2010年第一季度中國貨幣政策執行報告
2010年第一季度，中國經濟開局良好，回升向好勢頭更加鞏固。內需保持較快增長，對外貿易加快恢復，工業生產快速回升，消費增長較快，固定資 產投資增幅有所回落，價格總水平基本穩定。一季度，實現國內生產總值(GDP)8.06萬億元，同比增長11.9%，居民消費價格指數(CPI)同比上漲 2.2%。
中國人民銀行按照國務院統一部署，繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，維 護金融體系健康穩定運行。綜合採取多種措施加強銀行體系流動性管理，引導金融機構合理把握信貸投放總量、節奏和結構，促進經濟平穩健康發展。總體看，各項 措施取得初步成效，貨幣信貸增長正逐步向常態方向回歸，金融市場運行平穩。
2010年3月末，廣義貨幣供應量M2餘額為65.0萬億元，同比增長22.5%，增速比上年同期低3.0個百分點。狹義貨幣供應量M1餘額為 22.9萬億元，同比增長29.9%，增速比上年同期高12.9個百分點。金融機構存款增長有所放緩，3月末，全部金融機構本外幣各項存款同比增長 21.7%，增速比上年同期低4.0個百分點。金融機構貸款增速穩步回落，中長期貸款比重較高。3月末，人民幣貸款餘額同比增長21.8%，增速比上年同 期低8.0個百分點，比年初增加2.6萬億元，同比少增2.0萬億元。金融機構貸款利率小幅回升，3月份非金融性企業及其他部門貸款加權平均利率為 5.51%，比年初上升0.26個百分點。人民幣匯率保持在合理均衡水平上的基本穩定，3月末人民幣對美元匯率中間價為6.8263元。
當前我國經濟面臨的有利因素有：全球經濟總體保持復甦態勢，我國經濟回升向好勢頭更加鞏固，城市化和消費結構升級將成為拉動經濟增長的新動力， 加上各地發展熱情高，增長的空間依然較大。但也要看到，當前經濟發展環境仍極為複雜。世界經濟運行中不確定因素依然存在，歐洲主權債問題凸顯，全球經濟新 的增長點尚不明朗，同時內需回升的基礎還不平衡，持續擴大居民消費、改善收入分配、促進經濟結構優化的任務艱巨，財政金融領域的潛在風險也不容忽視。一些 推動價格上漲的因素逐步顯現，強化了通脹預期。必須把保持我國經濟當前平穩較快發展和為長遠發展營造良好條件有機結合起來，毫不動搖地加快經濟發展方式轉 變。
下一階段，中國人民銀行將繼續認真貫徹科學發展觀，按照國務院統一部署，繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，把握好政策實施的力度、節奏、重點，保持 政策的連續性和穩定性，增強針對性和靈活性，處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關係，提高金融支持經濟發展的可持續性，維護金 融體系健康穩定運行。加強流動性管理，保持貨幣信貸適度增長。加大金融支持經濟發展方式轉變和經濟結構調整的力度。同時，穩步推進利率市場化改革，完善人 民幣匯率形成機制，推動金融市場健康發展。
第一部分 貨幣信貸概況
2010年第一季度，國民經濟回升勢頭進一步鞏固，金融運行總體穩健，貨幣信貸增長逐步向常態方向回歸，銀行體系流動性充裕。
貨幣供應量增速高位有所回落
2010年3月末，廣義貨幣供應量M2餘額為65.0萬億元，同比增長22.5%，增速比上年同期和上年末分別低3.0個和5.2個百分點。狹 義貨幣供應量M1餘額為22.9萬億元，同比增長29.9%，增速比上年同期高12.9個百分點，比上年末低2.4個百分點。流通中現金M0餘額為3.9 萬億元，同比增長15.8%，增速比上年同期高4.9個百分點。第一季度現金淨投放834億元，同比多投放1307億元。
總體看，貨幣總量仍處於較高水平運行，但近期增速已呈逐步放緩態勢，其中M2增速已連續四個月保持回落，這與上年基數影響有一定關係，也與 2010年以來貨幣政策採取針對性、靈活性的調控有關。貨幣流動性依然較強，M1增速繼續保持自2009年9月份開始的高於M2增速的態勢。
金融機構存款增長有所放緩
3月末，全部金融機構(含外資金融機構，下同)本外幣各項存款餘額為65.3萬億元，同比增長21.7%，增速比上年同期低4.0個百分點，比 年初增加4.1萬億元，同比少增1.6萬億元。其中，人民幣各項存款餘額為63.8萬億元，同比增長22.1%，增速比上年同期
低3.6個百分點，比年初增加4.0萬億元，同比少增1.6萬億元；外匯存款餘額為2134億美元，同比增長6.5%，比年初增加47億美元，同比少增28億美元。
從人民幣存款的部門分佈和期限看，住戶存款和非金融企業存款增長均出現回落，活期存款佔比提升。3月末，金融機構住戶存款餘額為28.5萬億 元，同比增長15.1%，增速比上年同期低14.7個百分點，比年初增加2.0萬億元，同比少增5361億元。非金融企業人民幣存款餘額為26.5萬億 元，同比增長26.6%，增速比上年同期低1.2個百分點，比年初增加1.3萬億元，同比少增1.5萬億元。第一季度新增住戶存款和非金融企業存款中，活 期存款佔比分別為42%和43%，比上年同期分別高10個和8個百分點，與居民投資意願提升、企業生產經營活力增強等因素有一定關係。3月末，財政存款餘 額為2.5萬億元，同比增長45.3%，比年初增加2524億元，同比多增3405億元。
金融機構貸款增速穩步回落
3月末，全部金融機構本外幣貸款餘額為45.4萬億元，同比增長24.1%，增速分別比上年同期和上年末低2.9個和8.9個百分點，比年初增加2.8萬億元，同比少增1.7萬億元。
專欄 1 中長期貸款分析
2010年以來，金融機構中長期貸款繼續快速增長。統計 顯示，3月末主要金融機構(包括國家開發銀行和政策性銀行、國有商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行)全部產業中長期貸款餘額(本外 幣，下同)為17.9萬億元，增長36.4%，增速比上年同期高6.2個百分點。第一季度，產業部門新增中長期貸款1.6萬億元，同比少增522億元。
從產業結構看，第三產業中長期貸款保持較快增長。3月 末，第三產業中長期貸款增長43.4%；第二產業中長期貸款增長24.3%；第一產業中長期貸款增長15.3%。第一季度，第三產業中長期貸款新增1.2 萬億元，第二產業中長期貸款新增3542億元，第一產業中長期貸款新增28億元，分別佔全部產業中長期貸款的77.0%、22.8%和0.2%。
從行業結構看，新增中長期貸款主要集中在基礎設施行業 (交通運輸、倉儲和郵政業，電力、燃氣及水的生產和供應業，水利、環境和公共設施管理業)、房地產業和製造業等領域。基礎設施行業中長期貸款增速和新增額 均比上年同期回落較多。3月末，基礎設施中長期貸款增長33.3%，比上年同期低5.2個百分點，第一季度新增7108億元，佔全部產業中長期貸款的 45.8%，比上年同期低8.0個百分點。新增基礎設施中長期貸款進一步向交通運輸、倉儲和郵政業傾斜，其新增量佔基礎設施中長期貸款的43.8%，比上 年同期高9.4個百分點；電力、燃氣及水的生產和供應業，水利、環境和公共設施管理業中長期貸款增量分別佔基礎設施中長期貸款的8.6%和47.7%，分 別比上年同期低4.9個和4.5個百分點。房地產業中長期貸款增長較快。3月末，房地產業中長期貸款增長38.5%，比上年同期高20.4個百分點。第一 季度，房地產業中長期貸款新增3394億元，佔全部產業中長期貸款的21.9%，比上年同期高9.4個百分點。近期，一系列促進房地產市場平穩健康發展的 差別化信貸政策措施陸續出台，其政策效應及未來房地產貸款趨勢有待觀察。此外，製造業中長期貸款呈現恢復性增長態勢。3月末，製造業中長期貸款增長 30.9%，比上年同期高7.9個百分點。第一季度，製造業中長期貸款新增1744億元，佔全部產業中長期貸款的11.2%，比上年同期高1.6個百分 點。
2010年第一季度，中國人民銀行按照中央經濟工作會議 精神和國務院統一部署，繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，根據新形勢和新情況著力提高政策的針對性和靈活性，貨幣信貸逐步向常態方 向回歸。同時也要看到，當前中長期貸款增長仍處高位，信貸擴張勢頭仍然較強，潛在的問題和風險應予關注。一是中長期貸款需求非常旺盛。2009年施工項目 計劃總投資42萬億元，增長34.0%，在建項目盤子很大，中長期貸款投放有剛性。加之地方平台貸款積極性仍很高，項目貸款需求旺盛。二是中長期貸款快速 增長加大金融機構流動性風險。目前，金融機構存款活期化和貸款中長期化趨勢明顯，短存長貸使得金融機構資產負債期限結構錯配加劇，應注意防範由此引致的相 關風險。三是關注部分行業和領域可能出現投資效率下降和產能過剩加劇的問題。
下一階段，中國人民銀行將在實施適度寬鬆貨幣政策的過程 中，努力把握好政策實施的力度、節奏和重點。加強對金融機構的引導，著力優化信貸結構，落實有保有控的信貸政策，嚴格控制新上項目貸款，嚴格控制對高耗 能、高排放行業和產能過剩行業的貸款，確保信貸投放有利於經濟結構調整，切實提高信貸支持經濟增長的質量和可持續性。
從人民幣貸款的部門分佈和期限看，住戶貸款增長較快，中長期貸款比重較高。3月末，人民幣貸款餘額為42.6萬億元，同比增長21.8%，增速 比上年同期低8.0個百分點，比年初增加2.6萬億元，同比少增2.0萬億元。分機構看，中資全國性大型銀行、全國性中小型銀行及區域性中小型銀行貸款同 比少增。從部門分佈看，住戶貸款增長較快，非金融企業及其他部門貸款增速明顯回落。3月末，住戶貸款同比增長51.5%，比年初增加9202億元，同比多 增4979億元。其中，個人住房貸款增長較快，比年初增加4825億元，在住戶貸款中佔比達到52.4%。非金融企業及其他部門貸款同比增長15.4%， 比年初增加1.7萬億元，同比少增2.5萬億元。其中，中長期貸款比年初增加1.8萬億元，同比多增1042億元。票據融資比年初減少6243億元，同比 少增2.1萬億元，自上年下半年以來呈連續下降態勢，主要與金融機構加強資產結構調整力度有關。
