四川汶川大地震

　 5月12日14時37分，四川汶川發生7.8級大地震，14時50分左右，北京、廣州、山西、鄭州、南昌、重慶等地均有人表示感到了震感。

　　汶川縣位於四川省阿壩藏族羌族自治州境內，因汶水得名，是中國四個羌族聚居縣之一。地圖座標北緯30°45′—31°43′與東經102° 51′—103°44′之間，東西寬84公里，南北長105公里。縣域面積4,085平方千米；人口110,118人(2000年)，主要民族為漢、羌、 藏和回族。周邊相鄰縣級政區，東鄰彭州、都江堰市，南接崇州、大邑縣，西界寶興縣與小金縣，西北至東北分別與理縣、茂縣相連。境內有臥龍自然保護區，為大熊貓的研究和主要繁殖地。

　　各大投行和研究機構13日發表報告評估地震對中國宏觀經濟以及股市的影響。

　　德意志銀行：股票市場可能受到不利影響

　　德意志銀行表示，由於震中位於邊遠山區，且工農業生產規模不大，預計四川地震對中國宏觀經濟的影響可能有限。

　　災後重建將推動固定資產投資加速增長(但提升幅度可能較為溫和)，進而給建築材料價格形成進一步的上漲壓力。

　　中國股票市場可能受到不利影響，因有關上市公司業績和災後流動狀況的不確定性將增大。

　　德意志銀行認為，位於四川的基礎設施建設公司、電信運營企業、以及部分石油企業以及保險公司可能受到衝擊。

　　中金：四川地震或進一步推升通脹

　　中金公司經濟學家邢自強表示，由於四川省是中國重要的水稻和豬肉主產區，如果該省因地震發生交通運輸問題，那麼由食品價格上漲引發的通貨膨脹可能會進一步上升；另外，隨著重建工作的展開，固定資產投資也可能進一步增長。

　　不過，考慮到控制通貨膨脹依然是政府的首要任務，央行收緊貨幣政策的意圖不太可能發生變化；雖然地震可能會降低加息的可能性，但邢自強預計，央行還會多次上調存款準備金率(週一宣佈了今年以來的第四次上調存款準備金率)，以及公開市場操作，以回收流動性。

　　中金：地震對保險行業影響評估

　　這是一起罕見而重大的自然災害。毫無疑問，保險公司將承擔部分死亡和財產損失的賠償責任，但由於地震所造成的災害基本上屬於財產保險的除外責任，所以財產保險公司的賠償金額可能不會非常巨大；而壽險公司需對投保的人員傷亡負賠償責任，具體金額目前難以確定。

　　目前中國財產保險公司的主要險種(企業財產保險和家庭財產保險等)的承保範圍基本上不包括地震造成的損失，但部分建築工程保險和安裝工程保險會包括地震險。強震發生後經常會伴隨惡劣天氣(如暴雨)，而惡劣天氣造成的損失一般屬於保險責任，這樣就可能產生賠償責任糾紛。

　　地震所造成的人員傷亡屬於壽險公司的賠償責任。由於目前死亡人數、投保人數和投保金額無法確定，最終賠償金額還是未知數。據瞭解，上市的主要保險公司均購買了較充分的再保險保障，再保險公司將分擔部分甚至大部分損失。所以這次地震將不會損害這些保險公司的財務穩定。

　　中信證券：地震受影響行業

　　我們判斷市場受此次地震影響可能出現一定程度的波動，但影響時間不會過長，輿論和政策對股市的引導將偏向正面，投資者無須恐慌殺跌。投資選擇上 短期關注與救助醫療和建設災區相關的行業板塊，包括醫藥、水泥、機械、鋼鐵。短期回避當地原材料、設備、產能、市場破壞比較嚴重的行業，如受災地區相關的 旅遊、食品飲料、化工板塊。

　　地震對上市公司的影響主要是直接和間接兩部分，從對中信各重點行業分析來看，受影響的行業有電力(當地公用事業設施受損嚴重)、化工(當地礦產資源供應受限)、旅遊(峨眉山景區影響較大)、家電(當地生產設施影響較大)、房地產(上市公司在川建設項目)、銀行(受災 可能導致不良資產增加)等，而其他行業影響較小。而間接影響偏正面的是工程機械(救災重建設備市場化採購)、醫藥(疫苗、大輸液、用藥等醫療救助產品)、 建築建材(區域半徑內的水泥公司受益)、鋼鐵(災後重建需求增加)等。

　　興業證券：關注抗災援救及災後重建相關投資機會

　　短期負面影響：部分位於災區的行業和公司可能遭受損失，包括：四川、重慶境內的交通運輸、通信運營商、旅遊酒店、房地產以及電力供應可能受影響的高耗能企業。

　　中期負面影響：潛在風險因素加劇通脹上行壓力。四川是全國第一產豬大省，2006 年四川、重慶肉豬出欄數7356 萬頭，占全國肉豬出欄總數量10.8%。一旦川渝地區受災減產，豬肉價格將維持高位。

　　投資機會：本次地震，已經造成8533 人死亡，多條公路損壞交通中斷，部分地區房屋倒塌，部分地區電力中斷，對醫藥、建築建材、鋼鐵、工程機械、電力設備需求急劇上升。由於本地公司具有交通便利快捷的優勢，可重點關注。

　　行情研判：短線反彈面臨壓力。投資者心理可能受到地震負面影響；銀行、地產等權重板塊走勢受上調存款準備金壓制。上證綜指有望在3400-3800 點為核心的區域中反復震盪。

　　行業選擇：首先，防禦或免疫通脹＋產業升級的行業，其次，波段操作主題式投資機會，包括，抗災援救及災後重建相關投資機會、“手足口病”受益、奧運、創業板、兩岸“三通”、上海本地股等。

　　國信證券：突發性災害放大市場悲觀情緒

　　此次地震傷亡慘重，受傷需醫治者可能達數萬人，預計會對輸血、傷科用藥、手術用藥、抗生素、以及相關醫療器械產生災用需求，實際影響不會很大， 比如，輸血需求雖然突然大幅增加，但根據目前報導，主要以市民捐血為主，相關血液製品企業並非直接受益。災用藥主要大部分會來自政府購買和企業人道主義贈 送，對企業業績影響十分有限。

