編者按：承接上日昇勢，港股週五進一步上揚，恆生指數高開逾300點後，重踏20700點水平，全日在高位徘徊，收市報20701.04點，升373.72點或1.84%，投資者入巿態度積極，全日成交額增加 17.24%，達到618.73億元。相應地，藍籌股也強勢畢現，長實（00001.HK）隨巿向上，重回「紅底股」（百元股）行列，升3%；和黃 （00013.HK）則升1.2%；匯控（00005.HK）、恆生銀行（00011.HK） 等也有超過2%的升幅。此外，內地銀行股、保險股及三大石油股也都受到市場追捧。那麼，香港藍籌股的強勢能否再持續，它們真的能抗風險、抗通脹，為內地藍 籌股作出表率嗎？證券時報記者就此採訪了交銀國際（香港）研究部董事黃文山及香港中文大學財務學系副教授蘇偉文。
證券時報記者 徐歡
證券時報記者：能否向內地股民介紹一下香港藍籌股？在過去20-30年以來，真的表現出好的投資價值和抗風險的防禦性嗎？
蘇偉文：香港藍籌股在過去20-30年中，每年的平均回報有15%左右。但是，香港藍籌股股價升幅超過經濟增長速度並不是一個常態的表現。相對 而言，藍籌股有比較高的抗風險性，除了可以抗通脹外，隨著經濟的不斷發展，投資價值日益提高，風險也相對較低。但藍籌股並不是回報最大的投資對象。因為在 每一個特殊的時期，某一個行業的股票將有比較好的表現。比如說2000年的科技網絡股升幅很大，可以給投資者帶來很好的回報，但是升勢不會持續太久。藍籌 股不會像剛才舉例的股票那樣，在股價上有很大的漲幅；同樣的，也不會有很大的跌幅，因此極具安全性。
證券時報記者：過去十年中，您覺得哪幾隻藍籌股表現最為出色？哪幾隻藍籌股表現不佳？為什麼？這給投資者什麼啟示？
蘇偉文：表現最差的是金融股，是受到2008年金融海嘯的影響；表現好的藍籌股有恆安國際(78.1)(01044.HK)等。投資者要牢記，藍籌股不是上了100%的保險，也是有升有跌。此外，就算整體大盤向上走，也不代表個別藍籌股票能夠有同樣高的升幅。
黃文山：由於香港人口數目少，香港資本市場整體的抗風險性不及國外的資本市場。在過去10年，有許多內地的國企來香港上市，香港股市總市值也日益龐大，但是香港並沒有足夠的人口去支持這麼龐大的股市。在這種情況下，股市顯得尤為波動。
在這麼一個波動的股市中，香港藍籌股難免受波及，但是，相對比較穩定。過去10年，香港藍籌股中表現最好的是騰訊控股(226.2)（00700.HK），漲幅為4845%；其次是恆安國際（01044.HK），股價在過去10年漲幅為3450%；華潤置地(15)（01109.HK）的漲幅也高達1507%；而和記黃埔(75.5)（00013.HK）、中信泰富(12.86)(00267.HK)、新世紀(002280)發展(00017.HK)、中國銀行(3.27)(03988.HK)、匯豐控股(67.9)（00005.HK）以及中國聯通(13)（00762.HK）等的股價都有不同程度的負增長。
投資者在選擇股票時，需要注意目標公司是不是處於一個快速增長時期。沒有任何一家公司可以永遠持續增長，或者永遠處於一個高速增長狀態。拿匯豐 舉例，在1980年至2000年這段時期，匯豐經歷了一個快速發展的黃金時期，那段時期什麼時候買入匯豐都有很好的回報。但是，我們可以看到，在過去10 年中，其股價卻表現很差。這是因為匯豐已經過了它的黃金發展時期，目前它已經達到了一定的規模，很難再像以前那樣發展迅速。此外，要捕捉好一隻好的股票， 投資者還需要培養看清楚行業前景的專業能力。