中小企業信貸支持力度繼續加大。第一季度我國銀行業機構中小企業人民幣貸款新增1.12萬億元，3月末餘額同比增長22.9%，增速比大型企業貸款同比增速高5.5個百分點。其中，小企業貸款第一季度新增4455億元，3月末餘額同比增長23.9%。
外匯貸款繼續發揮支持外貿進出口和「走出去」的積極作用。3月末，金融機構外匯貸款餘額為4087億美元，同比增長74%，比年初增加292億 美元，同比多增377億美元。從投向看，支持進出口的貿易融資增加170.0億美元，同比多增185.5億美元；支持「走出去」的境外貸款與中長期貸款增 加78.4億美元，同比多增65.1億美元。
銀行體系流動性充裕
3月末，基礎貨幣餘額為15.0萬億元，同比增長20.7%，比年初增加6048億元。3月末，貨幣乘數為4.35，分別比上年同期和上年末高 0.08和0.24，貨幣擴張能力仍然較強。3月末，金融機構超額準備金率為1.96%。其中，中資大型銀行為1.43%，中資中型銀行為1.90%，中 資小型銀行為3.15%，農村信用社為4.67%。
金融機構貸款利率小幅回升
第一季度，非金融性企業及其他部門貸款利率逐月小幅回升。3月份，貸款加權平均利率為5.51%，比年初上升0.26個百分點。其中，一般貸款 加權平均利率為6.04%，比年初上升0.16個百分點；票據融資加權平均利率為3.55%，比年初上升0.81個百分點。個人住房貸款利率有所上升，3 月份加權平均利率為4.63%，比年初上升0.21個百分點。
從利率浮動情況看，執行下浮和基準利率的貸款佔比下降。3月份，非金融性企業及其他部門一般貸款實行下浮和基準利率的佔比分別為30.05%和 28.91%，比年初分別下降3.14個和1.35個百分點；實行上浮利率的貸款佔比為41.04%，比年初上升4.49個百分點。
受國際金融市場利率波動和境內資金供求變化影響，境內外幣存貸款利率總體上升。3月份，3個月以內、3(含3個月)-6個月美元貸款加權平均利 率分別為1.69%和1.82%，比年初分別上升0.10個和0.16個百分點。活期、3個月以內大額美元存款加權平均利率分別為0.15%和 0.76%，比年初分別下降0.02個和上升0.30個百分點。
2010年以來，為應對全球金融危機，人民幣匯率保持在合理均衡水平上的基本穩定。3月末，人民幣對美元匯率中間價為6.8263 元，比2009年末升值19個基點，升值幅度為0.03%；人民幣對歐元、日元匯率中間價分別為1歐元兌9.1588元人民幣、100日元兌7.3421 元人民幣，分別比2009年末升值6.97%和升值0.49%。匯改以來至2010年第一季度末，人民幣對美元匯率累計升值21.24%，對歐元匯率累計 升值9.34%，對日元匯率累計貶值0.49%。根據國際清算銀行的計算，匯改以來至2010年3月，人民幣名義有效匯率升值14.33%，實際有效匯率 升值18.28%。
第一季度，人民幣對美元匯率中間價最高為6.8261元，最低為6.8281元，58個交易日中35個交易日昇值、3個交易日持平和20個交易日貶值，2010年以來人民幣對美元雙邊匯率保持穩定，基本上在6.81—6.85元的區間內運行，人民幣匯率預期相對平穩。
第二部分 貨幣政策操作
2010年，中國人民銀行按照國務院統一部署，繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，並在保持政策的連續性和穩定性的同時，根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，加強銀行體系流動性管理，引導金融機構合理把握信貸投放總量、節奏和結構，促進經濟平穩健康發展。
靈活開展公開市場操作
2010年第一季度，中國人民銀行密切關注國內外經濟金融形勢和銀行體系流動性變化，按照適度寬鬆的貨幣政策要求靈活開展公開市場操作，進一步 增強流動性管理的前瞻性、科學性和有效性。一是合理把握操作力度和節奏。中國人民銀行合理安排公開市場操作力度和節奏，靈活搭配央行票據和短期正回購開展 對沖操作，加強流動性管理。第一季度累計發行央行票據1.43萬億元，開展短期正回購操作8930億元。截至3月末，央行票據餘額為4.37萬億元。二是 充分發揮公開市場操作的預調和微調作用。針對春節前後現金大量投放回籠的季節性特徵及第一季度公開市場到期量大的實際情況，中國人民銀行不斷優化操作工具 組合，視現金投放回籠節奏靈活調整短期正回購操作品種和頻率，有效熨平了季節性因素引起的短期流動性波動。三是適度增強操作利率彈性。中國人民銀行靈活把 握公開市場操作利率彈性，於1月份及時引導央行票據發行利率適度上行，並於2月份適時企穩，既有效引導了市場預期，也有助於發揮市場利率調節資金供求關係 的作用。3月末，91天期正回購、3個月期央行票據和1年期央行票據的操作利率分別為1.41%、1.4088%和1.9264%，分別較上年末上升8 個、8.08個和16.59個基點。四是適時開展國庫現金管理商業銀行定期存款業務。中國人民銀行加強貨幣政策與積極財政政策的協調配合，於2010年第 一季度共開展了三期國庫現金管理商業銀行定期存款業務，操作規模共計1000億元，其中3個月期400億元，6個月期300億元，9個月期300億元。
適時上調存款準備金率
為加強流動性管理，引導貨幣信貸適度增長，管理好通貨膨脹預期，2010年1月18日和2月25日，中國人民銀行分別上調存款類金融機構人民幣 存款準備金率各0.5個百分點。農村信用社等小型金融機構存款準備金率暫不上調，以加大對「三農」和縣域經濟的支持力度，體現了貨幣政策的針對性、靈活 性。這兩次上調存款準備金率對沖了銀行體系部分過剩流動性，政策實施後，市場流動性仍可滿足貨幣信貸總量適度增長和經濟發展的需要。
發揮再貼現和支農再貸款引導信貸資金投向、促進信貸結構調整的功能
注重發揮再貼現支持擴大「三農」和中小企業等薄弱環節信貸投放的引導作用。2010年以來，中國人民銀行不斷改進和完善再貼現管理，通過票據選 擇明確再貼現支持的重點，對商業承兌匯票、涉農票據、縣域企業及中小金融機構簽發、承兌、持有的票據優先辦理再貼現。年初，中國人民銀行適時調劑再貼現額 度，對涉農票據和中小
企業票據佔比較高、票據業務規模較大的14個省(市)安排調增再貼現限額共計140億元。第一季度，再貼現業務恢復性增長，期末再貼現餘額 263億元，同比增加257億元。從投向看，再貼現總量中涉農票據佔19%，中小企業簽發的票據佔63%，較好發揮了支持擴大「三農」和中小企業融資的作 用。
合理安排發放支農再貸款，支持擴大「三農」信貸投放，促進改善縣域和農村金融服務。2010年，中國人民銀行進一步加大地區間支農再貸款額度的 調劑力度，按照強化正向激勵機制的原則，對涉農貸款佔比較高、改革成效較為明顯的西部地區和糧食主產區省份，調劑增加支農再貸款額度共計100億元。其 中，對新疆寒潮暴雪災區增加10億元，對西南五省旱區增加30億元。額度調整後，西部地區和糧食主產區支農再貸款額度佔全國的比例達到93%，支農再貸款 的地區分佈結構進一步優化。截至2010年3月末，全國支農再貸款額度1497億元。自1999年中國人民銀行開辦支農再貸款業務以來，累計發放支農再貸 款1.35萬億元。
加強窗口指導和信貸政策引導
加強對金融機構的窗口指導和信貸政策引導，合理把握信貸投放總量，優化信貸結構，平滑投放節奏。按照「有保有控」的信貸政策要求，中國人民銀行 加強對金融機構的窗口指導，引導金融機構將信貸資源主要投向在建續建項目，切實滿足春季農業生產和西南地區抗旱救災的信貸需求，加大對小企業和「三農」的 支持力度。加強信貸政策與產業政策、環保政策的協調配合，支持重點產業結構調整振興，促進文化產業、服務外包、戰略性新興產業、低碳經濟發展，抑制部分行 業產能過剩，嚴格控制對高耗能、高排放行業貸款。貫徹落實房地產信貸政策，根據《國務院關於堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》要求，實行更為嚴格的差 別化住房信貸政策，積極支持保障性安居工程建設，加強房地產信貸管理，促進房地產市場平穩健康發展。抓好「民生金融」，做好就業、助學、扶貧等金融服務。 發展消費信貸，支持擴大內需。繼續做好促進區域經濟協調發展的金融支持。同時，中國人民銀行還引導金融機構改進考核機制，相對均衡地安排貸款投放節奏，減 緩貸款季度、月度間起落的程度。
穩步推進金融機構改革
中國工商銀行(4.43)、中國銀行(4.09)、中國建設銀行(5.11)和交通銀行(6.73)四 家已上市的大型國有控股商業銀行繼續深化改革，公司治理架構不斷完善。截至2009年末，中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行和交通銀行的資本充足率分 別為12.4%、11.1%、11.7%和12.0%；不良貸款率分別為1.54%、1.52%、1.50%和1.36%；稅前利潤分別為1672億元、 1111億元、1387億元和382億元。中國農業銀行按照「面向三農、整體改制、商業運作、擇機上市」的總體原則，全面推進各項改革，健全公司治理，提 升業務經營水平，穩步推進引資和公開發行上市工作。國家開發銀行繼續推進商業化轉型，服務國家重點領域建設，促進經濟社會又好又快發展。按照「一行(司) 一策」的原則，中國進出口銀行和中國出口信用保險公司的改革穩步推進，不斷提高其服務對外經貿和企業「走出去」的能力和水平。中國農業發展銀行改革的前期 研究工作也正在逐步推進，在推動深化內部改革的基礎上，為全面改革做好準備。