　　短期可能會被炒做的品種可能包括：

　　止血傷科用藥企業：雲南白藥；

　　血液製品企業：華蘭生物、天壇生物；

　　抗生素類企業：華北製藥、魯抗醫藥、白雲山、東北製藥；

　　小型常用消毒醫療器械企業： 新華醫療

　　當地藥品配送企業：桐君閣

　　風險提示：醫藥行業本身產能過剩嚴重，此次增加的災用需求雖有數萬人，確會產生小部分增量需求，但整體來看，對相關行業企業的影響是輕微的。

　　投資策略：地震的破壞性必然對證券市場構成衝擊，其中災區上市公司無法正常經營者股價將直接受到制約。但總體來看，地震的影響更多地在於短期心 理層面，中期來看則可能在於對於物價(CPI 和PPI)的衝擊需要一定時間的消化，這種影響與春節前後的南方大面積雪災的影響相類似，但我們估計總體影響較雪災的影響要小些。

　　負面影響較大的行業包括，災區交通運輸、供水供電、石油石化等公用事業行業與公司、交通、電力與供水等中斷對災區各類製造業公司的正常經營不利，當地地產公司以及負責災害理賠的保險公司等等；

　　受益行業方面，市場視角將直接鎖定急救與災後重建板塊，首先是救治傷患受益的醫藥板塊以及提供衣食住行的農業與食品飲料板塊，其次是水泥和非金屬類建材、工程建築、鋼鐵、工程機械、家用電器、傢俱等板塊。

　　地區板塊方面，上述援災行業公司中一方面公司離災區較近，而且自身能正常經營，因此，離四川較近的西南地區和華中地區的相關公司受益程度最大，這集中在災後重建板塊；至於醫藥類公司，地域限制並十分不重要。

　　我們認為，突發性災害對於市場構成短期衝擊在所難免，與上調存款準備金率緊縮性政策一道，其負面衝擊放大了市場的悲觀情緒，其中，較為核心的問 題在於災害可能進一步抬高物價的影響；但我們堅持對2 季度市場行情相對樂觀的態度，建議在回檔過程中積極增加股票倉位元配置。從美國和香港等周邊市場對我國的這次大地震的反應來看，表現平穩而且較為理性。

　　長江證券：地震對上市公司業績影響不一

　　對於地震對經濟形勢和上市公司可能造成的影響，長江證券研究部認為，由於主要產豬地區在川南，因此對生豬生產並無太大影響，目前值得擔憂的是由於交通運輸受影響，生豬外運將受到制約，進而造成豬肉價格繼續上漲，使得CPI上行壓力很大。

　　地震對上市公司業績影響不一，但66家川渝地區上市公司停牌顯示地震對資本市場心理影響巨大。地震對上市公司影響總體判斷為，主營業務在震區的 基礎設施、交通運輸、水電、旅遊等行業的上市公司影響較大，因此，對於震區外的同類公司構成利好，比如震區外的旅遊類上市公司存在替代的可能性。災後重建 機遇的上市公司裡，機械細分子行業和部分建材類行業可能因此受益。

　　申銀萬國：四川地震可能導致保險股過度下跌

　　申銀萬國5月13日發佈分析報告，認為地震將引起市場對於保險賠付上升的擔心，造成保險公司股價壓力。

　　申銀萬國認為災害引起的賠付增加應該被視為一次性影響，並不影響保險公司的長期盈利能力。由於保險公司收取保費的同時承擔了小概率的災害事件， 所以汶川地震這類巨災會導致當年賠付巨增，引起利潤波動。國際上通常在巨災過後，保險公司都會提高費率建立更為充足的償付能力。從國際經驗看保險股在災害 發生後短期股票價格承壓而後恢復，甚至有更好的表現。我國長期以來巨災保險的發展嚴重滯後，本次地震或許將推動中國巨災保險的發展。

　　申銀萬國認為3家A股保險公司都會不同程度的受到影響，結合各個公司現有的業務規模和市值，受影響程度依次是中國太保、中國平安和中國人壽。不 過，對於當期業績的擔心可能導致保險股價格承壓，而出現過度下跌，這將是買入的機會，建議關注後續的傷亡尤其是財產損失資料。

　　齊魯證券：保險房地產行業將有負面影響

　　我們認為保險類上市公司短期會造成負面影響，對房地產行業的投資心理會造成較大的衝擊。對於在震區及擴散範圍的基礎設施、交通運輸、旅遊和水電等行業上市公司的業績將造成較大影響。我們的行業分析師會積極跟蹤相關上市公司公告和業績預期，及時提示個股複牌後的風險。

　　由於地震災害對地區區域經濟負面影響巨大，但是對國民經濟整體和上市公司業績影響度相對有限，不會改變證券市場主要運行趨勢。

　　面對災害，醫藥行業、機械類相關行業、建築建材類行業將有拉動一定作用。

　　國泰君安：地震對四川的天然氣生產影響很小

　　四川省各項主要的石油化學品產量，除天然氣外，天然原油、汽油、柴油等在全國的占比非常小，對於全國的供應平衡影響甚微。

　　四川的天然氣主產區在靠近重慶市的川東地區，生產主要依賴自噴井。第一條“川氣出川”管道——“忠武線”由中石油建設，起點也是在重慶忠縣。中 石化的普光氣田還在建設期，川氣東送管道也是剛開始建設，受地震的影響較小。天然氣輸送管道都是由特種鋼材製造，抗震級別很高。中石油已經建立了全國聯網 的油氣輸送系統，可以在國內調配資源。因此，我們對天然氣管輸業務完全不擔心。

　　對行業影響最大的依然是不斷創新高的原油價格。WTI 期貨價格已經創出126 美元/桶的新高。我們對8 月份後颶風季節可能帶給原油市場的衝擊非常擔心。維持中國石油“謹慎增持”評級。　

國泰君安：地震對糧食、生豬生產的影響

　　我們認為這一自然災害對全國的生豬生產有一定影響，糧食生產受到的影響相對較小。對飼料行業整體影響偏負面。

　　我國糧食、肉類產量的前十大省份的合計份額都在60%以上，其中四川是第3 大肉類生產省份、第1大豬肉生產省份、第5大糧食生產省份。

　　四川是我國第1 產豬大省，豬肉產量超過全國產量的10%，在豬肉價格仍然高企的情況下，我們認為地震可能從以下幾個方面影響生豬生產，進而使高肉價持續時間延長

　　1、生豬養殖設施直接受到損壞，這一點我們還無法得知具體情況；

　　2、災區及近臨近地區的供電、運輸受到影響，使養殖戶的飼料等原材料供應無法及時保證，從雪災的經驗來看，這一點可能對養殖戶影響更大；

　　四川是我國第5大產量省。相比整體糧食產量，稻穀產量的地域集中度更高，前十大占比高達77%，四川排名第五，占比超過7%。相比生豬生產，四川糧食生產對全國的影響較小。

