於股市牛市和黃金熊市的初級階段？

　　我們顯然不這麼認為。

　　10年期國債收益率是由兩個成分決定的：(1)實際GDP增長預期；(2)通脹預期。現在絕大多數經濟指標仍處於深度衰退區域(儘管近期有所改善)，但預期近期經濟出現增長顯然是錯誤的。在經濟恢復增長之後，很可能是相當疲軟的增長。

　　其主要原因是全球發達國家的經濟還將繼續在當前的解槓桿週期中掙扎，而這一過程將持續數年。

　　如果我們看一下衡量通脹預期的指標，就很容易明白為何資金撤離債市了。

　　

　　至於上週短期收益率的飆升，很顯然只是非農就業報告好於預期所帶來的暫時性反應。事實上，就業狀況依然非常恐怖。上個月美國新增失業人數 34.5萬人，失業率攀升至9.4%，不用太長時間就會升至兩位數。要想跟上人口增長並保持就業穩定，美國經濟需要每個月增加大約20萬個工作崗位。

　　市場專家們堅持認為失業率是一個滯後指標，但我們別忘了，抵押貸款違約率和其他眾多經濟危險基本上都是跟這個「滯後指標」直接相關的。這場經濟 危機的根源在於房地產泡沫和信貸泡沫，以及繼之而起的抵押貸款危機和解槓桿過程。失業率上升將會導致更多的抵押貸款違約，從而進一步破壞銀行板塊並加速解 槓桿過程。

　　整體債券收益率的上升已經導致了一個無可爭辯的事實：抵押貸款利率從數週前的4.75%上升至上週五的5.45%。聯儲控制抵押貸款市場的能力 基本上形同虛設，儘管作出了一些努力，MBA再融資指數過去1個月暴跌43%。流動性再次萎縮。我們如何能夠相信聯儲有能力馬上向通脹宣戰呢？

　　那麼所有這一切對黃金和黃金個股意味著什麼？市場將黃金視為首要的對沖通貨膨脹的工具。通脹保值債券(TIPS)與黃金亦步亦趨的走勢提供了絕佳的證明。

　　

　　很快，關於聯儲試圖開始抗擊通脹的幻象就會消失，黃金的回調將會結束。過去15個月來我們從黃金市場看到的是一個長期的看漲整理過程，整理過程結束之後最有可能的走勢就是在未來幾個月中啟動新一輪牛市。(新浪財經)