農村信用社改革取得重要進展和階段性成果。一是資產質量明顯改善。2010年3月末，按貸款四級分類口徑統計，全國農村信用社不良貸款餘額和比 例分別為3614億元和7.7%，不良貸款比例比2009年年末下降0.43個百分點。二是資金實力顯著增強。3月末，全國農村信用社的各項存貸款餘額分 別為7.6萬億元和5.2萬億元。各項貸款餘額佔全國金融機構各項貸款餘額的比例為12%，比2009年年末提高0.39個百分點。三是支農服務力度明顯 加大。3月末，涉農貸款餘額為3.4萬億元，比2009年年末增加0.3萬億元。農戶貸款餘額為1.8萬億元，比2009年年末增加1626億元。四是產 權制度改革取得一定進展。3月末，全國共組建以縣(市)為單位的統一法人農村信用社2023家，農村商業銀行46家，農村合作銀行205家。
積極推進跨境貿易人民幣結算試點工作
2010年以來，跨境貿易人民幣結算試點地區業務持續大幅增長。第一季度，銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算業務183.5億元，為2009年下 半年結算量的5倍多。自試點開始至2010年3月末，銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算業務219.4億元。其中，貨物貿易出口結算金額18.6億元，貨物 貿易進口結算金額181.3億元，服務貿易及其他經常項目結算金額19.5億元。境內代理銀行為境外參加銀行共開立205個人民幣同業往來賬戶，賬戶餘額 31.8億元。香港和新加坡是境外接受人民幣結算的主要地區，在發生人民幣實際收付的業務中，兩地合計佔比88%。為保障人民幣跨境收付信息管理系統的有 效運行，2010年3月8日中國人民銀行發佈了《人民幣跨境收付信息管理系統管理暫行辦法》，明確依法開展跨境人民幣業務的銀行業金融機構應當接入人民幣 跨境收付信息管理系統，並按照有關規定及時、準確、完整地報送人民幣跨境收付及相關業務信息。
深化外匯管理體制改革
第一季度，針對外匯淨流入壓力加大的形勢，外匯管理部門在13個省市開展了應對和打擊違規資金流入專項行動，主要針對銀行、企業、個人等主體， 就貨物貿易、服務貿易、外商直接投資、外債、個人等重點渠道及項目開展集中性專項外匯檢查。下一步，將對檢查中發現的違法違規問題進行處罰，對各類異常跨 境資金流動加大打擊力度，從而對「熱錢」流入形成威懾，維護國家經濟金融安全。
完善人民幣匯率形成機制
繼續按主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，發揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
第三部分 金融市場分析
2010年第一季度，我國金融市場繼續保持健康、平穩運行，市場流動性總體充裕。貨幣市場運行平穩，市場利率波動中有所上升；債券市場指數穩中有升，債券發行規模增長較快；股票市場有所走低，融資量大幅上升。
2010年第一季度，國內非金融機構部門(包括住戶、非金融企業和政府部門)融資總量3.3萬億元。融資結構中，貸款融資的主導地位較上年同期明顯下降，企業債券融資繼續較快增長，股票融資佔比明顯上升，債券、股票在配置資金中的作用明顯增強。
金融市場運行分析
貨幣市場運行平穩，市場利率波動中有所上升
2010年第一季度，貨幣市場回購交易增速明顯放緩，拆借交易量大幅增加。銀行間市場回購累計成交17.1萬億元，日均成交2850億元，日均 成交同比增長1.2%；同業拆借累計成交5.2萬億元，日均成交875億元，日均成交同比增長62.6%。回購、拆借交易均主要集中於隔夜品種，其交易份 額分別為80.4%和87.8%。交易所市場回購累計成交1.2萬億元，同比增長99.1%。
從貨幣市場融資結構看，融資主體主要呈現以下特點：一是受春節前現金集中投放以及金融機構放貸動機仍然強烈等因素影響，國有商業銀行淨融出資金 有所減少，其他商業銀行則由上年同期淨融出資金轉變為淨融入。第一季度國有商業銀行淨融出資金7.2萬億元，同比減少9069億元；其他商業銀行淨融入資 金為2.4萬億元，同比增加2.8萬億元。二是受股票市場波動加大、預期變化和自身資產負債狀況好轉等因素影響，證券及基金公司、保險公司資金需求明顯下 降，第一季度淨融入資金同比分別下降30.7%和73.5%；三是外資金融機構資金需求仍然較強，第一季度淨融入資金7964億元，淨融入資金佔淨融入資 金總量的11%。
利率衍生產品交易增長較快。2010年第一季度，債券遠期共達成交易552筆，成交金額為1951.4億元，同比增長113.7%；人民幣利率 互換發生交易1872筆，名義本金總額2098.1億元，同比增長162.0%。從交易期限看，2-7天期債券遠期品種最為活躍，共成交1490.1億 元，佔總成交量的76.4%；1年及1年期以下利率互換交易比較活躍，名義本金總額為1153.7億元，佔總成交量的55%。Shibor在利率衍生品定 價中的作用不斷增強，2010年第一季度，以Shibor為基準的利率互換共成交600億元，佔全部利率互換交易總量的29%。
貨幣市場利率波動中有所上行。受春節前現金集中投放等因素影響，貨幣市場短期利率在春節前達到年內高點，春節後隨著現金大量回籠，貨幣市場利率 穩步回落。第一季度，質押式債券回購和同業拆借月加權平均利率基本在1.16%－1.55%之間波動。3月份，質押式債券回購和同業拆借月加權平均利率均 為1.40%，分別比上年末上升14個和15個基點。3月末，隔夜、1周Shibor分別為1.34%和1.60%，分別較上年末上升19個和4個基點； 3個月和1年期Shibor分別為1.94%和2.35%，分別上升了11個和10個基點。
債券市場指數穩中有升，債券發行規模增長較快
債券市場現券交易平穩。2010年第一季度，銀行間債券市場現券交易累計成交10.8萬億元，日均成交1802億元，同比增長6.5%。從交易 主體看，除其他商業銀行淨賣出現券3985億元外，其餘類型金融機構均為淨買入現券。其中，國有商業銀行是銀行間債券市場現券交易 的主要淨買入方，共買入2776億元，其他金融機構買入895億元，外資金融機構買入314億元。第一季度交易所國債現券成交528億元，同比減少54億 元。
債券市場指數穩中有升。2010年第一季度，銀行間市場和交易所市場債券指數均有所上升。銀行間債券市場財富指數由年初的130.2點上升到3 月末的132.8點，上升2.6點，升幅為1.97%；交易所國債指數由年初的122.3點上升至3月末的124.3點，上升2.0點，升幅為 1.63%。
國債收益率曲線整體有所下移。受市場資金面總體寬鬆、股市有所走低、市場預期變化等多重因素影響，國債收益率總體有所下行。以3月24日的銀行 間市場國債收益率曲線為例，1年、5年、10年和20年收益率較1月6日分別下降1個基點、28個基點、26個基點和10個基點。
債券發行規模增長較快。第一季度，債券一級市場累計發行各類債券(不含中央銀行票據)9216億元，同比增長54.3%。其中國債、政策性銀行 債以及短期融資券發行量明顯增加，第一季度分別發行2300億元、2789億元和1621億元，同比分別增長105.5%、152.9%和75.2%。3 月末，中央國債登記結算公司債券託管量餘額為16.5萬億元，同比增長23.1%(扣除特別國債因素)。
債券發行利率總體有所下降。受市場流動性充裕及債券投資需求旺盛等因素影響，儘管債券發行規模增長較快，但一級市場發行利率仍有所下降。 2010年3月份發行的10年期記賬式國債利率為3.36%，分別比2010年2月份及2009年11月份發行的相同期限國債下降7個基點和32個基點； 2010年3月份國家開發銀行發行的20年期固定利率債券利率為4.3%，比2009年12月份該行發行的相同期限債券下降40個基點。1年期短期融資券 發行利率基本在2.50%－4.50%之間。
Shibor對債券類產品定價的指導性不斷增強。2010年第一季度，一級市場共發行固定利率企業債40只，發行總量為892億元，全部參照 Shibor定價；發行參照Shibor定價的固定利率短期融資券584億元，約佔固定利率短期融資券發行總量的37%。此外，發行以Shibor為基準 的浮動利率債券5只，發行總量為34億元，其中企業債1只，短期融資券4只。
票據融資持續下降
票據承兌業務平穩發展，貼現業務持續下降，票據利率處於較高水平。第一季度，企業累計簽發商業匯票2.8萬億元，同比下降6.9%；累計貼現 6.2萬億元，同比下降0.3%。3月末，商業匯票未到期金額為4.4萬億元，同比下降1.5%；貼現餘額為1.8萬億元，同比下降48.3%。2010 年以來，票據融資餘額持續下降，3月末比年初下降6243億元，期末佔各項貸款的比重為4.1%，同比下降近6個百分點。2010年以來，票據利率隨貨幣 市場利率逐步上升，並在相對高位運行。
股票市場有所走低，融資量大幅增加
股票市場交投活躍。2010年第一季度，受經濟較快增長、市場流動性較為充裕以及外圍股票市場活躍等因素影響，股票市場交投活躍，滬、深股市累 計成交11.6萬億元，同比增加2.3萬億元；日均成交2006億元，同比增長23.1%。3月末市場流通市值為15.7萬億元，比2009年年末增長 3.5%。
股票指數有所下跌。繼上年股市大幅上漲後，2010年第一季度上證綜合指數(2698.757)在2900－3300點之間震盪。3月末上證綜指、深證成指分別收於3109點和12494點，比上年末分別下跌5.1%和8.8%。滬、深兩市A股平均市盈率分別為28倍和41倍，比上年末減少1倍和6倍。