我還有一個建議是，若股市跌得面目全非的話，投資者可考慮買一些最大的和中國有關的藍籌股，比如中資銀行股、港交所（00388.HK）以及盈富基金(21)（02800.HK）。
證券時報記者：香港藍籌股跟當時實體經濟的關係是怎麼的呢？它們股價的表現是否跟實體經濟的興衰有關，比如香港藍籌股主要是銀行、地產股為主，那麼地產股的表現，是否跟當地房地產市場的興衰一致？
蘇偉文：目前香港房地產股份的表現和以前不一樣。因為香港的房地產公司在海外許多地方都有業務，業務多元化使對其的價值評估不再侷限在香港一個 地區。目前香港房地產公司業務在香港和其他地區的比例為3:7，預計未來5年內會變成6:4，因此相信香港地產商受外地經濟的影響將越來越大。
黃文山：香港的經濟受內地經濟的影響越來越大。作為一個小經濟體，香港經濟沒有太大的自主走勢，而更多地是受內地經濟的影響。因此，長線看來，香港股市與內地股市的走勢基本一致，只是在短線上，香港資本市場受歐美資金流的影響較大。
銀行板塊方面，香港本地的銀行如恆生銀行、大新銀行等反映本地經濟，而像匯豐這樣的企業已經是跨境經營，對香港本地經濟的影響就很小了。地產板 塊方面，由於香港樓市在內地買家的哄抬下才節節高攀，如果突然有一天，內地出台政策切斷從內地到香港的資金流，那麼香港的樓市將會受到重擊。因此香港地產 更多不是受本地經濟的影響，而是受內地經濟以及政策的影響。
證券時報記者：香港藍籌股的派息政策是怎麼樣的？您認為長期持有藍籌股，真如一些人說的如同買入銀行定期存款一樣嗎？
蘇偉文：沒有一個法律強制規定藍籌股公司一定要派息。根據香港藍籌股公司的一般做法，派發股息在3釐至4釐左右。長期持有藍籌股風險不高，但是 並不是說如定存銀行般穩當。像在金融海嘯時期，所有藍籌股都跌幅慘重，如果那時候需要套現的話，將損失慘重。此外，由於現在香港經濟受內地影響較大，比如 說地產股，內地的樓市政策有任何改變，都將會對香港房地產公司業績有很大的影響，不利的話將使其股價大幅下跌。
黃文山：一般情況下，香港藍籌股派息率在3釐至6釐之間。香港的藍籌公司派息相對比較穩定，但並不是完全零風險。因為如果全球經濟不好，香港股 市整體下跌的話，藍籌股也難免將下跌。在經濟不好的時候，可選擇防禦性更高的股票，比如一些公用股。這些股票的特性是，在股災中跌得相對不會很深，而在股 市回暖的時候可率先反彈。
證券時報記者：您認為今年香港藍籌股的表現如何？
蘇偉文：今年相信藍籌股的表現不會太差。
黃文山：今年香港股市表現將十分波動，目前還看不太清楚形勢。建議今年投資者運用「相反理論」去選擇入市的時機，即當所有的壞消息鋪天蓋地傳出，即是買入的好時機。而當大家齊聲看好的時候，投資者則要保持警惕。
今年看好保險股，但是不要選擇中國人壽(20.5)(02628.HK)，因為其業績不佳。此外，石油股也有較好表現，比如中石油（00857.HK）
證券時報記者：你對內地藍籌股有什麼看法？它們的投資價值跟香港藍籌股有何異同？
蘇偉文：內地資本市場在逐漸成熟，香港藍籌股的高增長時間已經過去。整體看來，內地藍籌股處於高增長的時間更長，因此比香港藍籌股更具備投資價值。
黃文山：內地的資本市場有個普遍的情況，就是公司股價在上市時候就定價過高，超過其本身的價值，因此時間一長，必然要回歸到合理的價值區間。而內地的投資者似乎也不關注公司真正的價值是多少，更多地卻是受大市氣氛左右，因此內地藍籌股股價更多地是被炒作。
此前有說法表示，A股10年沒有升幅，這極其不正常。因為如果股價起初就在一個合理的價格區間，經過10年多少還是應該有漲幅的。(證券時報)
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