人民幣國際化迷途

　　若從2009年跨境貿易人民幣結算試點推出算起，人民幣國際化進程起步已逾兩年，這項政策的實效也正受到越來越多的討論。

　　中國社科院學部委員、央行貨幣政策委員會前委員余永定9月21日在社科院金融所演講時表示，人民幣國際化沒有達到「控制企業匯率風險」和「減少美元外匯儲備增加」的政策初衷。

　　余永定還指出，在當今各國都想方設法調整資產負債幣種結構，置換掉美元資產之時，人民幣國際化恰為這些國家提供了轉換機制。「現在各國都想減少美元資產，增加美元負債，咱們人民幣國際化的結果是增加美元資產，減少美元負債。」

　　偏離目標？

　　一國貨幣的國際化是指該國貨幣在國際經濟交往中行使計價、結算和價值儲藏等職能，是貨幣的國內職能向國外職能的拓展。余永定表示，「在境外使用」和「相當高的認可程度」是國際化貨幣的重要特徵。

　　相比定義，貨幣國際化的目標更值得關注，在余永定看來，「消除企業匯率風險」和「減少美元外匯儲備的增加」應是推進人民幣國際化的首要目標。

　　若以此衡量，當前以跨境貿易人民幣結算為內容的國際化恰與上述目標背離。

　　當前，在人民幣總結算量的1萬億元中，進口實付人民幣佔比與出口實收佔比很不平衡，前者佔80%~90%，後者佔10%~20%，以2011年 首季數據為例，該季度人民幣結算實際收付總額2584.7億元，其中，實收392.5億元，實付2192.2億元，實收佔比15%，實付佔比85%。

　　余永定認為，在上述結算結構下，人民幣結算的推進既沒有減少中國出口企業的匯率風險，也沒有使進口企業享受到人民幣升值的好處。

　　事實上，人民幣結算的推進，還使得外匯儲備不減反增。

　　外匯局國際收支司司長管濤在2011年初時曾表示，用人民幣對外支付，雖然不是外匯形式，但可以減少用匯，變相增加了我國對外人民幣負債，從國際收入統計上應該屬於資本流入。

　　截至2011年6月末，中國外匯儲備餘額已經達到3.19萬億美元，2010年外匯儲備的增量就達到了4700億美元，而業內專家認為，2011年外匯儲備的增量至少會維持在3000億美元左右。

　　余永定指出，假設中國經常項目和資本項目順差仍然維持，在流出人民幣等於流回人民幣的這種最理想的狀態下，在出口貿易結算中使用人民幣，並不會導致新增美元外匯儲備的減少。

　　「由於種種原因，中國資本項目和經常項目，流出的人民幣不可能全部流回，因而以人民幣貿易結算為內容的國際化，必然導致新增美元儲備的增加，由 於存在經常項目順差，在需要通過進口結算向境外提供人民幣的情況下，儘管在某些特定時期內可能有例外，進口人民幣結算比例肯定要大於出口人民幣結算的比 例，順差越大，兩種比例差距就越大。」

　　發展中國家的「資產危機」

　　不僅偏離了目標，人民幣國際化還使我國不斷地用人民幣資產換回美元資產。

　　「發展中國家都在想方設法將美元資產騰挪出去，國際上出現了資產置換的過程，即將美元資產置換成其他幣種資產，人民幣國際化適應了國際資本市場資產負債貨幣結構置換的需要。」余永定說。

　　在他看來，發展中國家正面臨著一場「資產危機」，這場危機與1998年的債務危機不同，此次危機產生是發展中國家長期保持雙順差，快速積累外匯儲備所致，在美元長期貶值的大趨勢下，危機正在加劇。

　　余永定表示，與國際上「減少美元資產、增加美元負債」的趨勢相反，人民幣國際化使得中國持有的美元資產增多，美元負債減少，在美元長期貶值之時，成本收益亟待考量。

　　事實上，由於上述多種原因，學者們已經開始對於人民幣國際化採取了更加務實的態度，國研中心金融所認為，人民幣國際化是一個相當長的過程，在近中期內，能夠做到人民幣區域化，就已經很不錯了。

　　余永定建議，人民幣國際化應與資本項目開放相協調，在推進之前，需要完成匯率改革和利率市場化，另外，他還強調政府應尊重企業對於計價和結算貨幣的選擇自由。(第一財經日報-由曦)