股票市場融資量大幅增加。第一季度，非金融企業及金融機構在境內外股票市場上通過發行、增發、配股、行權以及可轉債累計籌資1919億元，同比增加1624億元，增長550.8%。其中，A股發行和配股融資1814億元，同比多融資1549億元，增長585.5%。
保險業總資產保持較快增長
保費收入增長明顯上升。2010年第一季度，保險業累計實現保費收入4541億元，同比增長38.6%，增幅同比上升28.6個百分點。其中人 身險收入增長38.7%，增幅同比上升29.2個百分點；財產險收入增長38.4%，增幅同比上升26.4個百分點。保險業累計賠款、給付732億元，同 比少支出91億元。
保險業總資產保持較快增長。2010年以來，保險公司對投資類資產的配置力度有所加大，佔總資產的比重同比上升2.5個百分點。3月末保險總資 產為4.3萬億元，同比增長21.2%。其中，投資類資產增長26.0%，增幅同比上升13.4個百分點；銀行存款增長15.9%，增幅同比下降29.0 個百分點。
外匯市場交易活躍
外匯即期市場運行平穩，掉期交易量持續上升，遠期交易量大幅增加。第一季度，人民幣外幣即期交易繼續保持穩定增長，詢價仍然是市場的主要交易方 式。人民幣外匯掉期市場累計成交2850億美元，日均成交量同比增長165.9%。其中主要交易品種為隔夜人民幣對美元外匯掉期交易，佔掉期總成交量的 60%，同比上升3.7個百分點，交易短期化趨勢進一步增強。人民幣外匯遠期市場累計成交30億美元，日均成交量同比增長71.6%。八種「外幣對」累計 成交折合125億美元，日均成交量同比增長25.8%，成交品種主要為美元/港幣和歐元/美元，合計成交量佔全部成交量的64.5%。
黃金市場運行基本平穩
2010年第一季度，上海黃金交易所黃金市場運行基本平穩，黃金累計成交1437.7噸，同比增長36.0%；成交金額為3519.7億元，同 比增長65.8%。白銀累計成交6848.2噸，同比增長386.2%；成交金額為272.4億元，同比增長581.2%。鉑金累計成交13.1噸，同比 下降13.4%；成交金額為46.6億元，同比增長28.4%。
2010年第一季度，上海黃金交易所黃金價格走勢與國際市場黃金價格走勢保持一致。1月下旬至2月上旬，金價呈下跌趨勢，隨後企穩。國內金價持 續高於國際金價，價差大幅增加。黃金最高價為每克255.10元，最低價為每克233.10元。3月末，黃金價格為每克244.40元，比年初上漲 1.34%。
金融市場制度性建設
(一)完善證券市場基礎性制度建設
融資融券交易試點正式啟動。3月31日，上海、深圳證券交易所開通融資融券交易系統，開始接受試點會員融資融券交易申報，標誌著融資融券交易試 點正式啟動。作為我國資本市場一項重要的基礎性制度建設，融資融券交易的推出對於完善我國資本市場的價格形成機制、提高市場流動性具有積極的作用。
股指期貨正式啟動。經國務院批准，股指期貨於4月8日正式啟動，首批滬深300(2858.233)股票指數期貨合約4月16日起在中國金融期貨交易所上市交易。為適應我國資本市場「新興加轉軌」的階段性特徵，下一階段仍需繼續探索和完善股指期貨各項制度安排，夯實金融期貨市場功能發揮和健康發展的制度基礎。
期貨投資者保護長效機制進一步完善。3月15日，中國證券監督管理委員會發佈《關於期貨交易所、期貨公司繳納期貨投資者保障基金有關事項的規 定》，進一步明確期貨交易所、期貨公司繳納期貨投資者保障基金的有關事項。期貨投資者保障基金籌集機制的進一步完善，有利於壯大期貨投資者保障基金規模， 對於進一步提高期貨機構合規意識、強化行業優勝劣汰機制、切實保護投資者合法權益具有重要意義。
(二)完善保險市場基礎性制度建設
為加強和完善對保險公司董事、監事和高級管理人員的管理，中國保險監督管理委員會(以下簡稱保監會)於1月發佈《保險公司董事、監事和高級管理 人員任職資格管理規定》，提高了董事、監事和高級管理人員的任職資格條件，明確了任職資格核准等內容，有利於完善保險公司治理結構。
《財產保險公司保險條款和保險費率管理辦法》和《人身保險業務基本服務規定》於2010年2月相繼出台，分別對財產險公司的保險條款和保險費率 審批備案制度、條款費率執行等進行了完善，並對人身保險業務中的電話服務、理賠服務等環節加以明確，有利於規範財產險市場秩序，解決人身保險市場理賠難、 銷售誤導等問題。
目前，我國保險業共有8家保險集團(控股)公司，其合併總資產、淨資產和保費收入均佔行業總規模的四分之三強，對行業發展起著主導作用。為加強 保險集團公司監管，保監會於3月發佈《保險集團公司管理辦法(試行)》，對保險集團公司的准入條件、經營範圍、公司治理、資本管理以及信息披露等作出規 定。
第四部分 宏觀經濟分析
世界經濟金融形勢
2010年第一季度，世界經濟呈現全面復甦的態勢，但是各經濟體、地區間復甦的速度不一。新興市場經濟體增長較快，美國也出現了明顯的增長，歐 元區和日本則相對滯後，特別是東歐和南歐地區不容樂觀。當前世界經濟面臨的主要風險包括：主權債務風險上升、貿易保護主義抬頭、經濟復甦速度不一致導致各 國刺激政策退出不同步、局部地區資產價格增長過快等。展望未來，世界經濟總體有望進一步向好發展，主要經濟體在消費、投資和出口等方面繼續改善，全球經濟 「二次探底」的風險降低。
主要經濟體經濟狀況
美國大部分經濟指標都已上行，但復甦基礎有待進一步穩固。2010年第一季度GDP增長率經季節調整後折年率初值為3.2%，連續第三個季度出 現正增長，但經濟完全復原且實現充分就業還需更多時間，相對脆弱的經濟復甦仍依賴政府支持。2010年1-3月經季節調整後的失業率均為9.7%，比 2009年12月下降0.3個百分點，仍處於高位。進出口總量逐步恢復，貿易赤字小幅增加，2010年1-2月美國進口總額為3627.2億美元，出口總 額為2860.6億美元，累計對外貿易赤字為766.6億美元，較上年同期的634.1億美元上升132.5億美元。財政赤字有所減少，但是前景不容樂 觀。1-3月財政赤字分別為426億美元、2209億美元、654億美元，累計較上年同期減少29.8%。根據奧巴馬總統2月1日提交的預算報告， 2010財年美國赤字達1.56萬億美元，2011財年的預算支出高達創紀錄的3.83萬億美元。價格水平出現回穩跡象，2010年1-3月份CPI經季 節調整後同比漲幅分別為2.7%、2.2%、2.4%，環比漲幅分別為0.2%、0.0%、0.1%。信貸緊縮情況依然明顯，但降速有所放緩。2010年 1-3月，銀行信貸經季節調整後環比折年率分別下降8.5%、7.3%、5.1%，降幅逐步收窄。
歐元區經濟繼續復甦，但勢頭有所放緩。受希臘、葡萄牙、愛爾蘭等國債務危機的拖累，以及經濟刺激政策效應逐步消退的影響，2009年第四季度 GDP增長經季節調整折年率為0.0%，明顯低於第三季度的1.7%。就業形勢依然嚴峻，2010年1-3月經季節調整後失業率分別達9.9%、10%、 10%，較2009年第四季度有所上升。對外貿易增長緩慢，2010年1-2月進、出口經季節調整後同比分別增長3.4%和8.2%，貿易順差51.7億 歐元，而上年同期為逆差49.0億歐元。公共領域債務和赤字問題也不容樂觀，據歐盟委員會預計，2010年歐元區國家預算赤字佔GDP比重為6.9%，比 上年增加了0.5個百分點，全區僅有少數成員國符合赤字佔GDP比率小於3%的標準。價格水平溫和上漲，2010年1-3月HICP環比分別上漲- 0.8%、0.3%、0.9%，同比上漲1.0%、0.9%和1.4%。
日本經濟增長明顯增強，但通縮壓力依然存在。2009年第四季度實際GDP增長率季節調整後環比折年率為3.8%，GDP平減指數較上年同期下 降2.8%。就業情況有好轉跡象，2010年1-3月失業率分別為4.9%、4.9%、5.0%，自2009年7月份以來出現明顯下降。對外貿易持續回 升，1-3月份進、出口同比分別上升19.5%和43.2%，貿易順差為1.7394萬億日元，而上年同期為逆差8329億日元。政府預算赤字進一步擴 大，2010財年預算支出92.3萬億日元，其中約有44.3萬億日元擬通過發行國債彌補。據財務省統計，包括地方政府在內的公債規模已佔GDP的 174%，並且未來有進一步擴大的趨勢。私人消費需求依然疲弱，2010年2月，家庭消費額以實際價格計算同比下降0.5%。價格水平繼續回落，1-3月 份CPI同比降幅分別為1.3%、1.1%和1.1%。
新興市場經濟體復甦出現明顯分化。亞洲新興經濟體隨著內需和外需進一步改善，復甦勢頭明顯。印度經濟增速有所回升。俄羅斯經濟增長仍不穩定，工 業生產繼續恢復，但零售額增長卻明顯放緩。拉美主要經濟體財政穩定，國際收支平衡，復甦速度快於全球平均水平。1月份拉美經濟氣候指數1為5.6，為 2007年7月份以來的最高水平。歐洲主權債務危機給歐洲新興經濟體增長蒙上了陰影。部分歐洲新興經濟體由於財政負擔過重，金融系統脆弱，對外資吸引力下 降，經濟增長的不確定性加大。
國際金融市場概況
2010年第一季度，主要貨幣間匯率窄幅波動。其中，歐元受惠譽突然下調葡萄牙主權債信評級、市場持續擔憂歐洲國家的沉重債務負擔影響，對美元 一路走低。日元對美元走勢可分兩個階段：前兩個月，受日本經濟表現強勁及公佈經濟指標優於預期影響，日元震盪上行；進入3月後，美、日利差擴大預期上升及 投資者在復活節前解除日元多頭等因素推動日元大幅走低。美元對發達國家貨幣大多升值，對新興市場貨幣大多貶值，有效匯率整體變化不大。第一季度末，歐元兌美元(1.2778)匯率為1.3526美元/歐元，較2009年末貶值5.6%；日元兌美元匯率為93.28日元/美元，較2009年末貶值0.3%；美聯儲公佈的美元廣義名義貿易加權指數第一季度累計升值0.3%。
