曹仁超：兔年港股看好及看淡行業

　　2月6日，週日。去年新興市場股票基金資金淨流入共921億美元、債券基金資金淨流入531億美元；反之，已發展國家股票基金資金淨流出624億美元(其中美國佔364億美元)。上述是新興市場貨幣在去年大幅升值的理由，亦是歐洲出現主權債券危機的部分理由。

　　去年12月起，資金反由新興市場回流至發達國家，高盛估計，由去年12月起，未來十二個月內標普500指數可上升16%，即今年OECD股市表 現應較新興市場出色，因資金回流。食物價格上升及高失業率問題令不少國家陷入混亂，例如希臘、法國、英國、阿爾及利亞、突尼斯及埃及，並不斷向其它地區擴 散。令投資者由去年的進取轉向保守。

　　唯一可做 追隨「趨勢」

　　QE及QE2至今為金融市場創造了8萬億美元紙上富貴。道指已升穿12000點(但MACD正轉弱)，2011年新興市場表現卻令人失望。 2007年10月，美國個人投資者協會(The American Association of Individual Investors)調查結果有62%睇好，之後美股隨即大跌；2009年3月，卻出現十七年內最多人睇淡，美股卻大升；今年1月，有52.3%睇好、 23.4%睇淡，重返去年4月的水平，後市又如何？有誰能預知未來？答案系冇。踏入兔年，我們可以做的事就系追隨「趨勢」，即根據過去經驗去評估事件下一 步發展。至於何時發生？何時結束？木宰羊。

　　根據美國全國地產經紀商協會(National Association of Realtors)資料，2010年美國二手樓成交再減4.8%，至491萬間，為1997年以來最少，甚至衰過2008年發生金融海嘯那年；展望 2011年更差，去年12月未售出住宅單位相等於8.1個月供應量(去年11月有9.5個月供應量)。目前美國30年期樓按息率4.74釐、15年期為 4.05釐，看來2013年前，美國樓市復甦已屬很樂觀的估計。今年，美國房屋斷供數字估計較去年上升20%(2010年斷供數字287萬間，較2009 年上升2%，去年銀行已接管超過100萬間房屋，較2009年增加14%；2006年至今，銀行只接管300萬間，仍有500萬間斷供樓未被接管)。 2011年是美股上升帶動美國房價上升，還是美國房價下跌拖垮美股？相信到今年下半年會漸漸清晰。

　　去年美國房價回落，令美國人財富蒸發了1.05萬億美元(2010年12月美國房價較2006年高峰期跌了23.2%)。2009年4月至 2010年4月，首次置業有8000美元稅務優惠、換樓者有6500美元稅務優惠，上述計劃在去年4月30日結束，而去年樓價仍能上升的少數城市只有波士 頓及聖地亞哥等。大摩樓市策略師Oliver Chang估計，2012年美國樓價應較2006年高峰期低36%才見底，估計2011年美國樓價再跌6%至11%；換言之，目前美國樓仍未到達具投資價 值的水平。香港上次樓價調整期由1997年第三季開始，到2003年第二季才結束，前後合共六年。

　　量度樓價是否合理最有效的工具是房價與租金比率，例如市值200萬元物業，每年收租16萬元，比率是12.5。當樓價升至500萬元、年收租 25萬元，比率是20倍。1990年前香港樓價與租金比率徘徊在10到20倍之間，1990年後香港進入負利率時代，比率維持在20至35倍；1997年 見35倍後，樓價便回落；最近，該比率再次接近34倍。

　　港金融業開始受內地威脅

　　推動樓價上升的兩股力量，一為租金，二為利率。上世紀50年代香港住宅租金十分昂貴，500方呎單位月租要200元，相等於每月呎租0.4 元；1981年500方呎住宅單位月租1萬元，相等於每呎月租20元。在這段日子租金上升40倍、樓價則升30倍，主要原因租金上升推高樓價上升，隨後利 率狂升，引發1981至82年樓價急瀉40%，結束了這段由租金推動樓價上升的日子。1984年起香港進入由利率回落推高樓價時代。美國10年期債券息率 由1981年15.5釐，降至2008年2.4釐(香港供樓利率則由1981年24釐，降至目前不足2.4釐)，利率跌了90%，把香港樓價推高至目前約 9000元一方呎，較1981年高峰期上升8倍。兩大因素加起來，令香港樓價在過去六十年上升了超過100倍！

　　最近一次香港所面對的通脹，與1970至1997年那次不同，那次是工資升、租金升、原材料價上升所推動。1997年後香港工資停滯不前，租金 出現V形走勢(即先跌後升)；2001年起，美國的寬鬆貨幣政策令原材料漲價只推動新興國家CPI上升，理由是生產工序早已從OECD轉移到新興市場，令 OECD地區工資無法再升，只有那些無法轉移的行業(例如金融業)之薪金在過去十多年仍能保持上升。展望未來，香港金融業亦開始受內地威脅；這次香港所面 對的通脹是「輸入式通脹」，跟1970年那次大大不同。

　　2011年看好及看淡行業

　　過去中國政府把賺回來的外匯用作購買美債，美債多咗呢位大買家，價格自然上升(導致美元利率長期回落)。但這個遊戲已到了告別篇，因中國出口增長率在放緩及中國將部分外匯分散投資(包括購買位處外國的資源)。

　　2011年仍可看好行業：1. 出售奢侈品而非出售大眾消費品的行業，因為新興工業國的中產階層正在迅速擴張，他們需要奢侈品去突出自己；2. 健康產品及醫療產品，因「十二。五」規劃支持上述行業發展，而且戰後出生嬰兒自2011年起踏入六十五歲的退休年齡；3. 買入收租股，因租金仍看升；4. 買入那些能節省勞工成本之股份，因內地工資進入大幅上升期；5. 煤炭股，因油價已升穿100美元。

　　2011年睇淡行業／資產：1. 建材股，相信內地樓價今年內見頂；2. 除自住物業外，不再投資第二間物業；3. 出售大眾消費產品股；4. 出售中小型銀行股，投資歐美大型銀行股；5. 出售垃圾債券、美國州政府或市政府債券，集中投資國庫券；6. 選擇性出售原材料股(例如那些硬原材料股、只投資農產品股)；7. 出售普通科技股。

　　2007年金融海嘯後，美國認為中國應將人民幣大幅升值，刺激入口大幅增加及減少出口，但中國不同意；中國政府認為，美國聯邦儲備局不應大量購 買債券而令長期利率回落，導致資金向全球流竄，令新興市場CPI持續上升，人民幣只是追隨美元匯價升降而已。中美關係進入同床異夢期。

　　在經濟學上，並沒有「短缺」呢回事。今天香港只有18%土地發展成為市區，即大部分土地仍未開發，這便是本港樓價如此昂貴之背後理由(此亦是 1997年7月白眉董一句八萬五，便可將樓價推低65%之理由，因人人明白政府有此能力)，但高樓價政策是香港政府用作支持低稅率的代價，香港政府的稅收 來源約一半來自與物業有關項目，加上本港超過110萬個私人住宅單位(約全港總人口40%居住)，樓價一旦回落，經濟便會立即出現衰退(例如1997年下 半年至2003年上半年的情況)。過去「八萬五」的教訓，令特區政府再不願做出會引發樓價大跌的「背鑊」決定。不過，世上沒有一項東西是只漲不跌的，香港 樓價上升期由第二次世界大戰結束大量難民來港開始，引發50年代至60年代初期樓價上升；另一潮由1969年開始到1997年結束，主要受戰後嬰兒潮推動 (戰後出生一代不但人口數目大增，而且教育水平普遍提高，收入上升，爆發買樓潮)。香港樓價自1997年下半年進入回落期，情況如1990年後的日本及 2006年後的美國。然而，香港另有「新一代」接力，便是1980年後來自內地移民的子女日漸長大，並進入適合結婚年齡，引發2003年起本港樓價另一上 升潮。

　　通脹拖低新興市場股市

　　低增長、衰退出現的次數增加是公元2000年後的世界經濟大趨勢，理由是IT革命帶來的20年繁榮期到2000年結束；反之，資源產品價格因供 應短缺由2000年開始上升。1967至1980年的環球資源爭奪戰，最後以美元利率升至22釐結束。這次又如何？2000年至今，美股只有波幅沒有升 幅，但黃金及資源價格卻大幅上升。在1970年代，美國政府仍努力去阻止金價及資源價格上升而將利率不斷提高，反之，過去10年美國政府卻不斷減息去維持 經濟繁榮。最近金價由去年12月7日1430美元回落，到底是另一次調整、還是大方向的改變？至今仍不清楚。去年至今，食物價狂升已令不少貧窮國家出現政 局不穩。

　　黃金牛市一期由2001年911事件後，聯儲局將利率降至CPI升幅之下開始，到2008年因美股大跌而結束，金價由252美元上升至1000 美元，升幅接近4倍；黃金牛市第二期由雷曼事件引發，資金為避險而流向黃金及資源市場，金價由700美元起步到去年12月7日1430美元結束，升幅約一 倍。黃金會否出現牛市三期(即類似1979年底。因伊朗皇朝倒下，金價在三個月內上升一倍)？埃及危機最終如何結局？對油價及金價影響十分大。

