從歷史表現看美元指數與新興市場的關係

　　美元指數類似於顯示美國股票綜合狀態的道瓊斯工業平均數，美元指數是顯示美元對六種國際主要貨幣的強弱，這六種國際貨幣分別為：歐元、日元、英 鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎。我們預測美元指數的基本思路是：先利用回歸分析，找出六種成份貨幣對美元在未來的走勢，看它們是升值還是貶值(按百分率計算)，然後再按照各個貨幣的比重進行加權計算來預測美元指數的未來趨勢。回歸分析結果顯示，美元指數未來3-6個月有上漲預期，我們估計未來3個月上漲2.015%，未來6個月上漲3.054%。

　　我們收集了幾個新興市場指數(我國香港、韓國、巴西、我國台灣)的數據，試圖發現這些新興市場的股市表現與美元指數的關係。收集的數據有：美元 指數從1974年1月至2009年11月的月數據；香港恆生指數1974年1月至2009年11月的月度數據；台北加權指數1974年1月至2009年 11月的月度數據；韓國KOPSI指數1980年1月至2009年11月的月度數據和巴西聖保羅指數1988年4月至2009年11月的月度數據。

　　我們不難發現它們有兩個共同點：第一，進入2000年之後，大致有兩個時間段，四個新興市場的股市指數與美元指數呈現負相關性，且在這一次經濟 危機期間負相關性更加顯著。第二，四個新興市場與美元指數的負相關性所呈現的時間段都非常接近(四個市場的負相關性開始展現的時點間隔大約在半年以內)， 說明存在某個因素對這四個市場幾乎同時產生作用。由於美元指數被廣泛地認為是美元流資的指向標，所以我們認為美元指數可以作為新興市場股市的先行指標，並 為我們對預測未來股市走勢提供思考角度。

　　我們特別分析了香港市場資金流動性和恆生指數的關係，發現在這一次香港股市的上漲行情中有這樣的內在邏輯：全球流動性氾濫(美元弱勢)→ 流動性進入香港市場→ 雖然不是立即作用，但是在大約4-5個月之後帶動恆生指數上升，即美元指數或者香港市場的流動性可以作為一個先行指標來預測恆生股指的未來趨勢。經過相關 性分析、回歸分析和Monte Carlo模擬的結果顯示：如果2010年一季度恆生指數受到美元指數上揚影響而調整，其下行的底部區間為20620-21270點；如果美元指數上揚趨 勢持續至2010年二季度，則恆生指數的下行底部為20090-20600點。(平安證券研究所-李先明)