倫敦同業拆借市場美元Libor低位小幅波動。1年期美元Libor於2010年3月4日降至年內低點0.83%後開始緩慢回升， 3月31日，1年期美元Libor為0.92%，比年初下降0.06個百分點。歐元區同業拆借利率Euribor震盪下行，2010年3月31日，1年期 Euribor為1.212%，比年初下降0.036個百分點。
隨著全球經濟逐步復甦，市場預期通脹水平將保持低位，美元和日元國債收益率窄幅波動。美元長期國債收益率先降後升，日元長期國債收益率小幅上 揚。受希臘債務危機影響，避險需求上升，歐元長期國債收益率震盪下行。截至3月31日，美國、歐元區和日本的10年期國債收益率分別收於3.832%、 3.095%和1.413%，較年初分別上升0.039個、下降0.286個和上升0.122個百分點。
全球主要股市先跌後升。2010年初受經濟刺激政策退出預期以及歐洲主權債務危機的影響，全球主要股市大幅回調，隨著經濟復甦趨勢日益明顯以及 主權債務危機逐漸平復，主要股市又開始了新一輪的上漲。截至3月31日，道瓊斯工業平均指數、納斯達克指數、歐元區STOXX50指數和日經225指數分 別收於10857點、2398點、2931點和11090點，較年初分別上漲4.1%、5.7%、1.1%和5.2%。
專欄 2 套利交易
套利交易(Carry Trade)是指借入低息貨幣，將其兌換為其他高息或升值貨幣並投資於其資產市場，以期從中獲利的交易行為。套利交易賺取的利潤主要包括利差、匯率升值和 資本增值。影響套利交易的因素主要有利率、匯率和風險偏好等。傳統意義上套利交易的融資貨幣一般為日元或瑞士法郎等低息貨幣。由於日本長期實行低利率政 策，日本居民和家庭通過將日元兌換為其他高息貨幣，並大多投資於澳大利亞和新西蘭等高息貨幣國家的國債市場，以賺取更高利息收入。此後，巨大的利差也開始 吸引國際投資者加入，日元套利交易日益盛行。
本輪國際金融危機後，由於美元低利率政策等原因，美元也 逐漸成為套利交易中的融資貨幣，並就在其中扮演重要角色。美國銀行業統計顯示，僅2009年上半年美元套利交易就達4000億美元。由於美國的經濟總量、 貨幣地位、投資主體等與其他國家都不同，與傳統的日元套利交易相比，美元套利交易的影響更加廣泛。一是美元套利交易投資主體和領域更廣。美元套利交易主要 投資於高息貨幣、新興市場、大宗商品市場等三大領域，其主體也多為機構投資者。二是美元套利交易給各國貨幣政策的制定與實施帶來複雜影響。由於套利資金持 續流入，新興市場國家貨幣政策的主動性和有效性面臨挑戰；同時美元套利交易也導致資金未能有效流入美國實體經濟部門，放大了美國貨幣政策溢出效應，不利於 其經濟復甦。三是美元套利交易增大全球通脹壓力。套利交易資金流入大宗商品市場，使得大宗商品市場金融性交易比重越來越大，商品價格甚至一定程度上脫離實 際需求因素，增大了全球通脹壓力。
普通的套利活動有利於平衡各國間利差，提高資本配置效 率。但過度的套利交易可能對金融市場產生衝擊，特別是大規模的套利交易平倉通常會引起全球資產價格劇烈波動，甚至引發區域性金融危機。雖然1997年亞洲 爆發金融危機的原因較為複雜，但有學者認為，大規模的日元套利交易快速平倉可能也是原因之一。
美元套利交易發展較快，但同時金融市場上也不斷出現美元 套利交易平倉、資金回流美國的現象。未來美元利率趨勢、匯率預期和風險偏好都可能出現方向性變化，美元套利交易前景有較大不確定性。套利交易的發展及其平 倉行為可能對全球經濟和金融市場運行產生重大影響，需要密切關注。
主要經濟體房地產市場走勢
美國房地產市場繼續疲弱。2010年2月，美國全國房價指數環比下降0.58%。2010年2月新房開工數量為57.5萬戶，同比增長0.17%，新房銷售數量為30.8萬戶，同比下降13%，降幅有所放緩。
歐洲房地產復甦乏力。2010年第一季度以來，英國房地產價格漲勢放緩，1-3月Halifax房價指數經季節調整後的環比漲幅分別為 0.42%、-1.64%和1.09%。3月份法國新屋開工數量為33457戶，已連續2個月出現回升。2009年12月以來，德國發放的建築許可總額持 續減少。由於主權債務危機威脅依然存在，失業率高企，預計歐洲房地產業短期內將繼續承壓。
日本房地產業仍然保持低迷。金融危機以來，由於需求下降，經濟陷入通貨緊縮，房地產市場持續下滑，1-2月房屋新開工數環比分別下跌6.3%和 13.0%，3月份有所好轉，上漲15.0%。由於寫字樓空置率上升，租金下降，地價回升受到壓制。根據國土交通省調查顯示，2009年日本地價下跌 4.6%，其中商業用地價格下跌6.1%，住宅用地價格下跌4.2%，但跌速已有所放緩。
主要經濟體貨幣政策
各主要經濟體央行非常規數量寬鬆政策開始步入「退出」軌道，但步調不一，資產負債表規模仍遠大於危機前水平。儘管全球經濟復甦跡象日益明顯，但 受到勞動力市場疲弱、收入增長緩慢、信貸條件較緊等因素的制約，經濟增長勢頭尚需進一步穩固。為了促進經濟增長，2010年第一季度，美聯儲、歐央行以及 日本央行繼續維持各自0-0.25%、1%和0.1%的基準利率水平。但為了管理通脹預期，除日本銀行外，美聯儲、歐央行已逐步開始退出超寬鬆的貨幣政 策。2月18日，美聯儲宣佈將貼現率提高至0.75%，這是美聯儲自2008年12月以來首次上調利率。3月8日，紐約聯儲開始採取一項旨在增加參加逆回 購交易對手數量的計劃，來吸收美國銀行體系中大量過剩的流動性。3月31日，美聯儲結束了所有的特別流動性工具，僅保留了一項由新發售的商業抵押貸款支持 證券擔保的貸款工具。由於市場情況已改善，2月1日，歐央行與英格蘭銀行、日本銀行及瑞士銀行一起，結束與美聯儲之間的臨時美元互換安排。3月4日，歐央 行宣佈部分取消危機期間推出的緊急貸款措施，但仍保留了對銀行的資金緩衝措施。2月4日，英格蘭銀行也暫停2000億英鎊的資產購買計劃，為11個月以來 首次。受通貨緊縮的困擾，日本銀行則多次重申保持超寬鬆貨幣政策的重要性，並表示將不惜一切代價防止經濟持續疲軟。
與主要發達經濟體不同，澳大利亞及部分復甦趨勢強勁的新興經濟體則明顯加快了退出寬鬆貨幣政策的步伐。3月2日、4月6日和5月4日澳大利亞儲 備銀行三次提高基準利率各25個基點。自2009年10月以來，澳大利亞儲備銀行已連續五次上調政策利率，目前基準利率為4.5%。1月29日，印度儲備 銀行將存款準備金率提高75個基點至5.75%；3月19日，印度儲備銀行又將基準逆回購利率和回購利率分別上調25個基點至5%和3.5%。3月4日， 馬來西亞也宣佈上調隔夜政策利率25個基點至2.25%，成為2010年以來亞洲首個上調政策利率的經濟體。4月14日，新加坡金融管理局(MAS)宣 佈，在保持新元匯率區間不變的同時上調區間中點，結束2008年10月以來新元「水平運行」的政策，轉向「溫和漸進升值」，此舉可能意味著危機後新加坡收 緊貨幣政策的開始。
國際經濟形勢展望
國際貨幣基金組織4月預測，在經歷了全球性衰退之後，世界經濟復甦好於預期，但各經濟體的復甦速度不盡相同。預計2010年的全球經濟增長率為 4.25%，比上年10月預測上調了1個百分點，與2010年1月份的預測持平。其中，美國、歐元區、日本和新興市場與發展中經濟體的經濟增長率分別為 2.3%、1.0%、1.9%和6.3%，比2009年實際增長率分別高5.5個、5.1個、7.1個和3.9個百分點。國際貨幣基金組織預計，由於產能 利用率仍保持較低水平以及各經濟體對通脹預期的管理，2010年全球通貨膨脹整體可控但各國情況有所不同。對於發達經濟體，通脹預期保持平穩，價格下跌空 間有限，總體通脹率將從2009年的0.1%上升到2010年的1.5%。而新興市場和發展中經濟體因復甦步伐相對較快，且面臨資本持續流入的壓力，預計 2010年通貨膨脹率將升至6.2%。
展望未來，由於全球主權債務危機尚未得到有效遏制，部分經濟體財政赤字嚴重，主要經濟體失業率居高不下，危機損失尚未完全暴露以及全球對「退 出」政策預期的影響，全球經濟復甦過程可能出現反覆。國際社會應加強溝通和協調，共同反對各種形式的貿易、投資保護主義，更為堅定地推動經濟全球化進程。
專欄 3 歐洲主權債務危機
受金融危機影響，歐洲部分經濟體財政支出擴大，稅收減少，財務狀況持續惡化，這引發了市場對於主權債務違約的擔憂，導致全球股市、匯市、債市以及大宗商品市場出現大幅波動，從而給全球經濟復甦蒙上了陰影。
2009年1月，由於經濟衰退、財政狀況惡化，希臘、葡 萄牙及西班牙的信用評級相繼被降低，從而引起了市場對歐洲主權債務償還能力的擔憂。2009年10月，希臘政府宣佈2009年政府赤字和公共債務佔國內生 產總值的比重將達到12.7%和113.0%，則再次加大了市場對於歐洲主權債務危機的恐慌。2009年12月，惠譽、標準普爾和穆迪三大評級公司再次調 低了希臘、葡萄牙以及西班牙的主權信用評級。歐盟的葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙等國(PIIGS)還被評為歐洲主權債務風險最大的五個國家。
2010年2月底，在各方遲遲未能拿出解決希臘主權債務 危機方案的情況下，標普與穆迪幾乎同時宣稱，未來幾個月可能會再次下調希臘的主權信用評級。4月9日，惠譽宣佈將希臘主權信用評級降至BBB-，這使得希 臘政府更難以從金融市場中獲得資金。4月27日，標準普爾再次將希臘的長期國債信用評級降至BB+(垃圾級)，並將葡萄牙長期信用評級下調至A-。金融市 場對於歐元以及歐元區經濟的信心進一步受到重挫。4月29日，標準普爾將西班牙長期主權信用評級由AA+調至AA。歐洲主權債務危機出現進一步擴大的趨 勢。