　　2010年升幅最大的商品是農產品，例如玉米升幅超過90%、棉花升75%、糖及小麥升47%、大豆升 34%。除了美元貶值因素外，天氣是去年農產品價格急漲的最大因素。俄羅斯、黑海及澳洲等地區去年十分乾旱，今年澳洲又出現水災，歐洲、北美洲、阿根廷及 中國去年的天氣亦欠佳。部分大量生產農產品的國家因擔心糧食價格上漲引致社會不安，已宣佈停止農產品出口，是令全球糧食價上升的背後理由。新興市場CPI 構成部分中食物佔很大比重，其次是工資及租金，上述項目在去年新興市場的升幅都很大，當地CPI升幅擴大引致利率上升，令2011年起新興市場股市回落， 例如印度、印度尼西亞及菲律賓等，孟加拉國更回落27%。

　　煤價料跑贏油價

　　澳洲水災令當地煤產量受到嚴重影響，澳洲煤礦股在1月份的兩週內上升42%，因澳洲產煤佔全球產量三分一。今年中國需要入口煤2.1億噸，較去 年1.66億噸，增加26.5%。自2009年起，中國已成為全球最大煤入口國(2010年較2009年升35%)。印度2011年4月至2012年3月 入口煤估計約1.04億噸，亦較對上年度大幅上升。我老曹估計，2011年煤價升幅應跑贏石油，其次是天然氣自2010年12月亦開始止跌回升。

風電風向生變 行業裂變或使寡頭時代加速到來

　　在資本市場曾經風光無限的風電概念股，最近正在退潮。

　　2010年10月以來，六家風電公司金風科技(19.37)(00208.HK)、明陽風電(my.NYSE)、大唐新能源(01798.HK)、泰勝風能(34.52)(300129.SZ)、天順風能(22.52)(002531.SZ)、華銳風電(72.88)(601558.SH) 扎堆現身資本市場，令人側目。

　　然而，與幾年前資本市場對風電新貴的熱捧不同，這一次它們集體遭到冷遇。截至2011年1月21日，僅有泰勝風能以32.96元勉強維持在發行價(31元)上方之外，其餘五隻股票上市後全部慘遭破發。

　　其中，在紐交所上市的明陽風電，股價已經跌至10美元附近，較其14美元的發行價跌幅近30%，而開創A股主板發行價「最高紀錄」的華銳風電，上市當天股價就大跌超過9%，在隨後的七個交易日中一路急挫，跌至72元附近，較其90元的發行價跌幅已達20%。

　　2007年12月26日，金風科技在A股上市首日，以138元的價格強勢開盤，以131元的價格收盤，較其36元的發行價，上市當日漲幅超過250%。

　　正所謂此一時，彼一時。

　　資本市場變臉

　　上述六家公司中，1月13日在A股上市交易的華銳風電，頂著史上最高發行價的名銜卻首日破發，因此最受注視。

　　「我們也沒有想到會跌破發行價，這完全是因為當前股市大勢的原因。」1月18日，華銳風電高級副總裁陶剛對《財經》記者說。

　　在陶剛看來，華銳風電發行價雖然高達90元，但對應的2011年預期市盈率只有24倍。最新發佈的公告顯示，華銳2010年的淨利潤較上年增長50%以上，而且華銳手握大量訂單，未來幾年預期收益還會不斷增強。

　　華銳風電上市主承銷商是安信證券。安信證券研發中心風電行業研究員黃守宏表示：「近期股市資金不足，這才是導致眾多股票破發的原因。」

　　但即使以今年的預期市盈率來比較，選擇國內上市的華銳，估值也比跑到香港和美國掛牌的金風科技、明陽風電明顯要高。金風H股發行價對應的2011年預期市盈率為16倍左右，美國上市的明陽只有10倍。

　　香港招銀國際資產管理公司聯席董事鄭磊認為，華銳與金風的業務結構、市場地位、盈利能力及增長潛力均十分接近，華銳沒有依據可以支撐起如此高的發行價，其上市首日盤中幾乎跌停，反映了市場正常的認知。

　　比較華銳、金風、明陽三家企業，還可以發現一個有意思的現象。它們都在上市後不久宣告破發。但一開始要價最低的明陽，跌得反而最多。按1月19日的收盤價，明陽的2011年預期市盈率為8倍左右，華銳為21倍，金風H股為13倍。

　　像這種海內外市場對於中國風電設備製造企業的不同估值，從兩地掛牌的金風身上能看得更清楚。金風H股掛牌以來，表現一直比A股差，華銳上市之前，金風A股一口氣跌了好幾天，但股價仍比H股高將近50%。

　　至於龍源、大唐等幾家風力發電企業，赴港掛牌的過程也不盡順利，尤其是去年底剛在香港完成首發的大唐新能源，也是經過幾番努力，最終以2011 年預期市盈率約13倍、每股2.33港元定價，是當時詢價範圍的低位，但最終還是沒逃過破發的命運，而本來打算同期進行首發的華能新能源，在國際路演後由 於定價不理想，最終押後了上市計劃。

　　有曾經參與上述風電企業首發的投行人士解釋，除了A股市場本身特有的環境，比如投資產品少、流動性過剩等，國內跟國際投資者對風電行業前景有很不一樣的經驗和預期，也造成了不同市場上市的風電企業，獲得的估值大不相同。

　　「風電在歐美發展得比較早，不少歐美投資者看過海外的經驗，擔心在幾年的爆發性增長之後就停滯不前，所以長線基金對風電的態度比較冷淡。」上述 投行人士說。以全球風電設備製造的龍頭企業丹麥VESTAS公司為例，其財報顯示，去年前三季度風機銷售量同比減少27%，營收減少5%，盈利減少 24%。

　　另一位也曾參與風電企業上市的投行人士補充，在國內，上市的新能源企業還比較少，剛好這個行業又受到政策扶助，對於A股投資人來說是新的概念， 「不過，整個風電行業目前還得靠政府的補貼政策，而不能靠營運帶來豐厚的盈利。對於國際投資者來講，通過補貼才能賺錢的企業，吸引力會低很多。」

　　但從最近半年的情況來看，三地投資者的認識開始有趨同的跡象。

　　行業裂變加速

　　在眾多業內人士看來，資本市場對風電的認識裂變，緣於風電行業自身正在發生的裂變。

　　2005年，隨著《可再生能源法》的頒佈施行和第二次全國風電工作會議的召開，幾十年來一直步履蹣跚的中國風電產業迎來了徹底的反轉，全球風電行業史無前例的狂飆突進運動由此拉開序幕。

　　短短五年間，中國風電裝機容量增長33倍，2010年末，總裝機4182.7萬千瓦，一躍而居世界頭號風電大國。

　　隨著裝機容量的爆增，各路資本蜂擁而入風電設備製造業。「在2005年之前，國內做風電設備的企業不過十幾家，短短五年已經發展到約80家，其中絕大多數都是近幾年進入風電行業的。」華銳風電副總裁陶剛對記者說。

　　在2006年華銳風電成立之前，金風科技依靠在新疆本地發展風電的天時地利和從德國引進的領先技術，在兆瓦級以下的風電整機設備領域牢牢佔據著龍頭老大的地位。直到2005年，金風科技仍然醉心於兆瓦級以下的風機生產，單機最大容量剛剛達到600千瓦。

　　「金風的保守和短視讓它自己痛失了最好的機遇期，卻成就了今天的華銳，改變中國風電行業競爭格局的第一次裂變就在那時發生了。」1月15日，年 過七旬的清華大學電機系教授王承熙向《財經》記者回顧道。談起當初華銳風電創始人韓俊良向他諮詢從德國引進1.5兆瓦雙饋式風機的情形時，王承熙感慨不 已。

　　2005年，當國內所有風機設備企業仍然在專注於兆瓦級以下的風機設備時，尚在大連重工起重集團有限公司擔任高管的韓俊良正為從德國引進當時歐 洲主流的1.5兆瓦雙饋式風機而奔走，幾個月後，他終於如願以償地同一家德國公司簽訂了合作協議：以不到100萬美元的代價在國內首家成功獲取了1.5兆 瓦雙饋式風機整機設計圖紙。

　　2006年，金風意識到了威脅。當年底，金風同德國Winsys公司合作，引進後者的直驅永磁技術，開始研發1.2兆瓦的風機，國內風電行業激烈競爭的序幕由此拉開。

　　巨頭競爭的首個結果是市場集中度迅速提高。華銳風電的招股書顯示，2008年，華銳在國內市場的裝機容量已達1403兆瓦，市場佔有率高達 22.45%，至2009年底，其在國內市場裝機容量已達3510兆瓦，市場佔有率進一步升至25.32%，與此同時，僅華銳、金風、東方電氣(33.69)三家風電整機企業所佔的國內市場份額合計已經高達59.7%。

　　而在零部件設備領域，市場集中度亦迅速提高。以葉片為例，國內最大的葉片製造商中復聯眾董事長任桂芳給《財經》記者提供的數字顯示：至2010年，中復聯眾、中材股份、保定惠騰三家國內葉片製造商所佔的市場份額已超過60%。

　　另一個結果是，隨著風電設備市場的擴容，市場飽和度迅速提高，國內風電行業開始進入買方市場。2006年－2009年這四年中，國內風電裝機容 量每年都以逾100%的速度擴容。2010年，新增裝機容量1600萬千瓦，增速降到了70%以下，任桂芳認為，這是國內風電市場由賣方市場轉向買方市場 的開始。

