全球經濟結構有調整之虞

　　在美國債務危機引爆全球金融動盪後，投資者對未來經濟走向也深感茫然。除歐美債務危機之外，一些國家的主權債務評級也出現了下降。表面上看，這些問題是由少數評級機構惹出來的，但由於降級對象涉及有影響力的發達國家，因此，後續危害目前還難以評估。

　　上述種種也只是局部或表面現象，如果將新興經濟體和發達經濟體各自的問題及相互關係聯繫起來看，再參照2008年金融危機爆發以來國際社會改採取的濫放流動性措施，情況可能要比人們預料的更複雜。因為，全球經濟結構有可能出現剛性大調整。

　　何出此言？先來看世界第一和第二大經濟體的情況。

　　第一大經濟體當然就是美國。美國現在最大、最明顯的問題是債台高築。截至目前，美國已向國內外舉債14.3萬億美元，超過原有法律規定的舉債上 限。為此，美國國會不得已調整舉債上限，幫助美國政府渡過難關。儘管眼前的難關跨過了，但巨額債務問題並沒有解決，反而有加重趨勢。因此，美國債務問題短 期內還會壓得美國喘不過氣來。

　　債務問題只是諸多問題中的一個。美國還有嚴重的結構失衡問題，包括國內的產業結構、消費結構及居高不下的失業問題。在國際方面，美國還有嚴重的 貿易結構失衡與金融市場結構失衡問題。也就是說，從實體經濟到虛擬經濟，從生產、消費到國際貿易，美國經濟的不可持續性矛盾非常突出，已經到了總爆發的時 候。

　　第二大經濟體是作為人口大國的中國。中國現在最突出的矛盾也是結構失衡。其中，與外部關係最直接的是外匯儲備問題。截至目前，中國的外匯儲備已 超過3萬億美元。這筆巨額資金，既是由「世界工廠」的勞動者們辛勤掙來的，也是通過超額發行人民幣對沖而來的。在目前情況下，這筆財富不僅有縮水危險，還 因人民幣對沖需求仍在增加，又有推高通脹的危險。

　　此外，更深層的問題是內外需供求矛盾突出。由近30年形成的外需主導型經濟一時間還調整不過來。即使做到平順過渡，代價也很高。比如，資本結 構、生產結構、勞動力結構及貿易渠道等調整都需要付出代價。現在，內需是既不充分又很畸形，要實現經濟增長向內需為主轉變，又牽涉到財富分配等問題，方方 面面，非一夕能完成。

　　如果將美國經濟與中國經濟做比較可以發現，這兩大經濟體正處在經濟不平衡的兩個極端。在金融方面，一個是最大的債務國，另一個是最大的債權國； 一個擁有龐大的超額消費人口，一個擁有數以億計的高儲蓄、低消費人口；一個掌握了全球最發達的金融市場，一個金融市場還處在初級發展階段。當這兩個經濟體 進行經濟和金融再平衡時，引發矛盾是完全可以想像的。

　　在中美兩國之外，歐元區問題的影響，又對世界經濟構成持續衝擊。其中，最突出的是歐元區國家的發展差異很大，有德國那樣的穩健型國家，也有「高 負債、高福利」 的「歐豬」五國，另有新加入的欠發達國家。歐元區的這種內部矛盾及美元對歐元的排擠，都對歐元區的經濟金融穩定有複雜影響，致使該地區成了當前世界經濟的 「亂」源之一。

　　再來看更為關鍵的實體經濟和虛擬經濟情況。在實體經濟方面，近幾十年來，從國際產業分工到全球經濟一體化的提倡，儘管從微觀層面或從公司和企業 層面看，實現了效益最大化的配置，但從宏觀層面觀察，則出現了一些國家和地區的產業空心化，出現了日益嚴重的結構性失業及財富分配的不均衡等問題。

　　在虛擬經濟方面，從資本市場到各大要素市場，正在被資金規模越來越大的各種投機力量所挾持。市場已經開始異化，失去了資源優化配置和價格發現功 能，已經開始異化成壓制實體經濟而不是幫助實體經濟的力量，異化成掠奪普通投資人財富，而不是幫助投資人獲得財產性收入的力量，異化為增加金融動盪而不是 平抑市場動盪的力量。

　　綜合以上情況，再從現有矛盾激化程度看，全球經濟出現剛性調整，絕非沒有可能。如何應對，需三思而行。(上海證券報-亞夫)