5月2日，在經歷了多輪艱苦複雜的談判之後，歐盟與國際 貨幣基金組織就援助希臘債務危機方案達成一致，雙方決定在未來三年向希臘政府提供總額為1100億歐元的貸款，其中歐元區國家出資800億歐元，國際貨幣 基金組織出資300億美元。5月3日，歐洲中央銀行也向希臘採取了援助措施，決定暫時無限期地取消希臘政府借貸的信用評級「門檻」。受此影響，金融市場出 現企穩跡象。然而由於歐盟的救援計劃還需要各國經過立法程序加以確認，救援所附加的條件也很可能引起各方勢力的反彈，因此它並未能完全平息投資者對於歐元 區前景的擔心。投資者對於歐元區經濟的信心依然脆弱，歐元對美元匯率目前已接近一年以來最低點。
此次歐洲主權債務危機首先是因部分成員國過度負債而造成 的。這些成員國未能重視財政赤字擴大的風險，過度發債，最終造成了被動的局面。但從更深層次來看，這也與歐盟缺乏對各國財政政策的有效約束有關。歐元區有 的成員國大幅舉債，超出了《穩定與增長公約》的規定，從而導致上述問題。此次歐洲主權債務危機也與西方國家政府支出過度膨脹有關。歐央行行長特裡謝認為， 希臘目前遇到的經濟問題在其他發達國家也很普遍。如果部分發達國家不能切實有效地縮減開支，增加收入，不排除主權債務危機在全球範圍內擴散。
歐洲主權債務危機直接影響了歐元區經濟的增長，給全球經濟復甦帶來了較大的不確定性。它造成全球股市、匯市和債市的大幅波動，尤其是在當前市場相對脆弱的時期，還可能引發連鎖反應，產生系統性風險，因此其未來走勢值得進一步關注。
我國宏觀經濟運行分析
2010年第一季度，中國經濟開局良好，回升向好勢頭更加鞏固。內需保持較快增長，對外貿易加快恢復，工業生產快速回升，消費增長較快，固定資 產投資增幅有所回落，價格總水平基本穩定。第一季度，實現國內生產總值(GDP)8.06萬億元，同比增長11.9%，增速比上年同期高5.7個百分點； 居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.2%，比上年同期高2.8個百分點；貿易順差144.9億美元，比上年同期減少477.7億美元。
名義消費增速加快，投資增速有所回落，對外貿易加快恢復
城鄉居民收入繼續增長，國內消費需求保持穩定。第一季度，城鎮居民人均可支配收入5308元，同比增長9.8%，扣除價格因素，實際增長 7.5%；農村居民人均現金收入1814元，增長11.8%，扣除價格因素，實際增長9.2%。第一季度，城鎮居民人均消費性支出3475元，同比實際增 長8.7%，比上年同期低0.9個百分點。第一季度，社會消費品零售總額3.64萬億元，同比增長17.9%，比上年同期高2.9個百分點；扣除價格因素 影響，實際消費增長15.4%，比上年同期低0.5個百分點，實際增速和名義增速的差距反映了近幾個月價格上漲的影響。分城鄉看2，城鎮消費增速快於鄉 村，但3月份差距有所縮小。第一季度，城鎮消費品零售額3.06萬億元，增長18.4%，實際增長16.1%；鄉村消費品零售額0.58萬億元，增長 15.4%，實際增長12.5%。 固定資產投資增速有所放緩，第三產業投資增速較高。第一季度，全社會固定資產投資3.53萬億元，同比增長25.6%，增速比上年同期回落3.2個百分 點，扣除價格因素後，實際增長23.3%。分城鄉看，城鎮固定資產投資完成2.98萬億元，同比增長26.4%，增速同比回落2.2個百分點；農村固定資 產投資完成0.55萬億元，同比增長21.0%，增速比上年同期回落8.4個百分點。在城鎮固定資產投資中，分地區看，東、中、西部地區城鎮投資分別增長 24.4%、26.2%和30.0%，西部投資增速明顯快於中部和東部；分產業看，三次產業投資分別增長9.7%、22.4%和30.0%，第三產業投資 增速明顯高於第一、二產業。第一季度，城鎮施工項目計劃總投資27.96萬億元，同比增長30.4%，施工項目153662個，同比增加24557個。
對外貿易加快恢復，貿易順差大幅收窄。第一季度，進出口總額6178.5億美元，同比增長44.1%，增速同比加快69.0個百分點。其中出口 3161.7億美元，同比增長28.7%，增速同比提高48.4個百分點；進口3016.8億美元，同比增長64.6%，增速同比提高95.5個百分點； 實現順差144.9億美元，比上年同期減少477.7億美元。由於進口價格上漲較快及內需強勁等因素的綜合影響，3月份對外貿易出現逆差72.4億美元， 這是2004年5月以來第一次出現貿易逆差。出口產品結構改善推動外貿持續復甦。機電、高新技術產品出口增長較快，第一季度分別增長31.5%和 39.1%，均快於同期出口增速。進口方面，資源類大宗商品進口額急劇增加推動進口快速上漲。第一季度，鐵礦砂、原油及成品油、初級形狀塑料、鋼材、氧化 鋁及原鋁、原銅和大豆合計進口758.7億美元，佔進口總額的25.1%，同比增長84.1%，遠高於同期機電產品和高新技術產品進口增速。第一季度，實 際使用外資金額234.4億美元，增長7.7%，比上年同期加快28.2個百分點。
農業生產穩定發展，工業生產快速回升
第二產業增速大幅提升。第一季度，第一產業增加值5139億元，增長 3.8%，增速比上年加快0.3個百分點；第二產業增加值39072億元，增長14.5%，加快9.1個百分點；第三產業增加值36366億元，增長 10.2%，加快2.8個百分點。第一、二、三產業佔GDP比重分別為6.4%、48.5%和45.1%。 農業生產總體基本穩定，糧食播種面積繼續增加。預計全年糧食播種面積10946萬公頃，比上年增加47萬公頃。第一季度，豬牛羊禽肉產量2104萬噸，同 比增長4.7%，其中豬肉產量1427萬噸，增長5.2%。第一季度，全國農產品生產價格(指農產品生產者直接出售其產品時的價格)同比上漲6.7%，漲幅比上年同期高12.6個百分點，比第一季度農業生產資料價格指數高6.4個百分點，有利於農民增收。
工業生產快速回升，企業效益大幅增加。第一季度，全國規模以上工業增加值同比增長19.6%，比上年同期和上季分別提高14.5個和1.6個百 分點；工業產銷銜接狀況良好，工業產品產銷率為97.5%，比上年同期水平高0.5個百分點。隨著國內經濟快速回暖，外部需求復甦，企業利潤大幅增長。全 國24個地區的統計數據顯示，第一季度，24個地區工業實現利潤6908億元，同比增長102.6%。39個工業大類中，38個行業利潤同比增長。第一季 度中國人民銀行5000戶工業企業調查顯示，企業總體經營指數為62.9%，比上季提高2.2個百分點，連續四個季度出現上升，略低於危機前水平2.4個 百分點；企業盈利狀況持續向好，盈利指數已連續四個季度回升，與危機前基本持平。
居民消費價格繼續回升，生產價格上漲較快
居民消費價格繼續回升。第一季度各月，CPI分別同比上漲1.5%、2.7%和2.4%，平均為2.2%，比上年同期高2.8個百分點。從食品 和非食品分類看，食品價格上漲5.1%，拉動CPI上漲1.7個百分點；非食品價格上漲0.8%，拉動CPI上漲0.5個百分點。從環比角度看，第一季度 1-2月CPI分別環比上漲0.6%和1.2%，經季節調整後環比正增長，3月份環比下降0.7%，主要與春節後食品價格下降有關，剔除季節因素後一季度 環比CPI仍保持正增長。從基期因素和新漲價因素看，新漲價因素影響大於基期因素。第一季度基期因素平均為1.0%；新漲價因素平均為1.2%。
生產價格上漲較快。第一季度，工業品出廠價格同比上漲5.2%，比上年同期高9.8個百分點，各月同比漲幅分別為4.3%、5.4%和 5.9%。原材料、燃料、動力購進價格同比上漲9.9%，比上年同期高17.0個百分點，各月漲幅分別為8.0%、10.3%和11.5%。農業生產資料 價格同比上漲0.3%，比上年同期低5.5個百分點，各月漲幅分別為-0.4%、0.3%和0.9%。中國人民銀行監測的企業商品價格指數(CGPI)第 一季度上漲5.3%，比上年同期提高10.9個百分點。CGPI中投資品和消費品價格分別上漲5.9%和3.8%。當前引起CGPI上漲的主要是初級產品 漲幅過大。按商品基本分類看，第一季度，CGPI中農產品、礦產品和煤油電價格同比分別上漲9.1%、14.6%和17.6%。
進口價格大幅上漲。第一季度，進口價格各月同比漲幅分別為13.5%、15.6%和17.6%，平均為15.6%，漲幅比上年同期提高31.2 個百分點；出口價格各月同比漲幅分別為-5.3%、-5.5%和1.4%，平均為-3.1%，降幅比上年同期擴大1.2個百分點。進口價格同比漲幅快速擴 大主要是受國際大宗商品價格持續上漲的影響。第一季度，紐約商品交易所原油期貨當季平均價格環比上漲3.6%，同比上漲82.2%。布倫特原油現貨當季平 均價格環比上漲2.3%，同比上漲71.1%。倫敦金屬交易所銅和鋁現貨當季平均價格分別比上季度上漲8.9%和8.1%，比上年同期上漲110.6%和 59.2%。
勞動報酬增長有所加快。第一季度，全國城鎮單位在崗職工月平均工資2754元，同比增長13.1%，比上年同期高0.3個百分點。其中，城鎮國 有經濟單位為2928元，增長13.0%；城鎮集體經濟單位為1708元，增長14.3%；城鎮其他經濟類型單位為2666元，增長13.2%。
GDP縮減指數回升較快。第一季度我國GDP為80577億元，實際增長11.9%，GDP縮減指數(按當年價格計算的GDP與按不變價格計算的GDP的比率)變動率為4.8%，比上年同期提高7.3個百分點，比上年提高6.6個百分點。
資源性產品價格改革穩步推進。國家發展和改革委員會根據現行成品油價格形成機制，結合近一段時間國際市場油價變化情況，決定自4月14日起，將 汽、柴油價格每噸均提高320元。未來應在充分考慮社會各方面承受能力的情況下，繼續推進電力、天然氣、水等資源性產品價格改革和環保收費制度改革，完善 污染者付費制度，更大程度地發揮市場在資源配置中的基礎性作用，增加資源供給和抑制不合理需求，促進經濟結構優化和發展方式轉變。