　　我們與通威股份的董事會秘書取得了聯繫，到目前為止，通威股份掌握的情況是，其所屬分、子公司的生產經營場所沒有受到破壞。我們的判斷是：地震可能對養殖戶產生影響進而影響到對飼料的需求，對飼料行業的總體影響偏負面。

　　東方證券：震後重建 水泥受益

　　災後重建將拉動四川省及周邊區域的水泥需求，預計將造成區域水泥價格的上漲。目前四川的A 股水泥上市公司主要有ST 雙馬(000935)和四川金頂 (600678)兩家，由於到目前為止未發佈災情受損公告今日將停牌一天，兩家公司生產基地距離震中心較近，目前生產是否受到地震影響還需在公司公告之後再進行判斷。如生產未受影響兩公司受益最大。

　　此外我們認為周邊的水泥上市公司銷量將受到提升，如地處湖北的華新水泥，在重慶的銷量2007 年達到91萬噸，市場佔有率達到3.1%，受災情的影響，其銷售區域將可延伸至四川省內部，將拉動公司的水泥銷量。其最靠近震源的水泥生產線在臨近重慶的湖北恩施，生產不可能受到影響。我們建議買入華新水泥(600801)。

　　甘肅的祁連山 (600720)已經在甘肅、青海、西藏佈局，在青海的生產線距離四川較近，陝西省的ST 秦嶺(600217)也可受到利好影響，海螺水泥 (600585)在四川有新建線計畫，震後重建對之有積極作用。我們認為其他水泥上市公司幾乎不受到此次震災的實質性影響。

　　我們認為，由於落後產能的持續強制性淘汰，2008 年水泥行業供求關係依然較好，成本上升和宏觀調控兩個利空因素不會影響水泥行業的景氣上升趨勢。海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、江西水泥、賽馬實業和天山股份仍然是我們推薦的配置。

捐款賑災:

香港紅十字會: http://www.redcross.org.hk/home.cfm?Mid=2280&FMid=106&SMid=108&popup=0

聯合國兒童基金會: http://www.unicef.org.hk/docs/new/c/list_detail.php?id=234

香港樂施會: http://www.oxfam.org.hk/public/contents/news?item_id=75959&revision_id=76065

巴菲特巨災保險盈虧表

21世紀經濟報導

　　 特約記者 賴靜禹

　　 5月12日14時28分，中國四川汶川發生7.8級地震。資料顯示，早在2002年，劉永好的新希望旗下的華融化工有限公司成為中國西部第一份地震保險單的投保人。華融化工是由新希望和IFC(國際金融公司)合資組建的大型化工企業。巨災保險對於保險公司運營的影響頓時引起各界的關注。

　　 一位就職於外資再保險行業的資深精算師對本報記者表示，“像超過3個人死亡之類的地震，若有損失也大部分是由再保險公司承擔了。所以，真正的損失方應該是我們（指其所在的再保險行業）。” 他解釋，超過一定索賠額的業務都是由保險公司對再保險公司進行了再投保，尤其是這種可能造成巨額損失的地震險。

　　 股神巴菲特旗下的巴郡即有兩個著名的再保險公司巴郡再保險和GEICO再保險。2008年巴郡第一季度財報較去年同期出現大幅下跌的事件中，導致巴郡業務利潤大規模減少的，正是再保險業務。

　　 巴郡的財報中稱，因為過去數年間意外事故發生的頻率相對歷史水準較低，因而巴郡的投資者享受了更多的收益，但今年就不應再期待同樣如此。

　　 上述精算師表示：再保險公司也會有所預備。再保險行業每年都會把保費收入中的大部分作為未來可能賠付的金額而儲備起來了。所以現在賠付的數額基本是前幾年的儲備而已。“十年、幾十年才發生的一次嚴重意外，對再保險公司來說不是太大的負擔。”

　　 不僅是儲備金可以提高再保險公司應對巨災的能力，投資收益亦是保證公司效益一大重要保障。

　　 一位投資分析師對本報稱：“巴菲特經營保險公司和再保險公司的目的根本就不是要在保險行業賺錢，而是看中了來自這兩個行業的資金。”

　　 上述分析師的說法同時解釋了2007年巴郡收購英國勞埃德——TSB集團旗下的Equitas保險公司的舉動。當時，Equitas向外公佈，在1988 年至1992年之間，由於受到系列自然災害和巨額石棉索賠影響，集團虧損金額高達80億英鎊，如果按照當時的狀況繼續發展，Equitas倒閉是遲早的問題。巴郡出資70億美元拯救Equitas，當時也引發了不少人的猜測。

　　 在2007年巴郡的年報中，我們看到，巴郡在收購Equitas的當季度，即錄得了71億美元的一次性收入。可見，按照前述分析師的理解，巴郡對Equitas的收購，實際上並沒有真正的資金投入，卻收入了更多的保費儲備資金。

　　 實際上，當中國經濟為年初的雪災和最近的地震意外事故困擾時，巴郡也遇到同樣的問題。巴郡2008年第一季度財報的“責任保險承銷”項收入中，該季度的 222.7億美元比2007年同期的283億美元減少了60.3億美元或21.3%。其中，巴郡再保險集團稅前利潤僅為2900萬美元，是2007年同期 5.53億美元的5.2%；另外一家再保險公司——GEICO的責任保險承銷業務只錄得1.86億美元的稅前利潤，比去年同期減少了1.1億美元。巴郡在季報中預警投資者，2008年的保險業務盈利將很可能比2007年大幅減少。

　　 與收入和利潤下降相對應的是，巴菲特在2008年裡大幅增加了投資的金額。據巴郡的季報顯示，巴郡的投資總金額為133億美元，遠高於去年同期的27億美元，與2007年全年的134億美元相差無幾。其中，約105億美元投資在之前下跌幅度比較高的定息到期證券（fixed maturity securities），包括聯邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Bank)債券和多個地方政府債券等；另外還投資了48億美元在收購別的企業上。

高通脹下的投資脈絡

大眾證券報

　　下週一(12日)，4月的CPI公佈。儘管多家機構預測的中值(8.2%)比上月(8.3%)略低，但是高通脹對於證券市場來說還是一個揮之不去的陰影。

　　申萬最新的研究報告憂心地認為，如果考慮到成品油、電價、煤氣和部分生活用品等在內的價格管制因素，目前的通脹水準已經超過10%。而PPI的不均衡上漲，則帶來部分行業的短缺。