　　而在湘電風能有限公司副總裁龍辛看來，買方時代的來臨帶給上游風電設備製造商最大的壓力就是必須不斷降低成本以保住自己的市場份額。

　　「以單機容量1.5兆瓦的風機為例，其投標價格已經從2006年的6000元/千瓦一路猛降到4000元/千瓦以下，投標價格的大幅下降將使風電設備行業利潤率不斷降低，這不僅意味著新進入者的門檻將大大提高，也意味著行業大洗牌的時機將加快到來。

　　未來風電市場競爭格局中，整機企業將減少到十家左右，行業裂變將使得寡頭時代加速到來。」龍辛對《財經》記者說。

　　仍是朝陽產業？

　　提及中國風電行業的未來，多數人都會以潛力無限來形容，最大的理由不外乎是，中國風電市場未來可開發的空間全球第一。

　　「2005年以前，中國風電產業談不上什麼國際地位，風電技術也很落後。五年後，中國風電企業已經可以與世界主流企業比肩，風電技術更是突飛猛 進，這其中最大的原因應該歸功於風電市場得到了大規模開發。沒有市場開發，就什麼也沒有。」1月20日，中國可再生能源協會風能專業委員會秘書長秦海岩對 《財經》記者說。

　　秦海岩最怕聽「過熱」一詞。在他看來，共識是明擺著的：要實現中國政府到2020年非化石能源佔到一次能源消費比重15%的承諾，意味著到2020年風電的裝機容量應該達到2億千瓦左右。

　　目前，國內風電裝機容量才4000萬千瓦出頭，以此推算，在未來十年，平均每年新增的風電裝機容量應該能達到2000萬千瓦左右。

　　秦的樂觀可以在1月初召開的全國能源工作會議上找到印證。時任國家能源局局長張國寶在會上透露，風電是僅次於水電和核電的清潔能源發展重點。 2011年末，並網風機要力爭達到5500萬千瓦。算上未並網的裝機量，今年中國風機總裝機量或將突破6000萬千瓦。僅會議期間披露的風電基地建設項 目，裝機量即達1050萬千瓦。

　　相比對未來裝機容量的擔憂，真正影響國內風機製造業發展的是技術自主程度和風電上網困難。

　　風電機組主要由塔架、葉片、齒輪箱、機艙、控制系統、發電機等部件組成，其中根據升速系統的不同又分為帶齒輪箱的雙饋式機組和不帶齒輪箱的直驅 式機組。前者由於齒輪箱漏油問題常為業界詬病，後者則因退磁問題而遭指責。這兩種技術出現的時間相差不多，但經過約20年的發展，現在帶齒輪箱的機型佔據 了國內80%以上的市場份額。以華銳、聯合動力、東方電氣為代表的雙饋式機組和以金風科技、湘電風能為代表的直驅式機組分別組成了兩大陣營。

　　迄今，沒有人能對雙饋式和直驅式機組的利弊優劣做出一分高下的評判。「主流整機廠商只能選擇其中一種流派作為主攻方向，這其中的不確定性是一旦對手採用的技術流派在未來取得重大技術突破，自己就有站錯隊伍的風險。」清華大學電機系教授王承熙告訴《財經》記者。

　　王承熙表示，國內已出現過的風機設備問題主要包括齒輪箱漏油、整機倒塌、葉片和主軸斷裂，但這些並不足為慮。「國產風機最大的軟肋是控制策略的設計水平不夠，對進口的依賴較大。」王承熙說。

　　另外一些風電業界的人士則不以為然。「因為幾次事故就質疑中國風電企業不掌握核心技術，走不長遠，這是杞人憂天。」秦海岩對記者表示，事後調查表明，這些事故多數都是由於安裝過程中違反操作規程造成的，並不是風機本身的質量問題。

　　在他看來，中國的風電企業從引進圖紙、聯合設計到獨立設計，已經成功走出了一條從消化吸收到再創新的路子。比如，金風科技2.5兆瓦直驅永磁式風機技術和華銳風電3.0兆瓦雙饋式風機技術已經完全能代表當今國際最前沿的技術水平。

　　「我們已經站在了國外巨頭的肩膀上，在前沿技術上一點都不比國外差。」陶剛稱。他認為一個企業成功與否，不僅僅是技術路線的選擇，更重要的是把生產、質量控制、後期服務等各環節都做到最好。

　　更多業內人士表示，並網困難才是風電行業面臨的更大瓶頸。

　　儘管國家出台了風電上網補貼政策，並通過《可再生能源法》保障了對風電的全額接收，但由於風電的上網成本明顯高於火電(火電的平均上網電價多數 在0.3元左右，而獲得補貼後的風電上網電價平均則在0.51元－0.61元之間)，再加之穩定性能差，需要按1︰1的比例建設備用電源，電網企業對風電 的接入積極性一直不高。按照中國電力聯合會的數據，2009年有24%的新增風機未能實現並網。

　　王承熙教授認為，近年來低電壓穿越技術和無功補償裝置的應用使得風電的並網特性明顯增強，但儲能技術仍然很難在短時間內突破，而中國的風資源分佈又多數集中在遠離負荷中心、電網薄弱的三北(華北、西北、東北)地區，這使得在短時間內解決電網薄弱的制約難度很大。

　　以上種種，決定了中國風電在可預見的將來還得高度依賴政府補貼。在一些業內人士看來，長期靠吃政策飯的風電行業同水電、核電相比，其競爭優勢大打折扣。

　　瑞信去年12月一份研究報告顯示，目前國內風電、火電、水電、天然氣、核電這五類電力供應結構中，其總發電成本分別為418元/兆瓦時、354元/兆瓦時、296元/兆瓦時、616元/兆瓦時、220元/兆瓦時，水電和核電的成本優勢十分明顯。

　　「中國的水電裝機容量才剛突破2億千瓦，核電的裝機容量才1080萬千瓦，與風電相比，水電和核電技術更成熟，成本更低廉，電能更穩定。」1月21日，中國水電工程顧問集團公司高級工程師施鵬飛對《財經》記者說。

　　施鵬飛認為，從長遠而言，大力發展風電的大方向當然不應該變，變數在於未來一段時間內，風電、水電、核電等在整個清潔能源的大盤子中所佔的比重該如何量化和平衡，在此方面，尚有待國家政策層面的進一步明晰。(《財經》- 李紅兵 何欣)

林毅夫：中國將成世界經濟復甦火車頭

　　CCTV2《今日觀察》五期年終盤點系列節目《2010世界經濟年度觀察》之一《2011：世界經濟會好嗎？》

　　2010世界經濟風雲變幻，匯率之爭，硝煙瀰漫，2011年的世界經濟會好嗎？

　　感受2010世界經濟風雲變幻，把脈 2011全球經濟冷暖。在過去的一年裡，金融風暴的陰云還沒有散去，歐洲債務危機的雷雨又重新來襲，全球經濟復甦還在步履蹣跚，貨幣、匯率、貿易的爭吵聲 卻又再起。過去一年留下的這些熱點問題，在新的一年會怎樣繼續呢？2011，世界經濟又將發生怎樣的改變？央視財經頻道主持人陳偉鴻和特邀評論員世界銀行 首席經濟學家林毅夫、耶魯大學終身教授陳志武共同評論。

　　林毅夫：2011年世界經濟的復甦速度會回覆至較正常的增長速度

　　世界經濟在2010年的時候就進入到一個復甦的階段，而且在2010年的時候由於是從谷底回升，所以它復甦的數還是比原來預期的強。進入到 2011年，復甦的速度應該會進入到一個比較正常的增長速度，所以按照我們的預測，在2010年，全球經濟的增長速度是3.9%，那麼到2010年，可能 會下降到3.3%。對發展中國家來講，2010年的增長速度是7%，那麼在2011年，經濟增長速度可能是在6%。

　　林毅夫：世界經濟復甦的主要動力來自於投資與消費的增長

　　世界經濟復甦的主要動力來自於投資與消費的增長，在這次金融經濟危機當中，全球經濟能夠較快的反彈復甦，也跟世界經濟的協調改善有關。首先，各 個國家基本還是堅持自由貿易的原則，再加上國家之間的經濟協調也比較好，這是全球經濟在經過2008年雷曼兄弟的倒塌以後，在所觸發的經濟危機當中能夠較 快復甦的原因。

　　林毅夫：2011年中國將成為世界經濟復甦的火車頭

　　2010年，中國對世界的主要影響就是它高速的增長，按照我們的估算，2011年中國的經濟增長可以達到10%，那麼在全球的金融經濟危機當 中，中國的10%的增長是鶴立雞群的，這當然是提高中國的收入，讓中國進一步往上。發達國家逐漸的向高速國家邁進是一個連續的有力勢頭，同時，也幫助了世 界經濟的復甦。根據我們的預測，東亞地區2011年的經濟增長可以達到9.3%，所以中國在2011來講，可以說是世界復甦的一個很重要的火車頭。

　　林毅夫：2011年在貨幣政策上面要有所調整，從比較寬鬆的貨幣政策向中性的貨幣政策去轉移，從而減少通貨膨脹的壓力

　　經過2010年，中國經濟會有成就所帶來新的挑戰，主要表現出來就是通貨膨脹的壓力比較高，我們政府會高度關注這一點。在2008年到2010 年的時候，由於我們採取的是一個積極的，寬鬆的財政政策，導致現在通貨膨脹的壓力比較高，那2011年在貨幣政策上面就要有所調整，從比較寬鬆的貨幣政策 向中性的貨幣政策去轉移，從而減少通貨膨脹的壓力。

