作者為上海某私募基金的行業研究員，主要從事零售、消費品行業的研究，崇尚安全邊際投資法。
近期收到一些讀者對通脹憂慮的問題，主要問題如下：「去年貨幣發行量那麼大、信貸那麼寬鬆、流動性氾濫，會不會導致2011年至2012年出現 10%以上的通貨膨脹？房地產市場和銀行會不會在那時出現問題？如果是的話影響會有多大？對於普通老百姓，面對通脹，我們應該怎麼投資或者怎麼保值？」
這些問題還包括：現在假設會出現10%，甚至20%左右的通脹，從現在起，或者在2010年應該投資什麼，到時才能使得財富免遭洗劫？在通脹高企時，股市中有哪些股票還有希望反方向走強？
其實，這些困惑都是很基礎的問題。「就長期而言，股票是最好的長期投資品種，而且是最好的抗通脹品種」是一種習以為常的提法，但習以為常的提法經常包含著謬誤。
「就長期而言，股票是最好的長期投資品種，而且是最好的抗通脹品種」就是一條本身表述不精確且容易被胡亂引申的提法。原因在於：
首先，宏觀經濟很難精確預測，人類對未來是有一個適應性預期的，並不是被動的適應經濟環境。很多預測相當於拿槍打一個移動的靶子，過去的預測很 難說完全適合於未來。當所有人預測到通脹的時候，可能迎來了可怕的衰退及通縮，這樣的例子並不少。而且預期要通脹並不能直接決定投資策略。
其次，「股票是最好的抗通脹品種」這種提法源於學者們對過去環境的實證，而且本身表述也不精確。並不是所有股票均能抗通脹，只有極少數股票能抗 通脹，如有定價權的原料供應商、品牌消費品製造商股票及藥品製造商股票、有專利及其他利基保護的品種，多數夾在中間的、資本支出龐大的製造業股票不僅不能 抗通脹，而且會受到通脹的嚴重傷害。
而且極其嚴重的通脹對所有公司的盈利能力均會造成嚴重傷害，股票也不能提供這種保護，這只能靠政府及社會的力量來克服。
再次，通脹預期不是倉促決策的理由，最重要的一條就是要考慮股票的質地及介入價格。通脹或許會讓我們的現金損失掉5%至10%的購買力，但倉促 不謹慎地買入定價過高的股票，則可能將我們的損失拉大到50%乃至是「永久性資本損失」。在沒有合適價格、足夠安全邊際、足夠多數量的可交易證券之前，一 定要將錢包看得緊緊的。
最後，宏觀層面還是要有一種深切的人文關懷及樂觀主義精神，但這限於極度悲觀的場合。如果真的是人類的世界末日來臨了，那麼持幣與持股也沒有什麼不同，持股的機會成本仍為0。因此多數人極度悲觀的場合但客觀上是「遍地黃金」的時候，要大膽介入具有足夠安全邊際的優質品種，不要聽專家們胡說「下一個下跌目標位是XX」、「市場會崩潰」之類的廢話，要相信人類沒有過不去的坎。但多數時候需要的不是「樂觀」、焦慮、倉促決策，而需要的是冷靜與理性。
總之，「合適的股票，在合適的價格才能抗通脹」，這樣的股票極少，而且這樣的時機也很少，而不是「所有股票、不論價格均能抗通脹」。一定要提防習以為常的謬誤。
過去的一年多毫無疑問又是一次流動性盛宴，讓人吃驚的是A股並沒有走向「基於基本面的兩極分化」，而是重歸「齊漲共跌」、「雞犬升天」的窘境， 而且很多機構已經拋棄了嚴謹的價值分析轉而去追逐短期業績，這是讓人遺憾的事情。如今貨幣政策已經有重新收緊的跡象，我們只可將2009年當作一次幸運與 意外，而要回歸平常心、常識、理性。
至於投資策略，就是「安全邊際至高無上，價格合適時大量投資，價格不合適就按兵不動」，我願意承受「通脹預期」下市場的可能升騰及敗給市場的尷 尬，也願意承受等待時期貨幣購買力的些許縮水。但就目前我能力範圍內能看懂的股票而言，「適合抗通脹」的品種均太貴，「因為可能要通脹，因此要買入股票」 不是讓人信服的投資理由，投資應只信奉基於安全邊際的投資策略。(北京晚報-豹豹)
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