　　“目前中國的CPI由於價格管制和結構的不合理性，已經嚴重失真，如果我們按照美國的CPI計算方式來測算，2007年的CPI已經達到了 16.2%,高出官方資料237%。就算下週一公佈的CPI環比略有下降，但是長期來看，未來2-3年內仍將處於一個高通脹的時期，因此我們絕對不能掉以 輕心。”德邦證券研究所所長陳東如是對《大眾證券報》表示。

　　聯合證券研究所所長吳壽康則對記者表示，在高通脹的前提下，投資思路應該變一變，堅決回避缺乏定價能力的企業和出口型企業，關注替代能源以及資源性企業。

　　按美口徑，中國CPI高達16.2%

　　CPI上漲的命題，猶如一把難以遏制的魔爪，正在全球蔓延。

　　今年一季度，中國的CPI增速從去年的4.8%上升到8%。而亞洲新興市場二月的通脹率從去年的4%，大幅上升至6.5%，歐洲新興市場也從7%飆升至10.5%。

　　那麼，通脹還能持續多久呢？

　　吳壽康對本報表示，目前情況看，4月份通脹壓力同比去年依然很大，但環比應該出現下降。從下半年形勢看，由於國家的價格管制，CPI的資料可能 會好於上半年，但我們必須承認，價格管制下很容易產生電力、成品油供應短缺。如果下游企業在成品油和電力限價預期下擴大生產和投資，則在短缺下很容易導致 生產投資回落甚至是資金鏈斷裂，這將加大經濟增速大幅度回落風險。
　　而陳東則認為，勞動力和資源要素價格低估維持了中國製造低成本的幻覺，這加劇了由於本幣低估而造成的經濟資源在國內外的錯配，進一步推動中國經濟內外失衡。國內要素價格的重估將不可避免地帶來成本推動型和需求拉動型的雙重通脹壓力。

　　陳東表示，就算4月份的CPI有所下降，但是長期來看，未來2-3年內仍將處於一個高通脹的時期，因此我們絕對不能掉以輕心。中國的CPI由於 價格管制和結構的不合理性，已經嚴重失真，比如現在的CPI體系是根據1993年的國民經濟體制編制而成，各類消費品的權重並不能真實反映居民消費品和服務的價格變化。同時，中國的住房價格作為資產價格並不直接納入CPI指標體系。如果我們按照美國的CPI計算方式來測算，2007年的CPI已經達到了 16.2%,高出官方資料237%。

　　利潤如何重新“瓜分”

　　“目前來看，CPI的全面通脹已經遠非結構性通脹能來解釋的，這勢必給產業鏈條利潤帶來重新分配。”陳東表示，原油、鐵礦石、勞動力成本、環境 成本的推動下，這將給使得具有定價權上游企業掌握一定的優勢，而中下游企業則面臨巨大的壓力，當然下游末端的金融服務類企業也有一定的轉嫁能力。

　　吳壽康則表示，在高通脹的背景下，上市公司整體增速會減緩，各個行業會出現分化。應該堅決回避兩類企業，一是缺乏定價能力或是國家限價企業，如電力、石化；二是回避出口型企業，這類企業受人民幣升值影響業績也會出現下降。

　　新投資主線在哪裡？

　　“通脹之下，沒有牛市。”這是許多市場人士經常掛在嘴邊的話。那麼，在這輪高通脹下，投資者該如何選擇呢？

　　“由於意識到通脹的全面來臨，而且時間持續比較長，我個人認為這給2008年的股市帶來很大的麻煩。同時，在投資策略上也應該改變。”陳東告訴《大眾證券報》，未來可以關注三條投資主線，一個是在通脹中能掌控價格能力的行業和公司，也就是能順利轉嫁成本的公司，如高端白酒；二是把握“兩端”機 會。比如上游的資源類行業，如煤炭、原油開採(非加工)、貴金屬。下游的金融服務；三是具有可替代能源類的公司，如風能、太陽能、生物能類的公司。

　　吳壽康則建議，在高通脹依然存在情況下，投資者應該淡化指數，精選行業和個股。在受益的行業中，他看好新能源。作為高油價下的替代能源，它的占 比將越來越大。比如光伏產業、風能等。另外，還可以關注通脹背景下成長性仍然較為確定的行業，比如醫藥板塊中從事化學原料藥生產的企業。如浙江醫藥、新合成。

　　最後，吳壽康認為，五月份往往是嚴厲宏觀調控開始時點，這一時期也要密切關注通脹下的政策變化，尋找政策支撐的行業和機會。記者 杜景南 錢靜

個人認為可替代能源類的公司，如風能、太陽能、生物能類的公司投資風險會比較大，因為一般可替代能源類的公司行業投資成本很高，回報效益成疑，另外石油價格是否可以維持高價格水平，亦是一個非常關鍵的因素。

謝國忠預言美國明年下半年將進入加息週期

　　在美聯儲救了危機以後，實際股市大反彈，兩個月前很悲觀的人現在都變得很樂觀，華爾街的CEO都說危機最壞的時候已經過了，巴菲特也說最壞的危機已經過了，我們怎麼理解呢？

　　巴菲特說話比較小心，他說大銀行最壞的時候已經過了，我覺得這個結論是比較容易得到的，因為美聯儲救了貝爾斯登之後，就意味著大的銀行都得救，所以這個是指銀行不會破產，破產的意思就是他還不起債務了，當時美聯儲救貝爾斯登也是不得已。

　　在證券化的時代裡面，央行失控了。

　　當時貝爾斯登告訴央行上個星期少了600億美元，央行查他的交易，有6000億美元要交易，其中缺600億美元，央行見了肯定發毛，經濟才4萬 億美元，他的公司是中級的投行，居然說是缺了600億美元，而且一個星期要兌現的規模是6000億美元，所以從這個上面來說央行是失控的，央行已經被金融 結構挾持了，它不能在這種情況下讓你破產，如果破產以後，這個後果是不可思議的。因為美聯儲救了以後，市場就認為大銀行是不會破產的。

　　美經濟恢復需2至3年

　　今年美國有2000萬房子要資不抵債，房主一看資不抵債房子還給你。從規模上來講，這個還是剛剛開始，這個是緩慢的過程，房價在跌是擋不住的，慢慢地資不抵債的情況會反映到債務的價值上面。

