目前這種趨勢既是市場早已預料的，也是宏觀調控政策的成果，下半年應堅持調控的方向不動搖，並繼續推進經濟發展方式的轉變
去年末今年初，在國內貨幣供應過多壓力前提下，出現了房地產價格快速上漲，地方債務系統性風險問題突出、銀行資產質量面臨較大風險以及通脹預期明顯上升的情況。
在此背景下，加強宏觀經濟系統性風險的管理，迫在眉睫。為此，從年初以來政府出台了一系列政策。截至目前，調控效果正逐步呈現，總體是有效的。
形勢變化為何如此之快
今年中國的GDP增長一季度為11.7%，二季度10.3%，增速明顯減緩。同時國內多數機構預測，三四季度的增速還將逐季回落，四季度可能回落至9%以下。其他一些經濟指標也在掉頭下行，特別是一些經濟領先指標。
經濟增速呈現「前高後低」趨勢，既受去年增長基數的影響，也是今年宏觀政策主動調整的結果。
推動中國經濟形勢在短期內趨穩的主要因素是三大政策變量：一是房地產政策，二是地方融資平台整頓，三是限制過剩產能、能耗的政策。配合這三大政 策的落實，央行在資金關口上按7.5萬億元信貸規模目標進行控制。在技術操作層面，銀監會新推的「三辦法一指引」貸款管理模式變化，使貸款的派生係數明顯 下降，起到了央行緊縮貨幣供應量快速增長的調控作用。
但前一段時間，國內外多數機構的預測是，全年的經濟增長仍能保持在9%－10%的區間。CPI的上漲將在三季度見頂，全年上漲介於3.1%－3.4%之間，不會出現失控狀況。
應該說，目前這種趨勢既是市場早已預料的，也是宏觀調控政策的成果，體現出經濟發展方式的轉變和結構調整的意圖。從趨勢看，明年經濟增長形勢的複雜性和艱巨性將甚於今年。但從總體看，今年經濟出事的可能性很小，相對而言，仍會給進一步推動經濟發展方式轉變提供機遇。
下半年的政策趨向，應堅持上半年調控方向不動搖，堅持去年中央經濟工作會議提出的「連續性、穩定性、靈活性和針對性」的原則，同時密切關注形勢 變化，在確保社會能承受的經濟增速前提下，進一步把握好調控節奏、力度，繼續推進經濟發展方式的轉變。換言之，調控的方向要堅持，調控的技術要靈活。
繼續回歸常態的貨幣政策
基於去年新增貸款高達9.5萬億元，增速約31%的異常狀況，今年初央行提出全年貸款控制在7.5萬億元，增速為18.8%。此增速並不慢，貨 幣政策仍是適度寬鬆。因為在2004年－2008年五年中，GDP呈兩位數增長，貸款平均增速才13.8%。今年GDP若為9%左右，貸款增速卻比前五年 平均仍高出5個百分點。
下半年仍應堅守年初提出的7.5萬億元新增信貸目標。需要注意的新現象是，在嚴格控制貸款後，最近急速發展的「銀信合作」融資動態。截至5月 底，「銀信合作」規模已達2萬億元，對此應加以監管。在30年改革開放歷史中，這方面教訓太深刻。幾次宏觀失控、經濟過熱，往往都是控制了銀行貸款，卻疏 忽了非銀行貸款形成的市場融資。
針對已連續7個月的負利率狀況，應給出正利率的信號。但為防止在經濟增速下滑時一次性加息給市場造成不必要的負面影響，不如乘勢推動利率市場化改革，允許存款利率適度上浮(實際上各銀行已在變相上浮)。
最近啟動的恢復彈性匯率調整，海內外反應較好。下半年應按有關部署，在做好相應過渡性安排後，按照官方對外說的匯率制度改革方向予以實施，進一步增加匯率的彈性。這既有利於中國對外貿易的穩定發展和結構調整的逐步推進，也可從總體上減輕人民幣升值預期的壓力。
精細整頓地方融資平台
中國經濟在去年全球範圍內率先復甦，地方融資平台發揮了重要作用。據初步統計，省、地、縣各級地方政府約8000家融資平台，約有7.3萬億元 銀行貸款，相當部分由各級地方人大、政府做了「不合法」的擔保，現正在清理中。在此過程中，應當要求各級政府重新落實、追加擔保。不能追加的，銀行應停止 繼續貸款。從中國的國情可以想到，有相當部分的項目貸款，相關地方政府是難以追加擔保的。其結果，已開工項目的後續貸款被中斷，半拉子工程及銀行不良貸款 將湧現。
為此，對地方融資平台的整頓，切忌簡單化。一定要做好實地調研，尋找到儘可能減少引起經濟震盪的辦法，分類處置，精細操作。
可以考慮，在要求各地政府想方設法追加有效擔保的同時，調整政策，引導他們通過資產置換、債轉股、股權轉讓以及變賣政府在其他金融機構控股的股 權等各種方式，妥善處置好擔保、還本、付息工作。在做到控制新開工項目的同時，對已開工的項目，儘可能不讓其資金鏈中斷。同時，對有條件的地方，按照市場 規範操作，在向社會公佈獨立、健全的財務信息基礎上，鼓勵發行市政項目債券，籌集建設資金。
堅持房地產調控正確方向