　　除了這個問題之外，中國還是一個發展中國家，轉型國家，像收入分配的問題、社會保障體系的問題、環境的問題以及產業升級的問題也可以再利用，在 2010年的時候，延著我們過去的積極方向和繼續改革，繼續發展。總的來講，對2011年中國經濟發展，我們預測還是相當樂觀的，達到8.7%。根據過去 的經驗，這個8.7%的估計，主要是因為我們的經濟發展好，8.7%是一個很高的速度，也可能比這個更高點，同時，我也利用這個機會跟各位國內的朋友拜個 早年。

　　陳志武：2011年關鍵詞是「世界經濟復甦」和「全球通脹抬頭」

　　2010年， 「世界經濟復甦」是在全球媒體上出現最多的關鍵詞之一。2011年，這個詞會繼續被用得非常多；第二個出現的比較多的詞就是「全球通脹抬頭」，這個詞更多 的是對於全球經濟的增長，從長遠來說會是一個負面的因素。對中低收入階層的人來講，他們的工資的增長的速度並不能夠趕上通貨膨脹的速度，所以對他們來說， 通貨膨脹越快，他們實際的收入下降的就會越快，這就是為什麼不管是中國還是其他的國家，決策層特別擔憂和特別的關心通貨膨脹繼續上升的壓力，可能帶來的這 些問題，所以中國開始通過貨幣政策和其他的政策，對於通脹壓力的上升進行一些抑制的舉措。

　　這一輪全球經濟復甦的最大阻力，過去談得最多的就是歐盟的這些債務危機的問題。比如目前西班牙是一個熱點的國家，他們的佔國債比率是超過GDP 的100%，2011年和2010年的財政赤字超過它的GDP的10%。根據一般的道理，這種高財政赤字，高負債的局面不能夠再維繫，所以歐盟的債務危機 在2010年給歐盟的經濟增長，對這些發展中國家的出口增長帶來了一些負面的影響。

　　陳志武：2011年通貨膨脹的壓力會繼續上升 延緩經濟復甦的進程

　　從現在的狀況來看，世界經濟將在2011，2012年完全復甦，然後繼續往上升。儘管今天我們都知道，不只是在中國，實際上在印度和拉美國家， 也包括在美國，通貨膨脹的壓力明顯的上升很多。另一方面，正因為大家過去一年談得比較多的就是歐盟的主權國債危機和財政赤字方面的問題，確確實實給世界經 濟拖了一些「後腿」，2011年，通貨膨脹的壓力還會繼續上升，這樣會延緩經濟復甦的進程，可能就是在2011年下半年，或者是2012年上半年還會出現 拐點。

　　陳志武：2011年中國可能還將會有三次左右的升息

　　2011年的世界經濟發展當中，第一個最大的變數是通貨膨脹的壓力繼續上升，這是在全球範圍之內的。比如美國，因為2010年美國的量化寬鬆貨 幣政策到目前為止，並沒有給美國的經濟帶來通脹的壓力。根據很多同行的判斷，隨著美國經濟進一步復甦，到2011年年終的時候，估計銀行體系還有其他的金 融體系，在正常情況下發揮貨幣放大效應，到2011年年終會繼續恢復。到這個時候，可能會對提升美國的通脹壓力起到很大的推動作用。2011年，中國的通 貨膨脹壓力也會非常大，所以這將是2011年世界經濟所面對的最大的變數之一。但我個人認為，正因為大家都很擔憂通貨膨脹的挑戰，所以大家都會去重視它， 然後去採取措施，通過各種政策進行對通脹壓力的上升進行抑制。

　　中國面對這樣的一些挑戰、困難以及這些不確定的因素：一方面，中國必須在外交政策和國際關係方面，要讓中國在過去30年，特別是過去10年，所 享受到的非常有利於中國的出口增長的國際環境繼續保留下去。第二，中國應該在抑制通貨膨脹的壓力方面有更多的舉措。第一個舉措是繼續升息，2011年還會 有三次左右的升息的機會。另外，各種既具有消費品的性質，又具有投資性的那些商品的價格在2010年上漲了很多，之所以有房價上漲以及商品價格不斷的上 漲，其中一個非常重要的原因就是，錢多了以後沒地方可以投，所以為了降低通脹的壓力，不僅僅要讓利息、利率上調，同時同樣重要的就是把投資的渠道進一步放 寬。

　　李稻葵：2011年歐元不會就此瓦解 擔憂全球的資產價格走強

　　我相信歐元不會就此瓦解，只要德國在，歐洲就不會出大的問題，這是我第一個擔憂點。第二個擔憂點就是物價，整個全球的資產價格，就是自然資源的價格，我擔心石油價格會重回100美元，甚至120美元一桶，如果這個發生，那麼對中國經濟是有衝擊的。

　　張維迎： 2011年控制通貨膨脹仍然是中國政府面臨的主要問題

　　中國經濟2011年面臨很多挑戰，包括共同應對通貨膨脹，以及過去兩年過度的投資、信貸而導致的潛在問題。2011年，控制通貨膨脹仍然是政府 面臨的一個主要問題，應對通貨膨脹的時候，經濟增加的速度就有可能下滑，如果這個速度還不下滑，那麼可能未來2012年和2013年，我們將會面臨更大的 困難。

　　馬丁·沃爾夫：2011年世界經濟中的通貨膨脹預期會繼續加大 新興經濟體的貨幣會有很大的升值壓力

　　對於2011年來說，世界經濟會有一個很好的機會，將在三個方面延續2010年的發展。2011年將是一個復甦的年份，一個分化的年份，發展中 國家的經濟增長將大大高於發達國家，同時還將是歐元區的危機年。除此之外，我預計世界經濟中的通貨膨脹預期會繼續加大，特別是在新形經濟體中，那將導致一 些國家更趨於緊縮的政策，從而給匯率帶來壓力，特別是對新興經濟體，在2011年他們的貨幣會有很大的升值壓力。

2011年度策略

　　2000年3月28日，恆生指數(23788.83)是18397點；2003年4月25日恆生指數是8331點；2007年10月30日恆生指數是31958點；2008年10月27日恆生指數是10676點；2010年11月8日恆生指數則為24988點。過去十年來，恆生指數既有大升的日子，也有大幅回落的日子。

　　誰能有如此高的智慧，能捕捉到大市的大上大落呢？誰能事先知道由2003年4月25日開始，股市便不斷往上升，一山更比一山高，甚至站在高處也 未必高呢？2007年10月30日後，又有誰能知道股市不斷回落，低點在2008年10月的10676點？當大家驚慌失措之際，恆指又再次回升了 134%。

　　投資市場內事後孔明多。如果你只是一個普通投資者，在過去十年裡肯定被這些股市週期折磨得疲憊不堪。例如在2003年4月「非典」期間，你怎會 相信恆指可上升2.8倍？2007年10月滿街都是股神之時，雖然國務院總理溫家寶說：「沒有港股直通車這回事！」當時有多少投資者曾當作耳邊風？而在 2008年11月當中國內地宣佈推出4萬億元刺激經濟方案之時，又有多少人相信A股將進入另一個牛市呢？

　　所謂新年展望，只是隨俗而已，諸位不必過於認真。例如恆指2010年低點在5月27日的18971點，高點在11月8日的24988點。請問去 年1月時哪一位專家事前能猜得到？既然去年猜不到，今年又怎能預知？2010年不是2009年的延續，2011年同樣不是2010年的延續。「趨勢」才是 你的朋友，陪你認清前路。

　　1.「刀鋒上舐血」的一年

　　2010年香港是炒二線股的一年，2011年則進入「與鯊共泳」或稱「刀鋒上舐血」的時期。

　　新興市場的中產階級在迅速膨脹中；反之，在G7國家卻在減少，估計到2030年，11個新興市場的中產階級消費將超過G7市場。上述情況令新興市場樓價上升，G7國家樓價卻在回落，新興市場第三產業在膨脹，G7國家都在萎縮，因此投資應以新興市場中產階級為對象。

　　去年10月起，美國長債利息在回升，受QE2言論影響，短期內利率仍處於極低水平，支持了2010年的股市及商品價格上升。一旦美國短期利率上升，表明美股及商品價格上升期結束，投資者宜小心留意。

　　2010年農產品漲價因素不是因為美國QE2，而是惡劣天氣影響。太平洋地區受拉尼娜現象影響而進入冷卻期，反之大西洋地區則進入和暖期；加上 去年兩大火山爆發令大量灰塵進入大氣層，兩極的寒冷空氣可以更容易向溫帶地區進發，令澳洲及俄羅斯出現氣候反常，其他地區如阿根廷、巴西、委內瑞拉、中國 等地的農產品受天氣影響，最少減產10%，導致全球農產品價格上升潮，惡劣天氣將繼續影響2011年的農產品收成。也就是說，要到2012年天氣才會恢復 正常，因此農產品漲價潮在2011年仍會繼續。

　　上述情況非銀行加息或收緊銀根便可控制。

　　金價由去年2月5日的1044美元上升至12月7日的1431美元，升幅達37%。黃金價格已到合理水平(事前估計是1300美元)。2011 年金價升幅估計極為有限，因為在升至1430美元時形成了三個頂，加上同RSI出現背馳，2011年金價再上升力量已十分有限。

　　去年11月起美國推出QE2的影響又如何呢？1994年，日本政府推出第一次量化寬鬆政策後，成功支持了日本股市的上升，但日本房價卻不升。 1997年8月，日本第二次推出量化寬鬆政策，結果只令日元出現套利交易(carrytrade，即借日元去日本以外的地區投資以賺取利潤)，令日元匯價 回落，但日股不升。