　　還有一波，美國在房貸上面還加1萬億房子消費貸款。即，原來房子100塊錢，現在房子貸款80塊，再借你10塊錢你出去吃喝玩樂，這是房子抵押 消費貸款。這個貸款級別很低，因為如果房子不要了，還給銀行的時候，房子被拍賣了，錢先還給借房貸的人，這樣級別是下面的，這個1萬億損失是很快的，中小 銀行風險是很大的。

　　此外，還有2.5萬億美金是信用卡貸款，美國信用卡貸款是占了8000美元，17%~18%的利息，美國底層收入的人，先是次貸然後房子抵押，消費貸款，最後才是信用卡貸款出問題。

　　我覺得美國經濟這麼大的一個泡沫調整個兩三年是應該的。

　　美國經濟的調整不會出現東亞金融危機時候的情況，因為當時我們是外債，外債必須馬上還債，不還債人家就來收你們的東西了，而美國是自己借錢，他們自己控制，通過降息或者印鈔票，你讓我還債，我就自己印鈔票給你，你到我這裡排隊領錢就可以了。

　　美國用上述辦法使他經濟有緩衝的力量、有緩衝的餘地，但是經濟最終有問題的時候，是通脹很高的時候聯儲要壓通脹，明年下半年就可以看到美聯儲要準備加息了，所以大家現在炒黃金大米，到明年下半年的時候要當心了。美國要壓通脹的時候很多東西都會爆。

　　借錢炒房都會出問題

　　不光是美國，其他的國家也出問題，借錢炒房地產的國家都出問題，澳大利亞、英國、西班牙，西班牙已經崩潰了，愛爾蘭的房地產比英國還高，房價高的時候，你覺得美國的房價高，但是你到英國倫敦的時候，才知道英國的房價才高呢。

　　這樣誰能買得起房子？房子是2000萬英鎊，銀行說，再拿出1000萬英鎊給你，再買一幢房子，房價上升以後，引起的負債能力上升，引起提高的需求，英國要崩起來的話，也是很嚴重的。像英國的房子的價值偏離歷史上平均線的話，比美國還大。

　　澳大利亞更大，它是世界上負債規模最大的，借錢特別多，花錢特別多，它是世界上資源豐富的國家，沒有外貿順差，澳大利亞資源價格那麼高，長10 倍還是逆差，逆差是1990年代的10倍，他們有多少錢花多少錢，再借錢，他們的房價可能是全世界最高的，相對於他們的收入而言，所以這是很大週期的調 整，虛擬財富的消失，然後進入了經濟問題，就是少花錢，本來就沒有錢，就應該少花錢。

　　美經濟衰退影響我出口

　　中國是一個出口帶動經濟的發展中國家，中國經濟的核心一個是出口，如果出口不好肯定影響經濟發展。的確投資可以拉動中國經濟，但是投資的錢是過去存下來的錢，中國過去的錢沒有全部花完還可以投資。

　　但是中國的內需還是很高的，所以中國經濟從高位回落也是剛剛開始，還有兩年的路要走，對中國經濟來說，GDP回落到7%-8%，沒有什麼問題， 但是長期這麼走，如果美國人不借錢花錢、西方人不借錢花錢，我們也不需求了，這個問題對於我們來說是很大的挑戰，需要我們中國的經濟結構做很大的改變。

　　此外，通脹的挑戰，中國是進入了通脹的時代了，不光是美國的金融危機引起的，美國印鈔票以後，就炒石油，石油炒高了以後，就炒大米，什麼都炒起來了，中國沒有辦法控制，所以金融危機來了。

　　(以上文章均根據作者昨日在中國社科院世界經濟與政治研究所和上海發展研究基金會共同主辦的“美國次貸危機的深入和我國經濟的走向”研討會上的發言整理而成。)

美國經濟陷入“微弱衰退”

彭博新聞社報導說，格林斯潘在接受媒體採訪時表示，美國經濟已進入衰退狀態，“但目前僅是微弱的衰退，美國就業率的下滑程度並沒有大家預計的那麼大”。

　　美國勞工部最新公佈的4月份美國非農業部門就業崗位連續第四個月減少，但減幅遠小於前一個月。同時，失業率也有所下降，好于分析人士此前的預 期。最新的就業資料使人們開始期待美國經濟向好發展。但格林斯潘對美國經濟能立即反彈表示懷疑。他說，目前的這種停滯狀態很有可能一直持續到今年底。他認為，在美國房地產價格回穩，金融機構因次貸危機而遭受的資產減計壓力獲得釋放之前，經濟很難實現復蘇。

　　“股神”巴菲特：美元還要貶值十年

　　　備受矚目的巴菲特旗艦公司伯克希爾·哈撒韋年度股東大會，5月3日在密蘇裡河畔的奧馬哈奎斯特中心如期召開，據巴菲特自己估計，當天到場的約有3.1萬人。

　　在過去40年裡，“股神”巴菲特資產迅速擴張，目前的淨資產超過400億美元；現如今，在他77歲高齡之際，他將絕大部分的資產投入了比爾·蓋茨和梅琳達基金會之中。巴菲特的一言一行，某種程度上已成為世人關注的焦點和仿效的風向。本次股東大會，股神又將給投資人怎樣的啟發？

　　巴菲特在長達五六個小時的問答環節中，並未就中國股市發表看法，他的回答主要圍繞著美國經濟、繼承人等問題展開。

　　股東大會上，巴菲特表示：“我也不知道股市將來會是什麼樣子。因為這不僅僅只是我個人的遊戲。”在他看來，市場永遠有著無限的商機，人們要做的就是像他那樣每次都儘量選擇極富有價值的那個。另外，對於剛起步且非全職的投資者如何投資的問題，巴菲特的建議是：通過投資低成本低風險的指數化證券投資基金來實現。

　　尤為值得一提的，巴菲特在會上告誡投資者：“財政報告通常不能表明任何問題，想要知道怎麼回事就得參與其中。”這對投資來說根本不起做用。如何才能成為一個優秀的投資者呢？或者正如巴菲特以前所說，讀一切你能拿到的東西，對你的投資對象有全方位的思考、不同的觀點。

　　巴菲特此前曾認為美國經濟衰退可能將嚴重高於預期。會上再次談到這個話題時，他表示：“他不記得他一生中曾發生過像現在的房地產市場給整個經濟帶來震盪的情形。”

　　巴菲特對美元貶值也發表了自己的看法，他表示，很高興投資可口可樂這樣能賺外匯的公司，他並不認為這些外匯能夠迅速讓美元貶值，但他表示，他感覺美元在未來十年將會進一步貶值，但他沒有提及具體數字。

