挑選好股票是艱難的

書名 《股市真規則》作者 (美）帕特·多爾西 出版社 中信出版社
　　
　 成功的投資是簡單的，但實現起來並不容易。

　 20世紀90年代大牛市中的神話，在本質上也只不過相當於一個年收益率15％的儲蓄賬戶。當你挑選一本致富的書，看一看CNBC（美國國家廣播公司電視 台），再開立一個在線賬戶，你就已經走在了通往財富的路上。不幸的是，當泡沫破裂的時候，很多投資者發現，事情看上去太好通常都不是真的。

　 個股的選擇需要大量艱苦的工作、訓練和時間的投入（和金錢的投入一樣）。希望以很少的付出賺取大量的金錢，就如同希望第一次拿起球杆的人就能打出一輪精彩的高爾夫球一樣不現實。

　 這是一個壞消息。但好消息是，成功選股的基本原則，並不依靠那些難以理解的選股工具，也不是昂貴的軟件和高價的諮詢報告。任何人都可以以很低的成本獲得並在股市裡做得很好的全部要求，就是耐心、對會計學的基本理解、投資哲學和適度的懷疑，這些都不超過一般人的能力範圍。

　 基本的投資過程很簡單，就是公司分析和股票估值。如果你避免了把一家好公司和一隻好股票兩個概念相混淆的錯誤（因為二者有很大的不同），你就已經比很多市場參與者領先了。（想一想思科公司在2000年100倍的市盈率，這是一家好公司，但它的股票卻是糟糕的股票。）

　 記住，買入一隻股票意味著你要成為一家公司的合夥人。對待你的股票要像對待你的生意一樣。你會發現，你要關注重要的事情，比如現金流量；而在另一些事情上就要較少關注，比如在某一特定日子股票是漲還是跌。

　 作為一個投資者，你要努力的目標應該是發現優秀的公司股票並在合理的價格買入。好的公司可以創造財富，伴隨著公司價值的增長股票價格也會有所反應。而在短 期內，市場可能是反覆無常的。有些優秀的公司可能會賣出一個火暴的高價，因為人們對公司美好前景的預期使風險投機被認為是有價值的。但在一個長時間段中， 股價會趨向於上市公司本身的價值。

　 重要的是公司

　 如果你希望成為一個成功的長期投資者，你必須親自動手弄清楚你手中股票所代表的上市公司。當一家公司做得好時，它的股票往往也跟著上漲；當公司處於困境 時，它的股票也會表現不佳。一種創新型的牙膏並擴大了市場份額，其結果使公司的股票戲劇性地上漲。這些清楚地表明：公司的基本面對股價有直接的影響。

　 這些原理只適用於長期的投資。在短期內，股票價格受到大量與公司潛在價值毫無關係的因素影響而被動。我們堅定地提倡關注公司的長期表現，因為短期的價格運動是完全不可預測的。

　 回想20世紀90年代後期的網絡狂潮，優秀公司（當時也令人煩心）像保險公司、銀行和房地產公司的股票，以低得令人難以置信的價格交易，即使這些股票的內在價值沒有變化。而與此同時，那些沒有盈利轉機的公司卻正在以數十億美元的估值交易。

　 長期的路徑

　 即使市場有短暫瘋狂後觸頂回落的趨勢，我們也相信，預測市場的行為是不值得的。在這點上，我們並不是特立獨行。在過去大約15年的時間裡，我們仔細研究了 成千上萬的基金管理人的談話，發現沒有一個基金管理人花費時間思考市場短期走勢；相反，他們把目光盯在他們能夠長期持有的被低估的股票上。

　 這樣做的理由是，在短期價格走勢上下賭注，意味著要做大量的交易，短線交易提高了稅賦的負擔和交易成本。短期資本利得稅率幾乎是長期資本利得稅率的兩倍， 並且持續交易意味著你要更頻繁地支付佣金。像這樣的交易成本會大大拖累你的投資組合，使稅賦和交易成本最小化是你擴大長期投資回報的最簡單也是最重要的方 法。