　　2009年3月，美國宣佈量化寬鬆政策令美國股市上升，但房地產價格卻不升。至2010年11月，美國第二次推行量化寬鬆政策結果，是否會像1997年時的日本那樣，只會令美元回軟及大量資金流向新興工業國，甚至達致氾濫程度而釀成災難呢？

　　2.新興經濟難長久支持復甦

　　美國、歐元區及英國、日本，三者加起來的GDP達到34萬億美元，佔全球GDP六成左右。來自這三大地區的新增貨幣已令全球原材料價格、食物價 格狂升，新興市場的房地產價格及股市也狂升不已。至今為止，上述三大地區經濟仍然低迷；換言之，來自新興國家的投資利潤是無法支持上述三大經濟體系復甦 的。和香港不同，香港GDP只是中國內地的1/24，中國內地自然有能力帶動香港的經濟繁榮。但美國、日本及歐元區加起來佔去全球GDP的六成，新興國家 只佔全球GDP的25%，最後的結果一定是「死馬拖垮活馬」。

　　來自QE2的刺激正如90年代的科網股熱潮，在熱潮結束前沒有人能阻止股市上升，一旦結束則將是另一場災難的來臨。作為投資者可採納1990年代股神巴菲特的策略，即「坐山觀虎鬥」，假如你已投身其中，請不要忘記日後止蝕。

　　巴菲特不肯「止蝕」，比亞迪(39.05)股價從去年4月7日的84港元回落至12月28日的39.55港元，他仍然沒有止蝕，跌幅達53%。巴菲特受得了，作為散戶，你受得了嗎？

　　美聯儲自去年11月至今年4月的QE2，會動用6000億美元購買美國債券，令去年6月起的美股又再回升，進入揀股不炒市期。

　　但揀股向來不易，何況2011年是不值得冒大險的一年，原因是：一、透過減息、減稅及量化寬鬆政策才令美國經濟保持低增長。一旦QE2完成以及 2011年底國會不再延長布什的減稅計劃，今年下半年美國的經濟是否仍樂觀？二、油價上升至接近100美元一桶，美國汽油零售價升至3.2美元一加侖，這 是大部分美國消費者難以接受的。三、2009年至今，美國房產不升值，只是美股上升。上述情況香港也曾出現，如1998年9月至2000年3月時的情形， 最後是香港樓價拖低港股，並不是港股帶起香港樓價。美國這次的情況又如何？目前美國經濟有如「溫水煮蛙」，青蛙仍然能在溫水裡游泳，尚不知死期何時？

　　美國經濟仍在復甦中，但中國經濟已面對通脹壓力。美國經濟需要低利率去扶持，中國經濟則需要加息去壓抑。如只看指數，美股2010年是跑贏了A股指數，你知不知道2010年有多少隻A股升幅超過100%？請不要被指數欺騙了。

　　1967年如你投資美股，到2007年10月你的財富只上升了十七八倍。同樣的資金在1967年投資港股，至2007年10月升值高達342倍！1997年7月1日投資港股至今上升了60%，但投資A股卻上升了136%。

　　個中原因是1967年起美國製造業工序開始大量外移，令美國經濟出現長達十六年的滯脹期，直到1982年世界經濟進入環球化時代，對美國的電腦軟件、通訊設備、網絡等(簡稱TMT)的需求大升，美國經濟才進入另一繁榮期。

　　3.通縮滯脹影響深遠

　　2000年科網股泡沫爆破，2001年起通過減息、減稅及美元匯價下調，令美國經濟在2002年10月至2007年10月，出現另一次由房地產漲價帶動的消費狂熱期。樓價上升引發財富效應，令美國人感覺富有而增加消費。

　　2008年起，美國人進入長期性減少消費期，因戰後出生的嬰兒已步入退休年齡，面對樓價回落、股市不前，自然減消費。雖然美國大企業資金充足，但主要用作收購及整固之用，無助就業率上升。2009年3月開始推行量化寬鬆政策所帶來的經濟繁榮期，到底又可以支持多久呢？

　　中國製造業的「黃金三十年」由1978年開始至2007年結束。2007年10月來自西方國家的資產價格下跌潮，引發西方國家對通貨收縮的恐懼，對中國產品出口構成不良影響。

　　2008年11月，中國政府宣佈推出4萬億元刺激經濟方案，支持中國GDP保持高增長，卻因2009年3月美國推出量化寬鬆政策而引發了 2009年起的全球原材料漲價潮。美元匯價回落也進一步推高全球原材料價升，令中國在2010年11月的CPI升幅達到5.1%，估計2011年上半年將 升至最高峰，因中國政府自2009年8月起政策上已改為對抗通脹，預計到今年下半年始見成效。

　　2011年的西方國家仍要面對通縮或滯脹的威脅，而新興市場也要面對通脹壓力，這是今天投資者須面對的兩難。長線而言，股市同經濟關係密切，但 短期來說兩者可以風馬牛不相及。例如：2009年3月至今的美股上升是反映QE的威力，而非對美國經濟前景看好；歐元匯價仍企穩是反映來自7500億元歐 元基金的支持；中國股市卻因投資者對人民銀行加息的恐懼而進入慢牛期。

　　2011年，香港股市以恆指CAPE標準看並不便宜，但又不算太貴(恆指CAPE22倍以上才叫貴)。在現今股市水平找尋便宜貨兼有投資價值的股票，如大海撈針。此乃今天價值投資法信徒的困惑，因為便宜貨難找。

　　4.見頂留意三信號

　　股市何時見頂？可留意三大訊號：一、創52周新高的股票越來越少，是大市轉弱前的訊號。二、升降線(A/Dline)開始回落，是第二個大市轉弱前的訊號。三、一浪低於一浪，是確認大市見頂後的訊號。

　　我個人不是認為價值投資法沒有用，那是基本功夫，至於走勢分析，1970年代本人也學習過。 AnalyzingBarChartsforProfit(《股票趨勢技術分析》)便由走勢派鼻祖JohnMagee所寫成，差不多已成為每一初學者的入 門，任何人只需花三星期時間便可學會。至於移動平均數則由CurtissDahl寫成，1973年7月《信報》創刊時由本人向香港公眾人士推介。其他如 「點數圖」、「強弱勢」(RelativeStrength)等也陸續在香港被接受。至於「陰陽燭」，則是1973年本人最先是向日本一間名叫「國家商品 期貨公司」內的一位日本人學回來的，1980年代加以整理後也曾公開推介。

　　OBV是1970年代《信報》另一作者推廣的，今天技術分析在香港可以說已到了人人皆知的階段，反之外國對沖基金早已發展出新思維，例如將量子 理論應用在投資上，即是將投資市場比喻為渾沌世界、一切都是模棱兩可，既不是「好」又不是「淡」，並經常出現小破綻。對沖基金一旦發現投資市場上的小破綻 後便會全力攻擊，在最短時間內施以最大壓力，將小小破綻變成大大傷口，為基金帶來驚人利潤。最負盛名者如索羅斯和保爾森，後者可謂這方面的高手，曾利用 CDO危機全力攻擊，賺取過百億美元巨額利潤。

　　一般投資者並不瞭解這些基金如何運作，它們也曾被各國政府視為國際大鱷而加以限制。但正確態度是學習別人的理論而非限制別人攻擊自己系統的缺點，社會才會進步。

　　隨著投資市場不斷改變，新的投資理論不斷產生，例如從移動平均數演繹出來的「死亡交叉」及「黃金交叉」，驗證了投資市場恐慌情緒的VIX指標以及興登堡凶兆等，但分析工具不可能完全準確，這點相信大家明白。

　　如果大家仍停留在價值投資法或簡單的技術分析上，便以為可以在股票市場上賺大錢，那顯然是錯誤的看法。

　　以2002年為例，本人公開了RSI的「上行」及「下行」投資法後，越來越多的人懂得及運用此法，令此法準確度下降。相信「EJFQ信號」公開後，隨著時間的推移其準確度也會下降。推陳出新是社會進步的原因，我們不應該故步自封，阻止社會進步。

　　在利率回落到接近「零」的環境下，市場上不止要接納對沖基金，近年大量PE基金已成立，有錢人希望在投資市場上找尋回報，令投資市場上出現了大 批「野狼」，張牙舞爪企圖尋覓和吞食小動物果腹。如果你的投資技巧仍停留在一般水平，你可能已成為一隻小白兔或羔羊，容易被野狼吃掉。至於創投基金在 2000年科網股一役中曾損失慘重，經過十年療傷期及透過成功投資蘋果、騰訊等股份後，不少已恢復元氣，再次成為投資市場內的老虎，正虎視眈眈，擇肥而 食。今年投資市場上不但有大批野狼、老虎，也同時出現大量猛獸，典型的「強者為王」市場早已在香港形成。

　　作為現代投資者應學習全天候出擊，情況有如裝上夜視鏡後的直升機或坦克車甚至是步兵，在夜間一樣擁有作戰能力。面對歐洲債市收縮期、美國 QE2、中國加息週期，投資者可透過利用科技協助分析，從中找尋機會。無論你是哪一類投資者，請學習較新的現代分析技巧，成為全天候的出擊者。

　　新一代投資者應該是全天候型，即利用一套可信賴的系統去協助自己分析各類數據，然後才能作出正確的投資抉擇。(曹仁超)