　　世人頗為關注的巴菲特的繼承人問題，現年已77歲高齡的巴菲特在會上並未明確表態。

　　巴菲特表示，目前已經有了3名首席執行官人選，他們都在不停地進步，如果屆時需要立即作出決定的話，董事會也非常清楚選擇誰來擔任這一職務。

　　就投資官問題，正如巴菲特之前所說，公司已經有4名候選人，“如果有一天我不再作決定了，董事會就會決定是否要讓其中一個人、兩個人、三個人、甚至是所有四人來作投資決定。”同時，巴菲特樂觀地表示，在他死後公司不會存在任何差距，相反還極有可能更具活力。　　這也是巴菲特第一次提出，在他停止了他的工作後，僅讓一人來決定伯克希爾公司投資責任的這一可能性。

福布斯最富足球俱樂部排名 曼聯居榜首

　　據中國新聞網報導，在福布斯公佈的最新的世界最富裕的足球俱樂部排名中，曼聯隊榮登榜首，被估計俱樂部的價值達到了18億美元，排名第二的是皇家馬德里隊，俱樂部的價值達到了12.85億美元。

　　英超阿仙奴和利物浦分別排名第三和第四，德甲拜仁慕尼克第五，意甲的AC米蘭隊第六。

　　排名榜

　　排名 球隊 估計價值(美元)

　　1 曼聯 18億
　　2 皇馬 12.85 億
　　3 阿仙奴 12億
　　4 利物浦 10.05 億
　　5 拜仁 9.17億
　　6 AC 米蘭 7.98億
　　7 巴塞隆拿 7.84億
　　8 車路士 7.64億
　　9 祖雲達斯 5.1億
　　10 史浩克零四 4.7億

新聞分析：解讀美聯儲降息聲明

The Federal Open Market Committee decided today to lower its target for the federal funds rate 25 basis points to 2 percent.

Recent information indicates that economic activity remains weak. Household and business spending has been subdued and labor markets have softened further. Financial markets remain under considerable stress, and tight credit conditions and the deepening housing contraction are likely to weigh on economic growth over the next few quarters.

Although readings on core inflation have improved somewhat, energy and other commodity prices have increased, and some indicators of inflation expectations have risen in recent months. The Committee expects inflation to moderate in coming quarters, reflecting a projected leveling-out of energy and other commodity prices and an easing of pressures on resource utilization. Still, uncertainty about the inflation outlook remains high. It will be necessary to continue to monitor inflation developments carefully.

The substantial easing of monetary policy to date, combined with ongoing measures to foster market liquidity, should help to promote moderate growth over time and to mitigate risks to economic activity. The Committee will continue to monitor economic and financial developments and will act as needed to promote sustainable economic growth and price stability.

Voting for the FOMC monetary policy action were: Ben S. Bernanke, Chairman; Timothy F. Geithner, Vice Chairman; Donald L. Kohn; Randall S. Kroszner; Frederic S. Mishkin; Sandra Pianalto; Gary H. Stern; and Kevin M. Warsh. Voting against were Richard W. Fisher and Charles I. Plosser, who preferred no change in the target for the federal funds rate at this meeting.

In a related action, the Board of Governors unanimously approved a 25-basis-point decrease in the discount rate to 2-1/4 percent. In taking this action, the Board approved the requests submitted by the Boards of Directors of the Federal Reserve Banks of New York, Cleveland, Atlanta, and San Francisco.

以下是降息聲明稿全文:

「聯邦公開市場操作委員會 (FOMC)決定調降其聯邦資金利率目標25個基點，降至2%。

新近資訊顯示，經濟活動仍弱。家庭與企業支出減緩，勞動力市場也進一步走軟。金融市場仍然承受著相當壓力。同時緊縮的信用狀況與房市萎縮加劇，有可能將影嚮未來數季的經濟成長。

雖 然數據顯示，核心通貨膨脹己略為改善，但能源和其他商品價格己增加，而通膨預期在近月也己升高。本委員會預期通膨在未來數季可望減緩，反應出預期能源和其 他物價能平穩下來，以及資源使用的壓力可能減緩。然而，通膨前景的不確定性仍高，因而仍有必要持續謹慎監控通膨的發展。

迄今己採取的寬鬆貨幣政策，加上現行增強市場上的流動性的措施，假以時日應有助於推動溫和成長，並減低經濟活動所面臨的的風險。本委員會將持續監控經濟和金融發展，並將適時採取必要行動，以促進持續性經濟成長和物價穩定。

投 票贊成聯邦公開市場操作委員會這項貨幣政策行動的理事有：主席柏南奇 (Ben Bernanke)、副主席蓋斯納 (Timothy F. Geithner)、寇恩 (Donald Kohn)、克羅茲納 (Randall S. Kroszner)、密斯金 (FredericS. Mishkin)、畢娜托 (Sandra Pianalto)、史特恩(Gary H.Stern)及華許 (Kevin M.Warsh)。反對者為費雪 (Richard Fisher)和蒲羅斯 (Charles I. Plosser)，他們在會中傾向於維持聯邦資金利率不變。

在另項相關行動中，聯邦準備理事會一致同意將重貼現率調降25個基本點，降至2 1/4%。本理事會係同意紐約、克里夫蘭、亞特蘭大及舊金山聯邦準備銀行理事會的請求而採取這項行動。」

新華網北京5月1日電 (記者杜靜) 美聯儲4月30日再度降息0.25個百分點，將聯邦基金利率由2.25%降至2.0%。自去年9月以來，美聯儲已連續7次降息，累計降幅達3.25個百分點。

　　與前幾次利率聲明帶有較明顯繼續降息的暗示相比，本次聲明基調更趨中立和平衡。美聯儲在對宏觀經濟形勢的判斷中，對經濟增長的擔憂略有緩解，同時對通脹風險予以更多關注。

　　從“繼續惡化”到“依然疲弱”

　　美聯儲在30日的聲明中說，最新資料顯示美國經濟狀況“依然疲弱”，而前一次聲明(3月18日)則將經濟形勢概括為“繼續惡化”，這一措辭變化顯示美聯儲對經濟前景的擔憂有所減輕。但總體而言，聲明顯示美聯儲對美國經濟仍不樂觀：“家庭和企業開支受到抑制，就業市場進一步走軟，金融市場仍承受相當大的壓力，信貸緊縮形勢和住房市場收縮加劇可能對未來幾個季度的經濟增長產生負面影響。”