　 我們在對共同基金回報的長期研究中已經證實，高換手率的基金通常比它們深思熟慮的同行們回報率低，相差的幅度在超過10年的時間裡大約平均為每年1.5個 百分點。事實上並不只有這麼多，因為年收益率10％和年收益率11.5％，對於一個1萬美元的投資來說，10年後幾乎差了3800美元。這就是煩躁不安的代價。

　 要有確信的勇氣

　 最後，成功的股票選擇意味著你要有與眾不同的勇氣。任何公司的投資價值都永遠存在著互相衝突的看法和見解，做出最好投資的公司往往選擇的是衝突最厲害的意 見。因而，作為一個投資者，你應該建立起你自己的股票估值原則和投資哲學，而且你不會因為讀到一則負面消息或者電視上一些煽風的名嘴一離開就輕易改變你的 觀點。投資成功依賴個人的原則，不管別人是否同意你的投資觀點。

　 讓我們開始吧

　 我寫本書的目的，就是要告訴你怎樣獨立思考，忽視周圍的噪聲，作出有利可圖的長期投資的決定。

　 第一，你需要發展一套你的投資哲學，成功的投資建立在五個核心原則基礎上：1．做好你的功課；2．尋找具有強大競爭優勢的公司；3．有一個安全邊際；4．長期持有；5．知道何時賣出。

　 建立一個可靠的投資組合應該以這五個原則為核心。一旦你瞭解了這些原則，你就可以開始學習怎樣考察上市公司了。

　 第二，我要講到什麼不該做，因為規避錯誤是全部策略中最有用的策略。在第二章，我將回顧投資者最容易犯的錯誤。如果你能避免這些錯誤，你就可以整裝出發了。

　 在第三章，我將告訴你怎樣通過分析競爭優勢，把一家知名的好公司從普普通通的公司中挑出來。我將解釋競爭優勢是怎樣幫助知名公司保持它們的頂級地位的、為 什麼競爭優勢能把長期的勝利者和一閃而過的企業區別開來等問題。瞭解一家公司的競爭優勢的來源，是透徹分析一家公司的關鍵所在。

　 第四章至第七章將要告訴你怎樣通過閱讀公司的財務報表分析上市公司。首先，我要描述財務報表是怎樣表達財務信息的——報表的科目意味著什麼，不同的報表是 怎樣結合在一起的，等等。一旦你知道如何閱讀資產負債表和利潤表，我將告訴你五個步驟，我們把所有數字按照上下文關係放在一起，會發現一家公司真實一致的 情況。我也將告訴你如何評估一家公司的管理。

　 在第八章，我們關注怎樣發現激進的賬戶。我將告訴你如何觀察危險信號，讓你把投資組合發生崩潰的可能性降到最低。

　 在第九章至第十章，我要告訴你的是股票估值。你將學習投資估值的基本理論，像市盈率這樣的比率在何時是有用的，如何算出股票是在內在價值以上還是以下交易。最便宜的股票常常不是最好的投資，而看起來貴的股票當我們換個角度看時又往往是便宜的。

　 第十一章提供了兩個研究的個案。我將應用前面各章展示的分析工具，分析兩家真實的公司，你能看到實際進行分析工作的基本過程。

　 第十二章，我將解釋10分鐘測試。一個快餐式的清單能幫助你把不值得花時間去研究的公司從值得徹底深入研究的公司中剔除出來。

　 這本書的結構和我們倡導的基本投資過程是一致的：發展一套投資哲學，弄清楚公司的競爭環境，分析公司和股票估值。如果按照這個過程去操作，你就可以避免大錯誤，你也將成為一個好的投資者。

　 作者簡介:帕特·多爾西,晨星公司股票分析負責人，他既是晨星股票分析師團隊的領導，又定期為Morningstar. Com供稿。