馬駿：人民幣國際化利好香港

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿博士日前指出，未來真正推動市場的幾個主題之一，就是人民幣國際化。人民幣國際化對中國的金融行業有非常深遠的影響，從變化來講，應該說對香港的影響和衝擊更為明顯。

　　馬駿說，人民幣國際化從國際的經驗來看，如果滿足3個條件的話，這個國家的貨幣就可以成為國際化貨幣。所謂國際化貨幣，就是具有三種功能的貨幣：一是國際大宗商品可以由它來定價，二是貿易結算用的貨幣，三是能夠成為儲備貨幣。

　　在哪三個條件下一個國家的貨幣可以變成國際化貨幣呢？第一，這個國家的GDP要大，整個經濟實體要有足夠實力，馬駿估計中國在12年之後GDP 就會超過美國，從而滿足第一個條件。第二，一個國家的貿易量要大。6年之後即2016年中國的總體貿易量會超過美國。第三，這個國家的資本項目的管制或者 說資本項目要逐步開放，不一定完全開放，但是部分開放是一個必要的條件。

　　過去幾年，人民幣國際化已經有了初步進展，比如從2009年開始，中國先從人民幣貿易結算開始，從去年7月份開始，人民幣貿易結算有了長足進展。香港作為人民幣貿易結算的中心，在香港人民幣的存款以100%的速度在增長。

　　馬駿預計，今後幾年主要是資本項目開放，包括幾個具體的方面：人民幣的貿易順差和外商直接投資(FDI)，可以允許香港融得的人民幣以FDI形 式進入到中國境內投資。還有人民幣的境外直接投資(ODI)，允許在境內或者境外融得的人民幣向其他國家投資。之後是小QFII的方案等。

　　對香港人民幣離岸市場的增長預測，馬駿非常樂觀。兩、三個月以前，香港的人民幣存款有2000億，他當時就預測4年之後會達到2萬億。現在情況已經變了，他估計時間會提前，可能2013年就會達到2萬億。

　　馬駿指出，香港離岸市場的長足進步，對香港的金融行業至少有兩方面意義：

　　一方面對香港的銀行有非常正面的意義。香港的銀行人民幣現在只能做存款，法律意義上不是不可以做貸款，因為貸款需求非常有限，貸款融得的人民幣 沒有合法的途徑可以拿到境內去使用，一旦人民幣FDI規則明細以後，香港人民幣貸款就會以非常快的速度增長，對香港銀行的增長率和利差就會有很正面的刺 激。貸款發生以後，貸款利息減去存款利息以後，中間將有200個基點的利差，現在只做存款的話，恐怕20個基點都沒有。

　　另一方面，對香港地產也有很大的刺激作用。馬駿估計，今後5年由於人民幣離岸市場的發展，在香港的金融行業會創造3萬個就業崗位。從歷史數據看，香港的存款如果增長10%的話，金融行業的就業就會增長1.8%，把這個比例套用到人民幣將達到人民幣2萬億的水平，就可以計算出香港金融行業將創造出3萬個就業崗位。而這些崗位都是收入很高的工作。比如說從新加坡調一個交易員到香港來交易人民幣債券，這個人會帶老婆過來，還會帶兩個小孩過來，還會雇一個保姆，這樣一下子就創造了3倍-5倍的人數。多少人會租房子呢？3萬個乘上5倍，就有15萬個人要租房子，甚至要買房子，而香港每年新增的住房供給只 有1萬套。(中國證券報-黃繼匯)

廣東人均GDP近7000美元達中等收入國家水平

　　全省GDP五年翻番 人均GDP近7000美元達中等收入國家水平

　　輝煌十一五

　　昨日，省長黃華華在廣東省第十一屆人民代表大會第四次會議上作了政府工作報告。報告總結了「十一五」時期取得的成就，規劃了「十二五」努力的目標，並對今年的工作安排作了具體部署，承諾具體辦好十件實事。

　　報告摘要

　　經濟綜合實力實現新跨越。預計2010年全省生產總值45636億，比上年增長12%，是2005年22557億元的2倍，先後超過新加坡、我 國香港和台灣地區。人均生產總值達46990元，折合近7000美元，進入中等收入國家地區行列，在2007年提前三年實現比2000年翻一番的目標。

　　報告解讀

　　預計去年GDP達45636億元

　　本報訊 (記者任珊珊、陸建鑾、林霞虹、劉旦、徐靜、李少威、王鶴、曾向榮、練情情)昨天，省長黃華華在政府工作報告指出，預計去年全省GDP達45636億元，比上年增長12%。去年廣東人均GDP近7000美元，已達中等收入國家水平。

　　廣東經濟總量相繼超過「亞洲四小龍」中的新加坡、我國香港，2007年首次超過我國台灣地區。從2005年開始，廣東GDP增量首次超過韓國， 但總體經濟規模仍有一定差距。根據韓國企劃財政部2011年1月4日公佈的初步統計結果顯示，韓國2010年國內生產總值(GDP)增長6.1%，達 1140萬億至1150萬億韓元，約合人民幣6.7萬億元左右。

　　粵面臨國際國內雙重競爭壓力

　　「必須看到，除了在GDP總量上與韓國存在一定差距外，廣東經濟發展也存在侷限之處。」昨天下午，列席珠海團分組會議的廣東省發改委副主任魯修 祿表示，廣東經濟外向度高，產業鏈低端，自主創新能力不強，在這些方面有必要向韓國取長補短。韓國除了擁有汽車製造、電子等優勢產業外，自主創新能力也超 過廣東。

　　記者獲悉，提交這次大會審議的《廣東省國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要(草案)》中指出，作為延續20年的國內經濟總量「領頭羊」，廣 東當前競爭壓力加大。草案指出，隨著國家區域發展總體戰略的實施，內陸省區後發優勢開始顯現。」在長三角和環渤海各省市的追趕下，地位、持續發展能力和體 制創新能力都面臨前所未有的嚴峻挑戰。」原有優勢逐步減弱，新的優勢尚未形成。

　　「廣東需要超越強者，但單憑傳統發展模式難以為繼，必須尋找新的途徑。」 魯修祿強調，要實現超越，必須通過轉型升級，保持可持續發展。

　　省統計局：

　　粵經濟總量連續22年居全國首位

　　本報訊 (記者葉卡斯 通訊員邱俊、王麗瑩)經國家統計局核定，2010年，廣東實現地區生產總值45472.83億元，比「十一五」目標高出6898億元；按可比價格計算，同 比增長12.2%，比全年預期目標高3.2個百分點。廣東省統計局昨天發佈消息稱，廣東經濟總量連續22年居全國首位，佔全國比重為11.4%。

　　房地產開發投資增長超兩成

　　調查顯示，2010年廣東三次產業結構為5.0：50.4：44.6，第三產業比重比2008年提高0.3個百分點。

　　省統計局表示，「三駕馬車」動力相對均衡，市場驅動型投資逐步成為主要動力。2010年，廣東完成全社會固定資產投資16113.19億元，增長20.7%。房地產開發投資3659.69億元，增長23.6%；其中經濟適用房投資增長55.9%。

　　消費增長保持強勁。在汽車、家電、家具、旅遊等消費熱點帶動下，居民自主消費動力較強，全年社會消費品零售總額增速均在17%以上。2010年 實現社會消費品零售總額17414.66億元，增長17.3%。進出口明顯好於預期。2010年廣東進出口總值低開高走，下半年屢創單月曆史新高。全年累 計實現外貿進出口總額7846.6億美元，增長28.4%，佔全國進出口總值的26.4%。

　　報告摘要

　　談成績

　　預計億元生產總值增長消耗新增建設用地由2005年的129畝降到56.5畝，降幅達56%……「三舊」改造成效突出，近三年投入改造資金超過1900億元，完成改造項目1800多個，涉及面積約9萬畝，節地率達42%。

　　經濟效益明顯提高，規模以上工業企業實現利潤4000億元，比上年增長36.5%，是2005年的3.4倍。

　　社會消費品零售總額17415億元，比上年增長17.3%，年均增長17.1%，消費對經濟增長的拉動進一步增強。

　　五年共淘汰落後鋼鐵產能1275萬噸、水泥產能5782萬噸，關停小火電1221萬千瓦。

　　以競爭方式安排資金扶持省示範性產業轉移工業園，加大合作共建力度。預計34個省產業轉移園協議入園項目達2000個，協議總投資約4500億元；2010年實現產值1850億元，比上年翻番。

　　珠三角一體化取得實質性進展。以廣佛同城化為模範，加快建設廣佛肇、深莞惠、珠中江三大經濟圈，推動各市交通對接、年票互認、環境聯治、規劃銜接。

　　說不足

　　我們也清醒地看到，我省發展中長期積累的總量大而人均不高、經濟結構不合理、城鄉區域發展差距較大、體制機制不完善等問題仍然存在。經過這次國 際金融危機衝擊，我省經濟發展方式轉變中面臨的突出問題進一步凸顯：經濟對外依存度過高，內需動力依然不足；產業層次仍處於世界產業鏈的中低端，核心技術 和高端人才缺乏；資源環境約束突出，節能減排形勢依然嚴峻；改善民生任務繁重，人口、教育、醫療、社保等方面的壓力加大。同時，政府職能轉變還沒有完全到 位，機關作風建設有待加強。我們對此要高度重視，採取有效措施認真加以解決。