　　美國商務部最新資料顯示，今年第一季度美國經濟按年率計算增長0.6%，與去年第四季度持平，高於市場預期的0.2%。不過，約占國內生產總值三分之二的個人消費開支當季僅增長1.0%，增速低於前一季度的2.3%。此外，作為次貸危機導火索的美國住房市場尚無回暖跡象，第一季度住房市場投資降幅高達26.7%。

　　對通脹上升關注增加

　　美聯儲的聲明指出，一些指標顯示通貨膨脹預期近幾個月有所上升，儘管未來幾個季度通脹壓力預計會緩解，但前景仍有很大不確定性，繼續密切監測通 脹發展情況十分必要。聲明還對“能源和其他商品價格上漲”予以特別關注。據美國商務部的資料，第一季度美國核心消費價格上漲2.2%，升幅小於前一季度的 2.5%，但仍超出美聯儲認為可以接受的1%至2%。

　　美聯儲對通脹的擔憂還反映在公開市場委員會的投票結果上。這次該委員會10位成員中有2位對降息投出反對票。反對者分別是達拉斯聯邦儲備銀行行 長理查‧費希爾和費城聯邦儲備銀行行長查理斯‧普洛瑟。費希爾日前接受採訪時表示，他支持美聯儲為緩解金融市場流動性不足所做的各種努力，但懷疑降息是否能解決信貸市場問題，並認為不值得以通脹上升為代價。

　　措辭中性利率走向難判

　　與前幾次動輒0.75個百分點的降息幅度相比，本次降息明顯溫和。再加上相對中立的聲明基調，未來美聯儲利率政策走向更加難以判斷。

　　聯儲聲明說：“迄今為止大幅度放鬆貨幣政策以及正在實施的增加市場流動性的措施，將有助於促使經濟適度增長。”值得注意的是，美聯儲在以往利率聲明中多次提到的“經濟增長面臨的下行風險依然存在”，在此次聲明中並未出現。一些分析師認為，這一變化意味著美聯儲對經濟增長的擔憂減輕，對通脹的關注 上升，此輪降息週期可能暫告結束。

　　華爾街投行貝爾斯登公司認為，美聯儲正在觀望布希政府經濟刺激計畫的實施效果，在此之前可能不會進一步降息，除非經濟形勢進一步惡化。路透社對 美國19家大型債券公司進行的調查顯示，10家公司認為需要繼續降息，8家認為目前降息力度已經足夠，1家未發表看法。調查的平均預測結果是美聯儲年底前 會再降息0.25個百分點。

自去年夏天次貸危機全面爆發以來，迄今已經9月有餘。次貸危機最糟糕的時候已經過去了嗎？美聯儲是否還會像年初那樣激進降息？美國經濟究竟會走向何方？這場危機又留給我們哪些教訓？就上述問題，國際研究機構SMRA(Stone & Mc Carthy Research Associates)創始人之一、前美林紐約首席經濟學家、美國裡奇蒙德聯儲的資深經濟學家沃德‧麥卡錫(Ward Mc Carthy)4月28日接受了金融時報記者莫莉的專訪。

　　美國經濟將出現衰退

　　記者：次貸危機最糟糕的時候過去了嗎？
　　沃德‧麥卡錫：對於抵押貸款銀行和一級交易商來說，次貸危機最糟糕的時候應該已經過去；但是對於抵押貸款中的借款人和持有抵押貸款衍生產品的投資者來說，次貸危機最糟糕的時候還沒有過去。

　　記者：您認為次貸危機會在什麼時候結束？
　　沃德‧麥卡錫：如果依靠市場自身力量進行調節的話，次貸危機很可能需要好幾年的時間才會終結。但是，如果政府對抵押貸款市場進行干預並且施加援手的話，次貸危機可能會在6個月至1年的時間內結束。

　　記者：您認為今年美國經濟會否出現衰退？
　　沃德‧麥卡錫：次貸危機給美國經濟帶來了非常大的傷害，最大的傷害可能是在房地產市場。目前一系列的資料包括房屋銷售量、房屋價格、新屋開工率 都出現了大幅的跳水。除此之外，目前已經出現連續3個月的就業人數下降等，都說明勞動力市場已經受到波及。所以次貸危機對美國的打擊相當大，美國經濟將無 法避免衰退。

　　美聯儲會更謹慎

　　記者：為了避免經濟衰退，美聯儲已經大幅降息。您認為美聯儲會在4月的議息會議上降息嗎？幅度會是多大？
　　沃德‧麥卡錫：在這次會議上，美聯儲會繼續降息，但降息的幅度可能不再像今年年初那樣激進，最大幅度為50個基點，但我認為更為可能看到的是25個基點的溫和降息。

　　記者：這會是美聯儲本次降息週期的終點嗎？
　　沃德‧麥卡錫：我不認為這會是最後一次降息。但我相信，美聯儲會在以後一段時間內保持利率不變，然後再作出降息決定。畢竟在一攬子財政刺激計畫 實施後，美聯儲需要一定的時間來考察這個計畫是否有效，然後仔細思考美國經濟的癥結所在，最後確定下一步的利率走向。不過，我認為一攬子財政刺激計畫並不 會很有效。

　　記者：為什麼一攬子財政刺激計畫不會很有效呢？
　　沃德‧麥卡錫：儘管5月和7月間的退稅額將達到1520億美元，但退稅政策是暫時的，暫時的手段只能對消費者行為起到暫時的影響，該計畫並不能 充分解決抵押貸款止贖危機。它的主要影響是會增加財政赤字和借款。結果會造成前端供給巨大，並很可能重新引入一些短期國庫券。在4月下半月和5月上半月， 國債市場的前端現金流會不太穩定。政治壓力和經濟現狀會引起一定形式的抵押貸款市場救市舉措，而這些措施越早採取越好。

　　記者：在美國經濟恢復平穩，本輪降息週期結束之後，美聯儲是否會快速加息？
　　沃德‧麥卡錫：在2001年至2003年之前，美聯儲曾經犯下在過長時間內保持過低利率的錯誤。我認為美聯儲現在會盡力避免重蹈覆轍。在發現信貸市場、主要是抵押貸款市場開始走穩，而美國經濟也開始回暖之時，美聯儲將會儘快終結降息。一旦次貸危機陰霾散盡，美聯儲將會開始緩慢地逐步加息，最開始可能是25個基點的加息。但是，這種加息的舉動將難以在今年發生。