上半年房地產調控的目標是清晰的。要堅決遏制部分城市房價過快上漲，切實解決城鎮居民住房問題。其政策效應也在逐步體現，估計到九十月，效應將 進一步凸顯。但目前市場上(包括部分地方政府)仍有相當大的力量，認為中央政府出於GDP增速下滑的壓力，又會改變政策，屆時房價會有更大反彈。因此，不 少人對中央政策的堅定性，持觀望與懷疑態度。
為此，下半年房市調控政策需要考慮：1.堅持上半年的調控方向：打擊投資、投機購房，加快社會保障房的建設。
為消除市場的觀望與懷疑，確保中國房市的健康發展，首先應該認真反思中國十幾年房市發展的經驗教訓，進一步向社會明確，中國房地產市場要堅持以消費品為主導的健康發展方向。
目前的矛盾焦點，集中表現在房價上，但是背後反映的實質問題是，中國房市到底應選擇怎樣的發展道路和發展方向。應以這次調控為契機，進一步明確 消費品為主導的發展方向，同時抓緊長期化、制度化建設，包括土地供應、保障房與租賃房建設、財稅政策和商品房開發監管等。通過制度的完善，應做到政府對房 市的管理，不應也不會再去盯著某一時期的房價水平。
2.要嚴肅紀律，限定時間，加強檢查，要求各地政府盡快落實住房保障工作目標責任書，並分派到下屬各市縣。應鼓勵用各種方法，努力完成今年保障性住房的任務，以替補今年一般商品房投資下降後的投資缺口問題。
3.鑑於房產稅(物業稅)的徵收涉及千家萬戶，情況極其複雜，操作技術要求又高，因此整體方案出台的時間肯定較慢。與其如此，為了真正遏制住炒 房行為，不如調高交易所得稅率，不僅操作相對方便、能盡快出台，而且見效快。至於房產稅，仍可繼續進行細緻的測算、研究與試點。
4.考慮到今年「三大政策」同時出台對經濟的疊加影響，對於房地產市場中已多年累積的各種問題及泡沫的解決，下一步重點要把握好調控的策略與節 奏，應準備花兩年左右時間予以解決，不能太急。操之過急只能給整個宏觀調控造成被動。對中國房市應堅持消費品為主導的發展方向，盡快明確地昭示市場、昭示 社會。對於民間過多的閒資，應盡快地開各種「正門」(詳見下述)予以引導，不能因為民間閒資過多而縱容放大資產市場的操作。
推進人民幣「走出去」
針對南歐四國，包括最近正在暴露風險的中東歐國家及其他地區國家在危機中的資金需求，中國在以美元投資、貸款方式換取石油、礦藏資源的同時，應 儘可能去尋找機會，或者與美元的對外支持相搭配，對向中國有進口需求的國家，以人民幣對外投資、貿易融資和買方信貸等方式，鼓勵外方用人民幣購買中國的商 品、服務及大型機電設備。
在短期內，這有利於消化國內的部分過剩產能，從長期看，有利於為人民幣國際化戰略鋪墊基礎。特別是在人家危機當頭，拉人一把，有利於中國政治、外交整體戰略的實施。
放寬民營、盤活國資
美國金融危機和歐洲主權債務危機對中國最大的衝擊，是對原有經濟發展方式的衝擊。擴大內需特別是擴大消費，是中國今後一個時期確保經濟穩定增長 的關鍵，也是轉變經濟發展方式的重要保障。如何在採取上述短期政策的同時，抓緊啟動相關長期性制度改革研究，至關重要。特別對有些已有把握的制度應抓緊落 實，這對解決短期問題同樣重要。
這些制度改革包括：收入分配製度的改革；包括提高個人所得稅起征點、降低服務行業稅率的稅制改革；涉及結構調整中城鎮化建設這一重要「抓手」的有關制度改革，其中包括進城農民工的戶籍、教育、醫療，以及中小城市服務行業投資門檻的降低等等。
這裡要特別強調兩點：一是應該要求政府有關部門對照新公佈的「非公36條」，抓緊制定落實細則。讓民間富裕的資金尋找到投資出路，既能減輕炒房 資金的壓力，又可減輕地方政府投資項目資金缺口的壓力，同時也可起到替代今年可能因房地產投資增速下降而形成的投資缺口的作用。
二是應通過盤活、撬動國有資本存量，加快推進經濟發展方式的轉變。
由此可採取以下兩條措施：適當提高和擴大中央、地方企業國有資產分紅的比例和範圍；在研究好中國經濟在不同發展階段國有企業戰略控股原則的基礎 上，除對仍需保持絕對和相對控股比例的股份外，其餘股份可有部署地在市場上標售、套現，集中用於加快社保體系建設，救窮人、擴消費、促增長、穩社會。
這不僅可以減緩近期部分產能的相對過剩、幫助民間富裕資金找到投資出路，而且有利於中國在出口減少的情況下，形成國內自身消費——投資的良性循環，有助於中國經濟盡快地度過當前結構調整和發展方式轉變的痛苦期。
(國務院參事、國務院發展研究中心金融研究所所長-夏斌)
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