　　報告解讀

　　提高單位土地GDP產值

　　加快和規範「三舊」改造

　　廣東省社會科學院企業管理與決策科學研究所副所長陳建指出，最近幾年，國內和廣東都開始關注單位土地面積的產值問題。原來，廣東是粗放式的發 展，但土地沒有那麼多，而且，18億畝耕地紅線不能破。發展到現階段，土地資源不足成為制約廣東經濟發展最大的瓶頸。因此，注重億元生產總值增長消耗新增 建設用地面積是迫切的要求。

　　為了增加用地，一方面要節約用地，另一方面要推進「三舊」改造。「三舊」改造涉及到利益分配，關係到社會穩定。現在《國有土地上房屋徵收與補償條例》已頒佈，因此報告提出加快和規範「三舊」改造，完善和強化節約集約用地機制。

　　「雙轉移」成效顯著

　　給欠發達地區一個發展機會

　　產業轉移園建設，對於經濟欠發達的東西北地區，是一個發展的機會，直接帶動了當地工業經濟比例的提升。

　　肇慶市委書記覃衛東接受採訪時稱，以肇慶高新區為例，2002年這裡還是一個年年被水淹的低窪農用地塊，8年後的今天已經變成了全省產業轉移的示範園區，並被評為國家級高新區，發生了翻天覆地的變化。

　　覃衛東介紹，肇慶高新區目前引進了兩家大型企業，一家投資100億元左右，另一家投資130億元左右，都是國內乃至世界有一定影響的大企業集 團。肇慶高新區每年的增幅都達到四五十個百分點，預計在2020年將形成4個產值1000億元左右的主要產業，其他產業加起來1000億元，總產值超過 5000億元。

　　作為產業轉移輸出方，東莞市長李毓全也表示，東莞制定了一整套的政策，用於支持與省內欠發達地區共建的產業轉移園發展，如大朗鎮和信宜市共建的毛織產業轉移園，產值每年都以較快速度增長。

　　推動區域平衡發展

　　「升級無止境，轉型無窮期」

　　「最富裕的地方在廣東，最貧窮的地方也在廣東。」說起廣東區域發展的差距，省人大常委會原主任張幗英這樣說。她認為，儘管做了很多工作，但是發 達地區與欠發達地區之間的差距依舊很大，有些地方甚至越來越大。部分地區基礎設施差，經濟沒有多大發展，群眾生活也沒有多大改善。

　　對此，省人大代表、東莞市委書記劉志庚認為應該堅定不移地推動區域平衡發展，防止珠三角和省內東、西、北部地區的差距繼續擴大。「廣東的最大問 題就是地區差距太大，珠三角佔了全省經濟總量的86%，東部、西部、北部地區這麼大的地方，加起來的量卻很小。如果落後地區經濟上不來，缺了席，就談不上 整體的『幸福廣東』。」

　　對於經濟結構不合理的問題，劉志庚認為，要堅定不移地調整產業結構。產業結構調整非常艱難，因為涉及利益的重組，但是不能因此而不積極調整。 「現在已經開了一個好頭，經濟危機的發生，讓企業感覺到不調整不行，晚調不如早調，慢調不如快調。」但是，隨著危機過去，劉志庚認為，部分幹部的「傳統發 展思想」又開始復歸了，對於招商引資又開始「來者不拒」了，這種思想必須馬上丟棄，否則前面的調整效果就要被抵消掉。「升級無止境，轉型無窮期。現在轉型 成功了，可能過兩年又顯得落後了，又要轉型。」

　　此外劉志庚認為，產業結構調整不僅僅是珠三角的事情，東部、西部、北部地區也要調，主要應該在招商引資上把好關，不能來者不拒。

　　報告摘要

　　新增一批以兩院院士、973計劃首席科學家為代表的高層次創新型人才，引進12個高水平創新科研團隊和15名科技領軍人才；率先開發工業設計師等260個新職業工種。

　　報告解讀

　　開發260個新職業工種

　　暨南大學經濟學院教授楊英表示：過去說七十二行行行出狀元，現在社會分工更加細化，像工業設計師、軟件開發師等都屬於新的職業工種，開發一些新的職業工種有利於促進經濟發展方式轉變和民眾就業。

　　報告摘要

　　珠三角建成全國首個環境保護模範城市群。大力推進綠道網建設、村鎮整治等，珠三角2372公里省立綠道網全線貫通，城市人均公園綠地面積提高到12.5平方米，生活垃圾無害化處理率提高到70%。

　　報告解讀

　　珠三角建成環保模範城市群

　　2010年10月28日，東莞通過國家環保部驗收，成為「環境保護模範城市」，意味著珠三角所有城市都成為了「環境保護模範城市」，全國首個「環境保護模範城市群」誕生。

　　而2010年全省2372公里綠道建設的完成，進一步將珠三角城市的生態環境推向更高層次。

　　「2000多公里綠道，說完成就完成，很不容易！」省人大代表、東莞市長李毓全說，如此快速完成，正好說明了這一工程很符合廣大百姓的期盼，得到了基層的積極響應。

　　李毓全認為，綠道不光是一個休閒工程，對廣東整個生態環境、城鄉環境的發展，都將起到理念上的推動作用。他認為，綠道建設對扮靚一座城市、宣傳一座城市至關重要。為此他表示，東莞完成了省立綠道的建設，還將規劃建設市裡和鎮裡的綠道，以及社區綠道。

　　省人大代表、省住建廳廳長房慶方說，綠道的意義在於將城市裡以及周圍的綠化、公園、景區連成一張網，讓大家能夠方便到達。「綠化不僅是用來看 的，還是用來用的，有了綠道網就讓市民可以很便捷地使用它。」他表示，今年將進一步完善綠道網的建設，主要是配套好驛站、綠化等基礎設施。同時將探索建立 綠道的維護經營機制。「綠道也要可持續發展。」

　　此外房慶方透露，接下來還要進一步推進宜居城鄉、宜居社區、宜居村鎮的建設，作為打造幸福廣東的重點內容之一。 (廣州日報-曾向榮、任珊珊、李少威、林霞虹、練情情、王鶴、徐靜、陸建鑾、劉旦)

2011年中國經濟三大看點：物價樓市與轉變

　　新華網北京1月1日電(記者羅宇凡、華曄迪)2010年的最後一個月，一系列宏觀調控政策密集出台。在經歷了應對國際金融危機、保持經濟平穩較 快發展、加快轉變經濟發展方式的關鍵一年之後，宏觀政策的調整為新一年中國經濟的走勢埋下了伏筆。新的一頁已經掀開，展望2011年，中國經濟最大的看點 何在？

　　看點一：管理通脹預期 穩定物價更突出

　　2010年以來，食品接力漲價的現象令普通百姓印象深刻：從「蒜你狠」「豆你玩」到「姜你軍」，再從「糖高宗」「油你漲」到「蘋什麼」，新詞層出不窮。2010年12月國家統計局公佈的數據顯示，當年11月國內居民消費價格指數「破五」，創下年內新高。

　　事實上，物價的上漲僅僅是日益增強的通脹預期的一個具體表現。過去兩年寬鬆的貨幣政策，在推動經濟復甦的同時，也使得流動性過剩的情況日益嚴 峻。國內多位專家預測，2011年，中國仍將面臨巨大的通脹壓力，在遏制通脹、穩定物價的同時實現經濟發展、結構調整的目標將成為宏觀調控的主基調。

　　2010年12月初召開的中央經濟工作會議在部署2011年經濟工作時明確要求，今年宏觀經濟政策的基本取向要積極穩健、審慎靈活，重點是更加積極穩妥地處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關係，把穩定價格總水平放在更加突出的位置。

　　在2010年11月份國務院出台穩定物價的16項措施，實施臨時價格干預、加大拋儲等手段後，12月，發展改革委等部門再次下發有關元旦、春節 期間保持市場價格穩定的政策文件，以管好米袋子、菜籃子為直接著眼點，力保短期內市場價格的穩定。與此同時，貨幣政策穩健回歸的腳步也開始加速。

　　就在新年到來的前一週，央行宣佈2010年年內的第二次加息。不久前，央行副行長胡曉煉在題為《「十一五」時期中國貨幣政策調控的成就》一文中進一步指出，貨幣供應量逐步回歸常態將是2011年的首要任務。收緊流動性、遏制通脹的政策路線已經十分明顯。

　　同時，隨著2010年人民幣匯率改革的重啟，在複雜的國際經濟形勢下，如何保持人民幣匯率的穩定，防止熱錢的大規模湧入和國際大宗商品價格上漲帶來的輸入性通脹同樣成為2011年需要倍加關注的重點。

　　「中央政府充分認識到當前宏觀經濟形勢的嚴峻性，政策思路十分務實。」復旦大學經濟學院副院長孫立堅說，「如果不充分注重宏觀經濟所遇到的挑戰，那麼複雜的環境可能會抑制十二五規劃建議的順利推進。」

　　看點二：穩定房地產市場 繼續調控成定局

　　房地產市場無疑是2010年中國經濟當中最受關注的部分。面對高速上漲的房價，從2010年1月起，針對房地產市場的宏觀調控就始終在加力。「國11條」、「國10條」、9月多部委聯合出台措施調控房地產……樓市成為政策和資本角力的舞台。

　　進入年末，調控重壓下的房地產市場突現反彈態勢，與此同時，多個部委也再次高調出台相應的調控和監管措施。先是住房和城鄉建設部公佈2011年 新增1000萬套保障性住房的「天量」計劃。隨後，在2010年的最後幾天，國土資源部披露全國26宗住宅閒置土地情況，並強調要對住宅閒置土地的開發企 業「嚴肅追究責任」。