專欄 4 通貨膨脹預期管理
通貨膨脹預期是社會公眾對未來通貨膨脹變動方向和幅度的 事前主觀估計。通貨膨脹預期會從需求和供給兩方面推動包括資產價格在內的廣義通貨膨脹水平。從需求方面看，通貨膨脹預期會降低社會公眾的貨幣需求意願相應 增加資產和商品需求，從而推高資產和商品價格。從供給方面看，通貨膨脹預期會提升工資成本的上升預期，廠商也可能因預期生產成本上升而提高出廠價格。通貨 膨脹預期對各類價格實際變動的影響存在差異。一般來說，相對於生產率較高的工業製成品部門，生產效率較低、勞動密集的農業、服務業的價格變化受通脹預期的 影響更大；相對於一般消費品市場，資產市場具有更強的流動性和貨幣替代功能，其價格變化受通脹預期的影響更大。
世界各國都非常重視通脹預期的管理，目前主要採取以下方 法，一是實行通脹目標制，增強社會公眾對貨幣政策控制通脹的信心。二是中央銀行加強與公眾溝通，提高貨幣政策透明度，引導公眾預期。三是必要時對一些基礎 性生產要素價格進行限制，如保證工資增長率不超過勞動生產率的增速，避免出現物價—工資螺旋上升式的通貨膨脹。
2009年以來，國內通脹預期逐步顯現。中國人民銀行城 鎮儲戶問卷調查的未來物價預期指數自2009年第一季度以來持續上升，2010年第一季度雖有所回落，但仍維持較高水平。通脹預期有所顯現的主要原因，一 是世界主要經濟體為應對危機普遍實施了超寬鬆的貨幣政策，全球貨幣環境寬鬆特別是美元等主要貨幣利率超低推動了全球的通脹預期，表現為國際初級產品價格大 幅反彈；二是從國內來看，2009年以來，為應對國際金融危機，信貸總量快速增長，一定程度上推動了社會公眾對未來價格水平上漲的預期；三是雖然CPI、 PPI等價格總水平指標的變化相對平穩，但部分初級產品、服務價格以及房價等資產價格明顯上漲；四是近期極端天氣、重大災害也引發了未來農產品價格的上漲預期。
我國正處於改革轉軌階段，轉變經濟發展方式和推動經濟結 構調整的任務十分艱巨，包括重要資源產品在內的一些生產要素價格形成機制也有待進一步理順，通貨膨脹預期的形成因素較發達經濟體更為複雜也有所不同，在管 理通脹預期時，既要借鑑國外經驗，也要從國情出發有針對性地加以管理。一是做好與公眾的溝通和引導工作，增強社會公眾對穩定價格的信心。明確宣示保持價格 穩定是政府的重要政策目標，政府通過採取必要措施能夠使價格保持基本穩定。對具體可能影響價格的因素，要向公眾解釋說明。如闡明能源資源價格形成機制改革 主要是為了理順價格關係，促進資源節約利用和節能減排，為發展生產力、提高人民群眾生活水平創造良好的價格環境，並不意味整體價格的上漲。二是通過適當的 政策操作切實管理好流動性和貨幣信貸總量，發揮貨幣政策工具在管理通貨膨脹預期中的作用。三是針對我國食品消費比重較高，食品價格對消費價格總水平影響較 大的實際，採取綜合措施增加國內農產品供給，保持國內農產品價格的基本穩定。四是針對我國資產市場相對不成熟以及居民對金融資產需求逐漸增加的特點，採取 綜合措施加強宏觀審慎管理，將金融槓桿率保持在一個合理審慎水平，防止房地產等資產價格過快上漲而強化一般消費價格上漲的預期。五是針對我國投資率較高、 資源消耗比重大、上游價格易受國際初級產品變化衝擊的特點，繼續積極穩妥地推進水、電、油、氣等資源類產品價格改革，同時建立健全對低收入群體的利益保障 機制，積極採取社會保障、財政補貼等措施，緩解改革對困難群眾實際生活水平的影響。
財政收入大幅增長
受經濟回升向好帶動和同比基數較低等因素影響，第一季度財政收入(不含債務收入)大幅提高，第一季度全國財政收入19627.1億元，同比增長 34.0%，增幅較上年同期大幅提高42.3個百分點；全國財政支出14330.0億元，同比增長11.9%，增幅較上年同期下降22.9個百分點。收支 相抵，收入大於支出5297.1億元，比上年同期增加3466.0億元。
第一季度，稅收收入同比增長35.9%，增速比上年同期高46.2個百分點。其中，國內增值稅同比增長11.3%，營業稅同比增長41.2%， 國內消費稅同比增長69.4%，分別比上年同期高13.7個、42.7個和30.9個百分點。受企業經濟效益好轉影響，企業所得稅同比增長16.1%，比 上年同期高32.8個百分點。從支出結構看，各項支出中，位居前三位的分別是教育2164.9億元，佔15.1%，社會保障和就業1960.0億元，佔 13.7%，一般公共服務支出1696.4億元，佔11.8%。從增速看，第一季度，除科學技術支出同比增長66.6%高於上年同期外，其他各項支出增速 同比均有減緩，其中，政府一般公共服務支出同比增長11.5%，教育支出同比增長17.1%，醫療衛生支出同比增長6.5%，社會保障支出同比增長 9.1%，環境保護支出同比下降21.1%。
國際收支繼續保持順差
第一季度，我國外匯淨流入繼續呈現上升趨勢，外匯儲備繼續增長，外匯供過於求壓力進一步加大。第一季度結售匯順差同比增長117%，2009年 同期為下降73%。3月末，外匯儲備餘額2.45萬億美元，較2009年末增加479億美元。未來，雖然主要經濟體重新陷入衰退的可能性不大，但是金融領 域風險尚未完全消除，全球經濟復甦之路難以一帆風順，國際資本跨境流動可能出現較大波動。受此影響，未來一段時期，我國國際收支仍將面對複雜的國際環境， 外匯淨流入趨勢仍將持續。
外債規模總體上升。截至2009年末，我國外債餘額為4286.5億美元，比上年末增加539.9億美元，增長14.4%。其中，登記外債餘額 為2669.5億美元，比上年末增加63.9億美元，增長2.5%，佔外債餘額的62.3%；短期外債餘額為2592.6億美元，比上年末增加484.7 億美元，增長23.0%，佔外債餘額的60.5%。
行業分析
工業生產快速回升，工業利潤增幅較高。1-2月，全國規模以上工業企業實現利潤4867.4億元，同比增長119.7%，增速快速回升。對利潤 增長貢獻較大的行業大多為重化工業和交通運輸產品行業，利潤增長相對不高的行業大多為輕工業和原材料價格波動較大的行業。39個工業大類中，35個行業利 潤同比增長，2個行業由虧轉盈，一個行業虧損額減少。其中，電力行業利潤同比增長17.8倍，交通運輸設備製造業增長2.7倍，化纖行業增長86.1倍， 化工行業增長1.7倍，石油和天然氣開採業增長3.5倍，電子通信設備製造業增長5.6倍，鋼鐵行業由上年同期虧損7.2億元轉為盈利176.7億元，有 色金屬冶煉及壓延加工業由虧損16.3億元轉為增長140.7億元。煤電油運供求基本穩定。第一季度，原煤產量7.5億噸，同比增長28.1%；發電量 9489億千瓦時，同比增長20.8%；原油產量4819萬噸，同比增長4.6%；全社會貨運量71.4億噸，同比增長16.5%。
1、房地產行業
2010年第一季度，全國商品房銷售面積和銷售額繼續增長，房屋銷售價格上漲較快，房地產開發投資增幅較大。商業性房地產貸款增長較快，3月末增速略有減緩。
房地產開發投資增幅較大，土地購置和房屋新開工面積增長較多。2010年第一季度，全國完成房地產開發投資6594億元，同比增長35.1%， 增幅比上年同期高31個百分點，比上年全年水平高19個百分點。其中，商品住宅完成投資4552億元，佔房地產開發投資總量的69.0%，同比增長 33.0%，較上年全年增速高18.8個百分點。第一季度，全國房地產開發企業購置土地面積6166萬平方米，同比增長30.0%，上年全年水平則為下降 18.9%；房屋新開工面積3.23億平方米，同比增長60.8%，比上年全年增速高48.3個百分點。
商品房銷售面積和銷售額繼續增長，增幅低於上年全年水平。2010年第一季度，全國商品房累計銷售面積1.54億平方米，同比增長35.8%， 增速比上年同期高27.6個百分點，但比上年全年增速低6.3個百分點。全國商品房累計銷售額7977億元，同比增長57.7%，比上年同期高34.6個 百分點，但比上年全年增速低17.8個百分點。
房屋銷售價格上漲較快。2010年3月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲11.7%，為歷史最高水平；環比上漲1.1%，較1月份回 落0.2個百分點，較2月份高0.2個百分點。其中，新建商品住宅銷售價格同比上漲15.9%，海口(64.8%)、三亞(57.5%)、溫州 (22.3%)、金華(20.9%)和廣州(20.3%)為漲幅最大的五個城市；二手住宅銷售價格同比上漲9.5%，三亞(50.4%)、海口 (40.4%)、深圳(23.9%)、溫州(18.6%)和銀川(16.2%)為漲幅最大的五個城市。
商業性房地產貸款增速略有減緩，但仍然較快。截至2010年3月末，主要金融機構商業性房地產貸款餘額為8.18萬億元，同比增長44.3%， 增速比上月末低0.6個百分點，比上年末高6.2個百分點。其中，地產開發貸款增速持續回落，3月末地產開發貸款餘額7453億元，同比增長80.2%， 比上年末低24個百分點；房產開發貸款總體處於緩慢上升通道，3月末房產開發貸款餘額2.10萬億元，同比增長19.6%，增速比上年末高3.8個百分 點，但較上月末低0.7個百分點；購房貸款增速繼續提高，3月末購房貸款餘額5.33萬億元，同比增長52.6%，比上年末高10.1個百分點，其中新建 房貸款和再交易房貸款增速分別達50.3%和91.6%。截至2010年3月末，房地產貸款餘額佔各項貸款餘額的20.1%，比上年末高0.9個百分點。