金融監管改革方案主要是為了轉移注意力

　　記者：保爾森最近提出了金融監管改革方案，對此您有哪些看法？
　　沃德‧麥卡錫：我認同其中的部分內容，但其他大部分內容我將很難認同。其中最重要的一點是，在次貸危機中，美聯儲史無前例地對投資銀行輸出貸 款。保爾森認為，既然美聯儲對投資銀行貸款了，那麼它應當有權力和職責對投資銀行進行監管。對此，我深表認同。但是，至於其他內容，我感覺保爾森只是假借 這個方案在轉移大眾的注意力。由於次貸危機導致保爾森面臨巨大的救市壓力，保爾森希望借這個方案把大家的注意力從次貸危機上轉移到其他事情上。在美國，一旦政府在某一事務上感受到較大壓力，它常常會提出另外一個事端來轉移大眾的注意力，從而減輕壓力。這次也不例外。

　　記者：那麼，您認為這個方案被通過和實施的可能性會有多大呢？
　　沃德‧麥卡錫：這個方案今年全盤通過和實施的可能性非常小，但在今後，其中的部分內容可能最終會得以實施。最重要是，國會肯定會對這個方案進行 修改。今年是美國的大選年，而歷來美國國會都不會在大選年進行大規模的改革。因此，在今年的短時間內，這個方案將難以獲得整體實施的機會，這也就是我認為 保爾森只是假借這個方案來轉移注意力的原因。不過，在此後的若干年中，國會將對這個方案進行修改，並從中挑出一部分內容來實施。

　　應當加強對衍生產品監管

　　記者：對於次貸危機，大家已經做了很多的反思，您認為還有哪些教訓是值得我們深思的呢？
　　沃德‧麥卡錫：我覺得我們應該吸取的一個教訓是，在金融市場中的任何一個人，都是與風險捆在一起的，試圖完全轉嫁風險是不可能的。這也就是次貸市場產生問題的根源所在。
　　具體來說，次貸問題最初的淵源是美國國會希望幫助低收入人群能夠有能力買房，據此金融機構提出了次級抵押貸款的想法。也就是說，銀行貸款給那些 資信差的人幫助他們買房，但這些人很可能根本無法償還貸款。這是一件風險非常大的事情，但是銀行為什麼願意做呢？因為銀行找到了轉嫁風險的辦法。銀行把這 些抵押貸款出售給一級交易商，在出售的過程中，銀行風險轉移給了一級交易商。
　　然而，一級交易商為什麼願意購買這些“劣質”的抵押貸款並且為之承擔風險呢？因為它們又把這些抵押貸款做成各種衍生產品，然後把這些產品出售給投資管理人。由此，在這個過程中，一級交易商似乎也把錢賺回來了，而把風險轉移給了投資管理人。
　　而投資管理人購買這些產品的同時，也認為自己是沒有風險的，因為各類評級公司已經給這些產品通過評級的方式進行風險分類。所以，從整個市場來 說，風險似乎都被大家排除轉移在外了。包括抵押貸款銀行、一級交易商和投資買受人，大家都覺得自己是沒有風險的。但事實上，正是因為這種風險轉嫁，風險得 以層層累積，最後造成了整個鏈條的崩潰。

　　記者：這是否意味著金融衍生品實際上帶有一些未知的風險，需要進行更為嚴格的監管？
　　沃德‧麥卡錫：是的，我們的確需要對金融衍生品進行更嚴格的監管。這場次貸危機暴露出一個問題，就是無論是華爾街也好，還是別的市場人士，他們 事實上可能根本不瞭解這些衍生產品的現金流特性以及風險。我的意思是，它們把這些產品放在一定的金融模型中進行預測和評估，當市場正常運行的時候，這些金 融模型看上去運行得很好，產品收益也很不錯。但是，一旦市場下滑，這些模型就失靈了。在次貸危機中，我們應當明白一點，我們(包括華爾街的那些投資家)對 于金融衍生產品的瞭解和控制能力可能並不如想像中那樣清楚和強大。在這個過程中，基於常識性的理性和謹慎是必要的。在次貸危機中，我感觸強烈的是，我們怎 麼能夠把一個連貸款人都不知道是誰的抵押貸款在拆分、打包之後，僅僅根據一些金融模型，就把它們放到一個可投資級別中去呢？這是怎樣的邏輯呢？因此，我認 為在金融市場中融入更多常識性的理念可能會有所裨益。

　　美元處在築底階段

　　記者：當前國際油價走高，您認為這是正常和可持續的嗎？
　　沃德‧麥卡錫：從長期來看，油價難以維持這樣的高位。當然，油價走高是與美元貶值聯繫在一起的。事實上，我也很難理解油價為何出現如此快速的攀 升，這似乎難以在基本面中找到原因。不過，我們可以回溯歷史。美國的高科技和房地產，都經歷了一個很高價位的飆升，但最後卻崩潰了，這是一個泡沫累積和破 滅的過程。或許油價也會含有這個因素。另外，我認為美元現在已經進入一個築底的過程。實際上，美元對日元已經觸底了，而美元對歐元也會在今年夏天見底。由 此看來，原油價格可能難以在長時間維持在高位。

　　記者：您剛才提到美元已經處在築底的過程中，事實上，近年來美元匯率一直在走低，那麼您認為一旦美元反彈，這種反彈的力度會有多大呢？
　　沃德‧麥卡錫：在美元築底後，美元匯率將會穩定一段時間，這個過程可能需要一年的時間。此後，美元匯率將慢慢的回檔。不過重要的是，這個築底的 過程意味著美元將不會再往下跌。第一，美元下跌拉動美國出口快速增加，這將有助於提振美元。第二，美國經濟的疲弱將導致進口減少，例如，中國對美國的出口 已經大幅下降，而歐洲對美國的出口也在減少，這就意味著，其他經濟體的增長也會隨著美國而出現放緩。最後一個原因是，今年的大選年也會有助於提振美元。從 一定角度來說，貨幣估值反映出投資人對政府的信心。現在，美國國內對布希的信心不是很大，海外投資者對布希的信心更小。那麼，在選舉結束後，隨著新的美國 總統上臺，我相信海外投資人會有更大的動力和信心去持有美元資產，這樣也會對美元形成支撐。

　　記者：在今後，歐元地位會超越美元嗎？
　　沃德‧麥卡錫：我不這麼認為。當然歐元也是一種很重要的貨幣，但是當前原油仍然是通過美元來結算，只要美國仍然是全球最大經濟體，我不認為歐元的地位會超越美元。