　　除此之外，此前備受關注的房產稅試點改革也開始受到越來越多的關注，政策出台的預期已經十分強烈。

　　「從目前的市場情況看，房產稅試點已是箭在弦上，目前只是引而不發，在2011年正式推出已是大勢所趨。」上海易居房地產研究院綜合部部長楊紅旭在接受記者採訪時表示，目前作為首批試點城市的重慶、上海已經明確表示做好了相應的政策準備。

　　同樣在2010年年末的最後幾天裡，住建部部長姜偉新在住建部年終工作會議上明確表示，抑制投資、投機性住房，遏制房價過快上漲仍將是2011 年房地產調控的主要目標。在既有的調控政策之外，住建部還會進一步加大打擊捂盤惜售的行為，同時抑制境外熱錢進入房地產市場，特別在一些熱點地區和熱點城 市，房屋的「限購令」將進一步加強。另外，明年還將進一步細化已經有的調控政策，並會同有關部門儲備調控政策。

　　2010年年末各部委的表態和舉措傳達出了中央對房地產調控的堅強決心。北京大學房地產研究所所長陳國強表示，目前政府對抑制投資、投機性需求、讓房地產回歸其居住屬性的政策指向已經開始演變成為一種長期化的趨勢。

　　由於現在中國的房地產業已經成為諸多經濟矛盾的彙集點，因此，2011年的房地產調控肯定將在整個宏觀調控的總體背景下繼續深入進行。由此帶來的投資結構變化，將會對未來中國經濟產生重要的影響。

　　看點三：轉變發展方式 結構調整將加快

　　作為「十二五」規劃的開局之年，加快經濟結構戰略性調整，增強經濟發展協調性和競爭力成為2011年經濟工作的主要任務。

　　面對轉變發展方式、調整經濟結構的戰略性目標，繼續增強內需拉動力仍然是新一年中國經濟的首要任務。

　　根據去年12月中央經濟工作會議作出的部署，2011年中國將在收入分配改革、民生保障、所得稅改革等多方面作出新的調整，從而提升居民消費能力、改善居民消費條件、培育新的消費熱點。

　　除此之外，2010年出台的《國務院關於加快培育和發展戰略性新興產業的決定》在新的一年將進入具體實施階段，一系列相配套的扶植政策有望陸續出台，新的經濟增長點和投資熱點很可能在2011年形成。

　　在2010年的最後一天，財政部公佈了2011年繼續實施和停止執行的部分財稅優惠政策，明確繼續實行結構性減稅是2011年積極財政政策的重 要內容之一。繼續對部分小型微利企業實施所得稅優惠政策，支持中小企業發展。落實好各項稅費減免政策，促進產業結構升級和服務業發展。實施有利於節能減 排、環境保護和增加就業的稅收優惠政策。繼續清理規範行政事業性收費和政府性基金項目。另外，為加快汽車產業結構調整升級，促進節能減排和資源循環利 用，2011年繼續採取財政補貼政策，支持全面推廣節能汽車和加大新能源汽車示範推廣力度，繼續實施老舊汽車報廢更新補貼政策。

　　專家表示，在積極的財政政策保持不變的情況下，具體財政傾斜方向和補貼政策的變化指向性非常明顯，主要集中在收入分配改革、增強內需、拉動民間 投資、節能減排以及經濟結構調整與升級上。隨著「十二五」規劃的全面展開，2011年經濟結構戰略性調整步伐不斷加快的趨勢已經不可阻擋。完全可以期 待，2011年的中國經濟將在調整產業結構、轉變發展方式這條主線上出現重大的突破和進展。

原料漲幅已高達80% 果汁飲料漲價潮兩月後來襲

　　原料價格漲幅已高達80% 果汁飲料漲價潮兩月後來襲

　　商報訊(記者 李冰)可口可樂美汁源果汁產品明年將提價？昨日出現的這則消息再一次觸動了消費者的神經。雖然可口可樂方面昨日向記者表示漲價並非針對中國市場，但由於作 為原料的濃縮果汁價格今年上漲高達80%，業內人士預測，明年二三月份將會迎來果汁飲料行業的集體漲價潮。

　　昨日有報導稱，由於不斷上漲的商品、燃料、包裝及水果成本對其旗下品牌的業績帶來不利影響，出於這些成本壓力，可口可樂公司2011年可能提高美汁源等產品的價格，漲幅介於4%-6%之間。

　　隨後，記者致電可口可樂(中國)公關部求證，相關工作人員以郵件形式向記者確認漲價消息，但表示：「此次調價消息來自於美國，所針對的並非中國市場。在中國市場，我系統擁有全面的價格策略。各裝瓶廠會根據本地市場實際情況確定本地產品價格。」

　　對於企業宣稱的成本壓力，國投中魯果汁股份有限公司總經理龐甲青向記者透露，今年全球水果產量下降，加上資本的炒作，使得作為濃縮果汁原料的蘋果、柑橘等價格大幅上漲，再有鮮榨成本的增加， 所以濃縮果汁價格較去年同期漲幅高達80%。據悉，國投中魯以生產濃縮果汁為主要業務，為可口可樂、百事可樂等全球各大飲料生產商提供果汁飲料的原材料。

　　龐甲青表示，果汁成本的上漲確實為下游的果汁飲料生產企業帶來了很大的生產壓力，下游企業通過提高產品價格緩解壓力也在意料之中。「可口可樂美 汁源產品的果汁含量為40%，而匯源果汁作為國內高濃度果汁的龍頭企業，部分產品果汁含量達100%，受生產成本上漲的影響將更為嚴重。」

　　對於企業們的提價計劃，記者昨日致電多家果汁飲料生產企業，牽手果蔬汁市場部工作人員以「公司內部機密，不方便透露」為由拒絕表態；統一公司新 聞發言人楊壽正以短信形式回覆記者稱「目前沒有計劃」；截至記者發稿時，百事可樂、匯源果汁和康師傅方面則均未針對記者的提問給予明確回覆。

　　此外，龐甲青還告訴記者，各企業的生產原料都有部分庫存，所以成本上漲不會立刻呈現在終端產品上。等到明年二三月份，企業使用高價果汁原料的成本壓力將會集中凸顯出來，那時，整個果汁飲料市場或許會形成一股漲價潮。

閒置土地整治年底收網 國土部公佈首批囤地名單

　　●中石化、卓越置業等入圍，所涉違規土地將被收回國儲

　　●閒置土地整改到位前，房企及其控股股東禁止參加新土地競買

　　閒置土地整治開始年底「收網」。

　　12月30日，國土資源部公佈了「各地上報的由於房地產開發企業自身原因造成的尚未處置的26宗住宅閒置土地名單」。國土部表示，名單中閒置一 年以上不滿兩年的，必須徵收閒置費，閒置兩年以上的，必須堅決收回。所涉房地產開發企業及其控股股東，在閒置土地查處整改到位前，將暫停其參加新的土地競 買活動。

　　根據名單，由中國石油化工股份有限公司(下稱中石化)控股的三塊北京市井田花園專家居住小區項目用地(面積總計26.86公頃)在列，閒置時間最長，達5年。國土部公告稱，閒置 一年以上不滿兩年的，必須徵收閒置費，閒置兩年以上的，必須堅決收回。照此計算，包括上述中石化閒置土地在內的18塊土地將被收回國儲，其餘的8塊土地由 於未標明約定開工時間，因此尚不清楚處理辦法，但這8塊土地的合同簽訂時間均在2007年以前。

　　在這26宗閒置土地中，北京和上海各有5塊，江蘇省、福建省和湖南省各2塊、湖北省8塊、河南省和云南省各1塊。國土部材料顯示，此次公佈的26塊閒置土地，除4塊地的用途是其他普通商品住房用地外，其餘22塊土地用途都是住宅用地。

　　材料顯示，涉及上海的5塊閒置土地位於松江、閔行等地，涉及的企業包括上海德天置業、上海倉橋房地產、上海君傑房地產、上海莘迪房地產、上海寶 靜置業等五家。其中，上海德天置業是卓越置業的子公司，其於2002年10月拿下的上海一宗住宅用地至今未開發，面積為8.8253公頃。

　　據悉，德天置業為卓越置業2009年以股權收購的形式收購而來，其目前在上海開發有一個叫城邦別墅的高端項目。巧合的是，就在國土部公佈這份名單的前一天，卓越集團還以5.51億元竟得上海市奉賢區南橋新城12.2萬平方米土地。

　　國土部表示，對公佈名單中的房地產開發企業及其控股股東，在閒置土地查處整改到位前，將暫停其參加新的土地競買活動；對已查處整改到位的，在核實並公告後，方能解除對參加土地競買活動的限制。不執行上述規定的，要按有關規定嚴肅追究責任。

　　事實上，土地調控年底「收網大戲」才剛剛開始。這26塊土地只是全國閒置土地的「冰山一角」，除企業自身原因造成閒置的地塊外，由於地方政府原 因造成的閒置地塊不久也會公之於眾。記者此前已從接近國土部的人士處獲悉，目前國土部已經對沒有完成供地計劃和閒置土地清查工作的省市列了一份名單，據此 將進一步處理，各地也會公佈閒置地塊情況。

　　根據此前國土部的通知要求，2011年1月中旬前，各地要將因政府原因閒置土地尚未完成整改處置的市縣和具體地塊信息、閒置原因向社會公告，並採取措施督促市縣抓緊落實閒置土地清理工作。(上海證券報-於祥明)