針對部分城市房價上漲過快的問題，2010年1月7日，國務院發佈了《國務院辦公廳關於促進房地產市場平穩健康發展的通知》，進一步加強和改善 房地產市場調控，穩定市場預期，全國房地產市場整體上出現了一些積極變化。但近期部分城市房價、地價又出現過快上漲勢頭，投機性購房再度活躍，引起了國務 院高度重視，2010年4月17日，國務院頒佈《國務院關於堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，要求各地區、各有關部門切實履行穩定房價和住房保障職 責，堅決抑制不合理住房需求，增加住房有效供給，加快保障性安居工程建設，加強市場監管。
2、水的生產與供應業
近期，我國西南地區發生嚴重旱災，極大地影響了當地生產和人民生活。這種情況進一步凸顯了水資源的重要性和合理利用水資源的必要性。隨著人口增 長和經濟社會的快速發展，水資源短缺問題成為影響我國國民經濟和社會發展的重要因素。2000年至2009年，我國可供利用的淡水資源人年均僅為900立 方米，已成為世界嚴重缺水國家之一。目前全國每年缺水約400億立方米，655個城市中，已有400多個不同程度地缺水，其中又有110個城市嚴重缺水， 農業平均每年因旱成災面積約2.3億畝左右。
水的生產和供應事業是關係群眾生產、生活的重要行業，包括自來水的生產供應、污水處理及其再生利用、其他水的處理、利用與分配。近年來，我國水 的生產和供應事業快速發展，供水能力、供水水質、供水服務、供水技術和運行管理水平有了一定程度提高。2009年，我國城鎮公共水廠4000多座，污水處 理廠2000多座；城市供水能力2.66億立方米／日，城鎮污水處理能力1.05億立方米／日；城市自來水管網48萬公里，城市排水管網31.5萬公里； 城市供水總量近500億立方米，城市污水排放量360多億立方米。5但目前我國水的生產和供應業也存在兩個方面的問題，一是經營效率較低，相當多的企業出 現虧損。2010年2月，水的生產和供應行業中虧損企業佔48%，虧損額累計達16.2億元，行業銷售利潤率為-2.77%。6二是水資源供應能力整體偏 低，利用效率不高。目前，我國人均供水能力僅為世界平均水平的2/3,單方水GDP產出僅為世界平均水平的1/3，農業灌溉水有效利用係數僅為0.48左 右，遠低於發達國家0.7—0.8的水平。
水價形成機制不完善是造成以上問題的重要原因之一。受計劃經濟體制的影響，水價基本是由政府定價或政府指導定價，只反映了資源開發成本，沒有完 全覆蓋對資源耗費的補償和對環境污染的補償，更重要的是沒能真實反映市場供求關係和資源稀缺程度。目前，城市供水價格、污水處理費、水資源費等仍然存在徵 收標準偏低、徵收範圍偏窄等問題，致使水價偏低。農業用水尚未建立一個完善的水價體系。水價偏低一方面不利於節約用水和防止水污染，另一方面導致水價不能 完全涵蓋污水處理成本和水資源費，水的生產與供應行業經營效益低下，很多企業出現虧損，影響了水的生產和供應。
近年來，黨和政府十分重視水價形成機制問題，採取了一系列政策措施，調整和理順水價，推進水價改革。目前，我國城市水價構成逐步改善，城市供水價格即終端用戶水價，由自來水價格(管網建設和維護成本)、污水處理費、水資源費(受益地區還加收了南水北調基金)和城市公用事業附 加構成，水價也有所調高，這對於調節水的供求關係具有積極作用。針對目前水的生產和利用情況，我國還需進一步完善水價形成機制，建設節水型社會，提高用水 效率和效益。一是要深化水的生產和供應行業改革，遵循公用行業的特點，積極引入市場機制，建立和完善政府監督體系，促進水的生產與供應業不斷發展，適應經 濟快速發展和人民生活水平提高的需要。二是進一步完善水價形成機制。積極穩妥地推進城市供水價格改革，建立充分反映市場供求、資源稀缺程度以及污染損失成 本的價格形成機制，以發揮價格機制對用水需求和供給的調節作用。探索農業用水價格改革，加快建立有利於節約用水和減輕農民負擔的水價管理體制。
第五部分 貨幣政策趨勢
我國宏觀經濟展望
下一階段我國經濟面臨的有利因素較多，有望繼續保持較快增長的基本態勢。中國人民銀行2010年第一季度企業家問卷和銀行家問卷調查顯示，企業 家和銀行家均預期下季宏觀經濟繼續向好，企業家宏觀經濟熱度預期指數為47.5%，比上季度上升2.6個百分點；銀行家宏觀經濟預期指數為52.4%，比 上季上升2.5個百分點。從外部需求看，雖然有主權債務危機等不確定因素衝擊全球金融市場，但全球經濟總體仍保持復甦態勢，我國面臨的外部環境繼續好轉。 中國人民銀行第一季度企業家問卷調查顯示，出口訂單指數已達50.0%，比上季度上升0.8個百分點。從內部需求看，國內經濟活力和信心逐步增強，地方加 快發展和擴大投資的熱情較高，投資擴張動力較大，城鎮化和消費結構升級對經濟增長的拉動作用正在增強，內需有望繼續保持較快增長。在上年快速增長的基礎 上，2010年第一季度新開工項目計劃總投資又增長34.5%，新開工項目58787個，同比增加5882個。此外，目前城市消費逐步進入更新換代期，隨 著收入水平提高，農村消費也將躍上新的台階，加之經濟回升、企業效益改善、就業狀況好轉，都有利於提升居民收入和消費傾向，促進消費增長。中國人民銀行第 一季度全國城鎮儲戶問卷調查顯示，城鎮居民當期收入感受指數連續第三個季度回升，就業感受指數連續第四個季度上升，居民對收入和就業感覺趨好。
不過也要看到，當前經濟發展環境仍比較複雜。世界經濟運行中不確定因素依然存在，全球經濟新的增長點尚不明朗，同時內需回升的基礎還不平衡，民 間投資和內生增長動力還要強化，持續擴大居民消費、改善收入分配、促進經濟結構優化的任務艱巨，財政金融領域的潛在風險也不容忽視。必須把保持我國經濟當 前平穩較快發展和為長遠發展營造良好條件有機結合起來，毫不動搖地加快經濟發展方式轉變。
價格上漲的潛在壓力值得關注。當前外需還在恢復之中，國內工業產能較為充裕，有利於穩定價格。但在全球貨幣條件較為寬鬆、經濟總體復甦的大背景 下，國際初級產品價格呈上升態勢，伴隨國內經濟持續較快回升，市場信心逐步增強，我國價格上行的壓力也在增加。當前國內勞動力價格趨升，資源環保成本加 大，也可能影響價格水平。總體來看價格上行壓力相對更大，價格穩定的潛在威脅有所增加。中國人民銀行第一季度城鎮儲戶問卷調查顯示，居民對當期物價滿意指 數較上季再降2.3個百分點，未來物價預期指數為65.6%，仍處於較高水平。
下一階段主要政策思路
2010年是繼續應對國際金融危機、保持經濟平穩較快發展、加快轉變發展方式的關鍵一年。下一階段，中國人民銀行將繼續認真貫徹科學發展觀，按 照國務院統一部署，繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，把握好政策實施的力度、節奏、重點，保持政策的連續性和穩定性，增強針對性和靈活性，處理好保持經濟平穩 較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關係，提高金融支持經濟發展的可持續性，維護金融體系健康穩定運行。
一是加強流動性管理，保持貨幣信貸適度增長。根據經濟金融形勢和外匯流動的變化情況，綜合運用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、期 限結構和操作力度，加強流動性管理，保持銀行體系流動性合理適度，促進貨幣信貸適度增長。引導金融機構根據宏觀調控要求和實體經濟部門的信貸需求，相對均 衡地安排全年貸款投放節奏，防止大起大落。
二是加大金融支持經濟發展方式轉變和經濟結構調整的力度。繼續落實「有保有控」的信貸政策，調整優化信貸結構。加大信貸對經濟社會薄弱環節、就 業、節能環保、戰略性新興產業、產業轉移等方面的支持，有效緩解農業和小企業融資難問題，保證重點建設項目貸款需要，嚴格控制對高耗能、高排放行業和產能 過剩行業的貸款。執行好差別化房貸政策，促進房地產市場健康平穩發展。加強對金融機構的風險提示，加強地方融資平台公司貸款風險管理，探索建立和完善宏觀 審慎管理的制度框架，發揮其跨週期的逆風向調節功能，研究強化對具有系統重要性影響銀行的資本約束和流動性要求，保持金融體系穩健，防範系統性風險，增強 金融持續支持經濟發展的能力。
三是穩步推進利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機制。繼續推進貨幣市場基準利率體系建設，不斷提高科學定價能力，發揮利率調節作用。按照人民 幣匯率形成機制改革的原則，進一步完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。繼 續推動外匯市場發
展，豐富匯率風險管理工具。穩步推進跨境貿易人民幣結算試點工作，促進貿易投資便利化，支持企業「走出去」。繼續深化外匯管理體制改革，促進資本平衡流動，規範和完善跨境資本流動管理，加強對違規和異常資金的監測和管理。
四是推動金融市場健康發展。繼續深化金融企業改革，加快建立現代金融企業制度。進一步拓寬企業直接融資渠道，加快債券市場發展，豐富金融衍生產 品。繼續推動非金融企業債務融資工具創新，進一步推動中小企業短期融資券、集合中期票據的發行，研究中小企業發行可轉換債務融資工具的可行性，研究並推動 企業發行資產支持票據。
此外，要進一步加強財政政策、產業政策與貨幣政策之間的協調配合，保持內需合理穩定增長，發展新型消費模式，培育消費熱點，鼓勵和引導民間投資 健康發展，積極推進結構調整，促進經濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變，由主要依靠第二產業帶動向依靠第一、第二、第三 產業協同帶動轉變，由主要依靠增加物質資源消耗向主要依靠科技進步、勞動者素質提高、管理創新轉變。(央行)
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